作者：宋涵

出品：資管科技

近日，以“水滴籌+水滴互助+水滴保險”走“公益+商業(yè)模式”道路的互聯(lián)網(wǎng)保險平臺水滴公司，計劃在3月再次進行融資的消息不脛而走，消息稱此次融資金額約為5億美元，融資后水滴公司將會在美國納斯達(dá)克上市。

水滴公司相關(guān)人士針對該消息的回復(fù)言簡意賅，“不予置評”。

水滴公司最新估值達(dá)到了百億美元。盤古智庫高級研究員江瀚表示，“水滴的百億估值只能夠說是市場對于其未來的一種判斷，整體來看，其發(fā)展前景依然存在較大的不確定性?！?/span>

截至目前，關(guān)于上述5億美元的融資方向以及融資途徑仍沒有確切消息。

七輪融資超40億還缺錢，赴美上市尚存爭議

水滴公司由“美團第10號員工”美團外賣聯(lián)合創(chuàng)始人沈鵬創(chuàng)建，公司定位是提供醫(yī)療資金解決方案與一站式移動醫(yī)療服務(wù)。經(jīng)過近5年發(fā)展，如今水滴公司已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)保險保障領(lǐng)域的獨角獸，站穩(wěn)了中國互聯(lián)網(wǎng)健康平臺第一梯隊。

從去年開始，這家互聯(lián)網(wǎng)健康創(chuàng)業(yè)公司屢有上市傳聞，這并非空穴來風(fēng)，《資管科技》梳理發(fā)現(xiàn)，水滴公司自2016年開始一輪輪的融資幾乎就沒斷過。

水滴公司發(fā)言人陶然在去年7月下旬曾公開回應(yīng)過IPO事宜，稱“還沒有明確的IPO計劃，未來將繼續(xù)探索資本市場的各種可能”。

水滴公司已經(jīng)完成的7輪融資

數(shù)據(jù)來源：企查查

水滴公司頻頻融資是很缺錢嗎？從水滴公司整體運營模式可以窺見一二。水滴籌是完全免費的互聯(lián)網(wǎng)籌款平臺，甚至還要倒貼錢補貼用戶提現(xiàn)費用；水滴互助收取的管理費僅能維持平臺運營成本；真正能盈利支撐其運轉(zhuǎn)的是水滴保險商城業(yè)務(wù)。從2019年開始保險業(yè)務(wù)才實現(xiàn)快速增長。

沈鵬曾表示，融資多用于健康險專業(yè)人才隊伍建設(shè)以及人工智能方面，利用互聯(lián)網(wǎng)和科技為用戶提供更多更高效的保險保障服務(wù)，圍繞用戶需求加速探索醫(yī)療健康等服務(wù)。

騰訊投資與并購部董事總經(jīng)理余海洋表示，布局水滴，是因為其找到了互聯(lián)網(wǎng)和保險之間的良好結(jié)合點，各路資本也正是看到了互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)發(fā)展風(fēng)口所在。

沈鵬在去年2月的一封內(nèi)部信中表示，“未來一段時間資本市場會變得更冷，要么加速實現(xiàn)公司盈利，要么在充滿不確定性的情況下艱難地融資，否則只有倒下?！?/span>

據(jù)報道，水滴公司在天使輪融資階段的估值約3億元人民幣，如果百億美金估值屬實，該公司近五年時間估值膨脹超過200倍。

此前，市場上已有多輪關(guān)于水滴公司赴美上市的消息流出。去年7月，彭博曾報道稱，水滴公司最快2020年年底之前完成上市。去年10月，有消息稱，水滴公司計劃2021年第一季度正式赴美IPO，募資規(guī)模預(yù)計為5億美元左右，高盛、美銀等將擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。

不過目前市場對其“公益業(yè)務(wù)”是否該上市有所爭議。

醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡表示，通過上市，水滴公司可以獲得更多的資金用于業(yè)務(wù)發(fā)展，進一步拉開與競爭對手的差距。水滴公司這類平臺通過公益性籌款吸引流量，獲取用戶，從而為后面的保險業(yè)務(wù)，乃至新業(yè)務(wù)“險+藥”模式導(dǎo)流。在相互保、微保等企業(yè)的競爭下，如今獲取新流量的成本越來越高，不管是線下地推還是別的方式，都需要資金的投入。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝稱，“不看好水滴公司上市，目前市場上很多用戶都對水滴公司抱有懷疑。若上市，對水滴籌、水滴互助這類公益業(yè)務(wù)及保險商城業(yè)務(wù)意義也不大，僅會給外界留下圈錢的不良印象?！?/span>

