原標(biāo)題：楊德龍解讀“2021年巴菲特股東大會(huì)”：價(jià)值投資理念的新高度

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　　在“五一”小長假中，令全球投資者圈備受關(guān)注的巴菲特資本盛宴如約而至。因疫情的原因，今年的“巴菲特股東大會(huì)”以直播的形式向全球投資者召開。股東大戶上，90歲高齡的沃倫·巴菲特與合作了60年的、已97歲老搭檔查理·芒格再度“合體”，并對(duì)投資者關(guān)注的眾多問題給予了精彩幽默的回復(fù)。

　　那么，今年的巴菲特股東大會(huì)又有哪些觀點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注？前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埖谝粫r(shí)間對(duì)此進(jìn)行全面解讀。他表示，“巴菲特和芒格通過四個(gè)小時(shí)的問答時(shí)間，為大家詳細(xì)的解答了最關(guān)注的問題，對(duì)于我們投資者來說，相當(dāng)于享受了一頓投資的饕餮盛宴?！?/p>

　　自2016年以來，楊德龍就多次參加巴菲特股東大會(huì)，并將其價(jià)值投資理念介紹給A股投資者。在他看來，學(xué)習(xí)巴菲特，就是要學(xué)習(xí)他的投資理念和投資心態(tài)。他表示，做價(jià)值投資“知易行難”，希望自己的解讀能夠讓巴菲特價(jià)值投資理念更好地推廣到A股市場，讓更多的投資者能夠在實(shí)踐中履讓行價(jià)值投資理念。

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　　消費(fèi)股“經(jīng)久不衰”

　　美國東部時(shí)間5月1日下午1點(diǎn)30分，伯克希爾·哈撒韋公司(以下簡稱“伯克希爾”)的在線上召開了2021年年度股東大會(huì)。作為全球投資者的年度盛會(huì)，“股神”巴菲特等人對(duì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、美國政策、價(jià)值投資理念、數(shù)字貨幣以及企業(yè)管理等方面的問題，做出了一一解答。而這些言論，顯然會(huì)在市場中被投資者視為重要的參考。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾2021年一季度的營收達(dá)646億美元，同比上漲5.44%；凈利潤為117.1億美元；當(dāng)季運(yùn)營利潤70.2億美元，同比增長20%，較之2019年同期增長超過26%。

　　“讀伯克希爾財(cái)報(bào)時(shí)不要單獨(dú)看最后一行(凈利潤)，要看運(yùn)營利潤那一行，因?yàn)閷?duì)于我們這樣的公司會(huì)有很多賬面上的投資波動(dòng)?！痹诎头铺乜磥?，運(yùn)營利潤更能反映公司本身的表現(xiàn)。

　　同時(shí)，巴菲特對(duì)股市三十年的變遷進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。截至2021年3月31日，全球20個(gè)市值最大的上市公司中，前6個(gè)公司有5家是美國公司；而30年之前，全球前20大市值的公司排名中大多則是日本公司；市值最高的公司從30年前的1040億美元增長到現(xiàn)在的2萬億美元。

　　對(duì)此，楊德龍分析稱，從這些事實(shí)的演變可以看出，不僅當(dāng)今的世界變化很大，好的公司從長期給投資者帶來的回報(bào)也十分巨大。雖然曾經(jīng)的一些大公司可能已經(jīng)不見了，但每個(gè)時(shí)代都有每個(gè)時(shí)代最好的上市公司。

　　“雖然很多人都在密切的關(guān)注世界的變化，但巴菲特卻試圖去找到一些不變的東西。只有這樣才可以通過長期持有，不斷的分享企業(yè)的成長?！睏畹慢埍硎?，“例如關(guān)于消費(fèi)股的投資，巴菲特長期投資的可口可樂、喜詩糖果等公司就是屬于上市公司中的常青樹。因?yàn)橹灰藗兿M(fèi)這些的產(chǎn)品，這些消費(fèi)品企業(yè)就會(huì)經(jīng)久不衰。”

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　　蘋果仍為第一重倉股

　　在每年的股東大會(huì)中，除了股神的“成績單”之外，投資者對(duì)于巴菲特重倉持股或拋售行為尤為關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，蘋果目前是伯克希爾第一大重倉股，持倉市值為1109億美元。不過，2020年四季度，伯克希爾將其持有的蘋果股份削減了3.7%，這是否意味著巴菲特對(duì)蘋果的態(tài)度發(fā)生了變化？

　　對(duì)于這一問題，巴菲特回應(yīng)稱，“我們現(xiàn)在持有蘋果5.3%，是很安全的水平，而且持倉遠(yuǎn)超其他行業(yè)企業(yè)。他們有優(yōu)秀的管理層，他們的產(chǎn)品在全球范圍也有忠實(shí)的粉絲，蘋果的品牌和產(chǎn)品都非常杰出，利潤率也非常高。同時(shí)手機(jī)在所有年輕人生活中都是必不可少的必備品。”

