制圖/ 商業(yè)地產(chǎn)頭條

半年前，就麥德龍中國“賣身”，總裁康德（Claude Sarrailh）給出了一個開放式回答，“合作方可能來自零售業(yè)、數(shù)字技術(shù)公司，甚至可能是金融領(lǐng)域公司”。

現(xiàn)在，結(jié)果已出爐。“陪跑者”阿里、騰訊、蘇寧、永輝，正看著麥德龍這塊“大肥肉”掉入物美口中。（麥德龍“賣身”讓人意外！阿里騰訊只是備胎？）

當麥德龍站好隊后，曾經(jīng)叱咤國內(nèi)的外資零售，只剩下沃爾瑪孤單身影。至此，國內(nèi)零售企業(yè)集體進入“后改造”時代。

來源/麥德龍中國官網(wǎng)

對比阿里使出的“大改特改”招數(shù)，物美改造麥德龍中國，走的是“溫和”路線——留下整個管理團隊，不裁員，不關(guān)店。

大牌局已定，“物美+多點Dmall”這個全新組合，能否超過“控制欲”超強的阿里和“流量王”騰訊，帶來零售圈改造的新驚喜？

物美、麥德龍，一樁看對眼的買賣

上周五，麥德龍和物美聯(lián)合宣布達成最終協(xié)議，并將成立合資公司。物美持有持有70%的股份，麥德龍持有20%股份，剩余10%目前由麥德龍中國合資公司中的小股東持有。

作為德國第一大超市、昔日全球第三大連鎖超市，麥德龍入華24年共有97家門店，首次傳出“賣身”消息是去年下半年。

“緋聞對象”包括復星國際、萬科、永輝、大潤發(fā)、騰訊、阿里巴巴、蘇寧等，以及一眾資本財團。

到了今年4月，麥德龍中國總裁康德（Claude Sarrailh）公開活動上透露的“神秘”信息，激起一波猜測。

“未來不排除有更深入的合作，比如股權(quán)方面……因為有保密協(xié)議，不能說我們接觸了誰……合作方可能來自零售業(yè)、數(shù)字技術(shù)公司，甚至可能是金融領(lǐng)域公司?！?/span>

7月，麥德龍的買家只剩下物美和永輝，后者抱著“志在必得”決心，可笑到最后卻是前者。

手握“B端+供應鏈+土地”資源，麥德龍的賣價高出家樂福一大截，“此次交易對麥德龍中國估值為19億歐元，交易完成后，麥德龍預計將獲超10億歐元凈收入?！?/span>

對價高之外，麥德龍還獲得了最大限度“自由裁量權(quán)”：品牌在中國得以保留，不關(guān)店，不裁員，新店計劃繼續(xù)，還在新合資公司七人董事會獲得兩席位。

來源/物美官網(wǎng)  

于物美而言，這樁生意看上去同樣劃算。物美集團創(chuàng)始人張文中給出了三點理由：學歐洲企業(yè)高質(zhì)量，做大規(guī)模及數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

一句話總結(jié)，“這次并購重組，是一個歷史性的機會?！?/span>

物美，1994年成立。2003年，物美商業(yè)香港創(chuàng)業(yè)板上市，成為內(nèi)陸第一家在港上市的民營零售企業(yè)。

二十多年歲月，物美通過“買買買”，將超市發(fā)、天津大榮、美廉美、新華百貨、浙江供銷超市等商超零售企業(yè)先后收歸麾下。

此階段，物美并購目光聚焦在“大本營”北京及周邊區(qū)域，標的是擁有一定規(guī)模的商超零售企業(yè)。并購無疑是最快的擴張方式，在2006年巔峰期，物美零售店面達502家。

一路高歌猛進，命運卻開了個大玩笑。一場錯判，物美領(lǐng)袖張文中入獄。此后幾年，物美失落于競爭激烈的零售賽場，錯失了互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)崛起的黃金發(fā)展期。

來源/物美商業(yè)財報  制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條

2015年，物美商業(yè)正式退市。退市前一年財報顯示，門店數(shù)量共565家，較2006年僅凈增63家；權(quán)益所有人應占凈利潤同比下降14%至3.95億。

重新掌舵后，張文中迅速將物美重新帶上了“買買買”軌道。2018年開始，物美先后收購樂天瑪特華北區(qū)21家門店、接管鄰家便利、托管華潤萬家北京大賣場、入股重慶百貨。

物美的“商超+百貨+大賣場+便利店”多業(yè)態(tài)棋局，已全部布置好。麥德龍的加入，無疑讓這個棋局的穩(wěn)固度提升了一個檔次。

收購麥德龍，沒有比這更好的選擇？

買下麥德龍之前，物美的零售版圖主要集中于華北。

來源/物美官網(wǎng)  制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條

據(jù)物美官網(wǎng)顯示，目前物美在全國共有792家門店，其中華北646家，占比超過80%；第二大區(qū)為華東，但目前僅有125家門店，且83%在浙江，其余分布在上海（15家）以及山東、江蘇、福建（各2家）。

為了補足全國布局的空白區(qū)域，物美最快的方式就是收購擁有一定體量的標的。當家樂福、TESCO樂購等紛紛投入本土企業(yè)懷抱，麥德龍成了當下物美的“最佳選擇”之一。

• 收購麥德龍，物美首先可以彌補華東規(guī)模短板，鞏固第二優(yōu)勢區(qū)域，同時加強北京之外的一線城市布局，尤其是上海。

來源/麥德龍中國官網(wǎng)（截至2019年4月）  制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條

