作者：優(yōu)秀公司的長(zhǎng)期股東

來源：雪球

敢在華僑城A的討論區(qū)，發(fā)表不一樣的觀點(diǎn)，是需要勇氣的。好在我臉皮厚，無所謂。天天被噴，但是不影響我的生活。

很多人說，你不持有華僑城A，不了解公司，別在這里瞎說。但是很多人想不到，7年多年，我認(rèn)為我很懂華僑城A，你們要知道，2013年是創(chuàng)業(yè)板的天下，而銀行鬧錢荒，牽連到房地產(chǎn)。華僑城A越跌我越買。但是后來想了幾個(gè)月，我還是看不懂華僑城A，所以就賣掉了，掙了20%。7年后，我還是看不懂華僑城A。

我將近期對(duì)華僑城A的思考的觀點(diǎn)整理如下，供大家參考。

第一，華僑城A大概率無法復(fù)制迪士尼

迪士尼原本業(yè)務(wù)為四大板塊：媒體網(wǎng)絡(luò)、主題樂園和度假村、影視娛樂、消費(fèi)品和互動(dòng)媒體，重組后，“主題樂園和度假村”和“消費(fèi)品”合并為一，主打公司旗下故事和人物生活的體驗(yàn)；另外，整合公司旗下直接面向消費(fèi)者服務(wù)、技術(shù)和國際媒體業(yè)務(wù)為一新板塊。華僑城哪項(xiàng)業(yè)務(wù)可以媲美迪士尼？

2018年是米老鼠90歲生日。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂版權(quán)到期問題。

當(dāng)時(shí)有報(bào)道，米奇、米妮及高飛等經(jīng)典角色商品是迪士尼最吸金的“金蛋”，每年至少帶來32億美元收入，這還未包括迪士尼商品或主題樂園的收入。

2020年，因?yàn)橐咔榈鲜磕岬闹黝}樂園業(yè)務(wù)遭到嚴(yán)重打擊，但Disney+卻給市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。3月1日，華特迪士尼公司首席執(zhí)行官包正博先生 (Bob Chapek)在摩根士丹利科技媒體及電信大會(huì)上表示，截止至2021年1月2日，Disney+流媒體平臺(tái)全球訂閱用戶已達(dá)到9490萬。而在全球超過半數(shù)的Disney+訂閱用戶中，半數(shù)用戶為成人，非想象中對(duì)兒童的強(qiáng)依賴。

如果你37年前看了《獅子王》，那么你跟孩子對(duì)《獅子王》還有共同的話題。更不用說2014年的冰雪奇緣了。你70歲了，還可以跟你的孫輩們聊《獅子王》、白雪公主和7個(gè)小矮人。可是你現(xiàn)在跟孩子們聊黑貓警長(zhǎng)、佐羅、葫蘆娃、阿童木，10年后聊超級(jí)飛俠，巴啦啦小魔仙、大頭兒子、喜羊羊，聊得下去嗎？

2018年，迪士尼什么都不用干，就可以從這些IP身上每年獲得至少32億美元，200多億元人民幣的利潤。這還不包括迪士尼商品和主題樂園的收入。

看清楚。是利潤，不是收入。華僑城A得開多少個(gè)歡樂谷才能有每年200多億元人民幣的利潤。

第二、主題樂園不是個(gè)很好的生意模式

中國主題公園研究院院長(zhǎng)林煥杰指出，他們用了12個(gè)月，把全國所有游樂場(chǎng)、主題公園等等做了梳理，統(tǒng)計(jì)顯示，403個(gè)主題公園，到2018年，其中有53%實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利，25%虧損，23%持平。

國內(nèi)主題公園現(xiàn)在面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力是越來越大，而且還在擴(kuò)張，長(zhǎng)三角目前是中國主題公園數(shù)量最多、產(chǎn)品質(zhì)量最好的一個(gè)區(qū)域，有迪士尼、方特、華僑城、宋城、橫店、恐龍園，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈；第二，山寨和粗制濫造，缺乏獨(dú)特性和品牌IP；第三，大量的娛樂模式和內(nèi)容大同小異，同質(zhì)化問題嚴(yán)重；第四，品牌建設(shè)不足，缺乏多元化發(fā)展；第五，門票收入仍是主要盈利點(diǎn)，缺乏吸引游客的二次消費(fèi)和產(chǎn)品。

富德集團(tuán)CEO潘家德指出，主題樂園的投資回報(bào)期長(zhǎng)達(dá)20年左右，國際IP主題樂園收入比較多元化，門票、主題餐飲、主題商品銷售的比例約為4：3：3，傳統(tǒng)樂園則主要依靠門票收入。

那么，一個(gè)城市為什么會(huì)歡迎你去做主題公園呢？主題公園對(duì)城市的帶動(dòng)作用包括，一是優(yōu)化區(qū)域文旅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；二、促進(jìn)酒店業(yè)、工業(yè)和交通業(yè)的發(fā)展，提高城市整體形象，提升周邊土地價(jià)值。很多地產(chǎn)開發(fā)商之所以進(jìn)入主題公園行業(yè)，很大一部分是因?yàn)橥恋?/span>。

