2021年1月7日，寒潮來襲，零下19度的北京，北風呼嘯。

洪流帶著最新的核酸檢測報告，急匆匆地穿過了首都機場到達區(qū)，他從上海特意趕來北京，參加一場探討2021年投資新機會的重要行業(yè)直播。

常蓁裹緊圍巾，快步跑到了安檢區(qū)，剛剛在投研會上和同事就近期白酒的發(fā)展討論太過激烈，差點錯過了去實地調研的飛機。

王貴重找了一個安靜的角落，帶上藍牙耳機，調試筆記本電腦，在候機大廳開始了與機構的視頻路演會議。40分鐘之后，他要趕飛機，去下一個路演城市。2021年的第一周，他已經累計參加了28小時的線上會議。

這是近十年北京最冷的一天，卻是嘉實基金的基金經理們日常投研工作中最普通的一天。

作為最早成立的“老十家”基金公司之一，20多年來，嘉實一直在堅守深度基本面投資，力求明確每一筆投資收益的來源和邏輯。堅信研究驅動和深度認知，自身定位十分清晰——一家有思想的研究驅動型資產管理機構。

作為一家思想研究型的基金公司，嘉實的深度基本面是什么？嘉實的研究驅動投資又是如何落地、執(zhí)行的？這將是本文需要回答的問題。

去年7月初，一則關于嘉實“精簡行業(yè)研究員，只保留12位基金經理”的傳言，在圈內引起了不小的轟動。

一向低調的嘉實基金，很快進行了澄清表示是不實消息。但這則謠言也讓本來是公司戰(zhàn)略級別的“新十年投研升級”被公之于眾。

權益投資是嘉實基金投研能力的代表，嘉實新十年投研升級的改革也率先從這一領域開始。以“為客戶創(chuàng)造回報為中心”，從組織方式上升級了精品股票的投研團隊，以“主基金經理+團隊”的形式，打造了一系列素質過硬的王牌股票投資戰(zhàn)隊。

2019年以來，A股結構性行情持續(xù)演繹，資本市場進入了全新階段：未來中國市場的機會不是整體性的，而是結構性的。基金公司的品牌效應和明星基金經理的號召力被空前放大。

嘉實的這次升級是看到行業(yè)格局變化的果斷反應，但更像是謀定而動后的雷厲風行。想要為投資人持續(xù)獲得豐厚回報，需要基金公司更聚焦的能力、更深度的基本面研究。

自我變革的進程中，原本還略顯模糊的基金經理和他們的團隊，隨著下半年，嘉實頻出的爆款基金、產品業(yè)績的持續(xù)上漲、行業(yè)口碑的快速積累，被越來越多的持有人、投資者關注和熟悉。這場投研升級后的超強實力精品股票戰(zhàn)隊，清晰地浮出了水面。

據(jù)了解，精品股票戰(zhàn)隊主要分為全市場賽道+行業(yè)賽道。全市場賽道包括成長風格、平衡風格、價值風格。而行業(yè)賽道聚焦了最能代表中國基金發(fā)展方向、具有成長性機會的行業(yè)，主要有：科技、醫(yī)藥、先進制造、消費和大周期等五大領域。

由經歷過不同市場周期考驗的績優(yōu)基金經理擔任主基金經理，由研究員們雙向互選的方式組建投資戰(zhàn)隊，由大數(shù)據(jù)、人工智能做投資研究的AI賦能。實現(xiàn)投資能力互補與融合的同時，將投研工作逐步向工業(yè)化實現(xiàn)轉換。

這樣劃分的好處很多，可以避免在一些行業(yè)覆蓋上重復造輪子。橫向看，是主基金經理對細分行業(yè)的深度研究與持續(xù)深耕，縱向看，是研究員通過不同視角去挖掘與提升投資盈利能力，突出主基金經理的同時，強調團隊合作的模式。

更為重要的是，隨著基金經理投資理念和產品辨識度的提升，意味著投資者挑選基金的難度大大降低。投資者能在第一時間選出符合自己偏好的產品。清晰的產品線布局和劃分，改變可能不需要很大，但客戶體驗卻成倍改善。

眼下，全市場都在打造明星基金經理，但頭部基金公司都明白，他們需要的是真正的實力派，而不是轉瞬而逝的流星。因此，將團隊個人能力沉淀在組織內部，形成一個可復制的決策流程，是中國所有頂級投資機構的追求。換言之，擁有深度研究和選股能力的基金公司才能在未來的競爭中勝出。嘉實升級改革，打造的成功樣本，是公司自身向前看的洞察，也肩負著行業(yè)向前看的責任。

除了每天的投研晨會，每個星期一早晨，嘉實都會雷打不動的進行投研“早餐會”。投資總監(jiān)、行業(yè)研究員們坐在一起，進行思想上犀利的分享和交鋒，辯論、交流前沿的投資理念、深度研究的投資標的、對行業(yè)的走勢思考。而董事長趙學軍必定會準時出現(xiàn)在早餐會上。

