周末，百潤股份和中科創(chuàng)達(dá)發(fā)布了超預(yù)期的2020年業(yè)績預(yù)增公告，今日百潤股份漲停，中科創(chuàng)達(dá)大漲18個點。
A股市場，通常在每年的第一季度都會走出年報行情，業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)股價會有不錯的表現(xiàn)。目前是公司業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布期，對于業(yè)績超預(yù)期的公司值得我們好好研究，判斷其增長的質(zhì)量及持續(xù)性？百潤股份于2021年1月16日，發(fā)布了2020年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤是：51,056.15 萬元–55,561.11 萬元，基本每股收益：0.98 元/股- 1.07 元/股；較上年同期增長70%-85%，2019年盈利：30,033.03 萬元。 公司指出，2020年業(yè)績大幅增長的原因是：預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)銷售增長情況良好。
百潤股份，2020年上半年收入結(jié)構(gòu)：預(yù)調(diào)雞尾酒板塊主營業(yè)務(wù)收入占比89.29%，香精香料板塊主營業(yè)務(wù)收入占比10.71%。預(yù)調(diào)雞尾酒屬于低酒精度飲料，是可供日常飲用的快速消費(fèi)品。其業(yè)績增速，明顯高于2020年白酒板塊，業(yè)績增速最高的山西汾酒和酒鬼酒。
山西汾酒預(yù)計，2020年實現(xiàn)凈利潤與上年同期相比增加 8.66 億元—11.56 億元，同比將增加 41.56%-55.47%；酒鬼酒預(yù)計，2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤是：45500 萬元–49500 萬元，較上年同期增長51.92%–65.28%；扣除經(jīng)訴訟程序收到賠償款增加的利潤凈額 5341 萬元后，較上年同期增長：34.09%–47.44%。百潤股份主營業(yè)務(wù)包括預(yù)調(diào)雞尾酒和食用香精，其中預(yù)調(diào)雞尾酒直接供消費(fèi)者飲用，食用香精廣泛應(yīng)用于食品工業(yè)。雞尾酒最早起源于美國，傳統(tǒng)的雞尾酒通常以朗姆酒、金酒、龍舌蘭、伏特加、威士忌、白蘭地等烈酒或葡萄酒作為基酒，再配以果汁、蛋清、食用香精、牛奶、咖啡、糖等其他輔助材料，加以攪拌或搖晃而成，主要以現(xiàn)調(diào)現(xiàn)飲為主。預(yù)調(diào)雞尾酒是指預(yù)先調(diào)配并預(yù)包裝出售的雞尾酒產(chǎn)品，打破了雞尾酒的場所壁壘，使雞尾酒可以出現(xiàn)在家庭、聚會甚至街邊一角，極大的擴(kuò)充了雞尾酒的消費(fèi)場景，在歐美日等較成熟市場表現(xiàn)出了較大的增長潛力。1、百潤目前已成為國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒龍頭企業(yè)，市場占有率持續(xù)提升，目前市占率已穩(wěn)步提升至 80%以上。 國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒市場，自 2011 年以后進(jìn)入快速增長階段，2012-2015 年雞尾酒風(fēng)靡市場，低門檻高利潤吸引了眾多品牌和資本的介入；但是短暫的嘗鮮并沒有真正占領(lǐng)消費(fèi)者的心智，山寨產(chǎn)品層出不窮也損傷了市場的消費(fèi)。 從 2015 年下半年起，雞尾酒市場消費(fèi)快速冷卻，經(jīng)過兩三年的調(diào)整，小廠商逐漸退出了市場，目前銳澳市場份額達(dá)到 80%左右。 2、我國雞尾酒行業(yè)還處于發(fā)展初期，未來通過消費(fèi)場景的擴(kuò)充帶動消費(fèi)人群的擴(kuò)大，行業(yè)擴(kuò)容空間較大。百潤是雞尾酒行業(yè)的領(lǐng)頭羊，公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力與營銷能力凸顯；公司將充分享受行業(yè)發(fā)展的紅利。 