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一個(gè)月以前，或許沒(méi)有多少人知道Archegos這家對(duì)沖基金，但它制造的“爆倉(cāng)事件”，如今正改變著全球銀行業(yè)中一個(gè)已經(jīng)擁有數(shù)十年歷史且向來(lái)獲利驚人的領(lǐng)域。

受沖擊最大的兩家投行——野村證券和瑞信集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始限制向?qū)_基金和家族辦公室提供的資金規(guī)模。美國(guó)相關(guān)部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)該爆倉(cāng)事件展開(kāi)初步調(diào)查，而看似毫發(fā)無(wú)損的歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)也正在調(diào)查銀行在向此類客戶放貸時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

總體來(lái)說(shuō)，從美國(guó)、歐洲到日本的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)紛紛采取行動(dòng)，這可能意味著全球投行的主要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將會(huì)發(fā)生自金融危機(jī)以來(lái)的最大變革。而這項(xiàng)業(yè)務(wù)可謂是全球銀行業(yè)的基石，主要集中在大型投行的股票部門(mén)，通過(guò)向?qū)_基金提供貸款和證券以及執(zhí)行交易來(lái)獲利，這層關(guān)系對(duì)投行來(lái)說(shuō)可謂至關(guān)重要。

摩根大通的一份報(bào)告顯示，銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，但利潤(rùn)豐厚。在2019年，巴克萊、法國(guó)巴黎銀行、瑞信、法國(guó)興業(yè)銀行和瑞銀集團(tuán)共為歐洲的銀行帶來(lái)40億美元的收入。

但Archegos爆倉(cāng)事件表明，盡管有抵押品作擔(dān)保，但銀行在與此類客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)時(shí)也會(huì)承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

在爆倉(cāng)事件中，Archegos利用銀行杠桿，對(duì)9只股票的持倉(cāng)規(guī)模之大足以讓Bill Hwang成為持倉(cāng)規(guī)模最大的交易員之一。他使用的杠桿之大就算對(duì)于大型對(duì)沖基金而言也是罕見(jiàn)的。

Archegos能夠利用衍生品進(jìn)行超大規(guī)模的押注，同時(shí)作為一家私有企業(yè)，又能規(guī)避大多數(shù)投資者都被要求的信息披露。據(jù)知情人士透露，Hwang在神不知鬼不覺(jué)的情況下構(gòu)建了規(guī)模高達(dá)1000億美元的投資。

許多金融家雖然知道Archegos在做什么，也知道它拿著他們的錢在交易什么，但他們并不知道Hwang同時(shí)重倉(cāng)押注多家公司，也不知道他對(duì)少數(shù)股票添加了如此高的杠桿。

高盛分析師表示，Archegos爆倉(cāng)事件給銀行業(yè)造成的損失可能高達(dá)100億美元。

目前，瑞信銀行所受影響最為嚴(yán)重，第一季度減記達(dá)47億美元。據(jù)知情人士透露，瑞信目前正考慮斷臂求生，打算在未來(lái)幾個(gè)月大幅削減經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

該行已經(jīng)在呼吁更改掉期合約中有關(guān)保證金的要求，使其與其它限制性更強(qiáng)的主要經(jīng)紀(jì)合約相匹配。具體來(lái)說(shuō)，瑞信正將靜態(tài)保證金轉(zhuǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)保證金，這可能會(huì)迫使客戶提供更多抵押品，并可能降低部分交易的收益。

外媒周二報(bào)道，野村也已效仿瑞信，對(duì)于此前不受保證金限制的客戶，野村也降低了杠桿率。野村在Archegos爆倉(cāng)事件中的損失預(yù)計(jì)為20億美元。野村東京總部代表拒絕置評(píng)。

美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)暗示將出臺(tái)新規(guī)。美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）官員已經(jīng)向銀行發(fā)出信號(hào)，他們打算調(diào)高交易信息披露的優(yōu)先級(jí)，尋找解決風(fēng)險(xiǎn)和杠桿問(wèn)題的方法。

聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corp.）前董事長(zhǎng)希拉·拜爾（Sheila Bair）在社交媒體上表示：

“希望這會(huì)促使這些大型投行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新評(píng)估他們與高杠桿對(duì)沖基金的關(guān)系?！?/p>

相比之下，歐元區(qū)大部分銀行雖然毫發(fā)無(wú)損，但也如驚弓之鳥(niǎo)。

據(jù)外媒報(bào)道，在Archegos爆倉(cāng)之前，德意志銀行曾有與Archegos爆倉(cāng)股相關(guān)的數(shù)十億美元的敞口，但慶幸該行很快就出售了相關(guān)股份。該行表示，Archegos爆倉(cāng)不會(huì)給他們?cè)斐蓳p失。

雖然在此次爆倉(cāng)事件中，歐元區(qū)多數(shù)銀行都避免了巨額虧損，歐洲央行對(duì)德意志銀行和法國(guó)巴黎銀行等銀行進(jìn)行審查也是常規(guī)操作，但知情人士表示，歐洲銀行業(yè)管理局也已要求歐洲一些大型投行提供更多關(guān)于對(duì)沖基金敞口的信息。這凸顯了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂。

歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）在采訪中表示：

“有必要仔細(xì)調(diào)查為什么銀行允許對(duì)沖基金添加如此高的杠桿。此次事件是一個(gè)警告，我們需要加強(qiáng)監(jiān)管大量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

更令人擔(dān)憂的是，這場(chǎng)風(fēng)波似乎還有隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，最新報(bào)道稱，瑞信的平倉(cāng)行動(dòng)尚未結(jié)束，更不知它是否正在悄悄清算了另一個(gè)類似Archegos的高杠桿家族辦公室。

對(duì)沖基金一季度業(yè)績(jī)創(chuàng)20年最佳開(kāi)局

2021年過(guò)去還不到4個(gè)月，對(duì)沖基金已經(jīng)經(jīng)歷了“散戶大戰(zhàn)”和“史上最大單日爆倉(cāng)案”這兩大歷史性事件，諸如梅爾文資本和Archegos等少數(shù)基金在事件中大敗，但對(duì)沖基金研究公司（HFR）表示，這些只是個(gè)案，華爾街的對(duì)沖基金仍取得了20年來(lái)最佳的一季度業(yè)績(jī)。

據(jù)HFR統(tǒng)計(jì)，追蹤整個(gè)基金加權(quán)綜合指數(shù)在第一季度上漲了6.1%，這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來(lái)第一季度的最高收益。

另外，以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為基準(zhǔn)，對(duì)沖基金的回報(bào)率也略好于整個(gè)市場(chǎng)，比大盤(pán)的收益率高出了5.77%。

HFR還表示，在盈利的對(duì)沖基金中，表現(xiàn)最佳的是事件驅(qū)動(dòng)型基金。這類基金在3月份上漲了1.85%，至一季度末上漲了8.21%。

第二名是股票對(duì)沖基金，第一季度增長(zhǎng)了7.36%。第三名的是相對(duì)（趨勢(shì)）價(jià)值對(duì)沖基金，在本季度結(jié)束時(shí)上漲了3.89%；而宏觀策略基金一季度獲得了3.83%的回報(bào)。

據(jù)HFR報(bào)告，對(duì)沖基金在戰(zhàn)術(shù)上開(kāi)始轉(zhuǎn)向靈活的盯住宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治發(fā)展的策略。把握機(jī)會(huì)能力強(qiáng)且押注波動(dòng)趨勢(shì)策略的基金很可能在2021年中期之前跑贏同行。