一鳥在手勝過雙鳥在林。

每逢年底，年終獎(jiǎng)是大家最為關(guān)心的話題，但熱鬧都是別人家公司的。

比如，網(wǎng)傳騰訊的陽光普照獎(jiǎng)為100股騰訊股票，按2月8日收盤價(jià)算，價(jià)值約6萬元；

剛上市的快手，給每位正式員工準(zhǔn)備了100股自家股票，價(jià)值超過2.5萬元；

大洋彼岸的特斯拉也來湊熱鬧，馬斯克在推特上表示，特斯拉公司的每個(gè)人都將得到股票。

雖然各家公司的年終獎(jiǎng)規(guī)模并不確定（比如騰訊就很快澄清說股份是授予做出特別貢獻(xiàn)的員工），但發(fā)放股份用于激勵(lì)員工的行為，越來越常見了。

小巴今天就來聊聊股權(quán)激勵(lì)這件事。

分錢是門技術(shù)活，可以通過現(xiàn)金或者股權(quán)的形式分給員工，但兩者是有差別的。

通過工資、獎(jiǎng)金等現(xiàn)金形式，所見即所得，簡(jiǎn)單但缺乏想象力；

通過股權(quán)的形式，價(jià)值隨公司股價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)，而且往往需要分階段解鎖才能變現(xiàn)，因此有了種種不確定性。一張多米諾骨牌倒下，員工、公司、股東都會(huì)受到影響。

讓我們從一個(gè)簡(jiǎn)單的故事說起：

風(fēng)口科技是一家細(xì)分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司，市場(chǎng)空間很大，但目前面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，公司的每一分現(xiàn)金都必須用在刀刃上。同樣，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，風(fēng)口科技離不開優(yōu)秀人才的奮斗。

所以風(fēng)口科技和它的員工張三簽訂勞動(dòng)合同，公司現(xiàn)在每個(gè)月支付2萬工資，4年以后等公司上市了再給一部分股權(quán)，預(yù)計(jì)價(jià)值“100萬”。

這樣做有不少好處：公司現(xiàn)在缺錢，拿得出許多個(gè)張三的2萬月薪但拿不出許多個(gè)張三的100萬。通過稀釋股權(quán)，替代了一部分薪資，緩解了公司的現(xiàn)金壓力，更容易成功。此外，因?yàn)檫@100萬要等4年后發(fā)放，不但能激勵(lì)員工好好工作，還降低了員工的離職率。

回到現(xiàn)實(shí)中來，許多公司采用的正是現(xiàn)金+股權(quán)激勵(lì)的薪酬體系。稍有不同的是，股權(quán)要分好多年才能解鎖交易（如分4年解鎖，每年解鎖25%）；或許免費(fèi)送，或許要員工花錢買；通常還有一定的條件，如公司利潤(rùn)每年增長(zhǎng)20%等。

對(duì)公司來說，推行股權(quán)激勵(lì)表面上只是印了一些股份，不需要支付一分錢，但天下沒有免費(fèi)的午餐。

為得到員工的服務(wù)，原本可以高價(jià)賣給投資人的股份，卻低價(jià)賣給員工，中間的差價(jià)不會(huì)無緣無故消失，損失得公司承擔(dān)。

如果公司把價(jià)值100萬的汽車以10萬的價(jià)格賣了，就得確認(rèn)90萬的損失，當(dāng)期的利潤(rùn)因此減少90萬。公司把價(jià)值100萬的股票低價(jià)賣給員工，同樣也要確認(rèn)損失。

2018年8月，拼多多發(fā)布上市后的首份季報(bào)：2018年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收27.09億元，虧損64.94億元，較上年同期虧損擴(kuò)大58.28倍。

大額虧損主要是兩方面導(dǎo)致的，一是高額補(bǔ)貼帶來的29.71億元市場(chǎng)推廣費(fèi)用，同比增長(zhǎng)32倍；二是公司上市后一次性計(jì)算了此前面向全體員工發(fā)放的股權(quán)激勵(lì)，管理費(fèi)用從上年同期的600萬元大幅攀升至58億元。

