主力合約是期貨交易者繞不過的一個(gè)問題。

在交易時(shí)，交易的對(duì)象最好的選擇是主力合約。

查看長(zhǎng)期K線圖表時(shí)，一個(gè)合適的選擇是查看主力合約的連續(xù)圖表。

1.  交易時(shí)為什么要選主力合約？

一個(gè)期貨品種，同時(shí)上市的有多支合約。對(duì)新手投資者來說，接受最多的建議應(yīng)當(dāng)是一定要交易主力合約。

主力合約的概念并非來自交易所，所以它沒有出現(xiàn)在交易規(guī)則中。沒有一個(gè)公允的概念來定義什么是主力合約。通常意義上看，交易層面的主力合約主要指持倉集中，流動(dòng)性好的合約。

交易主力合約并不是投資者唯一的選擇，不同的合約區(qū)別在于到期日不同，價(jià)格不同。新手投資者被建議一定要交易主力合約主要是為了避免承受不可測(cè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這類流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)會(huì)導(dǎo)致平倉環(huán)節(jié)因缺少交易對(duì)手而無法以合理的價(jià)格達(dá)成交易。

投資者在合約選擇上，最容易犯的錯(cuò)誤是只考慮價(jià)格和到期時(shí)間，而忽視流動(dòng)性。

很多遠(yuǎn)期的商品期貨合約價(jià)格較主力合約或現(xiàn)貨大幅貼水，也就是遠(yuǎn)期價(jià)格要低于主力合約。這對(duì)于計(jì)劃買入并長(zhǎng)期持有的客戶來說非常有吸引力。

但期貨平均持倉時(shí)限是2-5天，而且多數(shù)交易計(jì)劃都會(huì)因?yàn)閮r(jià)格劇烈波動(dòng)而提前平倉結(jié)束，而交易遠(yuǎn)期不活躍合約可能會(huì)因流動(dòng)性不足，導(dǎo)致平倉盈利不及預(yù)期，沖擊成本高于預(yù)期。

另外，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來看，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)測(cè)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是交易者主動(dòng)承受的，所以交易時(shí)選擇主力合約是主動(dòng)規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，只承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的合理選擇。

2. 主力合約的變化

主力合約并不是一成不變的，投資者在行情軟件上看到的主力合約是由軟件公司根據(jù)自己的定義呈現(xiàn)出來的。

主力合約通常都是交易量最大的合約，通常在當(dāng)前主力合約到期前兩月左右，會(huì)出現(xiàn)主力合約的切換。例如文華財(cái)經(jīng)軟件定義當(dāng)新合約連續(xù)兩天交易量大于舊合約時(shí)，主力合約便正式切換至新合約。

合約的切換在軟件圖表上是自動(dòng)完成的，但客戶的持倉并不會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)換。通常情況下，客戶會(huì)選擇在平倉舊主力合約之后，需要新開倉時(shí)選擇在新主力合約開倉。

國(guó)內(nèi)多數(shù)期貨合約主力合約的切換并不是逐月輪換的，而是有一些固定的輪換習(xí)慣。

簡(jiǎn)單來說，多數(shù)品種是，1、5、9月輪換。例如M2001是當(dāng)前主力合約，通常在到期前兩月也就是2019的11月中旬左右，主力合約轉(zhuǎn)向M2005。股指期貨，有色品種是逐月輪換，貴金屬是6, 12輪換，螺紋鋼是1，5，10輪換。

記不住相應(yīng)的輪換規(guī)律也沒關(guān)系，只需要了解當(dāng)前主力合約還有多久到期，到期前后，次主力合約在報(bào)價(jià)列表中可以非常顯著的觀察到，交易量顯著多于其他合約，到期日遠(yuǎn)于當(dāng)前主力合約的就是次主力合約。了解主力合約與次主力合約，合約輪換就不是問題了。

合約的輪換規(guī)律屬于經(jīng)驗(yàn)性的總結(jié)，并不是固定性的規(guī)則。成熟期貨市場(chǎng)的主力合約一般是逐月輪換的。逐月輪換的方式保證了所有合約都有機(jī)會(huì)成為主力合約，并為套利交易者提供了良好套利環(huán)境，期貨合約定價(jià)合理。

交易所一直努力想通過交易費(fèi)用優(yōu)惠等措施將主力合約的切換轉(zhuǎn)向逐月輪換，但效果并不顯著。隨著市場(chǎng)的變化，當(dāng)前的規(guī)律是有可能發(fā)生變化。

3. 長(zhǎng)期圖表的選擇