（原標題：【金融頭條】滬指第48次站上3000點 外資瘋狂掃貨 不一樣的“小牛市”來了？）

3152.81點！

7月3日，上證綜指創(chuàng)下逾14個月新高。

7月1日，A股高調(diào)開啟2020年下半場，7月2日上證指數(shù)再度上攻，時隔3個多月再度站上3000點；7月3日更是勢如破竹拿下3100點整數(shù)關口。與此同時，兩市成交量急劇放大，連續(xù)兩個交易日突破1萬億元。

北向資金呈現(xiàn)活躍態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示，7月2日全天，陸股通資金凈買入額達到171.16億元，創(chuàng)下史上第五高。單日合計買賣總額高達1491.7億元，接近1500億元，創(chuàng)下歷史最高紀錄。兩融余額大增接近千億元。

盛夏般的熱度中，市場對于未來的走勢也存在一定的疑惑。

華南某私募人士表示，從這兩天的行情來看，其實已經(jīng)是個小牛市了，最重要的原因還是資金多、資金成本低，疊加政策利好?！岸虝旱?，還是普漲，去年到現(xiàn)在也有幾次判斷失誤，這次能走多遠，先看到3300，樂觀一點3500。”

華興證券宏觀及策略研究主管龐溟分析稱，PMI數(shù)據(jù)確認宏觀復蘇態(tài)勢，政策扶植邊際強化趨勢明顯。最近的成交量和北向資金都反映了情緒修復。信用寬松引領經(jīng)濟復蘇，經(jīng)濟緩慢上行和通脹水平緩慢回升，企業(yè)盈利狀況逐步得到恢復和改善，這是市場市場逐步走強的主要原因。

“但情緒修復和資金面寬松都不是本，關鍵看疫情防控節(jié)奏、全球經(jīng)濟復蘇節(jié)奏和中國與境外宏觀增長和宏觀政策剪刀差?，F(xiàn)階段還不能掉以輕心?！饼嬩楸硎?。

而自2007年以來，上證指數(shù)先后48次站上3000點的位置，失而復得，得而復失，這一次，將何去何從？險資等機構力量的投資策略又是如何？

市場熱情爆棚

“要變天了？”有投資者在社交媒體發(fā)出這樣的疑問。

下半年伊始，兩市的熱情仿若步入盛夏。

7月1日、2日市場強勢上攻后，7月3日更是一躍而起。早盤，A股三大指數(shù)集體上漲，煤炭股領漲。保險、券商、在線旅游、免稅等板塊表現(xiàn)強勢，白酒板塊大幅回調(diào)，位于跌幅榜第一。截至收盤，滬指上漲2.01%，深成指上漲1.33%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.57%。北向資金實際凈買入額131.94億元。

在A股上半年的歷程中，創(chuàng)業(yè)板以及其所在的深市股指一路遙遙領先，特別是創(chuàng)業(yè)板指可謂獨領風騷。數(shù)據(jù)顯示，從上半年整體表現(xiàn)看，上證綜指跌2.15%，深證成指漲14.97%，而創(chuàng)業(yè)板指則大漲了35.60%，牛市行情明顯。

開門紅后的下半場開始后，風格似乎發(fā)生了轉變。以7月2日為例，滬指大漲2.13%，深成指漲1.29%，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.20%。板塊行情上，大金融板塊爆發(fā)，吸金效果明顯，特別是券商、銀行、保險成為領漲市場的主力。有牛市發(fā)動機之稱的券商板塊表現(xiàn)強勁。行情數(shù)據(jù)顯示，券商指數(shù)暴漲超過7%，中泰證券、招商證券、光大證券、招商銀行等逾10只券商股集體漲停。午后銀行板塊也不甘落后異動走強，青農(nóng)商行漲超7%，張家港行、西安銀行、常熟銀行、紫金銀行等跟漲。

