【原】價值研判！未來2-3年，這6只醫(yī)藥股或沖上千億市值！

新康界pro 2020-11-08

展開全文

市值可以說是上市公司生命周期最直接的表現(xiàn)。聚焦到A股的生物醫(yī)藥領(lǐng)域，目前千億市值的公司有11家。實際上，在2020年這個特殊的疫情環(huán)境下，今年突破千億市值的除了恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等長期處于千億俱樂部的企業(yè)外，還有一些企業(yè)在一段時間短暫突破了千億市值門檻，如甘李藥業(yè)、萬泰生物等。市值過千億的醫(yī)藥股從5年前的個位數(shù)增長到如今的兩位數(shù)，誰會是下一個千億市值醫(yī)藥企業(yè)？

圖1：千億市值醫(yī)藥股（市值為11月5日收盤市值）

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

分析來看，上述千億俱樂部中，很多都是細分領(lǐng)域龍頭個股。下面，我們選擇了5個兼具規(guī)模與成長性的細分行業(yè)，并從每個細分行業(yè)中挑選了1-2家具備千億市值潛力的A股醫(yī)藥上市企業(yè)供大家參考。

1、CRO——康龍化成

在CRO行業(yè)中，藥明康德和泰格醫(yī)藥均已經(jīng)登上了千億市值的榜單，而作為CRO中的另一家龍頭企業(yè)，康龍化成毫無疑問是該領(lǐng)域下一個最具千億市值潛力的企業(yè)。實際上，從市值表現(xiàn)來看，自今年以來，康龍化成的市值就不斷與泰格醫(yī)藥的拉近，在6-8月時，兩者的市值已經(jīng)不相上下，只不過后面康龍化成還是比泰格醫(yī)藥慢了一步。目前，康龍化成的市值接近900億元，可以說距離千億市值只有一步之遙。

圖2 康龍化成自上市以來的市值表現(xiàn)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

康龍化成所處的CXO行業(yè)深受資本市場認可。今年逐漸接近尾聲，醫(yī)藥股的整體表現(xiàn)也由強走弱，但康龍化成等CXO公司的股價卻不斷創(chuàng)下歷史新高。以康龍化成為例，其在11月5日股價一度觸及121.5港元歷史高位，截至目前2020年最大累計漲幅超過219.7%。且從目前各家CXO的情況來看，景氣周期再次得到確認，預計我國CXO行業(yè)在未來3年仍將保持超高增速（2018--2023年的CAGR為28.3%，增速是全球市場近2倍）。

回到康龍化成本身，其成立于2004年，并于2019年先后登陸港股及A股市場。按業(yè)務體量來看，其是中國第二大研發(fā)外包企業(yè)，其核心業(yè)務藥物發(fā)現(xiàn)CRO位列全球前五。公司以藥物發(fā)現(xiàn)CRO為基礎，擴展業(yè)務至臨床前CRO（藥代動力學、藥理學研究），并進一步覆蓋臨床CRO、CMC業(yè)務，計劃逐步打造CRO與CMO的一體化服務平臺。

從營收及利潤情況看，康龍化成近年來的營收及歸母凈利潤均在持續(xù)增長，且歸母凈利潤增速大多在營收增速之上。今年前三季度康龍化成實現(xiàn)營收35.86億元（+36.53%），歸母凈利潤7.89億元（+140.28%），利潤向十億邁進。在維持快速發(fā)展的同時，康龍化成兼顧了盈利能力的提升。

從收入構(gòu)成來看，實驗室服務是公司當前的核心業(yè)務，占比超60%以上，今年前三季度該業(yè)務毛利率達43.28%。在實驗室服務中，實驗室化學是康龍化成的基礎及優(yōu)勢業(yè)務，讓公司維持藥物發(fā)現(xiàn)CRO市場龍頭地位，而立足于該項業(yè)務，高毛利的生物科學業(yè)務體量得以快速提升，并逐漸成為實驗室服務板塊營收增長和利潤提升的新引擎。

