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著名的成長(zhǎng)股投資大師，菲利普-費(fèi)雪在《怎樣選擇成長(zhǎng)股》一書(shū)中寫(xiě)到：

“短期的價(jià)格波動(dòng)本質(zhì)上難以琢磨，不易預(yù)測(cè)，因此玩搶進(jìn)搶出的游戲，不可能像長(zhǎng)期抱牢正確的股票那樣，一而再，再而三，獲得龐大的利潤(rùn)?！?/p>

關(guān)于賣出，費(fèi)雪的觀點(diǎn)似乎更為“極端”，費(fèi)雪這樣講到：

“如果當(dāng)初買(mǎi)進(jìn)普通股時(shí)，事情做得很正確，則賣出時(shí)機(jī)是幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)”。

可以說(shuō)，是費(fèi)雪樹(shù)立了長(zhǎng)期持股的大旗。在此之后的價(jià)值投資者都非常注重選擇股票，并傾向于長(zhǎng)期持有，雖然長(zhǎng)期持有從來(lái)只是結(jié)果而不是目的。

長(zhǎng)期持有的原因很簡(jiǎn)單，大致有以下幾點(diǎn)：

首先，因?yàn)閮?yōu)秀的公司不多，而且價(jià)格合理的時(shí)候很少。能夠遇到這種機(jī)會(huì)，不僅需要能力，還需要一定的運(yùn)氣。因此，一般情況下，都不會(huì)舍得賣出。

其次，企業(yè)雖然會(huì)有自己的經(jīng)營(yíng)周期，但是只要是處于企業(yè)生命周期早中期階段的優(yōu)秀企業(yè)，即使業(yè)績(jī)會(huì)偶有回落，但總體趨勢(shì)都是螺旋向上的，只有長(zhǎng)期持有才能熨平周期，獲得最大的投資收益。

最后，長(zhǎng)期持股可以減少摩擦成本。摩擦成本主要交易傭金和稅收構(gòu)成，頻繁的交易摩擦成本會(huì)很高，從而會(huì)對(duì)復(fù)利造成巨大的傷害。

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即使投資者有意識(shí)的要求自己長(zhǎng)期持有并減少交易，但一個(gè)客觀存在的事實(shí)是：“你的下場(chǎng)交易的次數(shù)永遠(yuǎn)比你認(rèn)為的要多”。

我每年都會(huì)從券商系統(tǒng)中導(dǎo)出所有的交易詳單，然后去統(tǒng)計(jì)分析自己的交易。

2019年，在年終持倉(cāng)與年初變化不大的情況下，我的全年換手率約為300%左右，高換手率主要是有些調(diào)倉(cāng)的操作和在某些股票上的短線做T的行為導(dǎo)致。全年操作筆數(shù)為52次，對(duì)應(yīng)的操作決策大概為20次左右。

在2020年，我一共持有過(guò)24個(gè)投資標(biāo)的，其中股票18只，ETF基金6只，到年底清倉(cāng)了其中的5只股票和全部ETF基金。

在兩個(gè)月零交易的情況下，年度交易總次數(shù)仍高達(dá)131次，以10個(gè)月計(jì)，每月交易13.1次，如果考慮到假期的因素，幾乎每個(gè)交易日都會(huì)操作，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我的想象。

最讓人絕望的，是我對(duì)交易記錄進(jìn)行分析后得出的結(jié)論——“除了部分建倉(cāng)交易外，剩下幾乎所有交易的結(jié)果都是負(fù)收益”。

這就是典型的“賠了夫人又折兵”，不僅虧了手續(xù)費(fèi)和稅，又損失了本金。

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避免頻繁交易，做到長(zhǎng)期持股的主要難點(diǎn)是，“需要對(duì)抗很多引誘你進(jìn)行頻繁交易的干擾事項(xiàng)”。

因?yàn)槎际窃谟邢扌畔⑾赂鶕?jù)預(yù)測(cè)做決定，所以從本質(zhì)上來(lái)講，投資和賭博并沒(méi)有很大的區(qū)別，都是在尋找勝率高于51%的機(jī)會(huì)。

