巴菲特曾提到：公司經(jīng)營管理業(yè)績的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是凈資產(chǎn)收益率的高低，而不是每股收益的高低。他個人也用了60多年的投資戰(zhàn)績向我們證明用ROE來選好公司的重要性。

曾經(jīng)有人問巴菲特，如果只能用一種指標(biāo)去投資，會選什么，巴老毫不猶豫地說出了ROE?？梢奟OE在基本面選股中的重要性。

包括我們自己在篩選好企業(yè)當(dāng)中不可缺少的指標(biāo)。

在2018年的伯克希爾哈撒韋股東大會上，巴菲特曾透露了其在中國市場的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%，而且能穩(wěn)定增長的企業(yè)才能進(jìn)入其研究范疇。

ROE是凈資產(chǎn)收益率，是指凈利潤/凈資產(chǎn)，代表著投多少錢進(jìn)公司，能賺出多少錢，反映出自有資金的利用效率。這一指標(biāo)自然是越高越好，越長期保持在高位越穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)。

大量的數(shù)據(jù)證明，用該方法篩選出來的基本上都是典型大白馬。即使不是，股價走勢或者分紅也不會差。連續(xù)多年ROE保持穩(wěn)定，也代表公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。

股價由市盈率、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)共同決定。如果市盈率保持不變，那么ROE和BPS越高的企業(yè)其股價越高。

因此，當(dāng)ROE越高時，就意味著企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，市盈率就越高。當(dāng)一家上市公司的ROE不斷提高，那就可以把它斷定為處于快速成長型企業(yè)，因此投資者給它的估值就越高，甚至有可能出現(xiàn)非理性的溢價提升。這就是所謂的“戴維斯雙擊”。

即當(dāng)一個企業(yè)ROE或凈利潤以很高的速度增長時，PE也提高得很快，企業(yè)股價得到了雙向加強(qiáng)。相反，當(dāng)ROE降低或者凈利潤增速下滑時，PE也會加速回落，導(dǎo)致股價受到雙向壓制。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，截至目前，A股市場符合連續(xù)十年凈資產(chǎn)收益率超過20%的公司僅有12家，分別為貴州茅臺、海天味業(yè)、?？低?/a>、伊利股份、格力電器、德賽電池、華東醫(yī)藥、承德露露、恒瑞醫(yī)藥、大華股份、洋河股份、老鳳祥。

ROE范圍：

10%-15%，為一般公司；

15%-20%，為杰出公司；

20%-30%，為優(yōu)秀公司。

也就是說，投資者遇到那些ROE長期低于10%的公司，還是盡量回避吧。那些超級大牛股，比如伊利股份，從2010-2015年，ROE基本上都處于25%左右，而雙匯發(fā)展也是長期保持28%，而“股王”貴州茅臺的ROE則基本處于30%以上，但這樣的公司也是可遇不可求。

而且，有些公司的ROE雖然非常高，但是估值也不便宜，很多投資者都表示下不了手。因此，我們可以選取ROE大于15%的基準(zhǔn)來擴(kuò)大選股范圍。

一般情況下，ROE指標(biāo)高于15%的公司已經(jīng)算比較優(yōu)秀的，如果對選股有更高的要求，也可以將標(biāo)準(zhǔn)提高到20%以上。

除了ROE之外，巴菲特還有毛利率和凈利率兩大選股指標(biāo)。巴菲特給這三個指標(biāo)設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，也就是毛利率要高于40%，凈利率要高于5%，凈資產(chǎn)收益率要高于15%。

以下為A股市場連續(xù)10年ROE大于15%的名單（38家）： 來自雪球棕哥

52只連續(xù)5年的凈資產(chǎn)收益率roe大于20%的優(yōu)質(zhì)股（名單）其中前20只分別是：

三人行、公牛集團(tuán)、八方股份、卓勝微、開普云、視源股份、雙匯發(fā)展、玉禾田、銳明技術(shù)、新城控股、華夏幸福、平治信息、凱迪股份、安圖生物、立華股份、海天味業(yè)、新大正、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、貴州茅臺、帝爾激光

當(dāng)然啦！選股并非易事，不是通過幾個簡單指標(biāo)就能夠找到真正優(yōu)秀的公司。ROE的數(shù)據(jù)，還需要結(jié)合凈利潤、市盈率PE、市凈率PB等指標(biāo)一起使用。而且，有一些剛上市的新股ROE指標(biāo)會非常高，之后就會越來越低，這種公司就需要剔除掉。

投資者只有綜合使用各項數(shù)據(jù)，通過層層的篩選、診斷之后，才能找到最值得投資的公司，切不可按部就班的、不加思考的盲目“抄作業(yè)”。

巴菲特在選擇企業(yè)的時候，不是用一個股票分析師的角度，

或者是市場分析師的角度看，而是以企業(yè)分析師，也就是企業(yè)家這個角度去看一個企業(yè)的價值，那企業(yè)家會怎么考慮呢？

主要是四大原則：

1 企業(yè)準(zhǔn)則

2 管理準(zhǔn)則

3 財務(wù)準(zhǔn)則

4 市場準(zhǔn)則

這四個原則下面又分為12個標(biāo)準(zhǔn)，巴菲特主要是根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營狀況作出投資決策，不太會考慮宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)趨勢等，我們來細(xì)看一下四個大原則下面的12個標(biāo)準(zhǔn)：

