一，動量投資的基本概念

動量投資或選股指的是以過去的回報來預(yù)測未來回報的一種策略。即當(dāng)一只股票上一年表現(xiàn)比較好時，其未來的表現(xiàn)也會相對較好。換言之，過去的贏家往往是未來的贏家，過去的輸家往往是未來的輸家。從實證樣本數(shù)據(jù)看，這種效應(yīng)似乎存在了200年之久，而且在各類資產(chǎn)中都發(fā)現(xiàn)了這種效應(yīng)，如大宗商品、貨幣升值是債券。

二，動量投資既非價值投資，也非成長股投資，心其核心是股價強度。

衡量股價強勢的標(biāo)準(zhǔn)有兩個，其一是時間序列動量(絕對動量)，根據(jù)股票以往的收益率計算，與其他股票的收益率無關(guān);其二是橫截面動量(或相對動量)，根據(jù)股票相對于其他股票的表現(xiàn)來計算。

三，動量投資的表現(xiàn)

通過統(tǒng)計美股1927-2014年期間87年的長期投資復(fù)合收益率發(fā)現(xiàn)，動量投資的收益遠(yuǎn)高于價值投資和成長股投資的收益，動量股的表現(xiàn)大幅高于價值股、成長股和大盤。

動量分為三種類型，而三種類型的動量效應(yīng)則是有很大差異的。

1，短期動量(如一個月內(nèi)的回溯期);

2，長期動量(如5年或60個月的回溯期)

3，中期動量(如12個月的回溯期)

統(tǒng)計1927年至2014年期間，月度之間的收益反轉(zhuǎn)--上個月收益最差的(短期輸家)月度再平衡股票投資組合，實現(xiàn)了13.46%的符合年均增長率，而上個月收益最佳的(短期贏家)股票組合，則僅實現(xiàn)了3.21%的符合年均增長率，應(yīng)此短期策略并非好的投資策略。斯泰恩的100倍書中提示的四種回撤均線的買入法，具有很強的實戰(zhàn)意義，不僅提供了低吸的安全邊際，比突破買入法更有普適性和概率優(yōu)勢。長期動量測試與短期測試的效果基本雷同。

A股不太長的歷史上的幾次大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，實際上就是長期動量的反轉(zhuǎn)效應(yīng)規(guī)律的體現(xiàn)。比如，2012-2015年牛市里中小創(chuàng)是大贏家，但在隨后幾年的熊市中跌的最慘;相反，上一波牛市中表現(xiàn)并不太出色的一些白馬股，在2016-2018年卻走出了結(jié)構(gòu)性牛市，不斷創(chuàng)出歷史新高;股市、企業(yè)、行業(yè)都有其生命周期，都有興衰更替，這或許是長期動量反轉(zhuǎn)效應(yīng)的一種解釋吧。中期動量的結(jié)果與短期和長期動量的反轉(zhuǎn)效應(yīng)完全不同，體現(xiàn)了“贏家恒贏，而輸家恒輸”或“強者恒強、弱者恒弱”的特征。

最好的動量策略，是根據(jù)過去12個月的表現(xiàn)選股并持有3個月，中期動量效應(yīng)，適合做大波段，要抓的就是主升浪。

回溯美股1927-2014年的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在高動量股中，路徑比較“平滑”路徑較“平滑”的動量股，其相對表現(xiàn)非常好。

所以要回避三類股:

  一是由游資主導(dǎo)的在短時期內(nèi)大幅拉升而急漲甚至連板的“游資票”。

  二是因為事件性驅(qū)動或題材、政策刺激等帶動的股價在一個階段內(nèi)的大幅上漲的個股;

  三是因為業(yè)績等基本面催化，已經(jīng)走出了主升浪的強勢個股。

這三類個股，其動量在急促的上漲過程中，實際上基本消耗完畢或大部分消耗掉了，其后續(xù)的動量延續(xù)效應(yīng)就很難有持續(xù)性。那些通過“慢牛走勢”逐步走出來的強勢股，其所積聚的上漲能量還沒有釋放出來，隨時有可能進入主升浪行情，這就是我們要去捕捉的強勢股類型。

強勢股輪動，就是手中的個股走完了主升，就及時調(diào)倉換股到新相中的強勢股。這是取得中期動量效應(yīng)收益的最佳途徑。