詳解“公益+商業(yè)”背后的生意經(jīng)

“眾籌+互助+保險”商業(yè)模式，將公益性和商業(yè)性相結(jié)合，是很多互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)采用的新型商業(yè)模式，水滴公司只是其中之一。

水滴公司的公益性體現(xiàn)在水滴籌業(yè)務(wù)上，在捐款交易的用戶間沒有收取任何傭金，當(dāng)其他眾籌平臺向客戶收取2%-5%手續(xù)費維持運營時，水滴籌率先開創(chuàng)了大病籌款平臺0手續(xù)費時代，才后來者居上，僅用19個月就趕超“輕松籌”，并倒逼輕松籌也加入了免費行列。

眾籌業(yè)務(wù)其價值不在于賺錢，而是帶來了高流量以及堪比明星的朋友圈廣告效應(yīng)。2019年10月全球知名的市場研究機構(gòu)凱度（Kantar）基于1萬多名用戶的調(diào)研數(shù)據(jù)及多名行業(yè)專家訪談，發(fā)布了中國大病救助行業(yè)內(nèi)首份《網(wǎng)絡(luò)大病籌款平臺行業(yè)洞察報告》。水滴籌市場份額獨占近七成。

正是因為不收取任何手續(xù)費，且承擔(dān)用戶提現(xiàn)手續(xù)費，籌款資金全部歸籌款用戶所有，造成水滴籌業(yè)務(wù)始終是虧損狀態(tài)。

2017年基于監(jiān)管和盈利兩方面，眾籌行業(yè)經(jīng)歷了一次洗牌。據(jù)盈燦咨詢《2017年中國眾籌行業(yè)年報》顯示，截至2017年底，全國正常運營眾籌平臺共有209家，較2016年跌幅達(dá)51.05%。

沈鵬在水滴籌業(yè)務(wù)前做的第一個業(yè)務(wù)是水滴互助，引導(dǎo)用戶低成本進入水滴公司商業(yè)環(huán)。會員繳納的互助金會給公司帶來一定的現(xiàn)金流。在水滴籌和輕松籌互助協(xié)議中都有規(guī)定，用戶對所有劃轉(zhuǎn)款項、充值款和錢包余額產(chǎn)生的任何收益不享有任何權(quán)利，若因上述款項產(chǎn)生的孳息（指由原物所產(chǎn)生的額外收益）均歸平臺所有。

水滴籌和水滴互助業(yè)務(wù)為水滴保險引流。2020年5月，據(jù)水滴互助調(diào)研顯示，有近4成的用戶在購買過互助產(chǎn)品后，產(chǎn)生了購買保險產(chǎn)品的想法。

水滴公司的商業(yè)性重點體現(xiàn)在水滴保險業(yè)務(wù)上。截至目前水滴保險商城已經(jīng)涵蓋了國內(nèi)60多家保險公司的保險產(chǎn)品。保險商城保險銷售收入也在不斷增長，根據(jù)水滴官方口徑，2020年1-10月，水滴保險商城的年化簽單保費接近120億元，同比增長達(dá)140%，并估算出水滴2020年的年化簽單保費規(guī)模接近150億元。

不過隨著疫情影響，互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)競爭日趨激烈，好多互聯(lián)網(wǎng)巨頭包括阿里巴巴、360、蘇寧、美團等紛紛加入。如阿里巴巴推出的相互寶業(yè)務(wù)，截至2019年用戶就已突破1億人。

水滴保險發(fā)展業(yè)務(wù)特色在于“下沉市場”和“普惠”兩方面。根據(jù)2019年水滴保險商城公布的年度數(shù)據(jù)報告顯示，年度新單年化保費超60億元，同比增長近600%。2019年保費收入來源中，來自一二線城市保費占比19%，增幅超500%；來自三線及以下保費占比81%，增幅超600%。

從2019年市場用戶增幅數(shù)據(jù)不難看出，水滴公司已經(jīng)著手在一二線城市發(fā)力，畢竟相比一二線城市，三線及以下城市對保險的認(rèn)知度和購買力有限。

截至2019年底，新增用戶中，一二線城市用戶增幅300%，三線及以下城市用戶增幅超310%。

雖然水滴籌吸引了高流量可是轉(zhuǎn)化率卻并不高，沈鵬曾表示，“水滴籌給水滴保險商城貢獻的營收只占全年總保費的20%左右”。

這也是公益性和商業(yè)性為一體的商業(yè)模式弊端所在。一方面客戶粘性低，價值轉(zhuǎn)化率低；另一方面，保險互助是游離在監(jiān)管之外的新領(lǐng)域，存在監(jiān)管風(fēng)險。

