在環(huán)保能源中，風(fēng)力發(fā)電技術(shù)最為成熟，相比于火電，風(fēng)電更加環(huán)保；而相比于其他環(huán)保能源，風(fēng)電則是成本最低的發(fā)電方式。

風(fēng)力作為清潔能源的代表之一，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，經(jīng)歷了全球化的高速增長(zhǎng)。我國(guó)擁有豐富的風(fēng)能資源，風(fēng)電作為可再生能源，在我國(guó)的發(fā)展空間巨大。

2019年5月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，明確“2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼；2019年1月1日至2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼。”

2021年底將是國(guó)內(nèi)分散式風(fēng)電、海上風(fēng)電項(xiàng)目、2019-2020年新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目獲得補(bǔ)貼的并網(wǎng)截止時(shí)間。

目前來(lái)看，2021年國(guó)內(nèi)風(fēng)電需求構(gòu)成包括：2019-2020年核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目；2018年前核準(zhǔn)海風(fēng)項(xiàng)目要求全容量并網(wǎng)；平價(jià)項(xiàng)目（2019年第一批平價(jià)項(xiàng)目）；大基地項(xiàng)目；2020年未全容量并網(wǎng)陸風(fēng)項(xiàng)目遞延部分。

根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，考慮海風(fēng)、陸上第二波搶裝、大基地項(xiàng)目以及平價(jià)周期開啟，2021年國(guó)內(nèi)需求或達(dá)30GW；2021年全球需求將達(dá)到75.2GW，國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)風(fēng)電投資以大型新能源發(fā)電集團(tuán)為主，主要是“五大四小”，“五大”是華電集團(tuán)、華能集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)、大唐集團(tuán)和國(guó)家電投，“四小”是華潤(rùn)電力、國(guó)華電力、國(guó)投電力、中廣核，合計(jì)占比在70%左右。

近年來(lái)發(fā)電端地方國(guó)企和民企也在不斷增加，一方面風(fēng)電投資的資本實(shí)力在增強(qiáng)，另一方面對(duì)行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)效率的提升也有一定積極影響，產(chǎn)業(yè)鏈終端發(fā)電運(yùn)營(yíng)成本在競(jìng)爭(zhēng)常態(tài)化下有望下降。

風(fēng)力發(fā)電是利用風(fēng)力帶動(dòng)風(fēng)車葉片旋轉(zhuǎn)，再透過(guò)增速機(jī)將旋轉(zhuǎn)的速度提升來(lái)促使發(fā)電機(jī)發(fā)電。風(fēng)力發(fā)電機(jī)組包括風(fēng)輪、發(fā)電機(jī)等；風(fēng)輪由葉片、輪轂、加固件等組成。

風(fēng)電價(jià)值鏈、企業(yè)鏈、供需鏈和空間鏈這四個(gè)維度在相互對(duì)接的均衡過(guò)程中形成了產(chǎn)業(yè)鏈。風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原材料企業(yè)、零部件制造商、風(fēng)機(jī)整機(jī)制造商、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)等四大環(huán)節(jié)。

▌風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料

風(fēng)電葉片的原材料主要為樹脂、玻纖、夾芯材料。

風(fēng)電紗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，集中度較高，長(zhǎng)期協(xié)議客戶占比較高，擁有品牌議價(jià)。

在風(fēng)電紗領(lǐng)域，中國(guó)巨石、泰山玻纖和重慶國(guó)際（包含與OC的合作線）的市占率達(dá)到90%。

風(fēng)電玻纖紗對(duì)葉片的質(zhì)量（強(qiáng)度等）起到至關(guān)重要的作用，其直接下游是風(fēng)電經(jīng)編織物廠商。風(fēng)電紗與汽車用熱塑紗一樣，存在下游客戶的認(rèn)證壁壘，因而一般下游主要大客戶會(huì)與風(fēng)電紗供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期協(xié)議。

目前國(guó)內(nèi)主要的風(fēng)電用經(jīng)編織物廠商為中國(guó)恒石、宏發(fā)新材以及天常股份，分別對(duì)應(yīng)中國(guó)建材（旗下中國(guó)巨石及中材科技）、重慶國(guó)際以及歐文斯科寧三大風(fēng)電紗供應(yīng)商。

▌風(fēng)機(jī)零部件制造

風(fēng)電機(jī)組的零部件主要包括葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、塔架、主軸和制動(dòng)系統(tǒng)等；其中，葉片、齒輪箱是風(fēng)電機(jī)組成本構(gòu)成中所占比例最大，價(jià)值量最高，葉片占整個(gè)機(jī)組成本約23%；同時(shí)鑄鍛件、電力電子也是主要零部件。

