頂著“美股純?cè)聘拍畹谝还伞鳖^銜的金山云，發(fā)布了上市后的首份季度財(cái)報(bào)。

6月3日，金山云（KC.US）發(fā)布了截至3月31日的2020年第一季度業(yè)績報(bào)告。本季度，公司營收為13.91億元，同比增長64.5%；凈虧損為3.316億元，相比2019年同期的凈虧損2.01億元同比擴(kuò)大64.6％。

金山云Q1營收大致是中國云計(jì)算老大阿里云計(jì)算的八分之一，后者2020年Q1營收為122億元。

該業(yè)績基本符合公司5月8日上市時(shí)招股書中的預(yù)測：公司2020年Q1營收為13.5億元至14億元，同比增長59.6%至65.5%；凈虧損不超過3.8億元。

數(shù)據(jù)來源：金山云財(cái)報(bào)

對(duì)于金山云首份季報(bào)，市場觀點(diǎn)不一。有觀點(diǎn)認(rèn)為，金山云對(duì)金山系客戶的依賴越來越小，公司發(fā)展勢頭良好；另一觀點(diǎn)則認(rèn)為，在巨頭環(huán)伺、馬太效應(yīng)加劇的云計(jì)算市場，金山云盈利遙遙無期，市場份額被擠壓，未來令人擔(dān)憂。季報(bào)公布后，公司盤前漲2.8%，但開盤后加速下跌，當(dāng)日收跌3.67%。截至6月10日收盤，其市值為37.87億美元。

金山云是雷軍系金山軟件分拆的上市子公司之一。金山云成立于2012年，是十年前那波云計(jì)算創(chuàng)業(yè)大潮中的一員。金山云的發(fā)展，幾乎一路伴隨著雷軍和金山系的支持。

2011年，云服務(wù)在中國剛剛起步。時(shí)任金山集團(tuán)董事長的雷軍，在思考公司未來業(yè)務(wù)布局時(shí)，堅(jiān)信云服務(wù)會(huì)成為TMT行業(yè)最持久強(qiáng)勁的風(fēng)口。但這個(gè)領(lǐng)域前期投入巨大等問題，讓當(dāng)時(shí)的金山集團(tuán)頗感壓力。即使如此，經(jīng)過反復(fù)論證，雷軍依然決定All in（孤注一擲）云服務(wù)。這在當(dāng)時(shí)算是個(gè)大膽決定。

金山云上市時(shí)，雷軍在發(fā)布的全員信中回憶，“投入幾乎所有的資源，從零開始組建團(tuán)隊(duì)、做產(chǎn)品、開拓市場，還要背負(fù)持續(xù)高額投入帶來的巨大壓力。只有‘向死而生’的決心和勇氣，只有All in，才有機(jī)會(huì)勝出。”

創(chuàng)立初期，金山云主要為金山軟件，西山游戲、獵豹移動(dòng)和小米等金山系公司提供云服務(wù)。2013年12月，金山云計(jì)算服務(wù)上線；2014年，公司推出游戲云；2014年底，雷軍宣稱未來3到5年將向金山云投入超10億美元。2015年，金山云進(jìn)一步殺入游戲和視頻領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)256.1%的快速增長，并首次躋身行業(yè)前五。

金山云上市后，金山系的緊密聯(lián)系還在持續(xù)。招股書顯示，金山云IPO前的股東名單中，金山集團(tuán)持股53.8%，小米持股15.8%，金山云CEO王育林持股2.1%。大股東金山軟件、金山系的獵豹移動(dòng)均是金山云的客戶。

金山云的主營業(yè)務(wù)主要分為公有云服務(wù)、企業(yè)云服務(wù)和其他，公有云服務(wù)為其主要收入來源。2017年至2019年，公有云服務(wù)營收占其總收入的97.3%、95.1%和87.4%。第二大收入企業(yè)云服務(wù)在公司營收占比較小，但增速較快：2017-2019年，該業(yè)務(wù)板塊在營收中的占比分別為1.2%、4.3%和12.3%，2018年和2019年其增長率分別為518%和417%。

2020年Q1，金山云公有云服務(wù)收入約為12億元，同比增長58.4%；企業(yè)云服務(wù)收入約為1.8億元，同比增長118.8%；其他收入為90萬元。財(cái)報(bào)稱，面向高端客戶的公有云服務(wù)和企業(yè)云服務(wù)的增長是該季度公司營收增長的主要推動(dòng)力。

