美國(guó)時(shí)間周六，一年一度的伯克希爾.哈撒韋股東大會(huì)在美國(guó)洛杉磯舉行。伯克希爾.哈撒韋公司董事長(zhǎng)兼CEO巴菲特和副董事長(zhǎng)芒格時(shí)隔兩年后在股東大會(huì)重聚，巴菲特潛在接班人格雷格.阿貝爾及阿吉特.賈恩一同亮相年會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。此前，伯克希爾.哈撒韋還公布了公司今年一季度的業(yè)績(jī)。

　　一季度業(yè)績(jī)飄紅伯克希爾.哈撒韋公司周六公布了最新一份季度財(cái)報(bào)。第一季度營(yíng)收645.99億美元，去年同期612.65億美元。第一季度凈利117.11億美元，去年同期凈虧損497.46億美元。

　　相比凈利潤(rùn)，巴菲特更看重的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)數(shù)據(jù)為70.2億美元，去年同期為58.7億美元。第一季度A類(lèi)普通股每股盈利7638美元，去年同期每股虧損30653美元。第一季度B類(lèi)普通股每股盈利5.09美元，去年同期每股虧損20.44美元。

　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7.64億美元，較去年同期的3.63億美元整整翻了一倍多。鐵路、公用事業(yè)、能源業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)19.5億美元，同比增長(zhǎng)12%。第一季度投資和衍生品凈收益為46.9億美元，去年同期虧損556.2億美元。

　　第一季度現(xiàn)金儲(chǔ)備為1454億美元，2020年底的現(xiàn)金儲(chǔ)備為1383億美元。此外，伯克希爾延續(xù)了激進(jìn)的股票回購(gòu)，共計(jì)回購(gòu)了66億美元自家股票。

　　伯克希爾.哈撒韋一季度前4大持倉(cāng)占其投資組合比重為69%，分別是美國(guó)運(yùn)通、蘋(píng)果、美國(guó)銀行、可口可樂(lè)。

　　問(wèn)答環(huán)節(jié)：不談退休

　　不后悔賣(mài)航空公司股票在股東大會(huì)后舉行的的投資人問(wèn)答中，巴菲特和芒格兩位老搭檔，以及兩位潛在接班人回答了數(shù)十個(gè)問(wèn)題，其中涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、投資理念、企業(yè)管理、市場(chǎng)研判等各個(gè)方面。

　　巴菲特首先列舉目前全球20個(gè)市值最大上市企業(yè)，前六個(gè)公司中有5家是美國(guó)公司，除了當(dāng)?shù)卣毓傻纳程匕⒚?。巴菲特認(rèn)為這說(shuō)明美國(guó)環(huán)境利好，而30年前的全球20大市值排名中眾多的是日本公司。 短短30年內(nèi)，最高市值公司的市值從1040億美元增長(zhǎng)到2.05萬(wàn)億美元。從市值水平來(lái)看，是變大了，也在一定程度反映了一些通脹，但這期間其實(shí)并不是高通脹時(shí)期?？梢钥吹?0年里，世界變化極大。但如果你的股票持倉(cāng)足夠多元化，那就會(huì)表現(xiàn)很好，當(dāng)然他個(gè)人更喜歡美國(guó)公司。

　　在隨后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，4人回答了股東的多個(gè)問(wèn)題。但對(duì)于退休和接班人的問(wèn)題則沒(méi)有涉及。以下是問(wèn)答環(huán)節(jié)的精選：

　　關(guān)于比特幣 　

　　當(dāng)被問(wèn)及如何評(píng)價(jià)比特幣時(shí)，巴菲特拒絕討論這個(gè)話題，而芒格則表示，他憎恨比特幣的成功，他不喜歡這種虛擬貨幣綁架現(xiàn)有的貨幣系統(tǒng)。芒格認(rèn)為，比特幣就好像一種憑空生出的金融產(chǎn)品，這一點(diǎn)和文明的發(fā)展是相悖的。

　　關(guān)于航空公司的股票 　

　　巴菲特表示，航空業(yè)不是公司投資組合里重要成分。他認(rèn)為，一個(gè)營(yíng)收不到1000億美元的行業(yè)虧損了很多錢(qián)，失去了潛在的盈利能力。由于國(guó)際旅行沒(méi)有恢復(fù)，因此盈利的恢復(fù)也不確定。伯克希爾沒(méi)有做錯(cuò)了什么。航空公司的業(yè)務(wù)在好轉(zhuǎn)，不是因?yàn)椴讼柍鍪哿怂麄兊墓善?，因?yàn)檎谠麄儭ＯＭ麄円磺卸己?，但巴菲特表示仍然不想?gòu)買(mǎi)航空公司股票。

　　為什么不進(jìn)行并購(gòu)？ 　

　　巴菲特說(shuō)，公司目前持有現(xiàn)金大概相當(dāng)于公司業(yè)務(wù)價(jià)值的15%，規(guī)模是合理的，之后比例會(huì)降低。去年3月的疫情改變了形勢(shì)，必須確保在任何狀況下都有自有資金，不能想著依賴(lài)政府和銀行等其他機(jī)構(gòu)借錢(qián)。去年3月大家都希望渡過(guò)難關(guān)，政府沒(méi)有預(yù)料到這種情況。我們沒(méi)有辦法在這種瘋狂的環(huán)境下出手做這么大的投資，沒(méi)辦法一下子部署幾百億資金進(jìn)行收購(gòu)。