相較于風(fēng)機(jī)僅供應(yīng)國(guó)內(nèi)不同，零部件可以全球供應(yīng)平滑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)，同時(shí)大型化和海風(fēng)有利于提升零部件盈利能力，零部件有望穿越周期實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)。

▌風(fēng)機(jī)葉片

風(fēng)機(jī)葉片屬于復(fù)合材料制品，是風(fēng)機(jī)成本中最大的單項(xiàng)零部件。

隨著全球風(fēng)電市場(chǎng)向低速風(fēng)場(chǎng)和海上風(fēng)場(chǎng)傾斜，風(fēng)機(jī)葉片尺寸呈上升趨勢(shì)。從風(fēng)機(jī)葉片方面來(lái)看，2019年大于等于120m的風(fēng)輪直徑占比56%，同比提升19個(gè)百分點(diǎn)。

葉片直徑增加27.5%可帶來(lái)度電成本下降30%：

大型葉片技術(shù)難度較高，需兼具葉片大、重量輕、強(qiáng)度高的特點(diǎn)，只有少數(shù)廠商具備量產(chǎn)能力。

國(guó)內(nèi)風(fēng)電葉片頭部企業(yè)市占率不斷攀升，2019年，風(fēng)電葉片行業(yè)CR5市占率達(dá)68%以上。

國(guó)內(nèi)前三葉片制造商為中材葉片、中復(fù)連眾、明陽(yáng)風(fēng)電，2019年產(chǎn)能分別為4000套（8.35GW）、3000套、2500套，市占率分別為30%、11%、10%。

中材科技連續(xù)九年市場(chǎng)占有率第一。在行業(yè)總體生產(chǎn)單只葉片需要36-48小時(shí)的情況下，中材科技可以控制在24小時(shí)內(nèi)完成單只葉片的生產(chǎn)。技術(shù)方面，2MW及以上大葉片占主導(dǎo)地位，且擁有開發(fā)海上超大葉片的技術(shù)。

大功率葉片轉(zhuǎn)型中的裝備升級(jí)與智能化生產(chǎn)提高了行業(yè)的進(jìn)入門檻，葉片的迭代速度較快，且大型化趨勢(shì)不可逆，行業(yè)落后產(chǎn)能會(huì)被迅速出清，技術(shù)上的壁壘將保障頭部公司未來(lái)的領(lǐng)先地位。

伴隨海上風(fēng)電發(fā)展、裝機(jī)區(qū)域轉(zhuǎn)移和競(jìng)價(jià)上網(wǎng)等因素的影響，葉片大型化趨勢(shì)還將繼續(xù)，行業(yè)集中度將繼續(xù)提高。

▌風(fēng)塔

風(fēng)塔具有一定的技術(shù)壁壘和客戶壁壘，新晉競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)有一定難度。

由于風(fēng)塔常年在野外惡劣環(huán)境下運(yùn)行，客戶對(duì)風(fēng)塔的可靠性要求較高，運(yùn)行壽命一般要保證20年。

風(fēng)塔制造的主要原材料為鋼板，鋼板價(jià)格變動(dòng)對(duì)風(fēng)塔毛利率有較大影響。2013-2015年，由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌。風(fēng)塔毛利率也因此大幅度上升，四家龍頭企業(yè)的平均毛利率由21.15%上升至31.29%。

國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)主要有天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、天能重工和大金重工。

天順風(fēng)能是國(guó)內(nèi)風(fēng)塔行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2011-2019年，天順風(fēng)能憑借著綁定Vestas、GE、西門子歌美颯、金風(fēng)等全球大型風(fēng)電整機(jī)廠商的客戶優(yōu)勢(shì)，風(fēng)塔業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入逐步與其他三家上市風(fēng)塔企業(yè)拉開差距，2019年出貨風(fēng)塔出貨高增達(dá)到51萬(wàn)噸，2020年產(chǎn)能達(dá)到75萬(wàn)噸以上。

天順風(fēng)能也是外延葉片龍頭，在外延葉片業(yè)務(wù)中規(guī)劃了常熟二期、濮陽(yáng)基地兩個(gè)新的葉片基地，同時(shí)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買蘇州天順20%股權(quán)。

風(fēng)塔企業(yè)的產(chǎn)能布局主要圍繞著沿海和三北地區(qū)。沿海地區(qū)方面，天順風(fēng)能、天能重工和泰勝風(fēng)能都有多個(gè)生產(chǎn)基地。