數(shù)據(jù)來源：金山云財(cái)報(bào)

金山云的營收主要來自少數(shù)幾家高級(jí)客戶。招股書顯示，2017年到2019年金山云從高級(jí)客戶獲得的收入分別為11.64億元、21.14億元和38.53億元，占同期總收入的93.7％、95.3％和97.4%。

幾家大客戶中，金山系公司很是關(guān)鍵。金山云CEO王育林此前曾披露，2014年小米為金山云貢獻(xiàn)了70%多的營收?？蛻暨^于集中一度令市場擔(dān)憂。金山云招股書提到，若無法維持客戶關(guān)系，公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況將會(huì)受到不利影響。

不過，目前金山云對(duì)小米等金山系公司的依賴正逐漸減少：2017年到2019年，大股東金山集團(tuán)為金山云貢獻(xiàn)了總收入的4％、3.5％和2.8％；小米貢獻(xiàn)的收入占比為27％、24.6％和14.4％。

虧損壓力

和絕大多數(shù)云廠商一樣，成立8年，金山云始終處在巨額虧損中。2017年到2019年，公司凈虧損逐年增加，三年總虧損達(dá)到28.32億元。

公司的虧損很大程度上是行業(yè)屬性決定的：云計(jì)算行業(yè)競爭激烈，高投入、周期長、技術(shù)要求高。企業(yè)前期需要對(duì)研發(fā)、硬件、人才進(jìn)行巨大投入，相關(guān)成本包括高昂的服務(wù)器帶寬以及機(jī)架等。

營業(yè)成本高居不下幾乎是金山云的發(fā)展常態(tài)，而且目前并未有太多改善跡象。財(cái)報(bào)顯示，2020年Q1，金山云營收成本為13億元，同比增長48.2%，這主要因?yàn)槠銲DC（國際數(shù)據(jù)中心成本）和折舊攤銷成本增加導(dǎo)致的，比如購買了新的服務(wù)器和其他固定資產(chǎn)等。該季度，其IDC成本為6.763億元，同比增長36.1%；折舊攤銷成本約為2億元，同比增長51.3%。

此前的2017年到2018年，金山云的IDC及相關(guān)折舊攤銷成本占收入比例高于100%。2019年，公司服務(wù)器帶寬等成本在總成本中占比超過八成。這些均給公司的盈利帶來很大壓力。

數(shù)據(jù)來源：金山云財(cái)報(bào)

同時(shí)，公司在云計(jì)算服務(wù)研發(fā)方面的投入也不少。2020年Q1，由于研發(fā)人員的薪酬和福利增加，金山云研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.957億元，同比增長57.3%。2017-2019年，金山云的研究開發(fā)費(fèi)用分別為3.99億元、4.4億元和5.595億元；在營收中的比重分別為65.6%、56.5%和51.7%。

另外，隨著行業(yè)競爭加劇，公司的獲客成本也在不斷提升。2020年Q1，金山云的銷售及營銷費(fèi)用為8800萬元，同比增加66.7%；一般及行政費(fèi)用為7600萬元，同比增加116.3%。2017年到2019年，金山云的營銷費(fèi)用逐步上漲，在總營收中比重的分別為19%、24.6%和27.6%。招股書稱，為了開展更多活動(dòng)推廣品牌，吸引客戶，公司隨后的營銷費(fèi)用會(huì)進(jìn)一步增加。

可見，種種成本支出重壓下，金山云想要扭虧為盈還需要時(shí)間。

也不完全都是壞消息。2020年Q1，金山云毛利率、毛利潤等幾項(xiàng)財(cái)務(wù)業(yè)績正呈現(xiàn)改善趨勢：GAAP下，2020Q1其毛利潤和毛利率分別為7080萬元和5.1%，相比2019年Q1的-5.3%增加了10.4個(gè)百分點(diǎn)。

目前，金山云已連續(xù)保持三個(gè)季度毛利潤盈利，2019年Q3和Q4其毛利率分別為2.1%和4.8%。2020年5月金山云上市時(shí)，金山云CEO王育林如此回應(yīng)虧損：毛利率轉(zhuǎn)正是財(cái)務(wù)指標(biāo)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來2至3年，金山云可以實(shí)現(xiàn)盈利。

同時(shí)，由于收入增長和經(jīng)營杠桿，公司的非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則息稅折舊及攤銷前利潤也在穩(wěn)步增長：從2019年Q1的-12.9%上升至2020年Q1的-2.8%，提高了10.1個(gè)百分點(diǎn)。

