2021經(jīng)濟特征：經(jīng)濟復(fù)蘇+通脹，商品價格有趨勢行情，CTA大概率有優(yōu)秀表現(xiàn)

從各大行與券商年度宏觀展望來看，2021年經(jīng)濟復(fù)蘇與通脹趨勢延續(xù)依然是主線邏輯，大宗商品和全球再通脹預(yù)期階段性共振。國內(nèi)經(jīng)濟增長較有韌性，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資快速上行、出口增速創(chuàng)出新高、消費增速持續(xù)回升以及制造業(yè)投資的緩步復(fù)蘇，這些因素帶動了工業(yè)生產(chǎn)的回暖，使得4季度的工業(yè)增加值增速超過歷史同期水平，2021年這些經(jīng)濟驅(qū)動力延續(xù)至年中。

疫情期間大宗商品價格回落幅度較大，原油價格相較去年底仍有25%以上的跌幅。本輪疫后全球定價的商品可能會出現(xiàn)一輪斜率修復(fù)，這一點會帶來不同經(jīng)濟體之間的通脹預(yù)期共振。另一點推動明年再通脹趨勢的因素是制造業(yè)補庫存對工業(yè)品價格的帶動。

經(jīng)歷了疫后的主動去庫存和被動去庫存，中美等主要經(jīng)濟體制造業(yè)庫存均處于偏低位，在PPI繼續(xù)上升、需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)的背景下，2021年制造業(yè)庫存回補是一個偏大概率。從歷史規(guī)律看，補庫存周期會對于工業(yè)品價格有一定給帶動。

受全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的影響以及疫情反復(fù)的不確定性，2021年商品市場環(huán)境會比較利好CTA策略的表現(xiàn)，我們認為CTA策略的收益水平將在中期延續(xù)，明年很有可能成為各類策略中表現(xiàn)最優(yōu)的品種。