尋找10倍股：解碼下一個“立訊精密”

老三的休閑書屋 2020-08-21

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科技創(chuàng)新引領(lǐng)變革，能夠顛覆傳統(tǒng)，重新定義行業(yè)。

13年前，iPhone的問世打破了人們對智能手機的認知，也引領(lǐng)了整個行業(yè)的潮流，讓蘋果成為世界最偉大公司之一，目前蘋果市值突破2萬億美元，攫取了手機行業(yè)60%以上的利潤，也培育和帶動一批產(chǎn)業(yè)鏈上的A股小伙伴，同樣讓它們賺的盆滿缽滿，10倍股涌現(xiàn)，典型代表就是中小板“一哥”立訊精密。

現(xiàn)如今，又一個偉大的行業(yè)變遷出現(xiàn)在眼前。特斯拉也在重新定義電動車行業(yè)，且與蘋果有著諸多相似的基因，但汽車行業(yè)空間更大，目前特斯拉股價已突破2000美元，市值相當于2個豐田、9個通用、14個福特。但目前電動車滲透率還很低，行業(yè)剛處于起步階段，隨著國產(chǎn)化的加速提升，未來特斯拉將帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈公司開啟黃金十年，也將會有電動車產(chǎn)業(yè)鏈上的“立訊精密”誕生。

一、特斯拉和蘋果擁有相似的基因

1、品牌塑造：創(chuàng)始人光環(huán)，行業(yè)科技先鋒

企業(yè)靈魂人物正如一面旗幟，對產(chǎn)品、文化、品牌的塑造至關(guān)重要，也會帶出一批忠實粉絲。

蘋果方面，創(chuàng)始人喬布斯始終堅持極致完美主義，極度偏執(zhí)，追求創(chuàng)新，將個人意志注入蘋果產(chǎn)品中，憑借其個人魅力在全球擁有眾多粉絲，為蘋果前期品牌塑造奠定堅實基礎。

而特斯拉也是如此。馬斯克從1995年輟學創(chuàng)辦Zip2公司大獲成功以后，在投資領(lǐng)域不斷印證其風口屬性。憑借個人光環(huán)效應以及粉絲的口碑營銷，成功將特斯拉打造成全球知名電動車品牌。另外，馬斯克在航空航天等超前的布局和思路進一步提升了個人影響力，如SpaceX太空運載火箭等，從而間接提升特斯拉的品牌力。

因此，蘋果和特斯拉創(chuàng)始人的共同特點是都自帶強大的個人光環(huán)，憑借超強個人魅力塑造品牌價值。在靈魂人物的加持下，二者設計風格都追求至繁歸于至簡，且均充當科技先鋒形象。蘋果首創(chuàng)的大屏幕、無鍵盤，特斯拉自Model S/X 發(fā)布以來，首次引入智能輔助駕駛，開創(chuàng)智能駕駛汽車先河。

2、核心競爭力：科技創(chuàng)新，引領(lǐng)變革

偉大企業(yè)都必須擁有核心競爭力，二者均有獨門必殺技，體現(xiàn)到產(chǎn)品創(chuàng)新上，顛覆了傳統(tǒng)，重新定義行業(yè)。

科技上，iPhone搭載獨家的、封閉的操作系統(tǒng) ——iOS，且自研CPU性能持續(xù)領(lǐng)先。而特斯拉深入布局智能駕駛，重構(gòu)汽車電子架構(gòu)，快充技術(shù)迭代縮短充電時間等等，如5分鐘充電量可行駛120公里。

產(chǎn)品上，iPhone的問世打破了人們對智能手機的認知，iPhone沒有物理鍵盤，改為觸碰模式，在硬件性能、顏值上，也全面碾壓同行。特斯拉也是如此，Model S采用全新電動平臺，上市后憑借超強動力表現(xiàn)，同時顛覆傳統(tǒng)的內(nèi)飾設計，引領(lǐng)行業(yè)潮流。

3、產(chǎn)品策略：高舉高打，大單品戰(zhàn)略

因為手機類和汽車類功能上差異化較為困難，因此品牌形象的差異尤為重要，高端品牌有利于實現(xiàn)更高的定價，實現(xiàn)更高的產(chǎn)品附加值。

二者都是定位都是高舉高打，從高端到低端。蘋果手機產(chǎn)品主要走高端路線，早期主要定位于高端手機市場，近年推出 iphone SE系列以及 XR 等相對中端系列產(chǎn)品，擴充產(chǎn)品價格區(qū)間覆蓋。特斯拉最早推出Model S/X，主打高端豪華電動市場，產(chǎn)品定價70萬及以上，2018 年及之后推出中端的Model 3/Y。

另一方面，二者均采用大單品策略，有利于攤銷研發(fā)費用及生產(chǎn)采購成本，同時也助推單一型號做到極致，提升產(chǎn)品競爭力。如2019年9月發(fā)布的iPhone只有三個型號，特斯拉也只圍繞高端（Model S/X），中端（Model 3/Y）四款產(chǎn)品。