　　芒格說(shuō)，真的沒(méi)有辦法在這個(gè)瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，幾十億上百億的收購(gòu)要非常謹(jǐn)慎。

　　關(guān)于拜登的加稅政策 　

　　巴菲特和芒格均表示，拜登政府提議的公司稅率上調(diào)對(duì)股東不利，但他們對(duì)此并不特別擔(dān)心，公司會(huì)適應(yīng)。巴菲特說(shuō)他是民主黨人，投票給了拜登，但他不想討論政治問(wèn)題。

　　關(guān)于回購(gòu)股票 　

　　一季度，伯克希爾哈撒韋公司回購(gòu)66億美元的股票。2020年回購(gòu)總額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的247億美元。芒格說(shuō)，如果回購(gòu)股票為了股價(jià)上漲，那是不道德的。但如果是為了股東的利益，則是一種高度道德的行為。批評(píng)回購(gòu)股票的人都不是公司股東。

　　關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)券商羅賓漢的上市 　

　　巴菲特說(shuō)，免傭金交易的互聯(lián)網(wǎng)券商羅賓漢助長(zhǎng)了股市的投機(jī)交易?！斑@已經(jīng)成為過(guò)去一年半來(lái)加入股票市場(chǎng)的賭場(chǎng)集團(tuán)的重要組成部分?！卑头铺卣f(shuō)他看過(guò)美國(guó)證監(jiān)會(huì)的報(bào)告，羅賓漢的運(yùn)作機(jī)制像賭場(chǎng)，它上市就像賭場(chǎng)的老板已經(jīng)加入股票市場(chǎng)。但他確實(shí)很期待閱讀該公司的上市文件。

　　芒格對(duì)羅賓漢的批評(píng)更加嚴(yán)厲。羅賓漢和其他經(jīng)紀(jì)人依靠一種有爭(zhēng)議的做法，即“按訂單付款”作為其利潤(rùn)引擎來(lái)代替?zhèn)蚪?。“那確實(shí)是在向公牛揮舞著紅旗，真是太可怕了。這完全是錯(cuò)誤的。”

　　為什么賣(mài)了一點(diǎn)蘋(píng)果公司的股票？ 　

　　巴菲特持有蘋(píng)果5.3%的持股率已經(jīng)是很高的市場(chǎng)安全水平，而且持有的市值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他股票。蘋(píng)果是一個(gè)偉大的公司，他們有優(yōu)秀的管理層，他們的產(chǎn)品在全球范圍也有忠實(shí)的粉絲，蘋(píng)果的品牌和產(chǎn)品都非常杰出，利潤(rùn)率也非常高。同時(shí)手機(jī)在所有年輕人生活中都是必不可少的必備品。巴菲特還開(kāi)玩笑地問(wèn)芒格，是否覺(jué)得去年賣(mài)了股票是錯(cuò)誤的？芒格說(shuō)確實(shí)錯(cuò)了。但賣(mài)蘋(píng)果股票的錢(qián)都用來(lái)回購(gòu)公司的股票，所以影響不大。

　　是否會(huì)加大科技企業(yè)的投資？ 　

　　巴菲特說(shuō)，最好的投資，就是輕資產(chǎn)、重回報(bào)，像亞馬遜、蘋(píng)果都是好的。現(xiàn)在這種企業(yè)越來(lái)越少了，而且不知道現(xiàn)在是輕資產(chǎn)，未來(lái)會(huì)不會(huì)也是輕資產(chǎn)，這樣的企業(yè)經(jīng)營(yíng)是很好的。但是現(xiàn)在找不到非常大的公司，能夠繼續(xù)保持這種輕資本。而且能夠在回報(bào)上成正比。

　　對(duì)于銀行股，巴菲特說(shuō)自己仍然鐘愛(ài)銀行股，但美國(guó)銀行股在伯克希爾的持倉(cāng)組合中占比不會(huì)超過(guò)10%，不愿持有更高比例的銀行股，所以去年賣(mài)出了一些。不想解釋對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商威瑞森等電信股的持股邏輯，當(dāng)時(shí)覺(jué)得可以買(mǎi)就買(mǎi)了。

　　疫情一年里學(xué)到了什么？ 　

　　巴菲特說(shuō)，這一年更加覺(jué)得世界仍然很多未知的東西，就像一部電影一樣非常不同凡響。伯克希爾公司最基本的原則，就是不希望投資人失望，這是最核心的一點(diǎn)。在去年在全世界看到非常多奇奇怪怪的事，未來(lái)還會(huì)有更奇怪的事情發(fā)生。這一年就加強(qiáng)了一個(gè)看法，就是要確保伯克希爾在未來(lái)50到100年中，組織的方方面面不能讓大家失望。

　　芒格說(shuō)，這個(gè)想法是可行的，很有可能成為現(xiàn)實(shí)。