【金牌投顧說】能跑贏最?；鸬墓乐蒂I賣法

蛋蛋爹地愛媽咪 2020-08-15

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特別聲明

作者：東方證券桂林中山中路營(yíng)業(yè)部劉禮輝

劉禮輝

證券從業(yè)11年，2019年中國(guó)區(qū)證券證券投資顧問團(tuán)隊(duì)君鼎獎(jiǎng)成員，東方證券金牌投顧。職業(yè)編號(hào)：S0860615120005。

以股票投資為主的權(quán)益類基金，長(zhǎng)期以來累計(jì)了不錯(cuò)的收益，但是很多朋友的切身體會(huì)是自己買的基金很難賺到錢。

主要原因是沒有掌握一套行之有效的基金操作策略，心中對(duì)何時(shí)是高位、何時(shí)是低位沒法判斷。估值買賣法，就是能夠快速判斷當(dāng)前市場(chǎng)所處高度，并做出買—賣—持有的操作決策。

市場(chǎng)總是在過熱和蕭條中來回?fù)u擺，每次上漲或下跌到一定程度，就會(huì)趨于理性，逐漸的市場(chǎng)走出了圍繞核心估值震蕩上行軌跡。利用這一特性，可以衍生出基于指數(shù)PE-TTM（動(dòng)態(tài)市盈率）指導(dǎo)操作的方法。

圖1：估值買賣法操作示意圖

這里我們選用滬深300作為參照物來指導(dǎo)基金操作，因?yàn)闇?00當(dāng)中的上市公司營(yíng)業(yè)收入總和占整個(gè)A股的近70%，是最能代表市場(chǎng)真實(shí)情況的指數(shù)，同時(shí)也是大多數(shù)主動(dòng)型股票基金的比較基準(zhǔn)。

操作方式比較簡(jiǎn)便，歸納起來就是幾點(diǎn)：（圖1）

1、紅線—合理估值(PE-12.12)開始建倉(cāng)，不小于70%

2、黃線—價(jià)值低估（PE-10.25）加大投資。

3、紫線—價(jià)值高估（PE-15.85）果斷賣出。

4、其余時(shí)間耐心持倉(cāng)或持幣等待，只要市場(chǎng)不是極度過熱或者蕭條，都是基金經(jīng)理的表演時(shí)間。

圖2:近十年操作時(shí)點(diǎn)

(數(shù)據(jù)取自Wind)

近10年一共只需要7次交易。我們用一些耳熟能詳?shù)幕鹌贩N來加以驗(yàn)證，起始都是10萬(wàn)本金，看看買入并持有策略和估值買賣法的收益曲線。

從2010年8月至今的操作明細(xì)：

同樣的初始10萬(wàn)元本金經(jīng)過10年的累積，買入并持有最終市值為370634元，估值買賣法最終市值為519827元，兩者實(shí)際收益相差149193元。

(數(shù)據(jù)取自Wind)

采用同樣的方法我們回溯了歷史上盈利最高的前十大基金，可以看出采用估值買賣法后，不僅收益情況更好，收益曲線也更加平滑。

利用估值買賣法進(jìn)行基金投資，同等情況下增厚收益倒是其次，更重要的是能夠揭示一部分市場(chǎng)規(guī)律，避免受市場(chǎng)氛圍的影響。一支基金是不是爆款并不是投與不投的絕對(duì)條件，弄清楚是不是買入的時(shí)機(jī)更為關(guān)鍵。

回顧歷史上發(fā)行的爆款基金，他們有共同的特點(diǎn)，首先是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)處于比較火爆的階段，然后是大佬級(jí)基金經(jīng)理親自操刀，投資者瘋狂認(rèn)購(gòu)，形成巨大的發(fā)行量。

投資者抱著買到就是賺到的心理坐等賺錢，但持有一段時(shí)間后發(fā)現(xiàn)理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，往往一年內(nèi)忍不住剛回本就賣出，最后遷怒于投資顧問或者基金經(jīng)理水平太差。

其實(shí)關(guān)鍵還是投資者自己沒在合適的時(shí)間做合適的操作，基金發(fā)行推薦是向大眾介紹一只基金是可以長(zhǎng)期關(guān)注的品種，具體何時(shí)買？買多少？還是得自己拿主意。

舉個(gè)例子：2018年1月第一只爆款基金是興全合宜（163417），買入后一年多都是虧損狀態(tài)，基金經(jīng)理水平應(yīng)該屬于長(zhǎng)跑選手中的佼佼者，為什么不賺錢？答案就四個(gè)字“估值太高”。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)很高，滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過15倍，接近5年動(dòng)態(tài)市盈率（PE-TTM）的紫色賣出線，一年左右賺錢就是很困難的事情了。

因?yàn)闊o論基金經(jīng)理能力再?gòu)?qiáng)，市場(chǎng)整體價(jià)格過高的時(shí)候想要選出合適的股票也是很困難的事情。當(dāng)市場(chǎng)回歸理性時(shí)，下跌就在所難免。

更加理性的操作是把它加入自選，等待市場(chǎng)估值進(jìn)入紅線區(qū)域再購(gòu)買。根據(jù)估值買賣法，紅線建倉(cāng)，黃線加倉(cāng)的原則我們?cè)?8年6月建倉(cāng)，11月滿倉(cāng)。

對(duì)比一下發(fā)行買入的收益差別，值得一提的是興全合宜是LOF基金，可以在場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買而且當(dāng)時(shí)有折價(jià)，收益會(huì)更高。這里為了對(duì)比的公允性我采用基金凈值來計(jì)算：

最后在同樣10萬(wàn)本金的情況下，發(fā)行就買入最終市值為161220元；估值買賣法最終市值為173913元，并且回避了1至6月的市場(chǎng)下跌，持倉(cāng)虧損期從原來的14個(gè)月，縮短為8個(gè)月。持倉(cāng)的心態(tài)上，滿倉(cāng)被套與擇機(jī)加倉(cāng)是非常不一樣的，我想這一點(diǎn)大家都有體會(huì)。

當(dāng)前市場(chǎng)的判斷與操作

目前滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率為14倍，距離15.56的紫線（圖1）還有一定空間，依然是基金經(jīng)理的表演時(shí)間，建議繼續(xù)持有。投資偏重藍(lán)籌、價(jià)值風(fēng)格的基金均可采用這樣的方法。

除了能用滬深300指數(shù)作為參照物的基金外，很多朋友也會(huì)關(guān)注以中小創(chuàng)等成長(zhǎng)股為投資標(biāo)的的基金，我們也可以用創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率來作為參考。

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指的PE為76.38倍，已經(jīng)超出紫線區(qū)域，理性的操作是要開始考慮贖回，而不是買入。

市場(chǎng)的任何一次過熱都會(huì)重歸理性，基金投資追求的不是買在最低點(diǎn)賣在最高點(diǎn)，而是追求相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。

也許在市場(chǎng)最瘋狂的時(shí)候，我們只是看客，但這有什么關(guān)系呢？畢竟投資的目的就是盈利而不是圖一時(shí)的痛快，最瘋狂的時(shí)候扮演吃瓜群眾，最蕭條的時(shí)候花錢買個(gè)股東當(dāng)當(dāng)，也算是投資生涯的一種修行吧。

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