總的來說，CXO行業(yè)是個好賽道，而康龍化成立足實驗室化學，后端業(yè)務拓展?jié)摿薮?，是這條黃金賽道的優(yōu)質(zhì)選手。目前其市值距離千億已經(jīng)不遠了，突破千億想必就是最近兩三年的事情，甚至表現(xiàn)優(yōu)異的話可能時間更短。

2、IVD——安圖生物

自2017年以來，體外診斷（IVD）行業(yè)就已經(jīng)成為全球醫(yī)療器械最大的細分行業(yè)，而我國IVD行業(yè)在2018年市場規(guī)模達604億元，同比增長18.4%。從近年來國內(nèi)IVD市場的發(fā)展趨勢來看，我國的IVD行業(yè)已經(jīng)具備了一定的市場規(guī)模和基礎，正從產(chǎn)業(yè)導入期步入成長期。而免疫診斷則是我國細分規(guī)模最大的IVD子行業(yè)，2018年的市場占比達38%，其中，化學發(fā)光是目前全球免疫診斷的主流技術(shù)，安圖生物正是國內(nèi)化學發(fā)光的領(lǐng)軍企業(yè)。目前，安圖生物的市值在700億元之上波動。

圖3 安圖生物自上市以來的市值表現(xiàn)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

IVD行業(yè)是一個以技術(shù)為先，銷售為核心的行業(yè)。在技術(shù)方面，由于免疫診斷產(chǎn)品是安圖生物最重要的產(chǎn)品，因此經(jīng)過多年的研發(fā)其已經(jīng)掌握了酶聯(lián)免疫、微孔板化學發(fā)光、磁微?；瘜W發(fā)光、膠體金等多個免疫診斷技術(shù)。而在銷售渠道的建設方面，公司產(chǎn)品已進入二級醫(yī)院及以上終端用戶4500多家，其中三級醫(yī)院1400多家，占全國三級醫(yī)院總量的65%左右。

近三年來，安圖生物三大檢測板塊和檢測儀器銷售增長情況均較為良好，其中免疫診斷營收增速保持了20+%以上的增速，毛利率比較穩(wěn)定，維持在80-82%，是公司盈利的主體。而今年前三季度，公司營收20.47億元（+8.12%），歸母凈利潤5.14億元（-4.39%），毛利率60.20%。從單季度看，Q3的營收及歸母凈利潤增速均超10%，公司業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善，業(yè)績高增長可期。

從化學發(fā)光市場格局來看，國內(nèi)市場仍由外資企業(yè)占據(jù)，市占率超70%，而內(nèi)資企業(yè)市占率最高的是安圖生物，為6%。也就是說，化學發(fā)光領(lǐng)域的國產(chǎn)替代空間大，誰能率先實現(xiàn)最大程度的國產(chǎn)替代誰就能獲益最多。而實現(xiàn)國產(chǎn)替代主要看兩點：技術(shù)突破、市場下沉，其實這也是IVD行業(yè)特點的體現(xiàn)。

圖4 我國化學發(fā)光市場格局

來源：申港證券，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

將內(nèi)資企業(yè)進行對比，國產(chǎn)品牌中新產(chǎn)業(yè)的技術(shù)指標較好，當然，內(nèi)資品牌仍弱于國際品牌；而在各家企業(yè)的優(yōu)勢項目和與外資企業(yè)的競爭中，安圖生物在腫瘤項目上有一定的突破，且安圖生物的單機產(chǎn)出值也處于領(lǐng)先地位。在醫(yī)院布局方面，目前二級醫(yī)院流水線鋪設較為空白，外資流水線集中在三級醫(yī)院，而國產(chǎn)流水線此前尚未落地，安圖生物的流水線在二級醫(yī)院率先落地，就會具有先發(fā)優(yōu)勢，而二級醫(yī)院也是內(nèi)資的主要市場；在三級醫(yī)院，安圖生物憑借著“高速生化儀+高速發(fā)光儀”的配置已經(jīng)具備和外資抗衡的實力。

總的來說，安圖生物的免疫檢測業(yè)務未來仍將是主力，儀器相關(guān)業(yè)務則會受益于檢驗流水線的推進維持穩(wěn)定增長，有望逐步率先實現(xiàn)國產(chǎn)替代，從而促進業(yè)績長期穩(wěn)定增長，具備成為千億市值的實力。

3、第三方醫(yī)學檢驗——金域醫(yī)學

金域醫(yī)學開創(chuàng)了我國第三方醫(yī)學檢驗行業(yè)（ICL）的先河，在經(jīng)歷了20多年的發(fā)展之后，其已經(jīng)成為國內(nèi)第三方醫(yī)學檢驗行業(yè)營業(yè)規(guī)模大、檢驗實驗室數(shù)量多、覆蓋市場網(wǎng)絡廣、檢驗項目及技術(shù)平臺齊全的市場領(lǐng)導者。從資本市場看，自今年3月以來，金域醫(yī)學的市值便隨著疫情起飛，一路上揚，目前徘徊在500億元上下。那我們?yōu)槭裁磿卸ń鹩蜥t(yī)學能躍遷至千億市值呢？

圖5 金域醫(yī)學自上市以來的市值表現(xiàn)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

首先，國內(nèi)ICL行業(yè)即將迎來快速發(fā)展期，金域醫(yī)學作為ICL領(lǐng)軍者，受行業(yè)推動，也將駛?cè)氚l(fā)展快車道。政策方面，隨著分級診療、醫(yī)保控費等政策的落地實施，縣域醫(yī)療機構(gòu)面臨更大的臨床輔助診斷需求，同時醫(yī)院的檢驗科也從利潤中心轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀局行?，這使得醫(yī)院將檢驗外包給成本更低的ICL的意愿增強；技術(shù)方面，相對于醫(yī)院，ICL企業(yè)在個性化醫(yī)療如基因/分子水平診斷方面具有更高的專業(yè)度，對這部分特殊需求的承接能力更強，特別是在經(jīng)歷了新冠疫情后，人們對于ICL企業(yè)的認知及認可度更高了；國內(nèi)外市場對比上，我國ICL行業(yè)的滲透率僅在5%左右，與美國、歐洲和日本的38%、50%和67%相比差距大，有巨大的提升空間。因此，在政策紅利、技術(shù)及市場發(fā)展的推動之下，我國ICL行業(yè)將加速發(fā)展，進入快速成長期。而金域醫(yī)學作為ICL領(lǐng)軍者，受行業(yè)推動，也將駛?cè)氚l(fā)展快車道。

其次，就金域醫(yī)學本身而言，其有哪些核心競爭力呢？第一，作為一家檢測機構(gòu)，金域醫(yī)學對于檢驗結(jié)果的穩(wěn)定性和可靠性實施全流程標準化管理，為超過22000家醫(yī)療客戶提供醫(yī)學檢驗及病理診斷服務，已獲36 張國內(nèi)外認證認可證書，數(shù)量居第三方獨立醫(yī)學實驗室行業(yè)首位，檢驗結(jié)果為全球50多個國家和地區(qū)認可。第二，完成全國性跑馬圈地，公司已在全國（包括香港地區(qū)）建立了37家中心實驗室，服務網(wǎng)絡覆蓋全國90%以上人口所在區(qū)域，另外，公司還實現(xiàn)全國性專業(yè)物流服務網(wǎng)絡，形成護城河效應，可有效保障樣本質(zhì)量及檢測結(jié)果準確性。第三，持續(xù)力度的研發(fā)，近年來公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重始終保持在6%左右的水平，超過同行的迪安診斷，而投入資金主要用于提升檢驗技術(shù)和開發(fā)檢驗項目，截至2019年底公司能夠為客戶提供2700多項的檢驗服務。第四，龐大的人才陣容，公司擁有三個院士工作站（曾溢滔院士、侯凡凡院士及鐘南山院士所在的工作站），以及全國最大的病理醫(yī)生團隊。

