春節(jié)假期港股紫金礦業(yè)大漲，花旗更是上調(diào)2021-2022年銅價(jià)高點(diǎn)至10000美元/噸以上。后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，而近年新增銅礦明顯減少，供需偏緊。

事實(shí)上早在去年12月1日，高盛就曾喊話“銅價(jià)正通往1萬美元的路上”，彼時(shí)銅價(jià)剛剛連漲四天升破7700美元，但高盛稱，這還只是銅結(jié)構(gòu)性大牛市的第一階段，進(jìn)入2021年銅市將面臨十年來最緊張的市況。

中信建投認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，挖掘順周期行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，資源銅是最受益的行業(yè)。

紫金礦業(yè)：有色礦業(yè)龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，紫金礦業(yè)為A股銅行業(yè)中，銅礦儲(chǔ)量最高，礦產(chǎn)銅產(chǎn)能最大，礦產(chǎn)銅噸成本最低公司，2020-2022年公司礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)能分別為38、48和75萬噸,在建卡莫阿銅礦一期、Timok銅金礦、巨龍銅業(yè)和波爾銅業(yè)集中在2021年下半年投產(chǎn)。紫金礦業(yè)為噸成本最低，業(yè)績彈性最大公司，2020年前三季度礦產(chǎn)銅噸成本1.94萬元/噸，按2021年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量測算，預(yù)計(jì)銅價(jià)上漲1萬元對應(yīng)歸母凈利增加31億元；

西部礦業(yè)：礦產(chǎn)銅量價(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績增長，銅礦總儲(chǔ)量621萬噸，權(quán)益銅礦儲(chǔ)量379萬噸，現(xiàn)有銅礦產(chǎn)能6萬噸，玉龍二期投產(chǎn)增至16萬噸，銅礦自給率提升，帶動(dòng)銅產(chǎn)品盈利增長，預(yù)計(jì)20-22年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分別為7、12和16萬噸；

洛陽鉬業(yè)，未來銅鈷產(chǎn)能增長，銅礦總儲(chǔ)量4161萬噸，權(quán)益儲(chǔ)量3423萬噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)能25萬噸，2019年產(chǎn)量21萬噸；

云南銅業(yè)：銅礦產(chǎn)量穩(wěn)定，受益銅價(jià)上漲，云南銅業(yè)為市值產(chǎn)量比最小的公司，2019年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量9.8萬噸，市值產(chǎn)量比28億元/噸，銅礦總儲(chǔ)量481萬噸，權(quán)益銅礦儲(chǔ)量290萬噸，2019年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量39噸，噸毛利1.5萬元，普朗銅礦產(chǎn)能釋放，礦產(chǎn)銅噸成本下降；

江西銅業(yè)：銅礦技改擴(kuò)建，產(chǎn)能有所增長，銅礦總儲(chǔ)量2424萬噸，權(quán)益銅礦儲(chǔ)量1360萬噸；銅陵有色，銅礦產(chǎn)量穩(wěn)定，受益銅價(jià)上漲；金誠信，礦山服務(wù)龍頭，布局銅磷資源。

同時(shí)，安信證券也梳理了未來三年精銅供需缺口，如下圖：

值得一提的是，中信證券大幅上調(diào)了紫金礦業(yè)的目標(biāo)價(jià)。

中心證券認(rèn)為，伴隨著金屬價(jià)格上漲創(chuàng)近年來新高，打開進(jìn)一步向上的價(jià)格預(yù)期，龍頭礦業(yè)公司的估值邏輯可能由盈利估值向資源維度切換。在目標(biāo)金屬價(jià)格下，預(yù)計(jì)紫金礦業(yè)A/H股市值可達(dá)5500億元和5000億港元，上調(diào)A/H股目標(biāo)價(jià)至21元/ 19港元，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議緊握龍頭標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，維持A/H股“買入”評級。

綜合：中信建投、安信證券、中信證券