本周（２０２１年１月４日至８日）上證綜指上漲２.７９%，深證成指上漲５.８６%，創(chuàng)業(yè)板指上漲６.２２%。

看起來，各大指數(shù)都在大幅上漲，尤其創(chuàng)業(yè)板指、深證成指，可以用暴漲來定性和形容了。

但是，我告訴你另外幾個指數(shù)的漲跌情況，冷暖感受，可就是另一番滋味了——同期，科創(chuàng)５０指數(shù)下跌１.０３%，中證１０００指數(shù)下跌0.92%。

市場總體是上漲的，但分化更加嚴重了。

自２０２０年以來，市場漲幅最大的股票具有以下兩大鮮明的特征：

１、以大為美——市值１０００億以上的股票備受追捧；

２、以行業(yè)龍頭為美——所謂的白龍馬股、核心資產(chǎn)，即謂此也。

市場上２０%的股票在上漲，８０%的股票在下跌。

所以，有股評家驚呼：目前的Ａ股，是“假上漲、真變態(tài)”！

“假上漲，真變態(tài)”——這個評論對不對？

這個話題有點兒復雜，我們先放在這，過會再聊。

一、目前市場的位置

大家注意，滬深Ａ股整體估值已經(jīng)24.52倍了，再往上漲一點，就將進入騰騰爸概念下的高估狀態(tài)。

什么意思呢？

在騰騰爸看來，目前的Ａ股，離絕對高估還有一段距離，但它已經(jīng)絕對不再便宜了。

高估狀態(tài)不意味著市場馬上會崩，但它至少意味著買賣股票，要特別謹慎一點了。

昨天我和幾位朋友聊天，談到何時買賣股票的問題。

我的觀點是：

１、我喜歡在絕對低估狀態(tài)下大買特買；

２、我喜歡對絕對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)股票大買特買；

３、我喜歡買入后，持有的股票永遠不要有泡沫。

按上述標準，現(xiàn)在確實不是買股票的最佳時機——至少，可以閉著眼大買特買的時機已過。

現(xiàn)在市場上除了極少數(shù)低估端的股票，還能翻揀翻揀——實際上，其中真正優(yōu)質(zhì)的標的，也越來越難找了——其余90%以上的股票，都還是太高了。

價格貴、估值高，意味著性價比低。

短期可以賺趨勢的錢，長期則很難賺企業(yè)成長的錢。

《股市長線法寶》這本書講過，中國是過去幾十年間世界上經(jīng)濟增長最快的國家，中國的上市企業(yè)與同儕相比也是業(yè)績增長最好的，市場因此給了中國企業(yè)很高的估值，正因為如此，Ａ股市場反而給了投資者較差的投資回報率。

你買得太貴了，你賺得肯定就少。

道理這么簡單，生活中人人都搞得懂，但到了股市里，很多人就搞混了，搞反了，以至于還得讓世界上最頂尖的研究學者一遍又一遍地著書立說來探討和分析這個問題。

想來，真是滑稽和吊詭。

二、本周的組合及倉位

截至本周五（元月８日）收盤，騰騰爸賬戶總倉位：111.94%。

這個數(shù)據(jù)，比上一周（也可以說是上一年度結(jié)尾）提升了整整６個百分點。

原因是：我主動加倉了。

今年以來賬戶總浮盈：１.５４%。

大家注意兩點：

１、新年開始之后，再計算浮盈浮虧，分母變成了２０２０年結(jié)束時的凈資產(chǎn)，既包含著２０２０年的投資收益，也包含著新投入的自有資金。

換言之，今年的浮盈浮虧計算分母跟去年完全不同了。

２、本周是新年第一周，所以“今年以來賬戶總浮盈”，實際上就是上邊組合本周五個交易日中的總浮盈。

我的意思是，本周騰騰爸沒有跑過市場。

本周不僅沒有跑過市場，周一、周二市場暴錘金融地產(chǎn)股的時候，最嚴重時本組合毛估估浮虧４%－５%。

這種狀態(tài)，讓我感覺到莫名的興奮。

第一，我堅信我今年還能跑贏市場；

第二，我愿意繼續(xù)堅持本周記系列文章，全景式展示這種追趕和跑贏的過程。

２０２０年三四月份間，受疫情影響，股市大跌，騰騰爸的股票組合最大浮虧２５%。

在那種“艱苦”環(huán)境下，我決定公開自己的實盤組合，公開自己的每一筆操作，公開自己的每一份思考——在決定開寫這個周記系列文章時，我就牛皮烘烘地給朋友們宣布：我要讓朋友們親眼看著我是怎么從浮虧變浮盈的。