從市場競爭情況看，我國ICL行業(yè)基本已經(jīng)呈現(xiàn)出寡頭壟斷的競爭格局，截至2019年底，金域醫(yī)學、迪安診斷和艾迪康三家的合計市占率已經(jīng)超過了70%，而金域醫(yī)學作為市占率最高的企業(yè)，擁有規(guī)模、人才、技術(shù)等競爭優(yōu)勢，隨著ICL行業(yè)的滲透率進一步提升，公司也將進一步享受龍頭溢價。

4、零售藥店——大參林、益豐藥房

在零售藥店領(lǐng)域，目前還未有市值千億的企業(yè)誕生，我們認為最有可能優(yōu)先沖擊千億門檻的是大參林和益豐藥房。截至11月6日收盤，大參林的市值為627.79億元，益豐藥房的市值為555.82億元，雖說這兩者離千億市值還有較大的差距，但其市值變化總體是呈現(xiàn)上升趨勢的，且這兩家也確實有沖擊千億的實力。下面我們具體來分析一下他們的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

圖6 大參林自上市以來的市值表現(xiàn)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖7 益豐藥房自上市以來的市值表現(xiàn)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

從市場規(guī)?？矗瑑杉揖呀?jīng)成長為營收過百億的企業(yè)，且今年前三季度的營收增速在30%左右。從利潤表現(xiàn)看，大參林今年前三季度的扣非凈利潤為8.47億元，同比增長達57.7%，增速可謂突飛猛進；而益豐藥房表現(xiàn)也可圈可點，今年前三季度扣非凈利潤為5.70億元，同比增長38.3%，近年基本保持較為平穩(wěn)增長的狀態(tài)。值得一提的是，在疫情后時代，這兩家在Q3季度的歸母凈利潤均達超50%的高速增長，不得不說表現(xiàn)優(yōu)異。

圖8 大參林營收及扣非凈利潤情況

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

圖9 益豐藥房營收及扣非凈利潤情況

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

而從零售藥店發(fā)展所處的大環(huán)境看，處方外流帶來巨大的增量空間。目前我國連鎖藥店渠道的處方藥銷售占比較低，醫(yī)院仍然是處方藥銷售的主要渠道，約占7成以上。而隨著醫(yī)療改革的逐步推進，處方外流將是我國零售藥店發(fā)展的長邏輯，將會為行業(yè)帶來千億的增量空間。加之目前我國零售藥店行業(yè)的集中度不高，連鎖化率仍然有較大的提升空間，因此，門店的擴張能力對于連鎖藥店的發(fā)展來說是一個極為核心的影響因素。

那在行業(yè)正處于集中度快速提升的階段，大參林及益豐藥房的擴張情況如何？截至2020年9月30日，大參林總門店數(shù)達5541家，根據(jù)規(guī)劃，未來三年，大參林還將投資新建1230家醫(yī)藥零售門店，屆時公司門店將近7000家。至于益豐藥房，總門店數(shù)達5496家。就門店增加情況看，今年前三季度大參林凈增門店數(shù)為329家，而益豐藥房則凈增744家，后者是過去5年來擴張速度最快的藥店品牌。從門店網(wǎng)絡在全國地區(qū)的覆蓋情況看，大參林的門店網(wǎng)絡已鋪展至全國10個省份，在廣東省實現(xiàn)了市場份額第一，在廣西省、河南省均實現(xiàn)了市占率第二，且其在繼續(xù)推進黑龍江（雞西市）、江蘇（南通市）、河北（保定）、陜西等省市門店建設。而益豐藥房的業(yè)務則集中在九省，布局中南、華東及華北地區(qū)，在江蘇、湖南、湖北均已實現(xiàn)了規(guī)模第一，上海位列民營藥店規(guī)模第一。在這些優(yōu)勢地區(qū)，益豐藥房持續(xù)加密，擴大品牌影響力。