企業(yè)準(zhǔn)則

1 企業(yè)的業(yè)務(wù)簡單易懂 巴菲特對于他們投資的股票非常了解，他知道這個企業(yè)的營收，成本，現(xiàn)金流，勞資關(guān)系，價格彈性等等，他只選擇他看得懂的公司，這就是他說的“能力圈”原則。這一點其實主要是看投資者二個方面，一看你是否勤奮，因為一般的公司主要足夠勤奮，總能找到各種資料了解企業(yè)的運(yùn)營狀況，但一般的股民根本不關(guān)心這個問題，甚至連財報都不看，二是看是否有足夠的自律，真的做到不懂不投需要的高度的自律，這是非常難的。而一般的消費品公司業(yè)務(wù)足夠簡單，比如可口可樂這樣的企業(yè)，一眼就能看明白，所以巴菲特很喜歡，但是一般的股民卻喜歡買那些自己聽都沒有聽過的企業(yè)。

2 是否擁有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史 什么叫做持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史？就是一個企業(yè)長期的持續(xù)提供某種產(chǎn)品和服務(wù)，長期穩(wěn)定的盈利。一個企業(yè)不管是什么原因陷入困境中巴菲特都是不喜歡的，這些困境比如虧損，市場份額越來越小，企業(yè)重組等，因為發(fā)生這些事情意味著企業(yè)的風(fēng)險很大，在百年的企業(yè)經(jīng)營歷史上，企業(yè)的死亡率很高，能從困境中走出來并再創(chuàng)輝煌的企業(yè)企業(yè)鳳毛麟角，這一點對于長期投資者來說特別重要，因為困境意味者風(fēng)險，可能會把多年的積累一把虧光。

3 是否有良好長期的發(fā)展前景？ 企業(yè)分為二種，一種是有特許經(jīng)營的偉大企業(yè)，還有一種是占絕大多數(shù)的平庸企業(yè)，什么叫做特許經(jīng)營權(quán)？1 就是被消費者渴望，極度需要，離開了就不行，這樣的產(chǎn)品我們生活中不少，你想想現(xiàn)在都用什么聯(lián)系朋友？在哪里購物？家里的各種電器品牌你最喜歡的是哪個？2 第二個特點的是不可替代，或者說替代成本非常高，消費者不用的話會很不習(xí)慣，3 沒有管制，很多公用事業(yè)股票符合前二個特點，比如燃?xì)?，自來水，消費者極度需要，也離不開，但是沒有辦法自己定價，這就是被管制了，沒有管制意味著定價權(quán)在企業(yè)自己手里，意味著企業(yè)能享受高額的利潤。這幾點就是企業(yè)的核心競爭力，巴菲特把它稱之為護(hù)城河，這些特點越明顯，護(hù)城河越寬，抵御競爭對手的能力越強(qiáng)，這樣的企業(yè)可以有20-30年的時間帶給投資者豐厚的回報。而那些普通的企業(yè)大部分是沒有差異化，比如石油，化學(xué)品，銅煤炭鋼鐵，航空服務(wù)，汽車，銀行等，他們之間的差異化很小，很難取得競爭優(yōu)勢，不得不陷入價格戰(zhàn)，只有在商品短缺時期才能有好的利潤，但這樣的時期極其稀少。業(yè)務(wù)簡單，穩(wěn)定的發(fā)展歷史，良好的發(fā)展前景，就是選擇好企業(yè)的三個標(biāo)準(zhǔn)。

二 管理準(zhǔn)則

道不同不相為謀，投資也是如此，你如果不喜歡，不欣賞一個企業(yè)的管理層，你就不應(yīng)該投資他，主要看三點： 1 管理層是否理性？ 企業(yè)的管理層應(yīng)該像企業(yè)的主人一樣思考，要關(guān)注股東回報，長期利益，考察理性的第一個標(biāo)準(zhǔn)是配置資產(chǎn)的能力，如何處理企業(yè)的盈利？企業(yè)有盈利了是繼續(xù)投資還是分給股東？判斷的標(biāo)準(zhǔn)是看資金投入到企業(yè)的回報是否高于平均的資產(chǎn)回報率，比如繼續(xù)投入到企業(yè)如果只有10%的回報，而社會平均資產(chǎn)回報都有12%，那么理性的管理層會把錢分給股東。但是企業(yè)的管理層很少這么做，他們會把盈利不斷的投入到低盈利水平的項目中去，不斷試圖通過并購其他企業(yè)來解決發(fā)展問題，但并購很難成功，依靠并購這種大規(guī)?；ㄥX的方法也很難解決企業(yè)本身的問題，所以巴菲特認(rèn)為這是亂花錢，這樣都企業(yè)管理層是不理性的。如果投資回報不能超過平均水平，那么理性的做法就是把錢分給股東，或者回購公司的股票，這才是給股東最好的回報方式。

