一看標(biāo)題，大多人都知道，說的是哪只股票。沒錯(cuò)，就是 $東方財(cái)富(SZ300059)$ ，現(xiàn)在的A股券商新龍頭。

上一次關(guān)注東財(cái)，看多券商，還是18年10月中下旬；這一次關(guān)注東財(cái)，看多券商，是在6月中上旬，當(dāng)時(shí)東財(cái)與 $恒生電子(SH600570)$ 的走勢，引起了重點(diǎn)關(guān)注，也隨手發(fā)過一個(gè)帖子。

上一次，券商扮演的角色是救兵，結(jié)束大熊市，化解股權(quán)質(zhì)押爆倉危機(jī)；這一次，券商扮演的是先鋒，開啟大牛市，帶來大盤進(jìn)入牛市3浪的主升浪。

對于我等小散來說，選股很重要，但擇時(shí)更重要，“抓住風(fēng)口，跟隨趨勢”，是重中之重。也就是說，對于散戶來說，更適合做趨勢投資，而不是過早潛伏。因?yàn)橛写蟀压善?，基本面也很好，但沒有風(fēng)時(shí)，它就是死活不漲，還可能逆勢下跌，即使你買對了標(biāo)的，提前潛伏了進(jìn)去，也很難熬到黎明前。

上一次，券商的大機(jī)會(huì)，是在18年四季度，大多券商股都漲了一倍多；這一次，券商的大機(jī)會(huì)，將在今年下半年，是三季度還是四季度，時(shí)間上還不太確定，7月與國慶前后，是重要的時(shí)間窗口。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，基本面拐點(diǎn)的確認(rèn)，很可能會(huì)成為大牛市啟動(dòng)的催化劑。

至于投資邏輯，很簡單，因?yàn)楝F(xiàn)在的消費(fèi)與科技，普遍處于高位，已經(jīng)帶不動(dòng)大盤了，而低位的大類資產(chǎn)板塊，基本面最好的就是券商。與此同時(shí)，隨著行情的走牛，券商的基本面會(huì)持續(xù)向上。另外，券商是牛市的風(fēng)向標(biāo)，大牛市的啟動(dòng)，需要券商的集體爆發(fā)，帶領(lǐng)大盤突破關(guān)口，與市場成交量的爆量。下半年，券商跑贏消費(fèi)與科技，將是大概率事件，不僅是券商，銀行保險(xiǎn)也會(huì)補(bǔ)漲。

當(dāng)然了，券商股再像14底那樣，兩個(gè)月漲三五倍是不可能的了，因?yàn)闃I(yè)績彈性沒那么高了，再就是體量普遍大了，板塊翻倍還是可以期待下的。

至于投資標(biāo)的，中金、東財(cái)與恒生。

如果下半年，中金能回A股，那么將成為券商主升浪的龍頭，漲幅最大的券商股。中金是曾經(jīng)的券商一哥，中國的“摩根斯坦利”，創(chuàng)新能力與國際化最強(qiáng)的券商，在補(bǔ)齊了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的短板后，成為頭部券商中，成長潛力最大的券商。

如果下半年，中金無法回歸，那么東財(cái)將是投資首選，而且，在券商主升浪沒開啟之前，東財(cái)與恒生也是最佳配置標(biāo)的，因?yàn)樗鼈冊谧呙黠@的上升趨勢。

東財(cái)是現(xiàn)在的券商新龍頭，成交額連續(xù)兩市第一，走勢牛逼的大牛股，都是有其道理的。大牛股在啟動(dòng)之前，我們沒關(guān)注沒上車，沒多大關(guān)系，但在它們的趨勢走出來之后，我們則需要搞明白它們的投資邏輯，并且在主升浪之前上車，否則將錯(cuò)過一個(gè)大機(jī)會(huì)。

炒股的人，基本都知道東財(cái)，但沒幾個(gè)人知道嘉信理財(cái)。其實(shí)，東財(cái)對標(biāo)的并非中金中信等頭部券商，也不是同花順、大智慧、雪球等互聯(lián)網(wǎng)金融公司，而是 $嘉信理財(cái)(SCHW)$ ，美國的零售財(cái)富管理龍頭，12-18年7年漲了7倍，漲幅比蘋果、谷歌都大。

東財(cái)?shù)某砷L路徑，與嘉信理財(cái)十分相似，都是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)券商，專注零售財(cái)富管理，與傳統(tǒng)券商差異化競爭。

15年東財(cái)高溢價(jià)收購?fù)抛C券時(shí)，沒多少人能想到，東財(cái)會(huì)成長這么快，短短5年時(shí)間，從一家不入流的券商，成長為了一家競爭力最強(qiáng)的零售券商，或許這就是互聯(lián)網(wǎng)的威力，對傳統(tǒng)券商形成了降維打擊。

