本文主要結論：（1）華蘭生物作為血液制品領先企業(yè)、流感疫苗領域龍頭，競爭格局良好，整體營收穩(wěn)定高增長；（2）疫苗公司分拆上市進展順利，成功上市將會引爆一波短期行情，未來基因業(yè)務分拆上市可期待；（3）近年分紅率均保持在30%均在30%，分紅穩(wěn)定，預計持有一年預計能夠?qū)崿F(xiàn)20%以上收益。（僅為本人學習資料記錄，非薦股，據(jù)此買入風險自負）

之所以想要學習、研究、分享華蘭生物，是因為這個標的今年一季度首次出現(xiàn)在了網(wǎng)紅基金經(jīng)理張坤管理的易方達中小盤持股名單。張坤的投資風格是敢于逆勢買入、重倉長線持股。自2012年9月開始擔任易方達中小盤混合基金經(jīng)理，2013年第二季度末，貴州茅臺便出現(xiàn)在該基金第二大持倉股，自此之后，貴州茅臺一直位列該基金前十大重倉股，持股7年左右獲得匯報近20倍?；鸾?jīng)理在掌握企業(yè)數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況方面具有先天優(yōu)勢，對于中長期投資者來說，將其重倉股納入股票池長期跟蹤不失為一個可以合理避雷的投資策略。

一、標的概況

華蘭生物主要聚焦血液制品、疫苗、基因工程的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前收入主要來源于血液制品、疫苗業(yè)務。2020年實現(xiàn)營業(yè)收入50.23億元，同比增長35.76%。其中血液制品25.91億元，同比減少-1.99%，收入占比51.59%；疫苗制品24.20億元，同比增加132.07%，收入占比48.19%，2020年的營收增長主要來自于四價流感疫苗銷售放量。

                近三年收入構成情況

            2020年收入構成情況

二、持股結構穩(wěn)定

張坤目前管理4只基金，其中2只基金的前十大持倉股均有華蘭生物，一季度末的持倉總市值高達近25億元。經(jīng)查詢公開信息，一季度末市場上共有34只基金持倉有華蘭生物，披露的基金總持倉市值約為40億元，流通市值占比近6%。

此外，前十大流動股股東持股比例共計52.30%，這部分的股份也相對穩(wěn)定。加之華蘭生物這種由機構主導，漲得相對較慢的標的，很多快進快出的散戶投資者是看不上的，中長期投資者偏多，持股結構非常穩(wěn)定，適合進行中長期布局。

三、營收增長靚麗且分紅穩(wěn)定

華蘭生物2004年上市，上市以來的16年間，營業(yè)收入由3.21億元增長至50.23億元，年復合增長率高達20.12%，歸母凈利潤由0.41億元增長至16.13億元，年復合增長率27.74%。

華蘭生物近年分紅金額隨盈利持續(xù)增長，分紅率穩(wěn)定在30%以上，2020年現(xiàn)金分紅總金額高達5.47億元。。

                 近四年分紅情況

四、業(yè)務構成合理

血液制品營收相對穩(wěn)定，為公司收入規(guī)模壓艙石，疫苗業(yè)務放量貢獻增長，單抗業(yè)務為未來新看點。其中疫苗公司分拆上市進展順利，基因工程公司做起來后裝入上市公司或者分拆上市是大概率時間。

血液制品業(yè)務—應收基本盤

華蘭生物是我國血液制品行業(yè)龍頭之一，國內(nèi)首家通過GMP認證的血液制品企業(yè)，共有單采血漿站25家，其中廣西4家、貴州1家、重慶15家（含6家單采血漿站分站）、河南5家。我國的血液制品生產(chǎn)企業(yè)不到30家，中生集團、上海萊士、華蘭生物、邦泰生物四家企業(yè)的采漿總量占全國采漿量的50%，強華蘭生物的采漿量占比約為14%，未來有望收益于市場集中度的進一步提升。華蘭生物的血液制品業(yè)務2020年實現(xiàn)收入25.91億元連續(xù)3年收入均在24億元以上，基本是穩(wěn)中有增。

               近三年血液制品營收情況

血液制品業(yè)務的可對標的上市公司有中生集團旗下的天壇生物、上海萊士、泰邦生物（納斯達克上市，最近已私有化）。

疫苗業(yè)務—放量貢獻增長

疫苗業(yè)務主要集中在控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司，主要產(chǎn)品包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗等，2020年流感疫苗營收貢獻占比99.81%。2020年實現(xiàn)流感疫苗批簽發(fā)2,315.3萬劑，占全國流感疫苗批簽發(fā)量的40.16%，其中四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)2,062.4萬劑，占全國四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)量的61.41%，流感疫苗領域龍頭地位穩(wěn)固。

疫苗公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入24.26億元，凈利潤9.25億元，近兩年營業(yè)收入復合增長率73.82%，凈利潤復合增長率高達81.76%，收入及利潤的快速增長主要得益于2018年9月上市的四價流感病毒裂解疫苗銷售放量。

                 疫苗公司近三年盈利情況

該公司計劃在創(chuàng)業(yè)板分拆上市，上市申請已受理并于今年4月完成首次問詢回復，此前疫苗公司完成了一輪由高瓴資本領投的戰(zhàn)略融資20.7億元（15%股份），投前估值138億元。如果順利，預計疫苗公司第三季度可完成創(chuàng)業(yè)板上市。高瓴資本在生物醫(yī)藥領域投資經(jīng)驗豐富，成功案例如凱萊英、健康元、嘉和生物、海吉亞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、等。按照A股目前的尿性，目測上市初期的市值會接近升至超過母公司華蘭生物目前的市值，目前上市公司華蘭生物直接持有疫苗公司75%股份。

基因工程業(yè)務—中長期新看點

參股公司（華蘭生物持股40%，實控人安康持股60%）的華蘭基因工程有限公司主要開展創(chuàng)新藥和生物類似藥的研發(fā)、生產(chǎn)，目前已取得曲妥珠單抗、利妥昔單抗、貝伐單抗、阿達木單抗、德尼單抗、帕尼單抗和伊匹單抗的臨床試驗批件，正在按計劃開展臨床試驗。該部分業(yè)務貢獻營收較少，2020年營業(yè)收入0.34億元，凈利潤0.13億元。

五、總結

華蘭生物持股結構穩(wěn)定，所處行業(yè)競爭格局良好，血液制品領域C4占比50%以上，未來市場集中度有望進一步提升，血液制品業(yè)務預計維持小幅穩(wěn)定增長趨勢；疫苗業(yè)務持續(xù)放量，帶動整體收入高增長，疫苗公司2020年完成由高瓴資本領投的戰(zhàn)略融資20.7億元，投后估值138億元，目前創(chuàng)業(yè)板上市流程有序推進，成功上市將會引爆一波短期行情；基因工程業(yè)務將為未來業(yè)務的持續(xù)增長提供支撐。適合進行中長期布局，預計持有一年有望獲得20%以上收益。