本周（２０２１年３月１５日－１９日）上證綜指下跌１.４０%，深證成指下跌２.０９%，創(chuàng)業(yè)板指下跌３.０９%。

三大股指連續(xù)第五周綠線收場。

對比起來，上證綜指從今年最高點下跌約８%，深證成指從最高點下跌約１６.５%，創(chuàng)業(yè)板指下跌約２３%。

從純技術(shù)的角度看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入了“技術(shù)性熊市”。

細(xì)看個股，此番回調(diào)，下跌３０%、４０%者已經(jīng)比比皆是。

下跌嘛，很自然的，一個老話題又浮現(xiàn)出來了：說好的牛年牛市，還在嗎？

呵呵，這個話題，我們馬上就聊。

一、目前市場的位置

年初我寫總結(jié)展望長文時，通過股市的估值分析，得出“Ａ股整體估值已經(jīng)不低，２０２１年需要謹(jǐn)慎為主”的結(jié)論，很多人頗為質(zhì)疑。

我在本周記系列文章中，也雷打不動，每周公布這張中國股市主要指數(shù)估值統(tǒng)計表，也經(jīng)常遭到嘲笑。

輿論場上，也經(jīng)常有大佬掉書袋子，說某某投資歷史名人說過“投資只看市盈率就是小學(xué)生水平”。

可事實一再證明，估值這個詞兒，還真是非常值得讓人敬畏——估值脾氣大，誰不敬畏它，它就打誰屁屁。

經(jīng)過連續(xù)五周的下跌之后，目前的全Ａ股指數(shù)還有２２.６４倍，似乎變化不大，但深證成指已經(jīng)跌破３０倍，從絕對高估狀態(tài)，滑入了高估狀態(tài)，離“地面”越來越近了，目前處于絕對高估狀態(tài)中的指數(shù)，也從高峰處的１５０倍、２００倍滑落不少——還高，但沒有年前辣么高了。