總之，特斯拉之所以能夠媲美蘋果，在于二者擁有相似的基因，即科技先鋒，異曲同工。

二、產(chǎn)業(yè)鏈機會的演繹

那么，相比手機市場，電動車市場未來空間如何呢？

當前智能手機全球市場規(guī)模是3.1萬億元，從銷量上看已經(jīng)進入了成熟階段。但當前電動車發(fā)展還處于萌芽階段，2019年全球規(guī)模僅有0.31萬億元，滲透率只有2.3%，假設2030年電動車達到40%滲透率，全球電動車市場規(guī)模將達到約5.4萬億元，接近智能手機市場2倍，隨著各國新能源汽車政策的制定，電動車迎來加速滲透期，未來潛力巨大，這也意味著電動車市場能誕生出偉大的公司。

先說個結(jié)論：

據(jù)興業(yè)證券分析，通過回顧蘋果產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的三個階段，目前特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的機會剛剛演繹至第一階段，后續(xù)有十年的黃金時代。

首先，回顧過往蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的黃金十年，蘋果指數(shù)顯著跑贏滬深300指數(shù)，相關(guān)公司有顯著超額收益，例如立訊精密、歌爾股份等為代表的10-20倍股。

具體而言，整個蘋果產(chǎn)業(yè)鏈至今演繹了三波大的投資機會，具體包括：

第一波：2007年iPhone后，迅速成為爆款，相關(guān)A股公司陸續(xù)切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，由于對蘋果后續(xù)高銷量的預期，資本市場給予產(chǎn)業(yè)鏈公司高估值，2009-2012年，股價大幅上漲。

第二波：2013-2017，蘋果銷量兌現(xiàn)并且超出市場預期，也帶動產(chǎn)業(yè)鏈A股公司業(yè)績超預期增長，股價持續(xù)走高，但與業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯相關(guān)性。同時蘋果新的技術(shù)革新帶來新的機會。如iPhone X 在2017年發(fā)布時宣布 Face ID、全面屏、玻璃機身等全面創(chuàng)新，相關(guān)賽道的A股公司也出現(xiàn)大幅上漲。

第三波：2018-2019，蘋果開啟了新的可穿戴領(lǐng)域，伴隨Air pods等智能可穿戴設備迅速崛起，立訊精密、歌爾股份等相關(guān)公司迅速切入，新賽道打開新空間，公司整體業(yè)績出現(xiàn)新增長點，股價也出現(xiàn)加速上攻。

類比蘋果產(chǎn)業(yè)鏈過去十年的發(fā)展，特斯拉2019年第二季度凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，Model 3銷量穩(wěn)步提升，特斯拉股價大幅上漲，目前已突破2000美元，市值相當于2個豐田、9個通用、14個福特。伴隨特斯拉估值迅速提升，A 股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標的也經(jīng)歷股價的持續(xù)上漲。但當前國產(chǎn)特斯拉Model 3剛開始放量，上市公司業(yè)績增長并不明顯。

因此，當前特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈類似于蘋果第一階段，股價走強來自于對特斯拉后續(xù)高銷量的預期帶來的估值提升。

未來第二階段，伴隨特斯拉銷量的持續(xù)增長，A股公司業(yè)績進入兌現(xiàn)期。若特斯拉后續(xù)銷量表現(xiàn)超預期，則也將有望進一步帶動產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績與估值雙雙升。

另外，特斯拉之于汽車，猶如蘋果之于智能手機，兩者均為行業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)先者和風向標，具有明顯的示范效應。蘋果在全面屏、人臉識別等新領(lǐng)域新方向的創(chuàng)新，帶動了智能手機其他參與者的后續(xù)跟進，從而造就了一批相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的崛起。特斯拉當前的一些產(chǎn)品創(chuàng)新，各大廠商也在紛紛效仿，或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)未來的發(fā)展趨勢，從而帶來細分產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮新機會。如：中控大屏、域控制器與高算力芯片、空氣懸架、熱泵系統(tǒng)、底盤輕量化等。

第三階段，特斯拉未來圍繞汽車生態(tài)圈拓展，或?qū)赢a(chǎn)業(yè)鏈又一春。

三、伴隨特斯拉一起壯大的A股小伙伴

據(jù)興業(yè)證券分析，對比蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司受益的情況，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈公司后續(xù)受益同樣分兩種：單一賽道的產(chǎn)品不斷升級，以及多賽道的不斷突破。

1）單一賽道的縱向延伸：

憑借技術(shù)壁壘在單一細分領(lǐng)域深入挖掘，后續(xù)伴隨特斯拉放量，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。如熱管理領(lǐng)域不斷突破的三花智控、銀輪股份，內(nèi)飾領(lǐng)域不斷延伸的新泉股份，鋁壓鑄以及底盤領(lǐng)域不斷拓展的拓普集團，天幕玻璃帶動玻璃領(lǐng)域不斷拓展的福耀玻璃，潛在可能進入中控領(lǐng)域及域控制器領(lǐng)域的德賽西威，潛在可能進入空懸領(lǐng)域的中鼎股份。