什么是真正的研究驅動投資？在嘉實是一個說起來簡單但做起來很難的標準，就是研究員要成為有影響力的行業(yè)專家，用產業(yè)投資者眼光去看待上市公司投資價值。

嘉實的核心在于：投的任何一個東西都要比別人更懂。

嘉實所堅持的基本面投資，就是要力求明確每一筆投資收益的來源和邏輯都有跡而尋。通過行業(yè)研究、公司研究、實地調研以及估值模型完善，對公司的歷史沿革、競爭優(yōu)劣勢、核心競爭力等進行長期跟蹤。通過多元思想交融，觀點相互校驗后，獲得了對公司價值的全面認知，在日后的跟蹤中不斷完善，才會形成相關的投資策略。

深度基本面研究并非一句口號。

嘉實成長投資總監(jiān)姚志鵬，2020年出差行程總計飛行734次，里程數(shù)超過150萬公里，相當于繞地球跑了37.5圈。

嘉實醫(yī)藥行業(yè)研究總監(jiān)顏媛，在疫情轉緩期間，曾深入到各大醫(yī)院和藥房調研，詳細了解各類藥品的銷量情況，將案頭研究和一線調研相結合，不斷完善自己的認知和判斷。她的代表產品嘉實醫(yī)藥健康股票去年收益近80%，同類排名前7%。

嘉實平衡投資總監(jiān)胡濤，為了做好公司護城河的研究，會對一家公司持續(xù)跟蹤3-5年，對上下游、競爭對手、行業(yè)專家、和客戶做地毯式的全面了解，2020年平均下來，每天有約6個小時在調研的會議上。

嘉實科技行業(yè)研究總監(jiān)王貴重，2020年進行了90多場調研，去芯片工廠的車間，去體驗新能源電池的應用，去觀察超市電子煙的售賣情況，去實地親歷，做扎根一線的深入研究。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，嘉實基金行業(yè)調研總次數(shù)達963次，調研個股數(shù)達424家，兩項數(shù)據(jù)均為行業(yè)第一。同時，2014-2019年，嘉實基金每年的調研總次數(shù)均超過370次，年度調研總次數(shù)始終位居行業(yè)前三，保持平均每天調研一次以上的高頻率。

嘉實的基金經理和研究員，絕不會滿足于案頭報告和二手資料，他們探究的是企業(yè)真實的基本面情況，他們凝結的是基于產業(yè)和對上市公司深度研究基礎之上的Alpha Seeking思維，以產業(yè)專家的視角深刻把握每個行業(yè)的“第一原理”，用“第一原理”去尋找、跟蹤和落實真正的Alpha。

歸凱、洪流、胡濤、張金濤、譚麗、姚志鵬、常蓁是嘉實全市場風格的中流砥柱，張丹華、王貴重、顏媛、吳越、張淼、肖覓是行業(yè)賽道的星光熠熠。還有100多位研究員組成的研究團隊。他、她、他們早已經形成了帶有嘉實印記的人才梯隊組織結構，而他們的投研理念、和深度思想也內化成了投研的超強硬核實力。

一個人的思考，如何變成一家公司的思想，又如何轉變成公司的執(zhí)行力？最核心的支撐是價值觀。

相同的話語體系，同樣的研究方法，相同的價值觀，但尊重每個個體差異，人盡其才，挖掘每一位投研人員身上最強能力，通過優(yōu)化整合的方式匹配到每一個投資戰(zhàn)隊，凝結成無限的戰(zhàn)斗力，最終實現(xiàn)了嘉實整個投研團隊整體實力的最大化。

在嘉實基金研究部行為手冊的第一頁寫著一句話：“真善美是研究和投資的基礎?！?/strong>這也是嘉實近300名投研人員所追求的?！扒笳?，努力探索真實世界；求善，將正和博弈而非零和博弈作為投資和研究的信仰；求美，在求真和求善的基礎上，以合理價格合適時機尋找并買入好公司，獲取理想回報?！?/p>

嘉實希望給客戶的承諾，不僅是創(chuàng)造長期可持續(xù)的豐厚回報，還有為客戶提供貫穿整個投資周期的美好價值與體驗。相信投研能力、業(yè)績、文化、團隊不斷相互作用與影響，才能讓以嘉實為代表的公募基金長期可持續(xù)發(fā)展、更好地為客戶創(chuàng)造回報。

對于投資而言，唯一確定的是，市場永遠在變化。

勇于擁抱每一次變化的背后，源于嘉實基金不斷開拓為客戶創(chuàng)造價值的路徑。擁抱變化需要勇氣，但把握住歷史機遇則需要實力。做正確的事很重要?；貧w基金投資本質，一切從更好服務投資者角度出發(fā)，不斷優(yōu)化產品結構，提升投研能力，這是一個頭部基金公司在面對行業(yè)巨變時應該具備的基本素質。

外界評論嘉實基金這次改革的效果立竿見影。最直觀的體現(xiàn)在于規(guī)模排名及爆款基金數(shù)量上。

而改革能夠快速落地，很重要原因在于嘉實的內核并沒有改變，投資是關乎于信任的，相同的價值觀、不斷優(yōu)化的研究方法，統(tǒng)一的話語體系，為投資者創(chuàng)造價值的初心等都在為贏得這份信任而匯聚力量。

新的征程已經開啟，但嘉實“新十年”的故事還在繼續(xù)……