??2020年疫情沖擊下，晨光文具凈利潤(rùn)12.55億逆勢(shì)增長(zhǎng)18%，再創(chuàng)新高。其實(shí)在2020年的第二季度，晨光的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)就已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

巴菲特對(duì)好生意的定義是：簡(jiǎn)單易懂，但不易被顛覆。

賣文具的生意看著并不復(fù)雜，但為什么很難有對(duì)手超越晨光，即使是疫情也擋不住晨光的增長(zhǎng)呢？

一、先看看晨光的文具的產(chǎn)品構(gòu)成

晨光的產(chǎn)品聚焦文具大類，但是細(xì)分品類很全，體現(xiàn)公司在文具賽道深耕已久。

晨光文具：業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)再創(chuàng)新高，為什么文具生意這么勢(shì)不可擋？

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二、晨光的護(hù)城河到底在哪里？

1、渠道護(hù)城河

根據(jù)2020年報(bào)，晨光在全國(guó)擁有36家一級(jí)合作伙伴、覆蓋1,200個(gè)城市的二、三級(jí)合作伙伴和大客戶，超過(guò)8萬(wàn)家使用“晨光文具”店招的零售終端。

其中，以C端零售為主的區(qū)域經(jīng)銷占比70%以上，以B端為主的辦公直銷由子公司“晨光科力普”承接，占比約20%。

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這樣的渠道規(guī)模，在行業(yè)內(nèi)陸位如何？

文具行業(yè)格局來(lái)看，晨光的市占率7%排名第一，幾乎是老二齊心和老三得力的總和。此外，文具行業(yè)集中度并不高，年銷售額10億以上的龍頭僅4家，隨著疫情加速行業(yè)洗牌出清，預(yù)計(jì)龍頭還會(huì)迎來(lái)提升空間。

對(duì)比同行，雖然老二齊心集團(tuán)早年由于瘋狂跨界并購(gòu)影響了主業(yè)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致與晨光差距拉大，但是齊心集團(tuán)相比晨光的優(yōu)勢(shì)，在于較早卡位B端辦公用品，而搶占B端市場(chǎng)，相比C端能夠擴(kuò)張更快。但近幾年來(lái)看，晨光與齊心的B端收入差距在不斷縮小。

晨光文具：業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)再創(chuàng)新高，為什么文具生意這么勢(shì)不可擋？

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2、品牌與產(chǎn)品護(hù)城河

品牌上，晨光連續(xù)9年在“中國(guó)輕工業(yè)制筆行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)”評(píng)比中蟬聯(lián)第一，占領(lǐng)消費(fèi)者心智。

產(chǎn)品上，晨光具有文具設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造與銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，具有快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力和強(qiáng)大的新品設(shè)計(jì)研發(fā)能力，突破國(guó)外技術(shù)壁壘，大幅提高文具原材料和成品的國(guó)產(chǎn)化率。

三、未來(lái)：B端、線上多元渠道布局，推動(dòng)文具到文創(chuàng)升級(jí)轉(zhuǎn)型

雖然隨著國(guó)內(nèi)人口紅利逐漸消退，傳統(tǒng)的核心文具業(yè)務(wù)，靠銷量增長(zhǎng)對(duì)收入的貢獻(xiàn)會(huì)減弱，而更多的增長(zhǎng)，則來(lái)源于消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)品升級(jí)。對(duì)此，除了聚焦和深耕重點(diǎn)渠道終端外，晨光還積極推進(jìn)全渠道策略：

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（1）B端渠道

子公司晨光科力普持續(xù)壯大，2020年收入50億，同比增長(zhǎng)37%，辦公直銷市場(chǎng)品牌影響提升，新開發(fā)客戶包括地方省政府、央企、各大銀行等，倉(cāng)配物流覆蓋全國(guó)多地。

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（2）線上渠道

子公司晨光科技迅速拓展，2020年收入4.7億，同比增長(zhǎng)59%，營(yíng)收占比3.6%。

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（3）零售大店（高端旗艦店）

當(dāng)前晨光一邊發(fā)展九木雜物社（定位年輕女性），一邊試點(diǎn)優(yōu)化晨光生活館（定位中小學(xué)生），旗艦大店作為公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級(jí)和渠道升級(jí)的橋頭堡，推動(dòng)公司從文具到文創(chuàng)生活的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

截至報(bào)告期末，晨光在全國(guó)擁有441家零售大店，其中晨光生活館80家，九木雜物社361家（直營(yíng)237家，加盟124家），2020年晨光生活館收入6.5億，增長(zhǎng)9%，雖然旗艦店受疫情沖擊較大，但隨著復(fù)蘇和消費(fèi)升級(jí)，業(yè)績(jī)爆發(fā)潛力也更大。

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四、介入時(shí)機(jī)

根據(jù)年報(bào)，晨光2020年凈利潤(rùn)12.55億，結(jié)合當(dāng)前743.3億總市值，對(duì)應(yīng)2020年P(guān)E約59.2倍，我們以2017年晨光由文具邁向文創(chuàng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為界，近三年來(lái)估值中樞44.1倍，因此估值不便宜，還需等待性價(jià)比更高的時(shí)機(jī)出現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）科力普B端客戶開拓不及預(yù)期；2）高端零售大店業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

四月的中線布局策略開始了！

一月 華貿(mào)物流 二月云圖控股 海得控制 三月 閩東電力！中材節(jié)能！都是滿滿的大肉！最低的海得控制都是48個(gè)點(diǎn)實(shí)盤止盈，朋友圈和公眾號(hào)都是實(shí)盤回顧！實(shí)力就不多說(shuō)了。

四月的中線龍頭今天開始建倉(cāng)布局！沒(méi)有絲毫套牢盤，籌碼集中！橫盤震蕩了幾個(gè)月，主力已經(jīng)開始逐步建倉(cāng)，即將開始主升浪趨勢(shì)！隨時(shí)拉升！

目標(biāo)價(jià)位最低40個(gè)點(diǎn)位止盈！

感謝一直以來(lái)的支持，感興趣的粉絲添加筆者微信：ksks171 備注微博四月獲取

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