新冠肺炎疫情影響下，餐飲行業(yè)受挫，酒旅業(yè)務幾乎停擺，平臺和餐飲商家為了傭金不斷博弈，種種影響都讓人對美團新季度的財務業(yè)績捏把汗。不過，美團用不錯的業(yè)績打消了市場的擔憂。

5月25日，美團公布的2020年一季度財報顯示，公司該季度營收為167.5億元，同比下降12.6%；凈虧損為15.8億元，同比增加10.2%；公司經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額為2.16億元，同比減少近80%，顯著優(yōu)于市場預期的11億元。雖然這是公司過去三個季度首次未實現(xiàn)季度盈利，但該營收業(yè)績和虧損幅度卻均好于市場預期。

數(shù)據(jù)來源：美團財報

財報顯示，2020年Q1美團的外賣、到店酒旅、新業(yè)務的經(jīng)營利潤分別為-0.7億元、6.8億元和-13.6億元，2019年同期為-1.5億元、15.9億元和-25.8億元?？梢姡词故艿揭咔闆_擊，美團外賣和新業(yè)務也還是實現(xiàn)了虧損收窄。

季度財報公布后，美團股價連漲多天，從5月25日當天的126港元/每股高點，一路上漲至6月1日收盤的150港元/每股。其市值已經(jīng)超過千億美元，成為繼騰訊、阿里后第三家市值破千億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司。

目前，美團主要有三大業(yè)務：餐飲外賣、到店、酒店及旅游、新業(yè)務及其他（包括共享單車服務、網(wǎng)約車服務及B2B餐飲供應鏈服務）。公司主要有三大收入來源：從商家交易抽取的傭金、在線營銷服務（比如搜索排名等）、其他服務及銷售。根據(jù)過去3個季度的情況，餐飲外賣的傭金通常會為美團貢獻約50%的收入，到店、酒店及旅游的傭金和在線營銷則常能為公司貢獻超20%的收入，剩余16%的收入則來自新業(yè)務及其他。

外賣沖擊下的傭金博弈

從整體來看，疫情對中國餐飲行業(yè)帶來重擊，也影響了美團外賣的整體收入：一季度美團餐飲外賣業(yè)務季度收入約為95億元，同比減少11.4%，經(jīng)營虧損為7088萬元，同比收窄54%，日均訂單量為1510萬筆，同比下降18.2%。

圖片來源：美團財報

同時，美團用戶和商家數(shù)量首次環(huán)比下滑：活躍用戶數(shù)為4.49億，同比增加8.9%，環(huán)比下降0.3%；活躍商家數(shù)為610萬，同比增加5%，環(huán)比下降1.6%；人均年度交易筆數(shù)增至26.2筆，同比增加5.3%，環(huán)比下降4%。

不過，財報顯示，疫情對線下堂食的沖擊，反而一定程度上助推了部分此前未觸網(wǎng)的餐飲品牌加入外賣隊伍。比如此前并不提供或提供有限外賣服務的高級餐廳、連鎖餐廳或五星級酒店餐廳等開始上線外賣服務。此前，美團的客單價大多徘徊在45元左右，這其中包括配送成本等，更多高端品牌餐廳加盟外賣則助力其Q1的客單價提升了14.4%。

美團外賣的收入主要來自兩塊，一是傭金，二是營銷推廣費用。

目前，美團在傭金方面正深陷和平臺商家的利益博弈。2020年2月以來，重慶、廣東、河北等多省餐飲協(xié)會陸續(xù)要求美團降傭金以對相關企業(yè)提供扶持措施。

比如，3月，廣東省餐飲協(xié)會代表餐飲企業(yè)對美團提出交涉意見，表達對后者傭金過高的不滿。美團隨后回應稱，2019年美團外賣八成以上商戶傭金在10％到20％，公司傭金中的八成用于支付騎手工資，并表示計劃在2020年在全國范圍內(nèi)開展針對餐廳的幫扶措施：比如針對受疫情影響較大的優(yōu)質(zhì)商戶，按不低于3％到5％的比例返還外賣傭金，覆蓋全國商戶超過60萬家。