結(jié)果我做到了——去年，騰騰爸從－２５%，到+２５%（精確數(shù)字是２５.８５%），真是經(jīng)典的一戰(zhàn)。

今年市場一開盤，就延續(xù)了去年的市場風格，展示了一種近乎瘋狂的失衡局面，“好賽道優(yōu)于低估值”的言論甚囂塵上。

我對這種狀況，充滿警惕——直白一點，你可以說我對此不屑一顧。

我愿意在接下來的時間里，用自己的投資實踐，來繼續(xù)證實那些似是而非的胡言亂語，不過是神經(jīng)病人的發(fā)狂。

喪失理性，是投資者之恥。

好吧，今年我再給自己定個小目標：用未來５０余篇投資周記，詳細記載和展示我是如何通過堅持低估值投資來打敗“好賽道投資”的。

克服困難，成就經(jīng)典。

騰騰爸可以肯定地告訴你：我未戰(zhàn)先勝——不論你現(xiàn)在服氣不服氣，你就準備好你的溢美之辭，等到年底來我這吹捧吧！

如果非得賭博，我就只和傻子賭。

三、本周的操作

１、元月４日，周一，銀行地產(chǎn)開盤暴跌。我在１９.６９元加倉了興業(yè)銀行，在２７.８０元加倉了萬科Ａ。

這次加倉的幅度不小，一下子把賬戶總倉位從105%，提高到了111%。

沒錯，用的是部分杠桿資金。

２、元月５日，中簽新股傳智教育１簽，５００股，４０００來塊錢的繳款，用的是賬戶內(nèi)的一點剩余資金。

本周的操作，第一個是主動性操作，第二個是被動性操作。

一位網(wǎng)友評價得好：都是個性鮮明的“騰爸風格”。

我反對普通投資者融資操作，我一直以來的觀點，普通投資者一定得慎用杠桿。

我的這個１１%的加杠桿操作，是經(jīng)過充分計算的——我未來半年的現(xiàn)金流，可以覆蓋得過來這部分融資款項。

也就是說，從現(xiàn)在開始，我只要有錢就還融資，半年內(nèi)就可以還掉全部融資款項。

對于我來說，這不是杠桿，而是一種臨時性的拆借資金的行為。

所以我把這部分臨時融資，稱之為“過橋資金”。

對這部分操作的思考，我以前給朋友們多次交待過。

這次再交待一遍，希望不要誤導關(guān)注者。

四、本周的感想

１、在股票市場里學會尊重事實，很重要，但很難。

難就難在以下三點：

第一，情緒控制很難——市場越漲越樂觀，越跌越悲觀。同樣一只股票，不同的市場環(huán)境下，人們給出的估值是絕對完全不同的。這是人性，沒法改變。

第二，改變觀點很難——人類的觀點通常來自于慣性思維，一旦形成，又會逐漸強化慣性思維，所以二者會互為強化，以至于改變它們，都非常非常困難。

第三，看透本質(zhì)很難——股價上漲是一個事實，同樣一家企業(yè)，股票上漲之后投資價值降低又是一個事實，但股價上漲是表面現(xiàn)象上的事實，股價上漲后的投資價值降低是深層次的更本質(zhì)的事實。能透過現(xiàn)象看本質(zhì)的人，始終是人類中的極少數(shù)。

用這套理論，解釋和評價本文開頭預設(shè)的那個問題就沒有任何困難了：

股市在上漲，這是事實；但股市上漲的同時，極端地分化和失衡也是事實。

這二者之間，誰是暫時性的，誰能更長遠地影響和決定市場——對這個問題的思考，才有更深刻的現(xiàn)實意義。

對這個問題的不同回答，又決定了我們對“假上漲真變態(tài)”問題的思考。

在我眼里，泡沫式的上漲，暫時是真的，將來是假的；分化中的變態(tài)，將來早晚會得到市場糾正，所以它現(xiàn)在是真變態(tài)，將來回頭看，你會發(fā)現(xiàn)這實際上是今天的市場在給你真機會。

