今天，基金經(jīng)理謝治宇接受券商中國的采訪， 謝治宇提到了和自己的“十年之約”，他希望他自己管理的興全合潤（163406）這只產(chǎn)品，10年復(fù)合年化收益率可以達(dá)到25%。謝治宇管理這個產(chǎn)品已經(jīng)有8年2個月 ，共取得了7.24倍總投資收益，未來22個月里，興全合潤必須盈利28%的投資收益才可能 滿足他對自己的十年約定 。

對于抱團(tuán)的核心資產(chǎn)，謝治宇認(rèn)為核心資產(chǎn)長期很好 ，但是總體是需要時間換空間，現(xiàn)在A股市場的整體情況是 “結(jié)構(gòu)性高估”，不是“系統(tǒng)性高估”，市場總有聰明錢，會在性價(jià)比較高的資產(chǎn)之間騰挪。

謝治宇對估值的要求還是更高一些 ，從他重倉的幾個公司就能看出來 ，在興全合宜他的 第一重倉是騰訊控股，騰訊控股的估值是 11PS, 33PE的估值 ，未來兩年 有20%的營收增速 ，這個估值還不包括騰訊的千億的投資收益 ，如果算上投資收益，估值會更低 ，騰訊的估值現(xiàn)在算合理 。

 興全合宜的第二重倉是中國平安 ，中國平安的長期估值中樞底部就在1倍PEV , PEV是 衡量壽險(xiǎn)公司的專用財(cái)務(wù)指標(biāo)，PEV= 市值/內(nèi)涵價(jià)值 ，PEV類似 市銷率 PS ,市凈率 PB, 過去幾年 中國平安每次估值接近1倍PEV， 股價(jià)就會開始反彈， 下面這個圖綠線就是1倍PEV的支撐線 ?，F(xiàn)在 中國平安和格力電器一樣，都是價(jià)值股 ，成長邏輯不順，但是都有資產(chǎn)支撐股價(jià) 。謝治宇選擇 中國平安作為 它的第二重倉股 ，還是選擇防守  。

謝治宇還透露他以后也會投資白酒 ，只要估值合理他就會投資 。白酒是一個非常好的行業(yè)，首先就是它的供給側(cè)有限 ，中國白酒的品牌很多，但最終成功上市的僅20家，塑造一個白酒品牌需要時間 積淀，近10年中，也只有一個江小白殺出來了，但目前來看，江小白靠營銷致勝，沒有底蘊(yùn)，后勁不足。國內(nèi)白酒股里面估值合理，同時成長比較好的，還是 我去年11月份 寫的 舍得白酒 （A股一個黃金賽道可能逆境翻轉(zhuǎn)的公司），現(xiàn)在股價(jià)雖然已經(jīng)翻倍了 ，但是 只是估值正常修復(fù)，按wind提供的業(yè)績預(yù)測，2021年的凈利潤在6.7億，對應(yīng)43倍PE ,  實(shí)際業(yè)績應(yīng)該超預(yù)期，估值會更低，后期 股價(jià)漲跌主要看舍得的銷售情況 ，如果銷售擴(kuò)張順利，現(xiàn)在的股價(jià)還是底部 。

從白酒行業(yè)的競爭格局來看，以前大家都是按香型分類，走細(xì)分品類才能成功，比如這兩年漲10倍山西汾酒，打的就是清香型龍頭，喝慣了清香型的消費(fèi)者，對汾酒的忠誠度很高，而茅臺作為醬香龍頭、五糧液和老窖濃香龍頭，也一直是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。所以這幾年酒鬼酒打造了馥郁香，在中糧的賦能下，推出內(nèi)參酒，銷量非常很火爆，股價(jià)也從20到200，10倍僅用一年。舍得，它也是濃香型，但是如果打濃香這張牌，必然遭到五糧液和瀘州老窖的打壓，在消費(fèi)者心智中，也很難拔高高度，他們早已認(rèn)定了五瀘兩大品牌，想要逆襲，可能性極低。就在這種慘烈的競爭市場格局中，舍得在2019年推出老酒戰(zhàn)略，從競爭格局看 ，舍得屬于差異化競爭 ，復(fù)星進(jìn)入舍得白酒后 ，對舍得發(fā)展非常重視，舍得的銷售空白是 華南和華東區(qū)域 ，這也是 復(fù)星集團(tuán)總部所在地 ，復(fù)星集團(tuán)的投資總體雖然不好 ，主要是因?yàn)閺?fù)星前期買了很多垃圾資產(chǎn)，但是 復(fù)星在青島啤酒的投資就非常成功 。

再說說周末的市場：

1. 林園在周末比較看好券商，他表示特別看好券商的資管業(yè)務(wù)。雖然有人說券商是靠天吃飯的，但我們會發(fā)現(xiàn)，券商整個的盈利水平比20年前或10年前是有質(zhì)的提升的。

   易方達(dá)張坤在他最新的基金 易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)持有 中金，高瓴資本張磊在前期訪談中也是看好 資產(chǎn)管理行業(yè)長期發(fā)展?，F(xiàn)在基金公司規(guī)模最大的就是 易方達(dá)，廣發(fā) ，其中廣發(fā)基金持有這兩個公司的股權(quán)最多 ，幫基金公司賣基金 最好的渠道就是招商銀行 ，張坤這個季度也建倉了銀行股 招商銀行。

2. 周末 隆基股份和朱雀資產(chǎn)合資成立氫能公司， 隆基股份算正式進(jìn)入 氫能領(lǐng)域 ，管理團(tuán)隊(duì)由隆基股份創(chuàng)始人李振國領(lǐng)銜。隆基股份現(xiàn)在開始 新能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局 ：光伏+氫能+儲能，準(zhǔn)備提供全套綠色能源解決方案。李振國很早就有計(jì)劃全面布局多種新能源，有這個想法應(yīng)該有很多年了 ，高瓴資本愿意重倉投資隆基，也可能是看重隆基的全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力 ，

   前一段光伏股下跌主要是兩個原因 ：① 去年漲幅大，跟隨其他高估值公司 回調(diào) ② 硅料價(jià)格上漲帶來 光伏電站安裝成本整體提升，成本提升就不能真正平價(jià)上網(wǎng)了 ，下游安裝電站的進(jìn)度就會降低 ，行業(yè)景氣度下降 。最近光伏玻璃 價(jià)格在下降 ，市場就降低了 光伏下游需求的過度悲觀預(yù)期，股價(jià)就上漲了 。 

    光伏行業(yè)的周期性和技術(shù)變化路線 挺復(fù)雜的，有一些機(jī)構(gòu)都是長期跟蹤各地光伏組件的報(bào)價(jià)，基本面都會第一時間反應(yīng)在股價(jià)上 ，一般投資者沒有這個優(yōu)勢 ，這個行業(yè)不是很容易投資 ，投資光伏最好的選擇 還是光伏ETF或者隆基股份 ，隆基股份通過這這次氫能的布局 和 前期 光伏建筑一體化的布局，收入的周期性會降低 。