　　巴菲特補(bǔ)充道，雖然伯克希爾出售了一部分蘋果股票，但由于他2020年又回購了250億美元的伯克希爾哈撒韋的股份，所以相當(dāng)于對(duì)股東來說，每股對(duì)應(yīng)的蘋果的股票數(shù)量其實(shí)是增加了。

　　眾所周知，巴菲特此前對(duì)于一些變化比較快的科技股是非常謹(jǐn)慎的，甚至多次表示自己不會(huì)購買科技股。例如，2017年投資者就提出了伯克希爾為何對(duì)科技股興趣不大的疑問。巴菲特當(dāng)時(shí)表示“沒有辦法對(duì)高科技行業(yè)有那么多深刻見解”。因此，如今為何會(huì)將蘋果作為第一大重倉股也是投資者的疑惑之一。

　　談及巴菲特投資蘋果背后的轉(zhuǎn)變邏輯，楊德龍認(rèn)為蘋果已經(jīng)從一個(gè)科技公司具備了消費(fèi)品公司的屬性。他認(rèn)為，“首先蘋果已經(jīng)足夠大，并且蘋果已經(jīng)不僅僅是科技股，而是變?yōu)橐粋€(gè)消費(fèi)品公司，人們買蘋果手機(jī)實(shí)際上是一種購買消費(fèi)品的行為?！?/p>

　　事實(shí)證明這一轉(zhuǎn)變是正確的。數(shù)據(jù)顯示，在以科技為主導(dǎo)的2020年中，蘋果股價(jià)全年上漲82.31%，為伯克希爾“增色”不少。

　　3

　　看好新能源領(lǐng)域

　　值得注意的是，巴菲特在此次股東大會(huì)的問答環(huán)節(jié)中再次表示，最好的投資方式是購買指數(shù)基金。“從長遠(yuǎn)來看，大多數(shù)投資者都能從簡單地購買標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金中受益，而不是挑選個(gè)別股票，即便是伯克希爾也包括在內(nèi)。”

　　楊德龍表示，在美國這種成熟市場，大多數(shù)的主動(dòng)基金是跑不贏指數(shù)的，巴菲特則說的比較謹(jǐn)慎，推薦大多數(shù)人還是持有指數(shù)基金來獲利。

　　與此同時(shí)，楊德龍?zhí)嵝训?，“但是在A股市場上這種情況是相反的，我一直跟大家強(qiáng)調(diào)A股是一個(gè)不成熟的市場，所以在A股市場，主動(dòng)基金的業(yè)績往往是跑贏指數(shù)基金的，建議大家在A股市場還是要配置一些業(yè)績優(yōu)良的主動(dòng)基金，可能會(huì)獲得更好的回報(bào)?！?/p>

　　另一方面，伯克希爾曾進(jìn)行了多次收獲頗豐的戰(zhàn)略投資，巴菲特也將此舉比喻為“獵象”。但事實(shí)上，近年來，巴菲特似乎沒有太多使用他的“獵象槍”。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度末，伯克希爾擁有保險(xiǎn)浮存金1400億美元，同比增長7.7%，較去年底的1380億美元增加了20億美元。

　　對(duì)于巴菲特持有大量現(xiàn)金，而沒有進(jìn)一步加倉的行為，有投資者在會(huì)上提問，“為何不用公司持有的巨額現(xiàn)金來進(jìn)行大象級(jí)別的收購？”巴菲特回答道：伯克希爾持有的現(xiàn)金大概相當(dāng)于公司業(yè)務(wù)價(jià)值的15%，規(guī)模是合理的，之后比例會(huì)降低。

　　“每個(gè)人期待我們做不理智地投資。我們真的沒有辦法在這個(gè)瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，一出手幾百億、幾十億的話，我們要謹(jǐn)慎。” 芒格坦言。

　　對(duì)此，楊德龍表示贊同，“巴菲特他們做投資時(shí)一直保持一定的現(xiàn)金頭寸是非常理性的，如果說公司的現(xiàn)金流過于緊張甚至加杠桿，那很可能在市場出現(xiàn)意外風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候爆倉。這樣的話，對(duì)于公司的運(yùn)營來說是非常危險(xiǎn)的?！?/p>

　　此外，巴菲特對(duì)于新能源的看法也是比較樂觀的。而楊德龍與此不謀而合，他指出，“大力發(fā)展光伏、新能源汽車、風(fēng)電等新能源是全人類的發(fā)展的方向，也是我一直看好的一個(gè)方向。從長期來看，人們對(duì)于化石能源的依賴肯定是不斷的減少的。”

　　在長達(dá)4個(gè)多小時(shí)的投資者問答中，這兩位90多歲老人回答了十幾個(gè)問題，涉及到關(guān)于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、美國政策、價(jià)值投資理念、數(shù)字貨幣以及企業(yè)管理等各方面，對(duì)于投資者來說都極具參考意義，相當(dāng)于享受了一頓投資的“饕餮盛宴”。

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（文章來源：投資者網(wǎng)）

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