#名創(chuàng)優(yōu)品赴美上市# 北京時(shí)間9月24日，名創(chuàng)優(yōu)品正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO文件，擬于紐交所上市，股票代碼為'MNSO'，承銷商為高盛和美銀證券。

2012年，35歲的葉國(guó)富在日本旅游時(shí)驚訝地發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)赜泻芏喟儇浘返?，其中很多商品都只需要人民?0元左右，絕大部分都是原產(chǎn)自中國(guó)。

受到百貨精品店經(jīng)營(yíng)模式的啟發(fā)，2013年，葉國(guó)富創(chuàng)辦了“名創(chuàng)優(yōu)品”，并在廣州花都區(qū)開出第一家門店。

同年，葉國(guó)富以二次創(chuàng)業(yè)者的身份第一次拜訪了Costco，發(fā)現(xiàn)雖然美國(guó)零售業(yè)平均SKU約為1.4萬個(gè)，沃爾瑪?shù)腟KU數(shù)量超過10萬個(gè)，Costco的SKU只有3700個(gè)左右，但Costco店中依然人流涌動(dòng)。研究后，他發(fā)現(xiàn)原來是Costco的商品普遍以“量販裝”出售，最大程度地提升產(chǎn)品的性價(jià)比，給消費(fèi)“不買就吃虧”的極致體驗(yàn)。

Costco用沃爾瑪一半的毛利率，達(dá)到了沃爾瑪兩倍的坪效。葉國(guó)富深受震撼：“高品質(zhì)、高顏值、高效率，低成本、低毛利、低價(jià)格的三高三低原則，是我從Costco身上學(xué)到并融入到做實(shí)體零售的經(jīng)驗(yàn)，也是名創(chuàng)優(yōu)品確定下來的經(jīng)營(yíng)理念?！?/span>

經(jīng)過七年的經(jīng)營(yíng)，名創(chuàng)優(yōu)品成為了全球最大的品牌生活用品零售商。當(dāng)前名創(chuàng)優(yōu)品有超過8000種核心款式（SKU），涵蓋家居、美容、文具、玩具等11個(gè)品類。已在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有超4200家門店，2019年商品總銷量達(dá)190億元人民幣。

由于呈現(xiàn)出“百貨精品店”和“Costco”的雙重特征，名創(chuàng)優(yōu)品往往是各大購(gòu)物中心人流最旺的店面之一。2019年，有4.16億人進(jìn)入了名創(chuàng)優(yōu)品商店，其中的30%被店里琳瑯滿目的商品所吸引，產(chǎn)生了購(gòu)買行為。

以下是IPO解讀部分：

1.融資估值：當(dāng)前為初始提交F-1文件，暫未披露募資規(guī)模；18年曾獲騰訊、高瓴10億元戰(zhàn)略投資。

2.行業(yè)：2020年至2024年，發(fā)達(dá)國(guó)家品牌生活用品市場(chǎng)將以10%以上的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；發(fā)展中國(guó)家將以20%以上的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；中國(guó)品牌生活用品市場(chǎng)規(guī)模，將以20.5%的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

3.商業(yè)模式及競(jìng)爭(zhēng)力方面：消費(fèi)者端，名創(chuàng)優(yōu)品提供豐富且持續(xù)更新的SKU,極具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格；門店端，名創(chuàng)優(yōu)品通過MINISO合作伙伴模式，在全球形成分布最廣泛的門店網(wǎng)絡(luò);在供應(yīng)鏈端，名創(chuàng)優(yōu)品形成了600多家廣泛且優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商體系。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，全球品牌生活用品零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈且分散。就2019年的GMV而言，前五名玩家的總市場(chǎng)份額約為15.7％，名創(chuàng)優(yōu)品在全球品牌生活用品零售市場(chǎng)中占5.2％的市場(chǎng)份額。按品牌生活用品GMV衡量，是全球最大的品牌生活用品零售商。

4.財(cái)務(wù)方面：在全球新冠肺炎疫情影響下，2020財(cái)年（截止到2020年6月30日），名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)業(yè)收入為89.79億人民幣，同比下降4.4%；毛利為27.32億，同比增長(zhǎng)8.8%，毛利率達(dá)30.4%；剔除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)以及以權(quán)益結(jié)算的股份支付等因素的影響，名創(chuàng)優(yōu)品2020財(cái)年調(diào)整后凈利潤(rùn)為9.71億，同比增長(zhǎng)11.7%；2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入為8.26億。