２、極端的市場環(huán)境下，我們還是應(yīng)該關(guān)注一下市場。

我以前講過，我們要多關(guān)注企業(yè)，少關(guān)注市場。

這話講的是戰(zhàn)略：讓投資者賺錢的是企業(yè)，讓投機者賺錢的是市場。

但這并不意味著，投資者就可以完全不顧市場。

從本質(zhì)上講，市場是投資者與融資者互通有無的平臺，它是中性的，并不應(yīng)該特別偏向誰。

但再規(guī)范的市場，都是由人搭建的，也都是由人參與的。

所以人性通過情緒集中爆發(fā)于市場，就在所難免。

就像我們到市場上去買豬——買不買豬，需要去市場前先掂量清楚；到了市場如何買，那又是另外一回事兒。

市場的整體性情緒，很難避免地會傳導給市場內(nèi)外的每一個人。

連我八十歲的老爹有一天都會問我：聽說最近茅臺酒的股票漲得特別好，是不是？

你說作為市場中人的我們，能不受到市場情緒的感染和傳導嗎？

所以，盡量保持獨立思考，很難——但是再難也得去努力做到。

３、極端市場環(huán)境下的投資判斷，實際上又是很簡單的。

人人都不愿買股票的時候，你就大膽買；

人人都爭著搶著買股票的時候，你就大膽賣。

把眼光放長一點，今天應(yīng)該怎么做，實際上再簡單不過。

雖然有很多人不相信常識的真理性，但是我信。

越多的人不相信，我越相信。

我不是杠精，我只是一個獨立思考者。

４、二元失衡理論已經(jīng)得到了市場一次完美的驗證。

五年前，我在分析股災(zāi)前后的市場結(jié)構(gòu)后，第一次提出了刻板印象主導下的二元失衡理論，認為“低估的早晚上去，高估的早晚下來”。

五年了，回頭看，今天的市場不過是完美證實了這套理論的正確性罷了。

今天很多炙手可熱的熱門板塊、熱門股票，實際上就是當初的低估端，而當初的高估端股票，很多已經(jīng)跌得七零八落，甚至已經(jīng)消失于這個市場了。

用句通俗的話說就是：看似市場還在二元失衡，只是天翻地覆，又換了一批玩家而已。

以前我寫文章，為所謂的“大股票”抱屈，現(xiàn)在我又在寫文章，提醒這些熱門“大股票”的泡沫化風險。

呵呵，太好玩了。

當年是低估端、目前還是低估端的銀行、保險、地產(chǎn)，看似沒有什么變化，實際上絕大多數(shù)標的，也漲得已經(jīng)相當不錯了。

比如騰騰爸持有的中國平安，當年２０、２５塊錢一股，現(xiàn)在８０、９０塊錢一股。

比如騰騰爸持有的萬科Ａ，當年１０、１３塊錢一股，現(xiàn)在２０、３０塊錢一股。

還比如騰騰爸已經(jīng)持有五六年的興業(yè)銀行，當年１１、１２塊錢一股，現(xiàn)在１９、２０塊錢一股——更不用說零售之王招商銀行了。

而最神奇的是，股價漲了這么多，它們依然不受市場待見——估值還是這么低，甚至比當年還要低！

知道市場整體已經(jīng)不便宜的當下為什么騰騰爸還滿倉以待、還有錢就敢買買買嗎？

原因就是市場上還有這樣一批質(zhì)優(yōu)價廉的好股票啊。

所以，不用懷疑——跟五年前一樣，未來的五年，市場還將再走一輪新的失衡修復、然后再失衡之路。

五、下周的計劃

１、堅持場外賺錢、攢錢，盯緊心儀已久的優(yōu)質(zhì)股票——進入估值狩獵區(qū)，就大膽地買；沒有進入者，那就耐心等；

２、堅持場內(nèi)打新——

下周９只新股ＩＰＯ。

不多，也不少。

這樣的節(jié)奏保持一年，一年又有四五百只新股上市。

想炒作新股的，快點過來——要多少有多少。

現(xiàn)在的一九行情為什么開展得如此轟轟烈烈？

注冊制，標的無限供應(yīng)，是大背景之一。

現(xiàn)在新股票上市就被炒到５０倍、２００倍估值，這就是未來市場大部分股票成交量越來越少的根本原因。

天生的自帶泡沫，是Ａ股的一大特色。

等到這個特色完全消失的時候，小票里的優(yōu)質(zhì)股、真正的成長股，才會給我們提供發(fā)大財?shù)臋C會。

全文完。

作者簡介：

我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學》作者。

擅長用最簡單直白的語言，闡述最深刻復雜的道理。

擅長做市場判斷、估值判斷和企業(yè)分析。

擅長撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。

并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時間和實踐來檢驗自己的投資成色。