隨著A股機(jī)構(gòu)投資者力量的不斷成長(zhǎng)，尤其是以北向資金和QFII為代表的外資參與A股程度的加深，A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格近幾年發(fā)生了明顯變化。

這些資金和機(jī)構(gòu)投資者投資邏輯相似，持倉(cāng)集中，普遍偏好大盤(pán)龍頭、盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)好的“白馬股”，從量化的角度看，就表現(xiàn)為高ROE，即凈資產(chǎn)收益率高。

什么是ROE

凈資產(chