出品：全球財說

近日，繼海底撈（01994. HK）因菜品漲價，被輿論譴責(zé)恢復(fù)原價并致歉后，外賣平臺又被推上風(fēng)口浪尖。

4月13日，在廣東餐飲行業(yè)協(xié)會發(fā)出致美團(tuán)外賣聯(lián)名交涉函，要求美團(tuán)降低傭金。一時間關(guān)于美團(tuán)對餐廳高抽成的爭議甚囂塵上。

3天之后，美團(tuán)外賣回應(yīng)稱，2019年美團(tuán)外賣8成以上商戶傭金在10%-20%。并稱，2019年第四季度，美團(tuán)外賣平均每單利潤不到2毛錢，占收入的2%。

隨后，對于外賣平臺低利潤的可信度、該不該降傭金等話題，再一次成為熱議。今天，《全球財說》就通過美團(tuán)點評（03690. HK）年報數(shù)據(jù)，進(jìn)行剖析。

財報顯示，2019年美團(tuán)點評共實現(xiàn)營業(yè)收入975.29億元，較上年同期的652.27億元同比增長49.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為46.57億元，上年同期為-83.46億元。

不得不說，2019年是美團(tuán)的高光之年，連續(xù)3個季度實現(xiàn)盈利，并首次實現(xiàn)全年盈利。

分業(yè)務(wù)來看，首當(dāng)其沖的便是外賣業(yè)務(wù)。

2019年，美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入548.43億元，占總收入比例為56.2%；實現(xiàn)毛利102.33億元，毛利率為18.7%，較上年的13.8%增長4.9個百分點。

到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入222.75億元，占總收入比例為22.8%；實現(xiàn)毛利197.46億元，毛利率為88.6%，較上年的89%下降0.4個百分點。

新業(yè)務(wù)及其他實現(xiàn)營業(yè)收入204.10億元，占總收入比例為21%；實現(xiàn)毛利23.41億元，毛利率為11.5%，實現(xiàn)了扭虧為盈。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)依舊美團(tuán)最賺錢的業(yè)務(wù)，為美團(tuán)貢獻(xiàn)了61.1%的毛利，是真正的盈利引擎。

但是，營收的增厚還主要依賴于外賣業(yè)務(wù)。

值得注意的是，美團(tuán)的營業(yè)收入同比增速已經(jīng)逐步放緩。2016年-2019年，其營業(yè)收入同比增速分別為223.1%、161.2%、92.2%、49.5%。

實際上，自上市之初的2018年三季度起，美團(tuán)的營業(yè)收入增速就在不斷放緩。

數(shù)據(jù)顯示，2018年第三季度至2019年第四季度，美團(tuán)營業(yè)收入增速分別為97.2%、89%、70.1%、50.6%、44.1%%、42.2%。

保持增長沒錯，但是由于外賣業(yè)務(wù)已處于兩分天下，正逐步觸及天花板，這也是美團(tuán)營業(yè)總收入逐步放緩的原因。

繼續(xù)看看餐飲外賣業(yè)務(wù)的詳細(xì)數(shù)據(jù)。

財報顯示，2019年餐飲外賣業(yè)務(wù)的交易額為3927億元，同比增長38.9%。2016年-2018年，外賣業(yè)務(wù)交易額同比增長率分別為276.3%、191.5%、65.3%。

隨著補貼及紅包激勵減少，大多數(shù)消費者的習(xí)慣壁壘已然形成，突破與高增長的情況再難實現(xiàn)。在增長逐步放緩之后，便是平穩(wěn)發(fā)展乃至迎來負(fù)增長。

再將餐飲外賣業(yè)務(wù)的營業(yè)收入細(xì)分，其中496.47億元來自于傭金，51.04億元來自在線營銷服務(wù)。

餐飲外賣業(yè)務(wù)銷售成本為446.1億元，較上年同比增加35.7%。其中，餐飲外賣騎手成本為410.42億元，占該業(yè)務(wù)銷售成本比例為92%。

通過計算，騎手工資占傭金比例為82.7%，確是騎手獲益更大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2018年開始，美團(tuán)多次調(diào)升商戶傭金，從最早的15%調(diào)高至20%，再到目前全國多地傭金平均超過22%。

雖然美團(tuán)收入中傭金占比正逐步減小，但商家傭金提升卻不能否認(rèn)。

據(jù)媒體信息顯示，美團(tuán)外賣騎手每單收入為5-8元錢，平均為6元左右。每筆外賣訂單的平均價值，也在很大程度上影響美團(tuán)的收入與成本。

是否正如美團(tuán)所言，每筆訂單只賺到2毛錢呢？

財報顯示，2019年美團(tuán)每筆餐飲外賣業(yè)務(wù)訂單的平均價值同比增長2.3%至44.8元，多數(shù)情況下，用戶支付給騎手的配送費無法覆蓋實際配送成本，但是若按照20%傭金計算，每單傭金為8.96元，基本上已經(jīng)可以覆蓋騎手工資成本。