5.股東方面：IPO前，名創(chuàng)優(yōu)品管理層持股達(dá)85.7%，其中公司創(chuàng)始人葉國(guó)富持股比例達(dá)80.8%；外部股東主要包括高領(lǐng)資本和騰訊，均持有名創(chuàng)優(yōu)品5.4%的股權(quán)。

一、行業(yè)

2020年至2024年，中國(guó)零售市場(chǎng)規(guī)模，將以6%的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)

根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國(guó)全部家庭年人均可支配收入從2015年的2.2萬元人民幣增長(zhǎng)到2019年的3.07萬元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.8%。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，中國(guó)人均消費(fèi)支出從2015年的1.57萬元人民幣增加到2019年的2.16萬元人民幣，預(yù)計(jì)到2024年將進(jìn)一步增加到2.93萬元人民幣。消費(fèi)支出的增長(zhǎng)一直推動(dòng)著中國(guó)零售市場(chǎng)的發(fā)展。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，2019年中國(guó)零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到41.2萬億元人民幣，估計(jì)2020年至2024年將以6.0%的年均增長(zhǎng)率繼續(xù)增長(zhǎng)。

2020年至2024年，中國(guó)生活用品市場(chǎng)規(guī)模，將以10.8%的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)

中國(guó)生活用品市場(chǎng)在過去20年經(jīng)歷了快速發(fā)展。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，中國(guó)生活用品市場(chǎng)規(guī)模從2015年的2.6萬億元人民幣增長(zhǎng)到2019年的3.7萬億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.4%，超過同期中國(guó)零售市場(chǎng)8.3%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，中國(guó)生活用品市場(chǎng)已經(jīng)成為所有零售細(xì)分市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。預(yù)計(jì)2020年至2024年，中國(guó)生活用品市場(chǎng)規(guī)模，將以10.8%的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

2020年至2024年，中國(guó)品牌生活用品市場(chǎng)規(guī)模，將以20.5%的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)

隨著消費(fèi)者的消費(fèi)行為日趨理性，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的生活用品越來越受到歡迎。另外，消費(fèi)者，尤其是年輕一代，越來越青睞能夠體現(xiàn)其個(gè)性化偏好的產(chǎn)品。這些趨勢(shì)為品牌生活用品帶來了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇和潛力。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，按總GMV計(jì)算的品牌生活用品市場(chǎng)規(guī)模從2015年的503億元人民幣增至2019年的1005億元人民幣，預(yù)計(jì)2020年至2024年將以20.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019年到2024年，品牌生活用品市場(chǎng)規(guī)模占生活用品市場(chǎng)的規(guī)模將從2.7%提升到3.3%。

2020年至2024年，發(fā)達(dá)國(guó)家品牌生活用品市場(chǎng)將以10%以上的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；發(fā)展中國(guó)家將以20%以上的年化增長(zhǎng)率增長(zhǎng)

根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，GDP增長(zhǎng)、人口、城市化率等主要宏觀經(jīng)濟(jì)因素決定了各地區(qū)品牌生活用品市場(chǎng)的發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者普遍擁有穩(wěn)定的家庭收入，消費(fèi)能力相對(duì)較強(qiáng)，可以追求更高的生活水平。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)的生活用品有著穩(wěn)定的需求。同時(shí)，與發(fā)展中國(guó)家的顧客相比，發(fā)達(dá)國(guó)家的顧客在消費(fèi)方面普遍更加理性，更青睞于具有吸引力的性價(jià)比的生活方式產(chǎn)品。發(fā)達(dá)國(guó)家生活方式產(chǎn)品的品牌綜藝零售市場(chǎng)相對(duì)成熟，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

以美國(guó)和加拿大代表的發(fā)達(dá)國(guó)家為例，預(yù)計(jì)2020年至2024年，美國(guó)品牌生活用品年化增長(zhǎng)率為17.4%；加拿大品牌生活用品年化增長(zhǎng)率為10.7%。