而回看上半年，卻是另一番景象：在申萬28個一級行業(yè)中，今年上半年，醫(yī)藥生物、休閑服務、電子行業(yè)漲幅居前，累計上漲40.28%、30.07%、24.49%，而采掘、銀行、非銀金融行業(yè)等幾個行業(yè)表現(xiàn)較差，跌幅居前。

外資持續(xù)涌入進一步推升市場熱情。7月2日、3日，北向資金分別凈買入171.15億元和131.94億元。今年以來，北向資金累計凈買入額達到1352.66億元，其中滬股通為499.15億元，深股通為853.51億元。

為何外資又開始瘋狂掃貨A股？

MSCI此前的一個研究數(shù)據(jù)或許能看出一些端倪。MSCI研究表示，2020年初至4月30日，MSCI中國A股在岸可投資市場指數(shù)和MSCI全球基準可投資市場指數(shù)之間的相關性為55%，遠低于全球其他主要國家和地區(qū)的數(shù)據(jù)。在2004年12月至2019年12月的15年間，中國A股市場與全球基準可投資市場指數(shù)之間的相關性更低。

龐溟認為，北向資金在季初有加籌碼換配置的需求，這次北向資金仍是進一步加籌科技、消費等幾個重倉板塊。另一個原因是，境外疫情反彈，對中國的預期更高了。

記者采訪多家機構人士認為，這一輪的上漲主要得益于寬松的資金面、宏觀數(shù)據(jù)確認經(jīng)濟復蘇態(tài)勢以及中國經(jīng)濟相較全球更快走出疫情陰霾。

中國太保集團首席投資官鄧斌表示，近幾日A股市場的表現(xiàn)這是對前一段市場明顯下跌的修復，北上資金大幅增加，有對疫情憂慮的緩解；另外，中國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示某種程度恢復（財新制造業(yè)PMI為51.2，非制造業(yè)58.4）、下半年中國經(jīng)濟反彈的期待，香港問題的明朗化等也是重要原因。

另一方面，根據(jù)央行的最新表態(tài)，預計今年全年人民幣貸款、社融同比增速仍有望達到13.2%、11.9%，下半年貨幣政策仍將維持在合理充裕的水平；如此，若流動性充足，將對資本市場形成一定的支撐。

星石投資認為，短期來看，伴隨著經(jīng)濟恢復，貨幣政策仍將維持在合理充裕的水平，資本市場走勢存在支撐。二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟整體已經(jīng)恢復到準常態(tài)水平；按照復工復產(chǎn)的節(jié)奏，預計下半年海外經(jīng)濟也將逐步恢復到準常態(tài)水平，屆時內(nèi)需、外需有望呈現(xiàn)雙重修復，有望帶動企業(yè)盈利回升。

結構性機會

“近兩個月來，不少機構應該錄得了不錯的收益，7月以來A股上漲，不排除有機構會選擇兌現(xiàn)一部分，也有機構逢低布局價值洼地。長期來看，權益資產(chǎn)也具備很好的投資價值?！币晃槐ｋU資管公司管理人員。

鄧斌表示，上半年公司投資收益基本符合預期，配置大致追蹤滬深300指數(shù)。近期倉位未見明顯調(diào)整，會跟蹤市場指數(shù)。下半年，經(jīng)濟活動會明顯恢復，不會有重大沖擊。明年，總體市場展望正面。

平安資管認為，預期短期市場情緒將逐步提升。鑒于經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)改善，中美博弈階段緩和，A股港股估值較低，中國疫情控制、復工復產(chǎn)帶來盈利改善，可進行中期布局，短期重點把握科技成長主題結構性投資機會。

泰康資產(chǎn)則認為，經(jīng)濟延續(xù)復蘇對市場形成支撐：國內(nèi)經(jīng)濟處于改善趨勢當中，近期疫情雖有局部反復，但防控方法升級，手段更加精準，對市場影響相對有限。外部風險因素方面，中美關系反復至今，矛盾涉及領域逐步擴大，由此產(chǎn)生的不確定性給市場帶來負面沖擊仍需關注，但新增影響力度短期邊際淡化。