當(dāng)然除去騎手成本，傭金還包括技術(shù)服務(wù)費及平臺使用費。如若像廣東餐飲行業(yè)協(xié)會所呼吁的減少5%、甚至免除傭金，那美團(tuán)的日子著實不會好過。

根據(jù)美團(tuán)外賣發(fā)布的公告顯示，在疫情期間，美團(tuán)外賣啟動了“春風(fēng)行動”，推出每月5億元流量紅包、4億元商戶補貼，針對受疫情影響較大的商戶，按不低于3%-5%的比例返還外賣傭金，覆蓋全國商戶數(shù)量超過60萬家，對于武漢商家在2-3月全面免除傭金直至封城結(jié)束。相比疫前，7成商戶外賣單量已恢復(fù)60%以上，有3成實現(xiàn)反超。

目前的情況是，外賣平臺、商戶、消費者已形成互相依賴的關(guān)系，其中一方發(fā)生變動，都將會影響整個格局。

無論商戶還是平臺進(jìn)行漲價，消費者活力都會下降，訂單量的減少將會對利潤帶來更大的侵蝕；同時，高傭金無法吸引更多的商戶入駐，外賣業(yè)務(wù)增速放緩在所難免。

除了外賣業(yè)務(wù)，值得注意的是包含共享單車、網(wǎng)約車、買菜、閃購在內(nèi)的新業(yè)務(wù)板塊扭虧為盈。2018年年報顯示，共享單車貢獻(xiàn)了美團(tuán)近一半虧損額，2019年美團(tuán)對此作了不少調(diào)整。

首先就是重新制定的計費標(biāo)準(zhǔn)，起步價從1元漲至1.5元；其次便是由于摩拜單車已于2019年三季度使用期限到期，而替換為美團(tuán)黃的新?lián)踯?，折舊費用不在拖累總利潤，同時僅通過美團(tuán)APP才能解鎖，形成對其他業(yè)務(wù)的整體帶動。

不過，在財報披露的同時，美團(tuán)還預(yù)警了疫情對于業(yè)績的不利影響。

美團(tuán)預(yù)計，除一季度業(yè)績承壓，未來幾個季度的經(jīng)營業(yè)績都會受到疫情帶來的不利影響。

在財報發(fā)布后的電話會議上，美團(tuán)CFO陳少暉透露“我們預(yù)計在今年一季度當(dāng)中會有收入的下降”，整個2月，餐飲外賣的訂單量嚴(yán)重的受到了疫情的影響，比平常的水平削減了一半。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月23日簽收，無論是門店增長率還是單量增長率均出現(xiàn)斷崖式下跌，2月中旬左右探至底部。

外賣受此影響亦出現(xiàn)斷崖式下跌，但根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，全國餐飲業(yè)復(fù)工率達(dá)53.2%。外賣門店增長率逐步恢復(fù)平穩(wěn)。

但是，與外賣業(yè)務(wù)相比，真正受挫的是酒店和旅游業(yè)務(wù)。陳少暉坦言，與外賣遞送業(yè)務(wù)相比，店內(nèi)服務(wù)、酒店和旅游業(yè)務(wù)表現(xiàn)更差。因此二月份交易量、營收和廣告收入都有急速地下降，三月份開始有一定恢復(fù)。

到店、酒店業(yè)務(wù)作為美團(tuán)的盈利引擎，受疫情打擊頗大，能否保住全年盈利目前全然是個未知數(shù)。

除此外，美團(tuán)還面臨著阿里的強烈進(jìn)攻。先是支付寶宣布投身生活服務(wù)業(yè)數(shù)字化的競爭中，隨后口碑餓了么為核心的阿里本地生活版塊又宣布了新的商家賦能計劃。

3月6日，據(jù)界面新報道，阿里本地生活公司開始了新一輪組織架構(gòu)大調(diào)整，成立到家、到店、商家中臺和創(chuàng)新三大事業(yè)群和物流、新零售、泛生活服務(wù)三大事業(yè)部。

3月10日，支付寶召開了2020支付寶合作伙伴大會，阿里本地生活董事長胡曉明宣告支付寶正式轉(zhuǎn)向數(shù)字生活開放平臺。用胡曉明的話說，這是支付寶創(chuàng)立15年來最重要的一次升級。

將美團(tuán)現(xiàn)在業(yè)務(wù)作為對標(biāo)，并且更為深入到消費者服務(wù)核心，阿里手握擁有支付先天優(yōu)勢的支付寶，以及餓了么、口碑、飛豬、盒馬、高德等眾多本地服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)，徹底打通后對于美團(tuán)而言無疑將是最大挑戰(zhàn)。

4月14日，美團(tuán)報收97.75港元，雖然已經(jīng)稍有回升，但較2020年1月14日116港元的最高股價下跌趨勢明顯。目前，美團(tuán)點評總市值為5689億元，市盈率為228倍。