電力、特高壓行業(yè)景氣度持續(xù)向好，特別是隨著城市群的擴(kuò)大、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國內(nèi)轉(zhuǎn)移對電力的龐大需求、IDC數(shù)據(jù)中心的建立、5G設(shè)備、新能源充電樁的設(shè)立、以及既有城市線路改造等因素，電力及設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈前景廣闊、預(yù)期明確，持續(xù)的高景氣度將為相關(guān)上市公司帶來持續(xù)的訂單。今天咱能來看國內(nèi)的龍頭公司：安靠智電（300617）。

安靠智電(300617)：

公司為國內(nèi)陸下智能輸電領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者、架空線路入地行業(yè)先驅(qū)者，2006年創(chuàng)立以來深耕電力系統(tǒng)輸電環(huán)節(jié)，初期致力于高壓及特高壓電纜連接件的國產(chǎn)化應(yīng)用，2016年以來加速布局GIL輸電技術(shù)（氣體絕緣輸電線路），目前形成'GIL工程+電纜附件'兩大核心業(yè)務(wù)，為國內(nèi)目前唯一同時掌握兩種地下輸電技術(shù)（電纜輸電+GIL輸電）的國家級高新技術(shù)企業(yè)。

公司主要產(chǎn)品覆蓋高壓及超高壓電纜連接件、GIL 輸電產(chǎn)品及工程、智慧變電站等，為客戶提供地下智能輸變電系統(tǒng)整體解決方案、城市電力架空線遷改與入地、電力工程勘察設(shè)計及施工服務(wù)、城市變電站建設(shè)及改造等服務(wù)。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，承擔(dān)電網(wǎng)多項關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)課題，在高壓、超高壓地下輸電裝備的制造和工程施工方面創(chuàng)造了多項國內(nèi)及世界第一。

公司為國內(nèi)GIL領(lǐng)域先驅(qū)者，2015年，公司在國內(nèi)率先研發(fā)出220kV/500kV/1000kV金屬氣體絕緣母線（GIL），該技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)和國際的技術(shù)空白。2016 年起公司承接發(fā)電行業(yè)、EPC行業(yè)多項GIL工程，成功支撐電網(wǎng)工程第一條 220kV GIL 的國產(chǎn)化應(yīng)用。2019 年公司取得魯西 220kV GIL 大單，創(chuàng)下行業(yè)最長三相共箱GIL記錄，強(qiáng)化了公司在 GIL 領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位。截至 2020 年第二季度末，GIL 業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入 51.9%。

公司在高壓及超高壓電纜連接件制造的關(guān)鍵技術(shù)方面積累了豐富的經(jīng)驗，生產(chǎn)的500kV電纜連接件產(chǎn)品打破了進(jìn)口產(chǎn)品在500kV電纜系統(tǒng)領(lǐng)域的長期壟斷，近五年國內(nèi)70%的500kV電纜系統(tǒng)工程由安靠智電總承包。

經(jīng)驗技術(shù)：

公司曾參與全球首條 1100kV交流特高壓工程蘇通GIL管廊項目、三條城市電網(wǎng)GIL輸電項目、發(fā)電廠 GIL EPC 項目以及魯西 GIL 輸電工程，在 GIL 領(lǐng)域積累了豐富的工程案例經(jīng)驗，構(gòu)筑起兩年左右的可靠運行經(jīng)驗壁壘，疊加公司技術(shù)、資質(zhì)及品牌優(yōu)勢，公司在 GIL 領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位凸顯。

2020年三季度GIL 業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，已成長為公司最核心業(yè)績驅(qū)動力。2020年10月21日，公司公告已深度參與較多處于招投標(biāo)及招投標(biāo)前置階段的可行性研究工作，跟蹤項目對應(yīng)總長度近 220km，遠(yuǎn)大于公司之前承接的項目長度（合計約14km）。

考慮到公司在工程案例經(jīng)驗、歷史項目運行記錄等方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢，上述項目公司預(yù)計較大規(guī)模及比例將轉(zhuǎn)化為公司訂單。

客戶情況：

公司電纜連接件業(yè)務(wù)的下游客戶主要為國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司以及以五大發(fā)電集團(tuán)為代表的發(fā)電企業(yè)，還有部分自行建設(shè)配電網(wǎng)絡(luò)的大型制造業(yè)企業(yè)。

2020年3月，國家電網(wǎng)宣布大幅追加2020年電網(wǎng)投資額，全年電網(wǎng)工程投資額將由年初計劃的 4080 億元上調(diào)至4500億元，增加420億元，增幅 10.3%。國家電網(wǎng)表示，電網(wǎng)投資可有效拉動社會投資達(dá)到9000億元，電網(wǎng)投資額與社會投資額合計超過1.3萬億元。

財務(wù)業(yè)績：

2015-2019年，公司營收CAGR 為 4.06%，歸母凈利潤 CAGR 為-0.06%。2020年上半年，在 GIL 產(chǎn)品收入大幅增加的影響下，公司營業(yè)收入錄得 1.98 億元，同比增長58.15%，歸母凈利潤錄得 0.65 億元，同比增長79.54%，毛利率54.53%，較上年同期增長2.6個百分點。公司近三年毛利率和凈利率分別保持在50%、20%以上，隨著電網(wǎng)投資規(guī)模擴(kuò)大，盈利能力有望提升。