疫情沖擊下，傭金返還及豁免等政策的推行，對美團的傭金收入和變現(xiàn)率帶來一定負面影響：Q1美團餐飲外賣傭金為85.6億元，同比減少13.7%，外賣業(yè)務的變現(xiàn)率同比下降0.9%至13.3%。美團方面表示，這些影響將持續(xù)到Q2。

不過，美團CEO王興指出，短期來看，為優(yōu)質(zhì)商家提供傭金折扣等幫扶計劃會降低變現(xiàn)率，但長期來看高質(zhì)量餐廳的收益將抵消這部分影響。隨著商家的廣告需求反彈，外賣業(yè)務的整體變現(xiàn)率可能會略有回升，但仍低于2019年。

他同時表示，短期盈利不是美團目前的最高優(yōu)先級，公司將投入資源幫助商家恢復經(jīng)營，推動訂單量恢復。2025年美團的目標是每天實現(xiàn)1億訂單，每單實現(xiàn)1塊錢經(jīng)營利潤。

不過，疫情期間，當外賣成為餐飲行業(yè)重要收入來源時，商家為了在APP上更好露出，在促銷廣告方面投入反而更多：該季度美團在線營銷服務收入達9.19億元，同比上漲20.9%。

財報顯示，5月中旬，美團日訂單量恢復到疫情前9成左右。如果6月取消商家防疫管控，二季度外賣訂單量有望同比有所增長。

到店業(yè)務的嚴峻挑戰(zhàn)

早在2020年3月31日的2019年年度財報電話會上，美團CFO陳少暉就曾透露，美團外賣2月的單量是往年正常水平的一半，美團到店、酒店和旅游業(yè)務表現(xiàn)更差。他為此預測，如疫情持續(xù)，未來幾個季度公司餐飲外賣、到店、酒旅和新業(yè)務均將繼續(xù)受到不利影響。不過，相比餐飲外賣業(yè)務，美團的到店業(yè)務Q1正面臨著更嚴峻的挑戰(zhàn)。

2020年Q1財報顯示，美團到店、酒店及旅游業(yè)務的財務業(yè)績同比和環(huán)比下降幅度驚人：收入為30.9億元，同比下降31.1%，環(huán)比下降51.3%；經(jīng)營利潤為6.8億元，同比下降57.3%，環(huán)比下降70.8%。同時，到店、酒店和旅游業(yè)務的傭金收入分別同比和環(huán)比下降50.6%和62.6%。

其中，美團酒店業(yè)務受疫情影響嚴重，國內(nèi)酒店消費間夜量（入住房間數(shù)*入住天數(shù)）為4200萬，同比下降45.5%，環(huán)比下降61%。

為挽救該業(yè)務頹勢，美團推出了不少措施。比如，2020年3月開始，美團和南京、杭州、天津、重慶、佛山、深圳、沈陽、廈門等超過30座城市一起，發(fā)起“安心消費節(jié)”活動，相關地方政府通過美團、大眾點評App發(fā)放電子消費券，希望促進生活服務業(yè)消費回補和潛力釋放。比如3月19日，銀川市興慶區(qū)政府和美團共同宣布，投入500萬元用以發(fā)放餐飲類電子消費券。

不過，陳少暉在Q1財報會上表示，美團到店業(yè)務的恢復明顯落后于餐飲外賣業(yè)務，原因在于這些業(yè)務屬于非剛需或娛樂相關業(yè)務，通常需要與民眾密切接觸，有更多安全隱患而受限制。該業(yè)務2020年Q1供需兩側均保持低位狀態(tài)，比如因到店商家在線營銷的需求受到疫情嚴重影響，美團相關業(yè)務不僅傭金收入同比和環(huán)比均下滑超50%，在線營銷收入也同比下降了8.2%。

截至5月11日當周，除了到店用餐外的美團到店業(yè)務（比如醫(yī)療、美容、寵物等）的平臺交易量恢復6成左右。對于商家而言，囿于現(xiàn)金流壓力，如果業(yè)務始終恢復緩慢，未來兩個季度可能會面臨倒閉。財報因此預計2020年第二季度到店業(yè)務將繼續(xù)負增長。

此外，2020年Q1，美團新業(yè)務及其他分部的營收為41.7億元，同比增長4.9%；經(jīng)營虧損為14億元，相比2019Q4的虧損13億元略微好轉(zhuǎn)。

