4月9日美國農(nóng)業(yè)部公布了4月份供需報告，由于這份報告是在備受期待的3月末的種植意向報告和庫存報告之后發(fā)布，并且緊隨其后的5月報告又要公布新作供需數(shù)據(jù)，這份報告的影響力并不大。

在這次報告中，由于巴西良好的作物條件，大豆產(chǎn)量增加200萬噸至1.36億噸。由于最近中國大豆壓榨速度緩慢，壓榨量減少了200萬噸9600萬噸。巴西和中國的庫存增加導(dǎo)致全球大豆期末庫存增加310萬噸，至8690萬噸，整體報告利空，美豆、美豆粉和美豆油5月合約分別下跌0.85%、1.45%和1.11%。

雖然此次報告整體利空，但由于此前公布的美國新作種植意向報告顯示美豆長期供應(yīng)偏緊，加拿大農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)也顯示，加拿大油菜籽庫存緊張，這將長期提升我國進口油菜籽的成本；雖然當前菜粕階段性供大于求，成交清淡，但是二季度油菜籽到港嚴重不足，加之水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季4月全面開啟，菜粕需求有望得到改善。綜上，我們認為菜粕期價中長線依然有上漲空間。

在3月31日美國農(nóng)業(yè)部公布的新作種植面積意向報告和季度庫存報告，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2021年大豆種植面積8760萬英畝，大幅低于此前市場預(yù)期8999.6萬英畝，美豆的期末庫存預(yù)計接近“清0”，庫存消費比將降至0.6%的歷年低位。

作為全球最主要的生產(chǎn)國和出口國，加拿大也是中國進口菜籽95%的來源地。目前加拿大油菜籽供給非常緊張。根據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)部最新公布的數(shù)據(jù)顯示2020/21年度加拿大油菜籽期末庫存預(yù)計為70萬噸，與2月預(yù)測值相一致，不過遠遠低于2019/20年度的313萬噸。21/22年度播種面積預(yù)計增加4%至880萬公頃，產(chǎn)量增加8%至2015萬噸，但由于期初庫存較低，21/22年度期末庫存預(yù)計仍僅為70萬噸。菜籽供應(yīng)相較于大豆更為偏緊。

2020/21年度，由于歐盟油菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致進口增加、大豆等油料作物庫存偏低以及油脂和蛋白粕旺盛的需求，使得加拿大油菜籽價格達到近700美元/噸的創(chuàng)紀錄水平。由于加拿大農(nóng)民獲利豐厚，油菜籽播種面積在2021/22年度預(yù)計增加4%，部分小麥和牧草將被該種為油菜籽。

目前加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)天氣良好，雖然東部三分之一區(qū)域較為干旱，但是作為主產(chǎn)區(qū)的北部大平原，產(chǎn)區(qū)天氣正常，這也保證了單產(chǎn)高于去年的水平，預(yù)計2021/22年產(chǎn)量增長8%，為歷史第三高水平。由于期初庫存的大幅下降抵消了產(chǎn)量的增長，預(yù)計總供給量同比下降4.56%，國內(nèi)壓榨下降4.9%，出口量下降5%，期末庫存保持在3.46%的較低水平上。在油菜籽庫銷比長期位于低位的背景下，油菜籽價格易漲難跌。一旦種植階段天氣出現(xiàn)問題，油菜籽價格仍有上漲空間。

國內(nèi)目前油菜籽壓榨高達850-900元的虧損幅度，導(dǎo)致油廠洗船現(xiàn)象增多，后期油菜籽到港量預(yù)估不斷下調(diào)，庫存有望將持續(xù)降低。4月菜籽到港24萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬噸。2021年1-5月油菜籽進口量預(yù)計同比去年下降23.07%，較7年均值下降了45.97%。二季度雜粕預(yù)估進口數(shù)量同比下降，總體來看，二季度油菜籽供給偏緊。