更有恒生、滬深５００、上證綜指，估值越來越接近“神奇的１５倍”。

市場處在安全區(qū)的部分，越來越多。

全Ａ估值變化不大，但內(nèi)部各市場間估值高低起伏，說明最近的市場，走的就是失衡修復(fù)、內(nèi)部再平衡。

年初我還擔(dān)心“希望別把２０２１年走成２０１５年”，現(xiàn)在看，這種擔(dān)心基本可以解除了。

這是下跌的功勞。

循著理性的軌道走，對車上的人誰都好。

雪崩對誰都不好。

對市場的長遠(yuǎn)危害，尤其得大。

我們就買品質(zhì)優(yōu)、估值又不高的品種，就享受這種穩(wěn)穩(wěn)增長的幸福。

年年賺、看起來年年賺得都不多，但積累下來，猛一回頭，哇塞，原來我已經(jīng)賺了這么多。

就像投資辦企業(yè)，每時每刻都有操心事兒，但回頭一盤算，哦，養(yǎng)活了這么多人，賺了這么多錢，原來已經(jīng)做得這樣優(yōu)秀。

牛年牛市還在嗎？

這個問題本身就非常值得商榷。

你理解的牛市是什么樣子的？

像２０１５年那樣一哄而起一哄而散式的？

那樣子的牛市，現(xiàn)在看已經(jīng)不在了。

像騰騰爸期望那樣慢慢走不停走穩(wěn)穩(wěn)走式的？

哦，這個，還真有可能。

所以“牛年牛市還在嗎”這個問題的答案，應(yīng)該是開放式的——你首先得搞明白自己期待的是什么樣式的牛市。

二、本周的組合及倉位

截至本周五（３月１９日），騰騰爸賬戶總倉位：109.69%；

今年以來，賬戶總浮盈：3.18%。

浮盈百分比，比上周驟降４.５個百分點。

今年賬戶浮盈最高時超過１５%、接近２０%。

從最高點回撤已經(jīng)超過１０個點。

沒辦法，這就是市場。

如果連這點波動都承受不起，那還怎么搞投資呢？

我建立的組合，經(jīng)常被人批評太過平淡。

因為我買入的通常是一些龍頭白馬股，低估值，高股息，缺乏“成長”想像力。

也因此，我被朋友們定義為低估值投資者。

實際上你翻翻這些股票的過往業(yè)績，它們的成長性并不差。

比如中國平安，歸母凈利潤從２０１６年的６２０億，增加到２０２０年的１４３０億，只用了４年時間；

貴州茅臺２０１５年歸母凈利潤１５５億，２０２０年就可能達(dá)到４３０億上下的水平；

騰訊控股２０１５年歸母凈利潤２８８億，２０２０年就可能達(dá)到１２００億上下的水平。

四年前五年前買入它們時，就有很多人認(rèn)為它們的市值太大了，恐怕成長性不足。

事實證明，市值大小，跟成長性完全不相關(guān)。

邱國鷺說，投資就要“只買月亮，不買星星”——時間越久，越感覺得到這話的滋味。

投資是一場賺錢比賽，不是求新求異比賽。

好主意不如好生意。

三、本周的操作　

１、３月１５日，清倉了大立科技、豪悅護(hù)理、森麒麟，騰出的子彈全部打入騰訊控股（加倉價６２２.５０元港幣）；

２、３月１９日，從賬戶外往賬戶內(nèi)轉(zhuǎn)入一筆資金，以７９.９５元的價格，加倉了中國平安；

３、無腦打新。

這周的操作，動作都不大，但主動性操作與被動性操作相結(jié)合，調(diào)倉與加倉雙管齊下，還是很值得玩味的。

關(guān)于１，“只買月亮，不買星星”——當(dāng)我發(fā)現(xiàn)，我又忍不住“技癢”，不知不覺間買入很多“星星”后，立即毫不猶豫地予以了糾正。

關(guān)于２，持續(xù)不斷地凈買入，堅定地做一個股票凈買入者——這一點，可能絕大多數(shù)人做不到，但我提醒你一點，我就是從“做不到”階段走過來的，投資的目的之一，就是從“做不到”過度到“做得到”?！?/p>

這是一種雪球滾大效應(yīng)——就像你年輕時收入少但需要花錢的地方多，但克服掉種種困難之后，必然會過度到收入高但需要花錢的地方少一樣。

這一周，騰騰爸的操作非常騰騰爸。

這兩天，我又在腦中回顧和審視了我這兩年的操作，非常欣慰的是，我基本延續(xù)和保持了我過往的基本風(fēng)格。

有進(jìn)化，但這種進(jìn)化是對過往的完善。

沒有跳躍性，也沒有撕裂性。

四、本周的感想

１、關(guān)于時間成本的思考。

在做投資決策時，我腦子里是沒大有時間成本這個概念的，但這并不意味著我沒有自己的思考。

在決策時，我通常會在腦中走完如下幾步：

（１）這家企業(yè)的股票，股價未來五年大約能增長多少？

（２）計算出年化增長率；

（３）這個年化增長率可否達(dá)到我的滿意？

（４）得出結(jié)論，做出決策。

最關(guān)鍵的問題在第一步：推測的基礎(chǔ)，還是在企業(yè)分析；企業(yè)分析后的股價漲跌預(yù)測，藝術(shù)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于科學(xué)性。