行業(yè)趨勢：

電纜連接件又稱電纜附件，是連接電纜與電纜、架空線、開關(guān)、變壓器等設(shè)備的專用連接裝置，與電纜一起構(gòu)成電力輸送線路。電纜連接件主要用于500KV以內(nèi)的電纜輸電線路配套，是電纜輸電系統(tǒng)的關(guān)鍵組件之一。

電纜附件是輸電系統(tǒng)中最易發(fā)生故障的部分，約 90%的線路故障由電纜附件導(dǎo)致，但其成本占比僅1%~2%左右，因此電纜附件企業(yè)一般需要配套相關(guān)產(chǎn)品的售后服務(wù)，這也是電纜附件維持高毛利率的原因之一。

從市場結(jié)構(gòu)角度看，中低壓電纜附件、高壓及以上電壓等級電纜附件的比例大致為 1:1。高壓及以上電纜附件市場，主要是安靠智電（300617）、長纜科技（002789）、長園集團(tuán)（600525）三分天下，合計占國網(wǎng)、南網(wǎng)的份額基本穩(wěn)定在30-40%；中低壓電纜附件市場競爭比較激烈，市場集中度較低。安靠智電是國內(nèi)稀有的覆蓋1kV-500kV全系列電纜連接件的企業(yè)，核心產(chǎn)品覆蓋110 （66）kV、220kV、330-500kV 電纜連接件產(chǎn)品，并承接了國產(chǎn)第一條 330kv、500kv 電纜線路 EPC。并承接了全球最大落差 462米豎井電纜施工，承包了國內(nèi) 500kV 電纜斜井最大角度電纜工程施工。

電纜連接件市場將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。據(jù)安靠智電估算，2019 年電纜連接件的市場規(guī)模約39.14 億元，到2023年，電纜連接件市場規(guī)模合計55.4億元，年復(fù)合增長率9.09%，其中，中低壓電纜連接件市場規(guī)模將達(dá)到27.2億元，年復(fù)合增長率8.62%，高壓電纜連接件市場規(guī)模將達(dá)到28.2億元，年復(fù)合增長率 9.54%。

城市架空線入地 鋪開GIL藍(lán)圖

GIL（氣體絕緣輸電線路）是一種由接地合金鋁外殼和內(nèi)置管狀合金鋁導(dǎo)體組成，采用六氟化硫（SF6）等為絕緣介質(zhì)的電力傳輸設(shè)備。GIL可以直接地埋安裝、隧道安裝或者安裝在地面上，比架空線更環(huán)保、更安全。

國內(nèi)GIL 應(yīng)用規(guī)模2017 年以來穩(wěn)步提升

GIL 技術(shù)上世紀(jì)70年代開始在海外投入使用，目前在歐美及日本等地區(qū)應(yīng)用較多，為國外大型地下電站高壓引出線首選方案，且在解決大城市負(fù)荷走廊緊張問題領(lǐng)域成為優(yōu)選方案。根據(jù)公司公告，我國 GIL 應(yīng)用規(guī)模自 2017 年以來穩(wěn)步提升，其中規(guī)模較大的項目如淮南-南京-上海1000kV交流特高壓——蘇通GIL 綜合管廊工程、魯西外電引入項目220kV項目等。

近年來，國內(nèi)城市快速發(fā)展，以'長三角'、'珠三角'、'京津冀'為代表的城市群在經(jīng)濟(jì)體量、人口規(guī)模、產(chǎn)業(yè)資源等方面加速擴(kuò)張，且科技創(chuàng)新與文化沉淀中心聚集效應(yīng)凸顯，土地資源稀缺問題愈發(fā)突出；部分城市對未來規(guī)劃建設(shè)用電規(guī)模控制較為嚴(yán)格，以上海為例，2018 年上海市政府發(fā)布的《上海市城市總體規(guī)劃（2017-2035年）》提出2035年基本建成卓越的全球城市，但規(guī)劃建設(shè)用地總規(guī)模負(fù)增長要求，鎖定建設(shè)用地總量，預(yù)計以架空線路鋪設(shè)為代表的低效利用土地資源改造進(jìn)程將顯著加速。

5G基站、充電樁、IDC數(shù)據(jù)中心等帶來用電量大幅增長，傳統(tǒng)架空線路輸電方式已無法滿足要求，以GIL為代表的地下輸電模式有望迎來廣闊需求空間。

特高壓建設(shè)空間廣闊，截至 2019年底，國家電網(wǎng)已建成投運'10 交 11 直'21 項特高壓工程，核準(zhǔn)、在建'4 交 3 直'8 項特高壓工程。2020 年以來國網(wǎng)推出'應(yīng)對疫情影響全力恢復(fù)建設(shè)助推企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的 12 項舉措'加速特高壓復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程、并印發(fā)《2020年重點電網(wǎng)項目前期工作計劃通知》，特高壓建設(shè)規(guī)劃與投資空間廣闊。特高壓 GIL替代 GIS 母線有望為GIL市場需求帶來新增量。

總體來說，公司為國內(nèi)領(lǐng)先地下智能輸電領(lǐng)域制造服務(wù)商，技術(shù)實力領(lǐng)先，工程案例與運行經(jīng)驗豐富。公司 GIL 業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長，訂單彈性顯著，有望驅(qū)動全年及未來業(yè)績持續(xù)高增；同時電纜附件業(yè)務(wù)穩(wěn)健擴(kuò)張，模塊化變電站等新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量。