媒體有個(gè)統(tǒng)計(jì)，以上海迪士尼樂園為例，主題公園對(duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)拉動(dòng)的比例可達(dá)1:18，意味著游客在上海迪士尼樂園每消費(fèi)1元，就會(huì)在上海其他地方消費(fèi)18元。

第三、華僑城A和融創(chuàng)中國的文旅板塊有沒有可比性？

融創(chuàng)中國2020年年報(bào)披露：融創(chuàng)布局13座文旅城，5 個(gè)旅游度假區(qū)，近30個(gè)文旅小鎮(zhèn)，其中包括50余座樂園，近90個(gè)商業(yè)和近150家高端酒店；2020年，全年總客流超1億人次；2020年收入約38.8億元，同比增長(zhǎng)36%，管理利潤達(dá)約6.27億元，同比大幅增長(zhǎng)311%。

特別是融創(chuàng)冰雪目前布局全國18個(gè)城市，規(guī)劃18個(gè)滑雪場(chǎng)，其中7個(gè)滑雪場(chǎng)已開業(yè)，總接待333萬人次。目前，融創(chuàng)已成為國內(nèi)最大的室內(nèi)冰雪運(yùn)營商之一。

第四、華僑城在一線和強(qiáng)二線的生意布局能否在三四五線城市復(fù)制，有待實(shí)踐檢驗(yàn)

大家幻想著在所有一二線城市復(fù)制深圳歡樂海岸、歡樂谷、歡樂港，順德歡樂海岸，以及這種拿地模式。深圳2500萬人口，近3萬億GDP，佛山1000萬人口，1萬億GDP。還有幾個(gè)城市有這樣的人口和GDP？

第五，旅游地產(chǎn)所有房地產(chǎn)都在做，華僑城是否有超越眾房企的能力？

文旅+這種模式，投資戰(zhàn)線過長(zhǎng)，需要大量的資金沉淀，資金使用效率偏低，不少開發(fā)商起初意氣奮發(fā)換來的卻是最后的資不抵債，陷入深重的債務(wù)危機(jī)而不可自拔。

以西雙版納為例。2017年海南限購，部分投資外溢到西雙版納，當(dāng)年即吸引了萬達(dá)和雅居樂進(jìn)駐；到了2018年，華僑城、融創(chuàng)中國、俊發(fā)、萬科等一大批房企蜂擁而至，扎堆四五十家外來及本土開發(fā)商，使得西雙版納區(qū)域內(nèi)鋪滿300多個(gè)在售樓盤。再看看云南省的文旅項(xiàng)目：

現(xiàn)在入局文旅的無論國資和民企，都是帶著傷痕累累的血的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來的。別小看它們。國資和民企并不是判斷一家公司好壞的依據(jù)。大家看被ST的公司，國資企業(yè)太多了，很多還是央企。

第六，華僑城A不披露旅游綜合板塊收入

每次有股東提問，管理層總是告訴大家：公司旅游綜合板塊收入和利潤未作拆分披露是由公司商業(yè)模式的獨(dú)特性所決定的。

1、深圳歡樂谷運(yùn)營了幾十年，成本與利潤好算吧？

2、深圳歡樂海岸運(yùn)營了11年，每年賺多少錢，管理層不清楚嗎？

第七、華僑城主題公園與深山老林的景區(qū)沒有太大的差異性

華僑城的景區(qū)靠周末和節(jié)假日掙錢，一年大概100多天，深山老林的景區(qū)主要靠暑期和夏秋兩季賺錢和重大節(jié)假日。也差不多是100多天。華僑城景區(qū)節(jié)假日排長(zhǎng)隊(duì)，其他景區(qū)也是排長(zhǎng)隊(duì)的。甚至說，全中國的景點(diǎn)都是人從眾的吧？

最后，我知道這個(gè)帖肯定會(huì)被華僑城A的股東們噴的。因?yàn)槟銈兛戳宋页钟兄袊桨埠腿f科A和格力電器，質(zhì)疑我是個(gè)傻子。可是你們也不想想，我同時(shí)也有招商銀行和美的集團(tuán)啊，我不是賺了一些嗎？好像也沒有你們想象中的那么傻。中國平安和萬科A和格力電器我都買在低點(diǎn)，每年的平均買入價(jià)格，收益年化至少15%以上，而且沒有1分錢杠桿。我睡得很安穩(wěn)。

不過，我對(duì)股價(jià)不敏感，我不靠股價(jià)漲跌生活。深圳女孩是一心搞錢，我是一心想積攢股份。當(dāng)然，嚴(yán)重高估我也會(huì)賣出。

還是那句話，很華僑城A如果按地產(chǎn)估值，算是合理的，如果是按文旅估值，那是嚴(yán)重低估。

想清楚再投資，閑錢投資，總是沒有錯(cuò)的。如果你們搞得懂華僑城的大部分，那么在合適的價(jià)格重倉買入，你會(huì)發(fā)大財(cái)?shù)?/span>。

我搞不懂，就錯(cuò)過了華僑城A，搞不懂并沒有遺憾的。弱水四千，只取一瓢，足夠我琢磨很久了。

這正如深圳灣的天氣，想看清楚景色，還是得等霧散去之后。

我覺得華僑城A頭上有層霧。

為什么跟著張坤投資？也沒賺到錢？

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