據(jù)麥德龍中國官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，華東區(qū)共有44家麥德龍，占總門店數(shù)46%，主要分布在江蘇（18家）、上海（8家）、浙江（8家）等地。

麥德龍中國擴張路徑，是由上海向周邊江浙閔區(qū)域，完成各個城市層級市場布局。且門店多為自建，土地資源可貴。

上海，是起點，也是麥德龍中國門店最多的城市。在上海，同類型的倉儲會員制超市還有Costco、山姆會員商店，但它們的門店目前僅有一兩家。

• B端業(yè)務，是麥德龍中國的優(yōu)勢和差異化競爭點，也是吸引物美和其他買家的重要原因。

物美曾于2015年顯示出對會員制模式的興趣，推出高端會員制超市“尚佳”，模仿山姆會員商店，但經(jīng)營十六個月之后因業(yè)績不佳而關(guān)店。

麥德龍是中國最早一批會員制超市，截至目前在國內(nèi)擁有800萬客戶。今年4月，麥德龍中國總裁康德表示，在會員數(shù)量上，目前是個人消費者占比更大，但從銷售額來看，40%來源專業(yè)B2B，而且增長速度非?？?。

2017/2018財年，麥德龍中國銷售額達27億歐元。康德此前向媒體透露，2018年中國業(yè)務整體增長2%，但B端業(yè)務保持了兩位數(shù)增長。

來源/麥德龍中國官網(wǎng)

除此之外，麥德龍在食品把控、品類補充等供應鏈方面，對物美大有益處。隨著海外高品質(zhì)商品越來越受中國消費者青睞，近兩年物美也在不斷增加進口商品比重。

麥德龍執(zhí)行歐洲食品安全標準，擁有全球采購優(yōu)勢，自有品牌組合豐富，不僅能保證品質(zhì)，還能做到高性價比。

商超“后改造”時代，麥德龍如何變身？

當麥德龍選擇站隊物美，國內(nèi)商超并購潮還在繼續(xù)，新的競爭格局已現(xiàn)。物美，外加阿里、騰訊、蘇寧，撐起了國內(nèi)零售圈“后改造”時代。

同是做新零售，物美通過多點Dmall對麥德龍的改造，會與阿里巴巴改造大潤發(fā)、騰訊改造永輝百佳有何不同？

來源/ 招商證券 制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條

• 阿里騰訊代表電商企業(yè)主導的O2O線上線下融合

它們擁有深厚的技術(shù)人才積累，在數(shù)據(jù)系統(tǒng)、客戶消費行為分析、流量等方面占據(jù)優(yōu)勢，所以以聚合流量為生存之基，

• 多點+物美模式代表實體零售企業(yè)主導的O2O線上線下融合

多點Dmall是一家生鮮快消數(shù)字零售平臺，合作伙伴近80家，覆蓋近一萬家線下門店和過百個城市。截至今年6月，多點會員注冊總數(shù)已超7000萬,月度活躍用戶數(shù)超1200萬。

“多點+物美”的全面數(shù)字化解決方案具體著眼于用戶、商品、供應鏈、促銷和價格、營運及支付等方面。

來源/公開資料  制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條

當然，不同的戰(zhàn)略訴求也導致不同運營模式。

阿里要重構(gòu)線下零售，通過線下市場接入阿里平臺搶占GMV（網(wǎng)站成交金額），因此需要確保改造執(zhí)行的各個方面能夠獲取更多的權(quán)限，強勢推進改造不斷深入。

做智慧零售的騰訊，注重流量和技術(shù)輸出，重點在于利用自身龐大的流量資源提升用戶粘性和低成本變現(xiàn)。

而同樣強調(diào)數(shù)字化賦能的物美，多聚焦零售后端，通過搭建會員系統(tǒng)、推出掃碼購、APP自助收銀機結(jié)賬等方式，最大化發(fā)揮傳統(tǒng)商超的門店、供應鏈優(yōu)勢，提高運營效率。

另值得一提的是，物美對納入旗下伙伴的“溫和改造”還呈現(xiàn)出一種“各取所需，互不干擾”的大家風范。

除了今日收購麥德龍中國，明確表態(tài)“不裁員，不關(guān)店”外，此前其14億買下百安居中國7成股權(quán)時，同樣強調(diào)“不影響百安居原有的管理團隊的穩(wěn)定性，公司將按照既往薪資，最大程度調(diào)動和發(fā)揮百安居原有管理團隊的優(yōu)勢和積極性”。

從行業(yè)角度看，由于零售行業(yè)的市場準入門檻較低，競爭歷來殘酷和激烈。物美的改造模式，能否完美匹配上其相對激進的擴張步伐，是個等待時間來回答的問題。各團隊間的協(xié)同作戰(zhàn)能力、供應鏈能力都需要不斷提升。

此外，新零售的模式探索、迭代和落地一定是需要巨大的投入和雄厚的資金支持。相較阿里、騰訊，物美的財務壓力更大。

來源/物美債券2019年中公告  制圖/商業(yè)地產(chǎn)頭條

雖然通過陸續(xù)發(fā)行公司債券、獲取銀行授信等方式，物美獲得資金支持，但勢必導致公司短期財務成本升高，長久來看不利于公司發(fā)展。

這注定其無法像“貴族”盒馬那樣，砸下重金謀擴張。阿里在盒馬項目成立初期就投入了 4 個億的試錯成本，而對于很多線下零售企業(yè)來說這可能比他們一年的利潤還高。

雖前路隱憂尚存，但物美能夠繞開騰訊、阿里系圍攻，意外殺出，溫和改造，亦稱得上是今日零售圈一大幸事。畢竟零售的“后改造”時代，才剛剛開始。

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