樂(lè)觀時(shí)，就會(huì)看到所有機(jī)會(huì)的勝率都會(huì)超過(guò)51%；悲觀時(shí)，會(huì)感覺(jué)到所有投資的贏面都很小。追漲和殺跌、貪婪和恐懼始終會(huì)伴隨你的全部投資歷程。

一個(gè)超出我們預(yù)期的事實(shí)是，賭場(chǎng)的老虎機(jī)，為了吸引賭客的參與，勝率并沒(méi)有并沒(méi)有想象的那么高，可能連51%都不到。

但是，操作的次數(shù)越多，運(yùn)氣的影響就越少，概率起的作用就越大，天長(zhǎng)地久的積累下來(lái)，賭場(chǎng)僅僅依靠不到1%的勝率優(yōu)勢(shì)就可以大賺特賺。

所以，短線交易本質(zhì)上就是在挑戰(zhàn)概率，做出的決策越多，錯(cuò)誤的可能性越大，以至于總的勝率優(yōu)勢(shì)可能為負(fù)，最后很容易出現(xiàn)“賠了夫人又折兵”的結(jié)果。

在我身邊所見(jiàn)過(guò)的很多投資者，他們每天以“賺個(gè)買(mǎi)菜錢(qián)”為目標(biāo)，但是他們的交易頻率之高常常會(huì)既超出你我的想象，也超出他自己的預(yù)料，他們最終基本都是被概率和摩擦成本所戰(zhàn)勝。

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所以，投資中最容易忽視的事，就是頻繁交易中隱藏的摩擦成本。

這些摩擦成本主要由券商的傭金、交易所規(guī)費(fèi)、印花稅、紅利稅等構(gòu)成。短期來(lái)看，這些費(fèi)用很低，但是聚沙成塔，長(zhǎng)期積累下來(lái)就會(huì)對(duì)復(fù)利造成巨大的傷害。

對(duì)此，查理-芒格講到：

“買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。這樣你將付出更少的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用，聽(tīng)到更少的廢話。另外，這種方法一旦發(fā)揮效用，稅收制度每年還會(huì)贈(zèng)送給你額外的1%、2%，甚至3%的回報(bào)率?！?/p>

雪球創(chuàng)始人方三文在他的《您厲害，您賺得多》一書(shū)的“一個(gè)營(yíng)業(yè)部老總的觀察”一節(jié)中，寫(xiě)了一段非常有意思的內(nèi)容，摘錄如下：

“（那些買(mǎi)入后一直不動(dòng)）的用戶賺到企業(yè)的錢(qián)了，但是營(yíng)業(yè)部基本上沒(méi)有錢(qián)賺，因?yàn)樗麄兏静唤灰?。?jīng)常交易的，基本不賺錢(qián)，最好的業(yè)績(jī)是50萬(wàn)的賬戶，10年盈利50%，但是給營(yíng)業(yè)部貢獻(xiàn)了50萬(wàn)元的傭金，這些是營(yíng)業(yè)部最優(yōu)質(zhì)的客戶?！?/p>

最后，方丈總結(jié)道：“一個(gè)10萬(wàn)元的交易型選手，對(duì)于營(yíng)業(yè)部來(lái)說(shuō)也是非常優(yōu)質(zhì)的客戶”。

所以，如果你想通過(guò)投資股票賺錢(qián)，第一件事應(yīng)該就是避免成為券商營(yíng)業(yè)部的優(yōu)質(zhì)客戶。

無(wú)獨(dú)有偶。

巴菲特在2006年致股東的信中曾強(qiáng)力推薦過(guò)一本書(shū)，叫做《客戶的游艇在哪里：華爾街奇談》，并且給出“最有趣的一本投資書(shū)”的高度評(píng)價(jià)。

這個(gè)書(shū)名很奇怪，但是整本書(shū)的內(nèi)容都是在講書(shū)名所說(shuō)的問(wèn)題，并沒(méi)有跑題。書(shū)名的由來(lái)是一個(gè)小故事，內(nèi)容大致如下：