通過分析我們發(fā)現(xiàn)，可以真正損害投資的時間成本的，還是“品質(zhì)”和“估值”這兩條。

買的企業(yè)品質(zhì)太差，投資很難成功，這會對本金造成損害。

買的股票估值太高，股票可能需要用很長時間才能消化估值，這會大大降低最終的年化投資收益率，這也自然會影響到時間成本的計算。

那些打著時間成本的借口進(jìn)行短頻交易的投資者，本質(zhì)上是非理性的投機者。

２、關(guān)于股市泡沫。

當(dāng)年我１０來塊錢買的五糧液，５７塊錢賣掉絕大部分，１２０來塊錢全部清倉走人。

但它后來漲超３００塊錢。

我買它的時候，只是覺得它價格和估值都太低了；我賣它的時候，也只是覺得它價格和估值都太高了。

我從來沒有想到、實際上也沒有興趣想，它后來會從七八倍估值吹到六七十倍估值。

我只能說：泡沫可遇不可求。

碰到了當(dāng)然很爽，錯失了也無遺憾。

所以我對泡沫的基本態(tài)度是：吃到了就吃到了，吃不到拉倒。

但堅決不追高。

這里也順嘴提醒一下泡沫股投資愛好者：

追逐熱門泡沫股，就像搞一夜情，爽個一次兩次就行了，千萬別當(dāng)真。

當(dāng)真就會坑死你。

找情人，還是找老婆，標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，玩法也是不一樣的，千萬別把二者混為一談。

３、關(guān)于市場下跌。

下跌和下跌是不一樣的。

品質(zhì)優(yōu)、估值美，這樣的標(biāo)的股價還在下跌，我們可以毫不猶豫地將其定性為：市場在給大家送錢。

市場在給大家送錢的時候，我們要勇于伸手接住。

坊間流行一種觀點：待市場穩(wěn)定后再做投資。

強調(diào)市場穩(wěn)定，無非是想規(guī)避市場波動，決策的立足點還是放在了股價上，而沒有放在企業(yè)價值上。

所以從本質(zhì)上講，這還是一種投機思想。

對持這種觀點的朋友，我是看不上眼的。

市場整體性下跌，經(jīng)常會給理性的投資者帶來意想不到的投資良機。

２０１８年，我能在５００元人民幣買到茅臺、在２００來元港幣買到騰訊，都是拜市場的非理性下跌所賜。

所以手里無論有錢沒錢，我都喜歡好企業(yè)好股票的非理性下跌。

有錢我就直接有錢買。

沒錢我就調(diào)倉換錢買。

我從來不在市場下跌時鬼哭狼嚎。

我很奇怪市場在給大家送錢時為什么還會有人鬼哭狼嚎。

做人別太傻逼。

4、關(guān)于今年的未來。

“今年的未來”，這字眼讀起來很拗口。

沒辦法，拗口才顯得有逼格。

用大白話表達(dá)其實就是：今年余下的時間。

我因為堅持用大白話寫作，經(jīng)常被人嘲笑為膚淺。

這樣的嘲笑多了，我都搞不懂到底什么是膚淺，以及誰在膚淺。

好吧，發(fā)完一點小小的牢騷，直接給出我思考的結(jié)論：我對今年的未來充滿樂觀。

我的邏輯非常簡單——就在上邊第一小節(jié)的分析和敘述中——市場下跌了，風(fēng)險得到了一定程度的釋放，泡沫股還不便宜，但已經(jīng)不像高峰時那么貴了，價值股經(jīng)此下跌后，更加便宜了。

不貴，便宜，這就是好事。

其他的別管那么多。

交給時間。

五、下周的操作

１、如果還有大跌的話，一定還會買；

２、繼續(xù)堅持場外賺錢、攢錢——很少有人注意到這一點，或者說，因為每周我都會拉出這一點，很多人審美疲勞漠視了這一點；但這一點非常重要——每逢市場大跌，我都有錢買買買，錢從哪里來呢？秘密就隱藏在這一點上啊。

３、繼續(xù)堅持場內(nèi)打新——

下周有１３只新股ＩＰＯ。

管理層干得漂亮。

垃圾股也好，價值股也罷，就應(yīng)該多多地發(fā)。

這事兒就像找媳婦，到光棍村不好找，到女兒國就會好找一些。

當(dāng)然，如果每年能再退市２００家垃圾，那就更漂亮了。

現(xiàn)在光吃不拉，嘴太忙，腚眼子又太閑。

上下失衡，時間久了，我怕器官衰竭。

別嫌我吐臟話。

這事兒就得用臟話來表達(dá)。

全文完。

作者簡介：

我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者。

擅長用最簡單直白的語言，闡述最深刻復(fù)雜的道理。

擅長做市場判斷、估值判斷和企業(yè)分析。

擅長撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。

并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時間和實踐來檢驗自己的投資成色。