東財(cái)拿到了唯一一張互聯(lián)網(wǎng)券商船票，同花順、大智慧、雪球等互聯(lián)網(wǎng)金融公司，都錯(cuò)失了良機(jī)，從此再無機(jī)會(huì)上船，沒有了與東財(cái)競爭的可能。因?yàn)椴辉谝粋€(gè)賽道了，東財(cái)?shù)牧髁孔儸F(xiàn)能力，秒殺過去的同類互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

高溢價(jià)收購?fù)牛菛|財(cái)作出的最正確的戰(zhàn)略決策，不僅拿到了唯一一張船票，而且還獲得了一些政策優(yōu)惠，例如線上辦理融資融券業(yè)務(wù)?；蛟S大多人都不知道，兩融竟然還能手機(jī)開，但是除了東財(cái)可以手機(jī)開兩融之外，其他券商都必須臨柜辦理，這也是高溢價(jià)收購的對價(jià)，給的扶貧政策優(yōu)惠。

東財(cái)?shù)妮p資產(chǎn)運(yùn)作與低成本獲客，帶來了強(qiáng)大的零售業(yè)務(wù)競爭力，市占率從15年的0.26%，爆發(fā)式增長到了19年的3%，四年增長了十多倍，市占率穿越了牛熊，成為了過去幾年，市占率唯一大幅增長的上市券商，還有兩家營業(yè)部進(jìn)入了全國十強(qiáng)。

目前，東財(cái)?shù)氖姓悸?，與老牌券商招商、廣發(fā)已經(jīng)十分接近，超越或許用不了多長時(shí)間了，與華泰（8%）、中信（6%）還有點(diǎn)距離。也就是說，東財(cái)?shù)牧闶蹣I(yè)務(wù)，即將坐三望二。兩融市占率也快速增長到了1.6%，從不入流擠到了14名。

與此同時(shí)，東財(cái)?shù)奶焯旎鹁W(wǎng)，也是全國最知名的基金銷售平臺(tái)，基金銷售金額不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同行，甚至超越了工行、招行。并于18年獲得公募基金牌照，開始進(jìn)軍基金管理領(lǐng)域。

我們看東財(cái)?shù)呢?cái)務(wù)報(bào)表，可以很明顯的發(fā)現(xiàn)，東財(cái)?shù)臉I(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)于18年，16與17處于并購后的整合期，業(yè)績表現(xiàn)并不顯眼，18年開始，進(jìn)入了加速增長的曲線。不僅業(yè)績增速全行業(yè)第一，ROE也大幅提升，超越了中信、華泰、海通等頭部券商。所以，股價(jià)走勢強(qiáng)是有其道理的。

雖然，東財(cái)?shù)耐缎?、研發(fā)、自營等業(yè)務(wù)，依然還不入流，但東財(cái)?shù)亩ㄎ皇橇闶圬?cái)富管理，連接“人與財(cái)富”，打造中國的嘉信理財(cái)，而不是做一個(gè)綜合性的大券商，從而與傳統(tǒng)老牌券商形成了差異化競爭。

在互聯(lián)網(wǎng)券商的大門關(guān)閉之后，東財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)模式也將無法復(fù)制，成為稀缺的唯一性。雖然同花順的流量更大，但它既無券商牌照，也無公募基金牌照，無法實(shí)現(xiàn)流量的便捷變現(xiàn)，更無法把客戶的資產(chǎn)，變成自己的資源。而傳統(tǒng)券商，則普遍沒有互聯(lián)網(wǎng)基因，流量與東財(cái)不在一個(gè)級(jí)數(shù)。

目前來看，東財(cái)?shù)牧闶蹣I(yè)務(wù)，依然有較大的成長空間，雖然要超越華泰和中信難度較大，特別與華泰的差距還比較大，但進(jìn)入行業(yè)前三基本沒懸念，也可能會(huì)縮小與中信的市占率差距。

但能否成長為中國的嘉信理財(cái)，還需要進(jìn)一步的觀察。對于東財(cái)來說，投行、自營業(yè)務(wù)可以不必浪費(fèi)過多精力，但研發(fā)與資管能力則需要大幅提高。

東財(cái)?shù)牧髁?、?shù)據(jù)、場景、牌照的“閉環(huán)”已經(jīng)形成，強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)流量變現(xiàn)能力，以及天天基金網(wǎng)的優(yōu)勢，與券商、基金、保險(xiǎn)牌照，為成長為中國的嘉信理財(cái)，提供了較大的可能，但還需要資管能力作為后盾，而資管能力又離不開研發(fā)的支持。研發(fā)與資管能力的高低，決定了對高凈值客戶吸引力的大小。

從技術(shù)走勢來看，東財(cái)已經(jīng)走出了明顯的月線級(jí)別上升趨勢，并且突破了圓弧底的頸線位，下半年，歷史新高基本沒有懸念，可能沖擊3000億市值。未來三年左右，利潤大概率突破百億元，本輪牛市的市值峰值，有希望沖擊5000億市值，成為市值僅低于中信的存在。