圖10 大參林、益豐藥房歷年的門店數(shù)量增長情況

來源：公司財報，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

其實，國內(nèi)零售藥店市場的整合才剛剛開始。對比國外情況，從集中度來看，美國零售藥房三大巨頭市場占比達90%，日本前10家占比70%，而國內(nèi)前10家僅占20%，明顯處于發(fā)展早期階段。從美國零售藥店發(fā)展軌跡看，行業(yè)整合過程中，龍頭企業(yè)受益最大。而大參林和益豐藥房作為國內(nèi)連鎖藥店龍頭企業(yè)，憑借著各自的擴張策略，重點布局不同的地區(qū)，各自“占山為王”，兩者均在穩(wěn)健拓展新市場，從而實現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展。因此，我們認為，大參林和益豐藥房在最近2-3年均會攀上千億市值。

5、疫苗——康希諾

康希諾成立于2009年，專注于創(chuàng)新性疫苗領(lǐng)域。2019年3月，公司在香港聯(lián)交所上市，而后又于今年8月登陸上交所科創(chuàng)板，是科創(chuàng)板開板以來首只A+H的疫苗股。受益于今年的疫情影響，康希諾頂著“新冠疫苗第一股”的頭銜登上A股，其市值也從上市前一日收盤時的248億元一躍至上市當日收盤時的687億元，據(jù)悉，其間公司總市值一度超過1100億元，從市值的漲幅足以見資本市場對于康希諾的熱情。當然，越過千億后最終回歸理性，但不可否認市場對其的看好。不算這種短暫的越過千億市值，康希諾是否具備成為真正的千億市值醫(yī)藥股的潛力呢？

圖11 康希諾自上市以來的市值表現(xiàn)

來源：同花順，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

先看康希諾所處的賽道——創(chuàng)新性疫苗領(lǐng)域。從全球疫苗市場來看，2019年全球疫苗銷售額達529億美元，2014-2019年年均復合增速約9.1%，預計2030年全球疫苗總銷售收入有望達1010億美元；再看中國疫苗市場，2014年-2019年，國內(nèi)疫苗市場總規(guī)模從233 億元增至425億元，預計到2030年將達到1320億元，年均復合增長率為10.9%，未來將進入高景氣階段。

從管理團隊看，康希諾具備國際頂尖疫苗企業(yè)的成長基因。公司的創(chuàng)始人宇學峰博士與朱濤博士均為賽諾菲-巴斯德科學家出身，同時后者也擁有與軍事醫(yī)學科學院生物工程研究所的專家領(lǐng)導聯(lián)合研發(fā)重組埃博拉疫苗的經(jīng)驗。實際上，康希諾創(chuàng)始人及核心技術(shù)人員，大多在生物制藥行業(yè)擁有超20年從業(yè)經(jīng)驗，且均曾就職于研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化國際重磅疫苗的全球制藥或生物科技公司，并擔任高級職位，這對于公司在這一領(lǐng)域的發(fā)展十分有利。

康希諾因為擁有一款新冠疫苗產(chǎn)品備受關(guān)注——在如今疫情的大環(huán)境之下，康希諾近期在資本市場的起落很大程度上是受該產(chǎn)品的影響的。康希諾的新冠疫苗是與陳薇院士團隊共同研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗Ad5-nCoV，目前，該疫苗在俄羅斯、沙特阿拉伯、巴基斯坦等國家開展三期臨床試驗。作為世界新冠疫苗的第一梯隊，康希諾擔任著代表我國新冠疫苗沖向世界的重擔，可謂眾望所歸。