以印度尼西亞、印度、墨西哥代表的發(fā)展中國(guó)家為例，預(yù)計(jì)2020年至2024年，印度尼西亞品牌生活用品年化增長(zhǎng)率為23.3%；印度品牌生活用品年化增長(zhǎng)率為24.2%；墨西哥品牌生活用品年化增長(zhǎng)率為23.9%。

二、商業(yè)模式及競(jìng)爭(zhēng)力

名創(chuàng)優(yōu)品是一家快速發(fā)展的全球品牌生活用品零售商，提供各種以設(shè)計(jì)為主導(dǎo)的生活用品。自2013年在中國(guó)開設(shè)第一家門店以來，在7年的時(shí)間里，名創(chuàng)優(yōu)品將旗艦品牌 'MINISO '打造成為全球知名的零售品牌，并在全球建立了龐大的門店網(wǎng)絡(luò)。截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品通過超過4200家MINISO門店的網(wǎng)絡(luò)為消費(fèi)者提供服務(wù)，包括在中國(guó)的2500多家MINISO門店，以及在世界其他地區(qū)80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1680多家MINISO門店。在截至2020年6月30日的財(cái)年中，名創(chuàng)優(yōu)品超過95％的產(chǎn)品在中國(guó)的零售價(jià)格低于50元人民幣。

根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告，全球品牌生活用品零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈且分散。就2019年的GMV而言，前五名玩家的總市場(chǎng)份額約為15.7％。預(yù)計(jì)未來五年前五名玩家的總市場(chǎng)份額將進(jìn)一步增加。2019年，名創(chuàng)優(yōu)品在全球創(chuàng)造了190億元人民幣的GMV，在全球品牌生活用品零售市場(chǎng)中占5.2％的市場(chǎng)份額。按品牌生活用品GMV衡量，名創(chuàng)優(yōu)品是全球最大的品牌生活用品零售商。

名創(chuàng)優(yōu)品的商業(yè)模式可從產(chǎn)品和消費(fèi)者端、門店端和供應(yīng)鏈端展開：

1、產(chǎn)品和消費(fèi)者端

豐富且持續(xù)更新的SKU：截至2020年6月30日的財(cái)政年度，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品涵蓋8,000個(gè)核心SKU，涉及11個(gè)主要類別：家居裝飾，小型電子產(chǎn)品，紡織品，配件，美容工具，玩具，化妝品，個(gè)人護(hù)理，零食，香水和香水以及文具和禮物。名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)常更新以滿足各種消費(fèi)者需求的生活產(chǎn)品，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的時(shí)尚，創(chuàng)意，高質(zhì)量和極具競(jìng)爭(zhēng)力的十分著迷。

為了吸引和保持消費(fèi)者的興趣，名創(chuàng)優(yōu)品采用了“ 711理念”，即每隔7天就從龐大的10,000個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)意庫(kù)中精心挑選出大約100個(gè)新的SKU為目標(biāo)。在截至2020年6月30日的財(cái)政年度中，名創(chuàng)優(yōu)品平均每月推出600多個(gè)新SKU。

截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品擁有一個(gè)包括 內(nèi)部由來自8個(gè)國(guó)家/地區(qū)的國(guó)際知名設(shè)計(jì)師，專業(yè)設(shè)計(jì)工作室和設(shè)計(jì)學(xué)院組成的49位設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)以及25位設(shè)計(jì)合作伙伴，并且建立了MINISO設(shè)計(jì)學(xué)院，將他們的設(shè)計(jì)能力進(jìn)行整合。MINISO設(shè)計(jì)學(xué)院主要負(fù)責(zé)與第三方設(shè)計(jì)師聯(lián)系，并將視覺和包裝設(shè)計(jì)添加到設(shè)計(jì)合作伙伴提交的產(chǎn)品原型設(shè)計(jì)中，以使最終產(chǎn)品具有與名創(chuàng)優(yōu)品其他品牌產(chǎn)品相同的外觀。名創(chuàng)優(yōu)品的絕大多數(shù)SKU均具有內(nèi)部設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)的設(shè)計(jì)元素。