2 坦誠 企業(yè)的經(jīng)營是幾十年的事情，不可能不犯錯，但是有些管理層把自己打造成一個英雄一樣，不容許自己的形象出現(xiàn)一點瑕疵，當(dāng)不順的時候，有錯誤的時候千方百計的掩蓋，最后企業(yè)作風(fēng)會變得非常浮夸。這樣的企業(yè)是很危險的，巴菲特自己的年報總是把錯誤放在最前面，不能面對失敗，試圖掩蓋錯誤的管理層不但會誤導(dǎo)投資者，也會誤導(dǎo)自己。那如何看懂他們是否坦誠？主要看他們對投資者是否會只說好的，順利的，而把不順利的，犯的錯誤統(tǒng)統(tǒng)掩蓋。3 慣性驅(qū)動 什么叫做慣性驅(qū)動？第一，驅(qū)動企業(yè)的是過去的慣性，即使出現(xiàn)了明顯的問題也不改變，他們不思進(jìn)取，害怕失敗，第二，公司經(jīng)營順的時候失去了挑戰(zhàn)，管理層沒有什么事情可干，這會顯得自己很愚蠢，很多余，做事的欲望會驅(qū)動他們?nèi)ナ召徃鞣N企業(yè)，僅僅是讓自己看上去偉大英明。第三，管理層總是模仿同行的動作，如果同行擴(kuò)大了產(chǎn)能，買了新設(shè)備，自己也會跟上，即使這樣明顯產(chǎn)能過剩，浪費股東的錢，但至少看起來自己沒有落后。這既是一個企業(yè)不思進(jìn)取，慣性驅(qū)動。如何知道管理層是否優(yōu)秀？巴菲特說可以通過看過去幾年的年報，仔細(xì)看管理層的言行，未來策略，然后對照今天的結(jié)果，看看實現(xiàn)了多少。

三 財務(wù)準(zhǔn)則

1 是否重視凈資產(chǎn)回報率？而不是每股盈利？這也是我們用的最多的衡量企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，一般要求15%以上。長期來說股東的回報率就等于凈資產(chǎn)回報率，所以這個指標(biāo)高的企業(yè)往往也是很優(yōu)秀的企業(yè)。要注意看是不是通過提高負(fù)債比例來提高凈資產(chǎn)回報率，這可以通過負(fù)債率的上升比例和凈資產(chǎn)回報率增幅對比看出來 2 計算到底為股東賺了多少錢，也就是股東盈余 巴菲特不喜歡重資產(chǎn)公司，因為他認(rèn)為這樣的公司盈利是虛假的，生意好的時候要不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，買新設(shè)備，建立新廠房，把盈利都消耗了，有時候僅僅為了維持市場地位也要不斷的投入，否則你的企業(yè)競爭力就會不斷下降，但只要這樣做利潤不斷被吞噬，而生意不好的時候大量設(shè)備閑置，資產(chǎn)貶值，股東的錢在不斷流失。這樣的企業(yè)最終不會給股東帶來豐厚的回報。那什么是股東盈余？公司的凈利潤減去折舊，損耗，攤銷，資本支出和其他運(yùn)營成本，就是股東盈余，這是真正可以分配給股東利潤。3 高利潤 高利潤體現(xiàn)了幾個事情，一是有很強(qiáng)的市場競爭力，消費者愿意出高價買你的產(chǎn)品，二 企業(yè)不亂花錢，即使在企業(yè)盈利很好的情況下，如果亂花錢利潤水平也會下降，好的管理層會控制成本，比如伯克希爾公司這么大，但是它沒有法務(wù)部門，沒有公共關(guān)系部門，沒有投資者關(guān)系部門，辦公室也很小。一個企業(yè)成熟以后，利潤就來自于管理，如果公司的管理層沒有強(qiáng)烈的成本意識，就不可能給投資者豐厚的利潤回報。四 市場準(zhǔn)則 所謂的市場準(zhǔn)則其實就是估值，第一，投資者能不能確定股票的真正價值，第二，現(xiàn)在的股價是否低于公司實際價值？這是任何投資者必須清楚的問題，一個東西值多少錢你都不知道如何投資？ 格雷厄姆教會了巴菲特安全邊際的投資概念，具體來說應(yīng)該有25%的安全邊際，也就是說價值10元的股票，股價跌到7.5元買才有足夠的安全性，因為當(dāng)你買入后即使下跌了20%，你還有5%的空間。

財務(wù)準(zhǔn)則，除了以上講到的ROE、毛利率、凈利率等，還有現(xiàn)金流、每股凈資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)

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