其實，康希諾的技術(shù)及產(chǎn)品管線遠不止新冠疫苗——其已建立了多糖蛋白結(jié)合技術(shù)、蛋白結(jié)構(gòu)設計和重組技術(shù)、腺病毒載體疫苗技術(shù)、制劑技術(shù)等四大研發(fā)技術(shù)平臺，并逐步開展了16款疫苗產(chǎn)品的研發(fā)，覆蓋預防腦膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、結(jié)核病、新型冠狀病毒（COVID-19）、帶狀皰疹等13個領(lǐng)域，其中，公司特別聚焦于腦膜炎、百白破和肺炎這3大核心領(lǐng)域。

目前，公司有1項產(chǎn)品已獲得批準，2項已經(jīng)提交NDA申請，6項處于臨床研究階段：重組埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV已取得新藥證書，腦膜炎球菌結(jié)合疫苗MCV2 和MCV4 目前已提交新藥申請并獲受理；嬰幼兒用 DTcP、DTcP加強疫苗、PBPV、PCV13i、結(jié)核病加強疫苗、重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）目前處于臨床試驗中。

圖12 康希諾在研管線

來源：東興證券，中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心

康希諾的重組埃博拉病毒病疫苗（腺病毒載體）產(chǎn)品目前供應急使用及未來國家儲備安排，會在國家有關(guān)衛(wèi)生管理部門指導下使用，因此這里就不詳談了。先看臨近商業(yè)化的兩款腦膜炎疫苗產(chǎn)品，MCV2目前國內(nèi)已有多家企業(yè)上市銷售，該產(chǎn)品在安徽省被納入一類苗管理，已進入快速放量期；而MCV4可對流腦多糖疫苗和MCV2進行替代，目前國內(nèi)尚未有MCV4上市，而在美國MCV4上市已超過十年，該產(chǎn)品上市后競爭格局良好。預計MCV4可能在今年獲批上市，并逐步貢獻業(yè)績。再看另外幾款臨床進度較快的產(chǎn)品，肺炎疫苗PCV13i、PBPV、以及百白破類疫苗等，這些均處于1期臨床階段。其中，PCV13i有望于2022年完成III期臨床試驗，預計覆蓋年齡范圍比輝瑞的Prevnar13更廣；PBPV的優(yōu)勢在于較目前上市的PCV13和PPV23有更高的血清覆蓋率（至少98%的肺炎球菌株覆蓋率），均十分有市場。公司的管線布局豐富，且儲備了眾多潛力品種，能有力支撐公司長遠發(fā)展。

總的來說，康希諾作為疫苗行業(yè)的冉冉之星，具備高成長潛力，埃博拉病毒疫苗已經(jīng)有條件的在國內(nèi)獲批上市，新冠疫苗的研發(fā)也處于全球第一梯隊，今年有望上市一款腦膜炎疫苗并逐步貢獻業(yè)績，還有其他豐富的在研潛力品種做支撐，想必康希諾將迎來新的發(fā)展起點。因此，我們認為康希諾有望在未來3年中突破千億市值。

總結(jié)：任何一家上市公司都是在兩個市場經(jīng)營，一個是以利潤為核心的產(chǎn)品市場，另一個是以市值為核心的資本市場。而在資本市場中，市值起起伏伏很正常，而上述列出的公司都是我們覺得在醫(yī)藥各個細分板塊中的優(yōu)秀企業(yè)，我們預計在未來2-3年內(nèi)，這些企業(yè)很可能會進入千億市值俱樂部。你覺得呢？

贊賞

共11人贊賞

小男孩‘自慰网亚洲一区二区,亚洲一级在线播放毛片,亚洲中文字幕av每天更新,黄aⅴ永久免费无码,91成人午夜在线精品,色网站免费在线观看,亚洲欧洲wwwww在线观看

【原】價值研判！未來2-3年，這6只醫(yī)藥股或沖上千億市值！

【原】價值研判！未來2-3年，這6只醫(yī)藥股或沖上千億市值！