在品牌合作方面，名創(chuàng)優(yōu)品已與擁有許多受歡迎品牌（例如漫威，迪士尼和Hello Kitty等17個(gè)IP授權(quán)者)建立了品牌合作關(guān)系。名創(chuàng)優(yōu)品被許可制造，銷售和推廣聯(lián)合品牌產(chǎn)品，并且支付特許權(quán)使用費(fèi)（通常包括固定的最低特許權(quán)使用費(fèi)以及聯(lián)名產(chǎn)品銷售額的一定分成)。

極具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格：名創(chuàng)優(yōu)品期望通過提供物美價(jià)優(yōu)的生活產(chǎn)品，將產(chǎn)品價(jià)格設(shè)定在與同類產(chǎn)品的當(dāng)?shù)囟▋r(jià)標(biāo)準(zhǔn)具有競(jìng)爭(zhēng)力的水平。名創(chuàng)優(yōu)品能夠利用中國(guó)無與倫比的生活方式產(chǎn)品行業(yè)龐大的供應(yīng)鏈，龐大的采購(gòu)量，按時(shí)向供應(yīng)商付款以及不斷優(yōu)化的供應(yīng)鏈來達(dá)到這一具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格水平。在截至2020年6月30日的財(cái)年中，名創(chuàng)優(yōu)品超過95％的產(chǎn)品在中國(guó)的零售價(jià)格低于50元人民幣。

2、門店端

全球分布最廣泛的門店網(wǎng)絡(luò)：截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品的門店網(wǎng)絡(luò)由全球4,200多家MINISO商店組成，在中國(guó)300多個(gè)城市中擁有2500多家MINISO商店，在全球其他的80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有1680多家MINISO商店。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告（Frost＆Sullivan Report），就2020年6月30日覆蓋的國(guó)家和地區(qū)而言，MINISO商店構(gòu)成了全球最廣泛品牌生活用品零售網(wǎng)絡(luò)。下表顯示了在中國(guó)和國(guó)際上MINISO商店的數(shù)量：

MINISO合作伙伴模式：截至2020年6月30日，除7家直營(yíng)店外，名創(chuàng)優(yōu)品在中國(guó)的幾乎所有其他門店均采用MINISO零售合作伙伴模式運(yùn)營(yíng)。在創(chuàng)新的MINISO零售合作伙伴模式下，一方面，MINISO加盟商致力于在最佳位置開設(shè)和運(yùn)營(yíng)MINISO商店，并承擔(dān)相關(guān)資金和運(yùn)營(yíng)支出。另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品向MINISO加盟商提供商店管理和咨詢服務(wù)，保留商店庫(kù)存的所有權(quán)，直到向消費(fèi)者進(jìn)行店內(nèi)銷售，并獲得預(yù)先約定的部分銷售收入。商店管理和咨詢服務(wù)主要包括商店布局和裝修，室內(nèi)設(shè)計(jì)，員工培訓(xùn)，定價(jià)，產(chǎn)品策劃和庫(kù)存補(bǔ)給，以維持MINISO商店中一致的品牌形象。盡管商店運(yùn)營(yíng)的這些關(guān)鍵方面已標(biāo)準(zhǔn)化，但商品組合和產(chǎn)品展示是商店運(yùn)營(yíng)的兩個(gè)主要方面，可由MINISO零售合作伙伴商店進(jìn)行自定義。

MINISO零售合作伙伴模型是一種混合商店運(yùn)營(yíng)模型，它結(jié)合了特許加盟商店模型和自營(yíng)連鎖店模型的優(yōu)點(diǎn)。在這種模式下，名創(chuàng)優(yōu)品以輕資產(chǎn)的方式向MINISO零售合作伙伴提供以商店管理和咨詢服務(wù)形式的運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)。