1）營銷方面：公司加強(qiáng)開拓消費(fèi)場景，有序進(jìn)行渠道下沉，更精準(zhǔn)地進(jìn)行市場營銷； 2）產(chǎn)品方面：公司產(chǎn)品矩陣包括 3%-13.5%不同酒精度的 7 個系列，共 40 多種口味選擇。 公司豐富產(chǎn)品線與多渠道布局優(yōu)勢，在疫情期間，酒精類飲料消費(fèi)從即飲渠道轉(zhuǎn)移得以顯現(xiàn)。線下渠道、數(shù)字零售渠道和即飲渠道并舉，同時在營銷端精準(zhǔn)把握年輕人需求，植入多款熱門電視劇持續(xù)積攢品牌勢能。 3、業(yè)績驅(qū)動因素：市場需求向好、消費(fèi)場景拓展和產(chǎn)品推新推動預(yù)調(diào)酒營收加速增長。公司作為預(yù)調(diào)酒行業(yè)龍頭，具有全國化的產(chǎn)能布局優(yōu)勢。公司定增募資 11.7 億用于增加威士忌基酒產(chǎn)能，未來還會推進(jìn)伏特加基酒產(chǎn)能建設(shè)，逐步實現(xiàn)基酒國產(chǎn)，降低基酒成本，將進(jìn)一步降低產(chǎn)品成本。在產(chǎn)品端，公司具備領(lǐng)先的產(chǎn)品研發(fā)和推新能力，公司前期推出的茶酒系列、櫻花季節(jié)限定款等市場反饋良好，2020 年公司將其經(jīng)典產(chǎn)品煥新升級，酒精度從3.8 度微升至 4-5 度，深化聚會飲用消費(fèi)場景，順應(yīng)年輕人“新潮”、“個性”標(biāo)簽。在渠道建設(shè)上，公司銷售渠道向一二線城市和沿海發(fā)達(dá)地區(qū)集中，目前正分層次分重點調(diào)整渠道進(jìn)行資源投放，提升渠道覆蓋率和覆蓋質(zhì)量。總體來說，我國雞尾酒行業(yè)經(jīng)過行業(yè)初期的爆發(fā)性發(fā)展后，進(jìn)入階段性平臺期。百潤旗下的巴克斯酒業(yè)的”銳澳“，已成為國內(nèi)雞尾酒的領(lǐng)先品牌；在疫情期間，公司體現(xiàn)出來的產(chǎn)品創(chuàng)新能力與多渠道布局優(yōu)勢；以及基酒國產(chǎn)建設(shè)布局，降低產(chǎn)品成本；都將使公司的競爭優(yōu)勢更加突出。百潤公司2020年營業(yè)收入估計在17億元左右，體量還小，天花板很高，預(yù)計公司還將保持高速增長。但是需要注意的是：根據(jù)公司2020年前三季度的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看到，公司的營業(yè)收入增速只有30%左右，公司連續(xù)多年凈利潤增速顯著高于營業(yè)收入增速，主要是由于公司收入增長的同時，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同時大幅下降。目前公司的期間費(fèi)用率已降至34%，再向下降的空間已不多。長期看，凈利潤增速與營業(yè)收入增速會逐步趨于一致。因此，未來公司的業(yè)績增速保持在30%左右的概率較大。2020年11月18日，百潤股份發(fā)布定增公告：公司非公開發(fā)行股票募集資金總額：1,005,999,959.68 元；發(fā)行股票數(shù)量：16,049,776 股；發(fā)行價格：62.68 元/股；鎖定期6個月 。其中，張坤管理的易方達(dá)中小盤基金，獲配4582808股；蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金，獲配7638005股。張坤和蕭楠買入百潤股份兩個月，目前股價112.84元，較發(fā)行價已上漲80%。
根據(jù)公司預(yù)計，2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長70%-85%，取中值80%計算，其2020年每股收益為1.04元；假設(shè)2021年公司業(yè)績，延續(xù)2020年的高增長，營業(yè)收入同比增長30%，歸母凈利潤與營業(yè)收入增幅趨于一致，每股收益為1.36元。目前股價112.84元，對應(yīng)2021年估值是83倍PE。當(dāng)前股價處在高位，不宜介入。
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