2019年7月17-18日，由融資中國、中國風投委聯(lián)合主辦的“2019股權投資產(chǎn)業(yè)峰會”在北京隆重舉行。投資機構、產(chǎn)業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、金融機構、上市公司、獨角獸企業(yè)、政府相關領導、行業(yè)專家等匯聚一堂，聚焦行業(yè)發(fā)展趨勢，產(chǎn)業(yè)投資熱點話題，共探新經(jīng)濟下的未來產(chǎn)業(yè)投資布局。

在開篇主題演講中，融中集團董事長、《融資中國》出品人朱閃用“二八分化”、“國資C位”、“國資市場化”、“中美趨同”、“產(chǎn)融結合”、“產(chǎn)研一體”等六個關鍵詞為當前中國股權市場進行畫像，并犀利指出，在行業(yè)洗牌的大背景下，LP會把更多目光聚焦在有產(chǎn)業(yè)背景的GP，而GP需要更多的行業(yè)下沉，打造自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。沒有產(chǎn)業(yè)布局的PE/VC或將被淘汰。

以下為演講內容精華經(jīng)融中財經(jīng)(ID:thecapital)整理：

尊敬的劉部長，各位來賓：

大家上午好!歡迎大家參加2019融資中國股權投資產(chǎn)業(yè)峰會。

在過去的2018年以及2019年上半年，中國私募股權市場經(jīng)歷了“資管新規(guī)”的掣肘和科創(chuàng)板開閘的鼓舞，目前“挑戰(zhàn)”、“變革”、“機遇”并存。回顧2019年上半年，我們可以用下面6個關鍵詞，為整個中國股權市場畫一幅全景圖。

一、二八分化

從2018年開始，中國私募股權市場普遍遇到了“募資難”問題。根據(jù)Wind和融中研究的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年募集完成基金80支，總募集完成規(guī)模1010.72億元人民幣。同比下降82.10%和89.15%。但頭部GP的募資步伐仿佛并沒受到影響，君聯(lián)資本、華平投資、創(chuàng)新工場、源碼資本等知名機構均完成了大額募資，市場兩極分化加劇。

二、國資C位

國資已經(jīng)占據(jù)了我國私募股權市場的C位。這類國資包括政府引導基金、國企央企母基金、國企央企產(chǎn)業(yè)基金、國有金融機構設立股權基金、以及未來有機會參與投資的銀行理財子公司等，而民間資本則日漸式微。

前不久，我們對科創(chuàng)板已過會的31家企業(yè)背后的投資機構進行了梳理，發(fā)現(xiàn)“國家隊”大量集結，成為企業(yè)背后最有力的支撐。如何通過國資帶動更多的民間資本參與到股權投資中來，實現(xiàn)“國民共進”，也許是廣大從業(yè)者需要思考的問題。

三、國資市場化

一直以來，國資基金都因為其特殊的作用與身份有別于市場化基金。但近來，各類國資基金正逐步向市場化邁進。

首先是激勵機制市場化。國資基金通過“自上而下”和“自下而上”兩個路徑對激勵機制進行改革。“自上而下”即從基金管理機構本身股權結構進行市場化改革，在本級管理人層面實現(xiàn)激勵機制的市場化。“自下而上”則是通過子基金層面設立高管和員工的持股平臺，讓其收入與業(yè)績直接掛鉤，更好的激勵相關人員發(fā)揮主觀能動性。

其次是對外合作市場化。國資基金不再把基金管理把控在自己手中，而是在全市場尋找專業(yè)機構以便帶來更佳經(jīng)濟效益和社會效益。例如中國電信與前海母基金成立了中電信方舟基金管理公司。

第三是政策導向市場化。各地方政府在不斷探索利用政策導向推進國資基金市場化的進程。例如深圳市人民政府今年出臺了鼓勵國有創(chuàng)業(yè)投資機構內部實施有效的管理人員激勵與約束機制，建立和完善機構和核心團隊持股和跟投機制，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%等。

四、中美趨同

歐美發(fā)達國家的私募股權市場，特別是美國私募股權市場一直被視為中國市場未來發(fā)展的風向標。而今年以來，美國市場也遇到了很多和中國市場同樣的情況。

首先，美國近年來股權基金管理人從過去的幾百家活躍機構激增至4-5千家，行業(yè)內玩家競爭日趨激烈。而一級市場企業(yè)估值過高的情況也出現(xiàn)在美國市場，這直接反應在私募股權基金的Dry Powder(干火藥)的資金規(guī)模不斷攀升，過高的估值限制了各個投資機構參與投資的積極性。

此外，美國整體私募基金投資已經(jīng)從7年逐步拉長至10年。而企業(yè)在此階段已基本完成爆發(fā)式增長。因此，企業(yè)真正的價值增長在于IPO之前的發(fā)展。這種企業(yè)投資價值從公開市場向私募市場前移的趨勢，隨著中國越來越多的企業(yè)被PE/VC投資過，也會逐步體現(xiàn)出來。

五、產(chǎn)融結合

越來越多的政府引導基金逐步形成“產(chǎn)融結合”的發(fā)展路徑，以此來淘汰當?shù)芈浜螽a(chǎn)能，帶動當?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。它們在挑選GP時主要看重兩點：一是GP擅長的產(chǎn)業(yè)方向是否為該引導基金主要看重的領域，該GP是否擁有產(chǎn)業(yè)資源為被投企業(yè)賦能。二是GP是否有符合當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的擬投資重大項目，能否在當?shù)匦纬僧a(chǎn)業(yè)聚集和帶動效應。

六、產(chǎn)研一體

我國股權市場另一個重要的特征是產(chǎn)研一體。更多的政府選擇與高校和研究機構合作，并引進市場化股權投資機構。在高校資源相對不豐富的地區(qū)，地方政府依靠吸引高校和研究機構在當?shù)芈涞貋韺崿F(xiàn)先進科研成果在當?shù)剞D化，幫助區(qū)域產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)升級與轉換。這樣，在引導基金、社會資本、產(chǎn)業(yè)方、高校和研究機構之間形成一個閉環(huán)，實現(xiàn)各部分相輔相成，產(chǎn)研結合。

總之，我們希望通過以上6個關鍵詞，幫助各位私募股權行業(yè)的從業(yè)者對整個市場有個更清晰的認識。我們認為，從長期來看，在行業(yè)洗牌的大背景下，LP會把更多目光聚焦在有產(chǎn)業(yè)背景的GP，而GP需要更多的行業(yè)下沉，打造自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。換句話講，沒有產(chǎn)業(yè)布局的PE/VC或將被淘汰。

以上是我和大家做的分享，謝謝大家！