我經(jīng)常說，投資是一個(gè)綜合性的判斷，僅僅依靠單一維度的投資邏輯，都非常脆弱。

我自己的投資體系中，既有定性分析的部分，也有定量分析的部分，我更喜歡從多角度審視一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)長(zhǎng)期是有效的，你看到的指標(biāo)，別人也能看到，如果我們只看各種指標(biāo)本身去做投資，比如說市盈率、股息率等等，非常危險(xiǎn)，容易落入價(jià)值陷阱。

我有個(gè)前同事，后來成了一名基金經(jīng)理，他栽過的一個(gè)大跟頭，就是買過一家各種指標(biāo)都非常符合他理念的公司，然后虧了很多錢。

后來，這哥們兒才知道，這家公司的老板，是投行出身，該老板很清楚他們這類機(jī)構(gòu)投資者看好哪些指標(biāo)，于是，把這些指標(biāo)做得光彩照人，餌料放好了，剩下的就是請(qǐng)君入甕。

講一個(gè)，我最近體會(huì)深刻的例子。

很多自稱做「價(jià)值投資」的人，都非常喜歡幾個(gè)指標(biāo)，比如說回購、股息率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率等等。

雖然我不是所謂的「價(jià)值投資者」，但這些指標(biāo)，我也很看重，不過，我從來不迷信這些指標(biāo)。

大家都知道，上市公司為了激勵(lì)員工，通常會(huì)給高管發(fā)放期權(quán)，期權(quán)意味著，高管們未來能以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的價(jià)格，買入該公司的股票，進(jìn)而可以套現(xiàn)。

當(dāng)然，前提是，股價(jià)必須要高于期權(quán)的行權(quán)價(jià)才可以，否則，期權(quán)就是廢紙一張。

股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)必然是和這家公司的經(jīng)營狀況，是一致的，大家也都知道，短時(shí)間內(nèi)，要把一家公司的經(jīng)營搞上去，難度不是一般的大。

那么問題來了，怎么在經(jīng)營沒有太大改善的情況下，把股價(jià)做高呢？

真是道高一尺魔高一丈，買家沒有賣家精，美國上市公司高管們想出來的辦法是，大筆借債，然后用借來的錢，回購股票和發(fā)放分紅。

投資者不是喜歡回購和分紅嗎？給你回購和分紅。投資者不是喜歡高凈資產(chǎn)收益率和每股收益提高嗎？這招能同時(shí)提高凈資產(chǎn)收益率和每股收益。

于是，投資者很開心，終于找到了完美符合自己指標(biāo)的公司，買進(jìn)，股價(jià)拉升，上市公司高管行權(quán)套現(xiàn)。

但公司還是那家公司，經(jīng)營沒有本質(zhì)改變，過度的負(fù)債，會(huì)讓公司瀕臨破產(chǎn)的深淵。

最典型的例子就是波音，近幾年，因?yàn)榇罅桢X回購股票，波音2018年的凈資產(chǎn)收益率逆天地達(dá)到1047.92% ，與此同時(shí)，波音的資產(chǎn)負(fù)債率連年走高，2019年終于突破100% 。

這種左腳踩右腳飛天的游戲，終究不可能永遠(yuǎn)玩兒下去，即使沒有疫情，也會(huì)有其他黑天鵝來打破這個(gè)節(jié)奏。

當(dāng)遭遇重大危機(jī)而生產(chǎn)停擺時(shí)，這些高負(fù)債來回購、分紅的公司，現(xiàn)金流就會(huì)有極大壓力，進(jìn)而可能會(huì)債務(wù)違約，再加上信用評(píng)級(jí)下調(diào)等催化劑，股價(jià)就會(huì)雪崩，甚至公司破產(chǎn)。

投資很復(fù)雜，各種指標(biāo)的作用只是提高我們篩選的效率，而非我們的投資邏輯本身，相對(duì)于各類指標(biāo)數(shù)據(jù)，我們更應(yīng)該關(guān)心，這些數(shù)據(jù)是怎樣實(shí)現(xiàn)的。

就拿很多人看重的分紅來說，如果一個(gè)公司本身就高負(fù)債，還在大筆分紅，那么，這決非好事，這不是在給股東創(chuàng)造價(jià)值，而是在損耗股東價(jià)值。

投資是一個(gè)博弈的世界，你想看到什么，別人就會(huì)讓你看到什么，無論是技術(shù)指標(biāo)還是財(cái)務(wù)指標(biāo)，都是可以做出來的。只有不斷思考，不斷學(xué)習(xí)，才能在這個(gè)市場(chǎng)上長(zhǎng)期活下去。

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