中國相互保險與互助保障論壇秘書長閆安認(rèn)為，“公益眾籌、網(wǎng)絡(luò)互助的公益性、非營利性要求與商業(yè)保險營利性為目的相矛盾，這是最大的風(fēng)險?！?/span>

以水滴公司舉例，首先水滴籌運營主體是水滴公司，水滴籌從事公益服務(wù)，而水滴公司利用其流量變現(xiàn)的做法與《慈善法》非營利原則不相符。其次2020年9月銀保監(jiān)會打擊非法金融活動局表示，水滴互助等網(wǎng)絡(luò)互助平臺屬于非持牌經(jīng)營，有涉眾風(fēng)險，部分前置收費模式平臺形成沉淀資金，存在跑路風(fēng)險，若處理不當(dāng)、管理不到位恐引發(fā)社會風(fēng)險。

沈鵬對模式弊端也有所警覺，表示后期將探索“險+藥”模式。閆安認(rèn)為，就商業(yè)模式而言，水滴公司未來機遇在于“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥電商”。對比以“流量+醫(yī)藥電商”為主營的阿里健康和京東健康，“水滴籌、水滴互助已覆蓋數(shù)億人，設(shè)計好商業(yè)變現(xiàn)模式，目前估值未必不合理?！?/span>

上市能否跨過信任危機？

近些年圍繞水滴籌，輕松籌等眾籌行業(yè)爭議事件頻發(fā)，江瀚表示，“監(jiān)管方面，很多問題還游走在較不明確的灰色地帶?！北O(jiān)管風(fēng)險，幾乎成了全行業(yè)的癥結(jié)所在。

銀保監(jiān)會打擊非法金融活動局曾發(fā)布一篇《非法商業(yè)保險活動分析及對策建議研究》的署名文章，指出網(wǎng)絡(luò)互助平臺存在系統(tǒng)性風(fēng)險：“網(wǎng)絡(luò)互助平臺，本質(zhì)上具有商業(yè)保險的特征，但目前沒有明確的監(jiān)管主體和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，處于無人監(jiān)管的尷尬境地。”

除了外部存在監(jiān)管風(fēng)險，平臺內(nèi)部審核機制也時常出問題。2019年北京朝陽法院建議水滴籌等網(wǎng)絡(luò)平臺，應(yīng)加大資源投入，健全審核機制，履行審查監(jiān)督義務(wù)，保障捐贈人權(quán)益。

2019年頗具爭議性的水滴員工“掃樓”式推廣，還一度引發(fā)大眾對于水滴公司的信任危機。某些地推人員為了賺取提成，在未核實患者病情、家庭財務(wù)狀況的情形下，填制虛假信息，隨意填寫籌款金額。事情發(fā)酵后，引起了大范圍的“公益？商業(yè)？”“消費愛心”的話題討論。

一些患者家庭財務(wù)狀況良好，自身具備治療能力，仍然選擇籌款治病，還有不少偽造病歷的出現(xiàn)。

此前有媒體關(guān)注互助平臺每日接收善款多少，申請人未提現(xiàn)時，款項如何管理等問題，相關(guān)平臺都沒有給出答案。輕松籌拒絕了回應(yīng)，水滴籌稱金額不便透露，但稱善款資金與平臺自有資金隔離，會專門管理和使用。

因為管理不善和眾籌丑聞，互助平臺遭遇了很大的信任危機。

福布斯雜志中文版前副主編尹生此前建議，雖然輿情事件暴露了網(wǎng)絡(luò)公益的弊端，但其社會價值應(yīng)受到監(jiān)管部門的重視。行業(yè)最需要做的，是重拾公眾對社會公益的信心，相關(guān)平臺應(yīng)該主動承擔(dān)相應(yīng)審查和監(jiān)督責(zé)任，將網(wǎng)絡(luò)眾籌的重心放在“信息的真實披露”和對募集資金后續(xù)使用的有效監(jiān)管上。

北京市京師律師事務(wù)所主任、中國慈善聯(lián)合會法律顧問張凌霄表示，法律完善，政府監(jiān)管，平臺風(fēng)控缺一不可?！白月?監(jiān)管”是真正肅清和整頓行業(yè)亂象的一劑良藥。