3、供應(yīng)鏈端

廣泛且優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商體系：截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品從600多家供應(yīng)商采購(gòu)貨源（以國(guó)內(nèi)為主），其中一些在全球品牌供貨方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到產(chǎn)品發(fā)貨，名創(chuàng)優(yōu)品都參與其中。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品經(jīng)理將征求供應(yīng)商對(duì)初步產(chǎn)品設(shè)計(jì)的意見和反饋。產(chǎn)品投放市場(chǎng)后，名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)商將以數(shù)字方式集成到供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)中，并將根據(jù)系統(tǒng)自動(dòng)生成并經(jīng)確認(rèn)的訂單來生產(chǎn)產(chǎn)品。生產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品的中國(guó)供應(yīng)商通常還將負(fù)責(zé)產(chǎn)品及時(shí)從其站點(diǎn)到倉(cāng)庫(kù)的運(yùn)輸。名創(chuàng)優(yōu)品主要根據(jù)供應(yīng)商的生產(chǎn)質(zhì)量，能力和聲譽(yù)以及在各自行業(yè)中的地位來選擇供應(yīng)商。在截至2020年6月30日的財(cái)年中，最大供應(yīng)商供應(yīng)的庫(kù)存需求在10%以下。

借助名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，在截至2019年6月30日和2020年的財(cái)年中，名創(chuàng)優(yōu)品的平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間分別為63天和78天。

三、財(cái)務(wù)狀況

在全球新冠肺炎疫情影響下，2020財(cái)年（截止到2020年6月30日），名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)業(yè)收入為89.79億人民幣，同比下降4.4%；

名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)業(yè)收入主要由銷售品牌生活用品收入和加盟費(fèi)管理等收入組成，截至2019年6月30日和2020年6月30日的財(cái)政年度，名創(chuàng)優(yōu)品銷售商品分別為84.65億元和80.55億元人民幣，加盟管理等收入為6.13億元和5.88億元人民幣。

名創(chuàng)優(yōu)品的銷售成本包括銷售商品的成本和存貨減值。截至2019年6月30日和2020年6月30日的財(cái)政年度，名創(chuàng)優(yōu)品的銷售成本分別為人民幣6.89億和6.25億人民幣。同期，銷售商品的成本金額分別占名創(chuàng)優(yōu)品銷售成本的98.7%和98.9%。

2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品的毛利為27.32億，同比增長(zhǎng)8.8%，毛利率達(dá)30.4%，去年同期為26.7%。

剔除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)以及以權(quán)益結(jié)算的股份支付等因素的影響，名創(chuàng)優(yōu)品2020財(cái)年調(diào)整后凈利潤(rùn)為9.71億，同比增長(zhǎng)11.7%；2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入為8.26億。

截止2020年2季度，名創(chuàng)優(yōu)品賬上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)28.54億元人民幣，去年同期為15.46億元人民幣，同比增長(zhǎng)84.57%。

四、股權(quán)結(jié)構(gòu)

IPO前，名創(chuàng)優(yōu)品管理層持股達(dá)85.7%，其中公司創(chuàng)始人葉國(guó)富持股比例達(dá)80.8%；外部股東主要包括高領(lǐng)資本和騰訊，均持有名創(chuàng)優(yōu)品5.4%的股權(quán)。

Costco的熱狗只賣1.5美元且30多年未漲價(jià) “最便宜”是Costco最大的吸引力，比如百貨類商品它會(huì)比市場(chǎng)平均價(jià)格便宜30%至60%，食品類至少也有10%至20%的價(jià)差。因?yàn)槿绻葎e家貴，第二年就沒人續(xù)會(huì)員費(fèi)了。原則上，Costco所有商品只賺取1-14%的毛利，如果要超過14%，必須上報(bào)給董事長(zhǎng)簽字審批。為了給顧客搜羅世界各地的“尖貨”，Costco派人到美國(guó)、加拿大、澳大利亞、日本、韓國(guó)等地進(jìn)行采購(gòu)，只為爭(zhēng)取到最好的價(jià)格。Costco的商品普遍以“量販裝”出售，是為最大程度地提升產(chǎn)品的性價(jià)比，給消費(fèi)“不買就吃虧”的極致體驗(yàn)。 消費(fèi)者不分國(guó)籍、不分膚色、不分階層，人人都有“花得更少買得更好”的心理，Costco敏銳地捕捉到了這一點(diǎn)，并不遺余力地誘導(dǎo)它，滿足它，就是它對(duì)人性的洞察。

而名創(chuàng)優(yōu)品也在走Costco的商業(yè)模式，他通過自有設(shè)計(jì)、全世界尋找具有競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)商、全球分布最廣泛的零售門店以提供最具性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)生活用品。那么問題來了，全球最大的自有品牌綜合零售商赴美IPO，你看好嗎？