流動(dòng)性，是一切合理估值存在的基礎(chǔ)（少數(shù)派投資）

iiiiiiidrrf3v1 2020-08-03

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剛發(fā)布不久的科創(chuàng)50指數(shù)業(yè)已成為新的市場標(biāo)桿。

2019年12月31日基期點(diǎn)位1000，2020年7月31日收盤點(diǎn)位1512.98，7個(gè)月漲幅51%，最近一個(gè)月從16日的最高點(diǎn)1726.19回落了21%，然后又從27日的低點(diǎn)1361.98反彈11%。

科創(chuàng)50指數(shù)成分股最新的自由流通市值1929億、總市值11798億，分別占到整個(gè)科創(chuàng)板5988億自由流通市值、30421億總市值的32%和39%。

根據(jù)最近一個(gè)交易日的情況，科創(chuàng)50指數(shù)的自由流通換手率為5.8%（成交金額小計(jì)112.1億），低于整個(gè)科創(chuàng)板9.9%的水平（成交金額合計(jì)592.7億）。

到底有多少資金流入了科創(chuàng)板？

科創(chuàng)板原始股東的可流通股，以及網(wǎng)上網(wǎng)下打新的套利投資者，在新股首發(fā)上市的前幾日絕大多數(shù)是進(jìn)行拋售套現(xiàn)的，他們的對(duì)手方無疑就是首次入市接盤的資金。

按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)歷100%以上籌碼換手之后，如果沒有新增投資者和增量資金繼續(xù)入場，股價(jià)通常表現(xiàn)為短期震蕩和中期逐級(jí)回落，期間的換手基本上就是在存量投資者的存量資金之間發(fā)生的博弈，既有高拋低吸、也有割肉斬倉，但這個(gè)階段大概率并沒有增量入市資金，相反還在交易摩擦中逐日損耗約0.15%的印花稅和交易傭金。

在股價(jià)和成交量都回到一個(gè)比較低的均衡水平，新增投資者可能會(huì)再度入場，成交金額表現(xiàn)為從相對(duì)低點(diǎn)開始重新放大，而放大的增量便有極大可能代表著第二次入市的資金。

這個(gè)階段之后出現(xiàn)的超越第一階段成交金額的天價(jià)天量（對(duì)應(yīng)再次完成籌碼100%換手的成交金額），基本上就是真正流入某只股票的全部資金了，因?yàn)槠浜罂赡茉俅纬霈F(xiàn)價(jià)格的逐級(jí)回落和籌碼的逐步分散，新一輪的長期存量博弈開啟，直至公司基本面和市場資金面出現(xiàn)新的重大改善，從而吸引新一批投資者的新增資金入場，從老股東手里接過全部流通籌碼，并將股價(jià)推升到新的歷史新高。

按照這個(gè)邏輯，科創(chuàng)板所有股票的單日最高成交金額之和，扣減開市以來的傭金和印花稅，就是真正流入科創(chuàng)板的真金白銀，這個(gè)數(shù)字到7月底總計(jì)約3027億元的規(guī)模。

對(duì)比下來，開市一周的新三板精選層就不那么幸運(yùn)了，究其根本原因是市場流動(dòng)性缺口太大。

新三板的總市值按照最新成交價(jià)（在缺乏充分交易的情況下這個(gè)價(jià)格其實(shí)并不合理，通常會(huì)大大高于均衡水平）為23830億，而新三板整個(gè)7月的成交金額合計(jì)僅228億。

按照前述的估計(jì)方法，真正流入新三板并從老股東手里接盤的資金規(guī)?？傆?jì)僅約667億的規(guī)模。

希望通過這個(gè)案例告訴所有二級(jí)市場投資者，流動(dòng)性是一切合理估值存在的基礎(chǔ)。

對(duì)絕大部分股票而言，財(cái)富分配的重大時(shí)機(jī)僅僅是在新股首次發(fā)行上市和股價(jià)泡沫破裂并形成長期底部后的第二次增量資金入市，如果不具備短線交易的能力，其它的時(shí)機(jī)根本都是難以把握的。

第三條道路就只有認(rèn)認(rèn)真真研究和發(fā)現(xiàn)基本面持續(xù)改善并得到流動(dòng)性持續(xù)關(guān)照的值得投資的優(yōu)秀公司，在市場情緒相對(duì)低迷的時(shí)候提早入場，掌握相對(duì)廉價(jià)的股票籌碼，以期在未來市場普遍認(rèn)可公司價(jià)值的時(shí)候兌現(xiàn)浮盈。

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來自： iiiiiiidrrf3v1 > 《投資》

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