（一）動量因子在A股無效嗎？

如果稍微做過一些研究的朋友應該會知道常規(guī)的動量因子

比如，我們選擇過去250日漲幅最大的前100只股票

20天調(diào)倉一次

每只股票平權(quán)買入

股票最長的持有時間為60日

我們來看從2007年1月至今的回測結(jié)果：

策略總收益為50.32%，同期滬深300總收益91.58%

策略年化收益3.39%，同期滬深300年化收益5.46%

對A股全部股票按250日漲幅分為20段

平均每段120只股票

最靠前5%的分段收益要比最后5%-10%的分段收益少近20個百分點：

通過排名分析可以看到，相比動量效應，反轉(zhuǎn)效應在A股反而更加簡單有效。貌似在牛短熊長的A股，不斷地買跌抄底才是王道。

但如果因為上面的回測結(jié)果就草率地認為動量類策略在A股無效，那么你很可能就因此錯過了一個悶聲發(fā)大財?shù)臋C會。

今天我們就來介紹一種動量策略的正確打開方式。

（二）動量策略的正確打開方式

這里我們會用到一個進階的動量因子，也就是所謂的高質(zhì)量動量因子。

那么什么是高質(zhì)量的動量呢？

我們通過兩只股票過去一年的價格走勢進行舉例。

利安隆和仙壇股份這兩只股票在過去一年的漲幅剛好都達到了86%：

但是明顯可以看出利安隆這只股票的走勢更加平緩，仙壇股份則相對比較“不安分”，股價的波動也更加劇烈。

通過波動率的對比則更能看出兩者之間的差異：

這兩只股票在過去一年的漲幅一致，如果根據(jù)傳統(tǒng)的動量因子（250日漲幅）進行打分，它們會是評分完全相同的兩只股票。

但是，如果再增加波動率這個維度，我們會發(fā)現(xiàn)兩只股票存在明顯的差異。

雖然兩只股票最后的終點相同，但一種是穩(wěn)穩(wěn)地向上，另外一種是忽上忽下地坐股價過山車。想必大部分人會更愿意接受第一種平緩的上漲過程。

所以，這里我們會認為利安隆這類股票的動量質(zhì)量高于仙壇股份這類股票。

那么如何定義動量質(zhì)量因子？這里有兩種定義方式

方式一：

動量質(zhì)量 =（正回報率 - 負回報率）/ （正回報率 負回報率）

方式二：

動量質(zhì)量=（正漲幅天數(shù)-負漲幅天數(shù)）/（正漲幅天數(shù) 負漲幅天數(shù)）

我們可以理解為過去的一段時間（一年或6個月中），正回報的天數(shù)越多，那么這個股票的動量質(zhì)量就相對更好。

因為在總回報一定的情況下，正回報比率越高，說明這個股票會具有更多的比較小而連續(xù)的漲幅。

這里我們采用方式二的動量質(zhì)量因子

具體需要定義如下指標：

正漲幅250：Sum(if(1日漲幅<0,0,1),250)

負漲幅250：Sum(if(1日漲幅>0,0,1),250)

250日動量質(zhì)量：(正漲幅250-負漲幅250)/(正漲幅250 負漲幅250)

（三）策略回測

定義完動量質(zhì)量因子，我們再使用該因子開發(fā)一個簡單的策略

策略定義如下：

投資范圍：全市場除ST及停牌股票

排名條件：250日動量質(zhì)量（大），250日波動率（?。?/p>

買入規(guī)則：排名前100只股票，等權(quán)重

調(diào)倉周期：20個交易日

回測區(qū)間：2007/1/4-2019/4/2

下面是回測結(jié)果：

高質(zhì)量動量策略的總收益：1094%

滬深300累計收益：92%

根據(jù)策略的年度收益統(tǒng)計也可以發(fā)現(xiàn)，在完整的統(tǒng)計年度，策略僅在2017年較大幅度跑輸滬深300指數(shù)：

（四）總結(jié)

其實動量投資本身是一種很好的投資策略。

雖然大家經(jīng)常嘲笑韭菜炒股就是在追漲殺跌，但是如果嚴格地去執(zhí)行追漲殺跌的方法，也是一種逆人性的操作，運用得當也可以獲得可觀收益。

而通過量化的方法挖掘出市場的非理性行為，通過策略穩(wěn)穩(wěn)地幫我們?nèi)ベ嶅X，今天介紹的這個高質(zhì)量動量因子，就是一個可以繼續(xù)深入研究的方向。