截至2020年3月31日，金山云現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為21.984億元。

巨頭環(huán)伺

除了投入和虧損壓力，金山云還正面臨著愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭。

金山云招股書引用調(diào)研機(jī)構(gòu)Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)稱，過去三年公司年均復(fù)合增長率為79%，2019年占IaaS和PaaS公共云服務(wù)收入的市場份額為5.4％。

這一成績看似不錯(cuò)，但相比其他同行，并不算出色：阿里云在截至2020年3月的財(cái)年收入同比增長62%至約400億元；騰訊云2019年云服務(wù)收入超過170億元；華為云全球IaaS市場排名上升至第六，增速為222.2%，增速全球第一。2019年底，金山云共有7.3萬臺(tái)服務(wù)器；而在2019年5月，騰訊全網(wǎng)服務(wù)器就已經(jīng)超過100萬臺(tái)。

中國的云服務(wù)巨頭們均在以驚人的速度向前奔跑。從市場來看，金山云在國內(nèi)起步較早，但份額正在被后進(jìn)的大公司擠壓。市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC 5月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年下半年，中國云市場的前五名是阿里、騰訊、中國電信、華為和亞馬遜云AWS，這五家巨無霸的市場份額接近八成。兩年半前曾位列第三的金山云，如今已被擠出前五行列。

對(duì)于巨頭的競爭，雷軍在接受采訪時(shí)曾表示，金山云不能和巨頭一樣往“大而全”方向發(fā)展，而要走差異化道路，為此將其定位為獨(dú)立云服商，在游戲、視頻和金融服務(wù)等垂直領(lǐng)域進(jìn)行重點(diǎn)突破，其客戶包括完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、字節(jié)跳動(dòng)、Bilibili和建設(shè)銀行等。

不過，如今國內(nèi)公有云競爭慘烈，服務(wù)同質(zhì)化程度高，行業(yè)整體盈利困難。隨著競爭進(jìn)一步加劇，云服務(wù)行業(yè)的馬太效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯，對(duì)類似金山云這樣的二線玩家并不友好。馬太效應(yīng)下，企業(yè)擁有更大的規(guī)模，意味著能帶動(dòng)更大的基礎(chǔ)設(shè)施投入，拉低成本，有能力承受更長賬期，建設(shè)更大的團(tuán)隊(duì)，從而擴(kuò)大市場優(yōu)勢。反之則市場競爭力越來越小。

華興資本在6月2日的研報(bào)中表示，根據(jù)美國經(jīng)驗(yàn)，投資者預(yù)計(jì)，中國公有云市場（IaaS+PaaS）最后將由四到五個(gè)參與者主導(dǎo)，包括金山云在內(nèi)的二線參與者將受到該行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格降低的負(fù)面影響。鑒于大型云服務(wù)企業(yè)積極的市場擴(kuò)張策略和充足的財(cái)務(wù)資源，金山云的增長面臨壓力。

不過，金山云方面認(rèn)為，當(dāng)下的新冠肺炎疫情某種程度上為公司的發(fā)展帶來了新機(jī)。疫情期間，業(yè)務(wù)云化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為不少客戶的必需，這一定程度上擴(kuò)大到了市場的整體規(guī)模。Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2019年中國互聯(lián)網(wǎng)云市場規(guī)模為538億元，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到2175億元，而傳統(tǒng)企業(yè)和公共服務(wù)組織的中國云計(jì)算市場規(guī)模則更大，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到3459億元。

王育林表示，云技術(shù)的深度滲透和5G的商業(yè)應(yīng)用將為中國公共云和企業(yè)云服務(wù)創(chuàng)造長期增長機(jī)會(huì)。針對(duì)新冠肺炎疫情爆發(fā)，金山云開發(fā)了新的云解決方案，以支持疫情期間出現(xiàn)需求的各個(gè)垂直領(lǐng)域的公司，如在線醫(yī)療保健、教育、遠(yuǎn)程工作和娛樂等。未來公司將繼續(xù)堅(jiān)持雷軍的All in Cloud戰(zhàn)略，主要途徑包括投資基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)；擴(kuò)展新的垂直領(lǐng)域、擴(kuò)大客戶群等。

金山云預(yù)計(jì)稱，公司2020年第二季度總營收將達(dá)15億元至15.4億元，同比增長60%到65%。