三北地區(qū)方面，天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能都在內(nèi)蒙古包頭建廠，位置優(yōu)勢(shì)較大。

天能重工和泰勝風(fēng)能還各有一個(gè)生產(chǎn)基地位于新疆，距離平價(jià)大基地也較近，可共享下游建設(shè)平價(jià)大基地的紅利。

▌風(fēng)機(jī)鑄件

鑄件是技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè)，成本受生鐵等原材料價(jià)格影響較大。

2016年-2019年，鑄件龍頭日月股份主營(yíng)成本中，直接材料占比過(guò)半，鑄件原材料主要包括生鐵、廢鋼和焦炭等。

從鑄件競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，當(dāng)前全球整體鑄件生產(chǎn)的重心從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移至中國(guó)。

在行業(yè)發(fā)展初期，以一重、二重、上重、中信重工、大連重工等為代表的國(guó)有鑄件企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。這些國(guó)企主要給集團(tuán)內(nèi)部的成套設(shè)備提供配套鑄件，較少參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

以日月股份、永冠集團(tuán)、吉鑫科技以及山東龍馬為代表的民營(yíng)企業(yè)后期發(fā)力，為其他市場(chǎng)化成套設(shè)備制造商提供配套鑄件。

2020年日月股份風(fēng)電鑄件全球市場(chǎng)份額約25%，由于公司風(fēng)電鑄件方面競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)份額可能達(dá)到40%。

且產(chǎn)能擴(kuò)張且大型化占比高，公司目前產(chǎn)能約40萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2021年底產(chǎn)能達(dá)到50萬(wàn)噸，其中4MW以上產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后為25萬(wàn)噸，為大型化趨勢(shì)下稀缺產(chǎn)能。

目前涉及風(fēng)機(jī)鑄件、主軸等業(yè)務(wù)的公司還包括吉鑫科技、金雷股份、通裕重工等。

▌風(fēng)機(jī)整機(jī)制造

2014年開始，全球和中國(guó)整機(jī)環(huán)節(jié)均進(jìn)入龍頭集中的過(guò)程。

2013-2019年，有十家整機(jī)企業(yè)連續(xù)六年位居新增裝機(jī)排名前十，行業(yè)格局穩(wěn)定。

2019年全球前10大整機(jī)商中有6家中國(guó)企業(yè)，而中國(guó)市場(chǎng)前10大整機(jī)商中沒有海外企業(yè)，表明中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于海外企業(yè)來(lái)說(shuō)很難進(jìn)入。

國(guó)內(nèi)大型整機(jī)制造商包括金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)風(fēng)電、聯(lián)合動(dòng)力、重慶海裝、上海電氣、湘電風(fēng)能、東方電氣、運(yùn)達(dá)風(fēng)電等。

回顧這十家企業(yè)近九年的裝機(jī)量情況，金風(fēng)科技裝機(jī)量連續(xù)九年國(guó)內(nèi)排名第一，2018年占據(jù)市場(chǎng)高達(dá)32%的份額，與第二名保持較大差距，龍頭地位穩(wěn)固。

明陽(yáng)智能的產(chǎn)品線覆蓋范圍在三家龍頭企業(yè)中最廣，額定功率覆蓋1.5MW至7.25MW，葉輪直徑從70m至178m。憑借著覆蓋面廣的產(chǎn)品線，和靈活的技術(shù)路線選擇，明陽(yáng)智能未來(lái)的市占率有望進(jìn)一步得到提升。

當(dāng)前全球主流陸上和海上風(fēng)電整機(jī)廠商所采取的技術(shù)路線主要集中在雙饋異步、永磁直驅(qū)和永磁半直驅(qū)這三種技術(shù)路線。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，雙饋、直驅(qū)兩種技術(shù)路線的本質(zhì)區(qū)別，在于雙饋型帶有“齒輪箱”，而直驅(qū)型不帶“齒輪箱”。

根據(jù)2019年中國(guó)風(fēng)電整機(jī)商新增裝機(jī)排名情況，金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、湘電風(fēng)能等主流風(fēng)機(jī)商均采用了永磁發(fā)電機(jī)，他們的市占率合計(jì)47%，再加上其他一些中小整機(jī)商，估計(jì)整個(gè)風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域永磁發(fā)電機(jī)占有率大概50%左右，全球風(fēng)力發(fā)電市場(chǎng)永磁發(fā)電機(jī)市占率低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在40%左右。

圖表來(lái)源：中國(guó)建材