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“我的游艇在哪里？”大師也提出了自己的疑問(wèn)，只可惜他驕傲的券商并沒(méi)有給他滿意的回答。

如果你看過(guò)我在1月25日寫(xiě)的《#觀點(diǎn)# 三分靠運(yùn)氣 七分靠性格》，肯定就知道大師是我的一個(gè)朋友，以精通纏論而得名。

以我和大師數(shù)十年的交情，我對(duì)他是完全信任的。但是去年7月份的時(shí)候，大師把他的上半年的交易匯總表格（見(jiàn)下表）發(fā)給我的時(shí)候，我還是偷偷做了驗(yàn)證。

我用的方法很簡(jiǎn)單，就是算算他買(mǎi)入和賣出的手續(xù)費(fèi)水平是否一致，賣出時(shí)的印花稅是否是1%。結(jié)果，還真的被我驗(yàn)證出問(wèn)題來(lái)了。

對(duì)于大師這種凈值比較高，而且年換手率高達(dá)2000%以上的高頻交易選手，在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代，他的券商向他收取的傭金居然喪心病狂的高達(dá)萬(wàn)3.8，而且至少長(zhǎng)達(dá)10年之久。

此后，每次我看到大師那張胖胖的充滿樂(lè)觀的臉龐，心里總會(huì)莫名的泛起了一種樸素的類似看待被惡霸蹂躪霸占長(zhǎng)達(dá)10年的民女的痛惜憐憫之情。

雖然和他的高盈利率（從上面的數(shù)據(jù)推算，2020年上半年大師的收益率大約是85%左右）相比，這點(diǎn)傭金不值一提，但是大師還是覺(jué)得自己被券商偷走了一艘游艇。

在和他的驕傲券商談判未果之后，大師馬上向我要了華泰證券的低傭金開(kāi)戶鏈接。然后，他就愉快的通過(guò)華泰證券開(kāi)啟尋找自己的新游艇之旅了。

如何發(fā)現(xiàn)自己是否被券商收取了高傭金了呢？方法如下：

打開(kāi)你的PC版券商交易軟件，在“查詢”菜單下選擇“交割單”，就可以查到自己帶有交易明細(xì)的交易記錄，隨便選一條交易記錄，用“傭金/成交金額”就可以算出自己的傭金率了。

在低傭金的大背景下，如果你的券商還在收取你萬(wàn)1.6以上的傭金，那說(shuō)明你一定是被你的券商當(dāng)做“優(yōu)質(zhì)客戶”對(duì)待了，在“一人多戶”的政策下，不要廢話，請(qǐng)趕快和他說(shuō)拜拜。

注意：以下是真正的廣告時(shí)間

華泰證券萬(wàn)1.3傭金開(kāi)戶福利

作為華泰證券的客戶，如果讓我講一下選擇華泰證券的原因，大概有以下幾點(diǎn)：

第一、萬(wàn)1.3的股票交易傭金，是目前華泰證券在全網(wǎng)給出的最低傭金率。

第二、我自己就用華泰證券的“漲樂(lè)財(cái)富通APP”，非常好用。

特別推薦兩個(gè)特別人性化的功能：

可以通過(guò)多個(gè)條件提前設(shè)定買(mǎi)賣交易，達(dá)到條件后自動(dòng)進(jìn)行交易，無(wú)需進(jìn)行盯盤(pán)，非常強(qiáng)大，非常智能。

第三、專屬新客理財(cái)，幫助新客戶鎖定固定收益。

第四、華泰證券是國(guó)內(nèi)排名前5的證券公司，在上海、香港、倫敦三地上市。

的確，也有一些小券商承諾可以給出更低的費(fèi)率，我害怕他們的服務(wù)跟不上，所以就沒(méi)有答應(yīng)和他們合作。

第五、有專屬客戶經(jīng)理負(fù)責(zé)答疑解惑。