平安資管認為，疫情影響下全球需求下行和經(jīng)濟增速放緩已成定局，以美聯(lián)儲為首的各國央行通過極度寬松的貨幣政策努力托底企業(yè)和消費者信心。然而，人口流動和經(jīng)貿(mào)活動的全面恢復，全球產(chǎn)業(yè)鏈被疫情中斷后的修復、新冠肺炎疫苗的推出均需要相當長時間。預計未來若出現(xiàn)寬松政策、疫苗進展、復工復產(chǎn)不達預期的情況，當前已反彈至估值偏高位置的美股及全球風險資產(chǎn)市場將面臨向下調(diào)整需求。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，保險資金投資股票及證券投資基金的金額為2.66萬億元，占比12.16%。這也意味著，如果達到30%的權益投資上線，險資需要投資近4萬億的資金進入股市。“政策鼓勵下在不斷尋找機會，但權益投資也需要投入真金白銀，自負盈虧，可能會謹慎而行”，上述保險資管公司管理人員表示。

仍有分歧

接下來的下半年如何布局，風格是否開始切換？市場仍有不小分歧。

北京某公募基金經(jīng)理對記者表示，其目前的配置思路依然是醫(yī)藥、消費、金融以及部分周期行業(yè)。短期內(nèi)價值及低估值會占優(yōu)勢，但板塊輪動之后，市場風格依然回歸增速較快的成長板塊，長期來看，消費、醫(yī)藥和科技依然是最重要的三大主賽道。

投資機會上，鄧斌稱持續(xù)看好科技、生物醫(yī)藥、教育、保險等板塊。但熱門的板塊已經(jīng)比較貴，會嚴密分析防范風險?！巴顿Y機會主要來自宏觀因素，包括經(jīng)濟恢復、財政貨幣政策、國際關系的轉換等?！?/p>

如何應對目前板塊輪動，其透露將保持中性倉位和分散投資來抵御回撤風險。

星石投資認為，全球經(jīng)濟復蘇疊加低利率的宏觀環(huán)境下，科技、消費、周期各個類別都存在較好的投資機會。

龐溟表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板今年仍有改革助力，但是部分低估值周期股可以趁低吸納了，在弱經(jīng)濟加上流動性充裕的情況下，景氣度好的低估值周期股板塊值得關注，包括汽車、建筑、券商、有色等板塊。上半年漲勢強勁的消費和科技龍頭股仍要關注，包括家電、新能源汽車、輕工、先進制造業(yè)、國產(chǎn)化、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。

這是否意味著“小牛市”已至？但是大牛市是否可期，多數(shù)市場人士認為目前仍應謹慎樂觀。

交銀國際研究主管洪灝在A股下半年策略報告中，維持對上證今年2700至3200點交易區(qū)間的預測。其同時表示，美國股市成長股泡沫已經(jīng)達到頂峰時期的水平，2020年5月19日，價值股跑輸成長股的程度已達到2000年3月9日互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時的水平。無論這些指數(shù)是否已見頂，未來價值股都將跑贏。未來，A股和港股也可能會受到美國成長股泡沫破滅的影響。但是，上證與標普500指數(shù)的相對表現(xiàn)達到一個拐點，上證現(xiàn)在相對于標普如此糟糕的表現(xiàn)意味著這兩個指數(shù)之間的表現(xiàn)將均值回歸，長期投資者應該開始關注上證的長期投資價值。

景順首席全球市場策略師KristinaHooper則預計下半年貨幣政策將維持寬松，可能包括針對性小幅下調(diào)利率。由于中國A股市場很大程度上是由資金流動性所帶動，因此預計A股市場將受惠于當前的寬松貨幣環(huán)境，看好下半年A股的表現(xiàn)。