供給方面：隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)即將進入旺季，再加上今年我國夏季氣溫相比較去年偏高，近幾周油菜籽壓榨開機率不斷提升，但是由于油菜籽到港量有限，庫存不斷降低。截至到截止4月2日當周，國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存小幅增加至25.5萬噸，較上周24.4萬噸增加1.1萬噸，增幅4.51%，較去年同期的24.7萬噸，增幅3.24%。由于二季度菜籽到港量相比歷史同期較少，后期菜籽延續(xù)去庫存狀態(tài)。

現(xiàn)階段由于水產(chǎn)養(yǎng)殖剛剛啟動，非洲豬瘟卷土重來，導(dǎo)致近期蛋白粕消費清淡，庫存偏高。截止4月2日當周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存增加至74300噸，較前一周72000噸增加2300噸，增幅3.19%，較去年同期各油廠的菜粕庫存19000噸增幅291.05%。雖然菜粕庫存處于季節(jié)性高點，但是由于油菜籽加菜粕整體折算菜粕庫存依然處于季節(jié)性低點位置，而且后續(xù)油菜籽到港量偏少，二季度菜粕的庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢，供給預(yù)期偏緊。

需求方面：根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年1-2月，飼料總產(chǎn)量4175萬噸，同比增長20.9%。其中豬飼料產(chǎn)量2032萬噸，同比增長79.9%；蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別為526萬噸、1197萬噸，同比分別下降7.8%、15.2%；水產(chǎn)、反芻飼料產(chǎn)量分別為125萬噸、240萬噸，同比分別增長8.9%、31.2%。

由于年前大型飼料廠商預(yù)期3月大豆供給偏緊，為了保證供應(yīng)和防止采購價格上漲，下游養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商提前采購了3月基差。但是2月份豬瘟疫情到來，導(dǎo)致年后豆菜粕成交清淡。且3月豆粕價格價格大跌，養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商基于買漲不買跌的心理，觀望氣氛濃厚，導(dǎo)致成交清淡，采購上以消耗前期庫存為主，基本上是隨用隨買。

目前下游庫存已經(jīng)消耗至較低水平，有補庫需求。隨著水廠養(yǎng)殖行業(yè)從南到北陸續(xù)展開，加之今年魚類等水產(chǎn)品價格較高，養(yǎng)殖利潤刺激養(yǎng)殖戶擴大養(yǎng)殖規(guī)模。雖然豬瘟疫情復(fù)發(fā)，但是與往年來說不可相提并論，生豬企業(yè)也積累了足夠的防范經(jīng)驗，生豬養(yǎng)殖長線恢復(fù)趨勢依然沒有改變。

根據(jù)此前公布的美國新作種植意向報告的數(shù)據(jù)顯示，美豆庫存緊張，如果后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆當前的超低庫存以及長期的供給偏緊，對同為油料作物的的油菜籽價格構(gòu)成了長期利好。另一方面，油粕比或已經(jīng)見頂，油菜籽上漲會從成本端傳導(dǎo)至菜粕價格。

整體來看，在大豆種植意向報告的刺激下，加之美豆即將進入天氣炒作的時間段，雖然4月9日報告利空，但改變不了美豆價格長期上漲的趨勢，這些都會長期提升油菜籽價格的底部。從加拿大農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)來看，加拿大油菜籽供應(yīng)顯然更加緊張。

雖然現(xiàn)階段蛋白粕（豆粕、菜粕、雜粕等）供過于求，菜粕成交和提貨依舊疲軟，但后期到港預(yù)估下調(diào)明顯。隨著供給端的預(yù)期收緊，水廠養(yǎng)殖旺季的到來，生豬養(yǎng)殖恢復(fù)的趨勢沒有改變，較高的油粕比，也會從成本端提升油廠對菜粕的挺價意愿。我們認為，菜粕價格中長期仍有上漲空間，建議菜粕多單可以繼續(xù)持有。未入場者可以逢回調(diào)買入，不宜追高。