2018年第二季度，小米出現(xiàn)經(jīng)營虧損75.92億元，同樣是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)——小米在上市之前向雷軍支付了高達(dá)約99億元人民幣的股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致當(dāng)期行政支出高達(dá)104.57億元。

圖源：小米2018年中報(bào)

家大業(yè)大的騰訊可以不在意股權(quán)激勵(lì)帶來的費(fèi)用，但身處虧損泥潭的快手或許也得經(jīng)歷一番拼多多、小米的遭遇。

對(duì)股東來說，如果公司發(fā)放給員工的股權(quán)是增發(fā)的，那么公司的總股份數(shù)將會(huì)增大。原本一個(gè)蛋糕10個(gè)人分，現(xiàn)在11個(gè)人分，每個(gè)人分到的蛋糕都會(huì)變小。

另一方面，員工拿到股權(quán)后，如果推動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展，相當(dāng)于整個(gè)蛋糕變大了，股東分到的蛋糕會(huì)變多。

最終，股東是否受益于員工的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，要看公司發(fā)展與股權(quán)稀釋誰的作用力更大。

中金公司曾做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)2010年以來，那些實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的A股上市公司整體跑贏了指數(shù)。

但2014年巴菲特也公開表示可口可樂超過10%的股權(quán)激勵(lì)規(guī)模過大，沒有平衡好股東與管理層的利益。

對(duì)員工來說，公司的股權(quán)其實(shí)不好拿。

以拼多多為例，期權(quán)全部解鎖需要7年時(shí)間，期間如果員工離職了，期權(quán)會(huì)被公司收回。

2017年，拼多多給員工授予7856萬股期權(quán)，收回985萬股期權(quán)；

2018年，拼多多給員工授予3.6億股期權(quán)，收回224萬股期權(quán)；

2019年，拼多多給員工授予7666萬股期權(quán)，收回794萬股期權(quán)。

圖源：拼多多2018年二季報(bào)

數(shù)量較少的2018年，有兩百萬多股期權(quán)被收回，目前市場(chǎng)價(jià)值40億美元。

有人繼續(xù)等待期權(quán)變現(xiàn)的那天，也有人撐不下去，選擇離職。

竹籃打水一場(chǎng)空，并不是最慘的。賠了夫人又折兵，才是最慘的。

2016年，中南重工（現(xiàn)在叫*ST中南）決定向公司董事、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)等18名高管授予限制性股票917萬股。

限制性股票對(duì)應(yīng)的價(jià)格為8.56元/股，鎖定期1年。在鎖定期滿后的三年中，按30%、30%、40%的比例解鎖，解鎖條件為2016年-2018年公司凈利潤(rùn)分別不低于2.5億元、3.75億元、5.625億元。

假如公司業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止，公司將回購所有限制性股票。

看起來是一筆穩(wěn)賺不賠的生意。為了認(rèn)購股票，這18名高管選擇了“加杠桿”，自己出20%的資金，另外80%資金向國信證券融資，融資利率為每年7.5%，逾期利率為每日萬分之五。

結(jié)果，中南重工一方面業(yè)績(jī)暴雷，2018年巨虧20.89億元，另一方面資金被大股東占用，無力回購股票。

18名高管的股票，是徹底砸手里了。

雪上加霜的是，國信證券一度申請(qǐng)仲裁仲裁，要求18名高管（第一被申請(qǐng)人）和中南重工（第二被申請(qǐng)人）償還融資本金、利息、罰息費(fèi)用合計(jì)5517.08萬元（截至2020年1月11日）。

圖源：*ST中南公告

股權(quán)激勵(lì)畢竟與公司掛鉤，如果公司不靠譜，蜜糖也會(huì)變成砒霜。

在金融領(lǐng)域，有一本很有名的教科書《Options, Futures and Other Derivatives》，中文名稱是《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》。

option和futures也可以翻譯成選擇與未來。

很有意思，不是嗎？

選擇了期權(quán)，也就選擇了不同于現(xiàn)金的另一種未來。有人一夜驟富，也有人兩手空空。

作者 | 拾月 | 當(dāng)值編輯 | 麻醬

責(zé)任編輯 | 何夢(mèng)飛 | 主編 | 鄭媛眉