疫情之下，近幾個月國內(nèi)買菜或生鮮配送等需求增長快速，訂單火爆。美團各類新業(yè)務中，收入唯一有增長的即是以生鮮零售為代表的非餐類消費，比如美團買菜、美團閃購等；而共享單車、網(wǎng)約車和B2B餐飲供應鏈等受到更多疫情帶來的負面影響。

不過，正如王興所言，生鮮零售和買菜業(yè)務市場的競爭在餐飲外賣中競爭最激烈。

在這些領域，美團布局已久：早在2018年，美團就推出新業(yè)務“美團閃購”，涵蓋生鮮果蔬、鮮花綠植等眾多品類。此后兩年，美團閃購持續(xù)上線并運營了全國各地的菜市場、便利店超市等，基本覆蓋外賣所覆蓋地區(qū)。

美團閃購，圖片來源官網(wǎng)

而另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里同樣在此有所深耕：2017年7月，阿里推出新零售項目盒馬鮮生，并很快將全國門店擴張到幾千家；2018年11月，阿里將天貓超市獨立為與天貓事業(yè)群平級的事業(yè)群，開始同城零售的布局；2020年4月，阿里天貓超市事業(yè)群升級為同城零售事業(yè)群，成為阿里CEO張勇年度1號項目之一……

隨著美團在生鮮配送等新零售領域不斷進擊，其和阿里的較量或也將進一步升級。

疫情影響還將持續(xù)

疫情影響下，美團正承受著不小的現(xiàn)金流壓力。2020年Q1，美團經(jīng)營現(xiàn)金流由2019年Q4的31億元轉(zhuǎn)為負50億元。

2019年全年，美團僅獲一筆40億元貸款，年底融資現(xiàn)金凈額為11億元。對比此前兩年，借助私募和IPO融資，美團年底融資現(xiàn)金凈額均超過250億元。

為了緩解現(xiàn)金流壓力，美團在2020年年初曾嘗試向央行申請專項低息貸款。2月，北京市相關部門曾針對央行專項低息貸款的落地對企業(yè)貸款意向進行摸底，當時美團曾在摸底中填報40億元的申請意向，但最終并未獲得這筆低息貸款。

2020年5月，國家統(tǒng)計局貿(mào)易外經(jīng)司統(tǒng)計師張敏解讀4月份社會消費品零售總額數(shù)據(jù)稱，無接觸、自助式零售以及外賣送餐服務更受消費者青睞。盡管餐飲業(yè)受疫情沖擊明顯，但外賣等餐飲服務恢復較快，4月份限額以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)通過公共網(wǎng)絡實現(xiàn)的餐費收入同比實現(xiàn)兩位數(shù)增長，而3月份為同比下降。

即使如此，美團的危機還有很多。早在2019年Q3財報會上，王興就曾指出，美團餐飲外賣已經(jīng)獲得了第一的市場份額，公司若想進一步擴大市場份額，難度將會增加。美團外賣的增長將更多取決于行業(yè)整體增長，預計接下來幾個季度外賣的增速會放緩。

同時，新冠疫情將繼續(xù)強化外賣平臺與商家的利益博弈。餓了么CEO王磊曾在2019年年底一次演講中指出，隨著消費端流量見頂，外賣行業(yè)的增長率已從2018年的超90%降至約30%。當純電商模式遇到瓶頸，用戶端發(fā)展見頂，平臺需要向商家端尋找突破。這些都是美團等外賣平臺下個階段需要面臨的問題。

即使如此，美團季報發(fā)布后，摩根斯坦利、高盛、花旗等多家投行選擇對美團上調(diào)目標價，并相繼對其發(fā)布“增持”評級。多家投行提及，增持是因為美團首季業(yè)績好于預期，公共衛(wèi)生事件后外賣業(yè)務強勁恢復，且出現(xiàn)正面結構性改變。

國盛證券研報稱，預期美團2020年二季度外賣業(yè)務將恢復正增長，到店酒旅業(yè)務Q2同比下降-10%-20%，新業(yè)務虧損擴大至15億元左右。

可見，疫情重挫并未影響美團基本面，這給了投資人信心。對美團而言，能否在二季度持續(xù)這一成績?nèi)允翘魬?zhàn)。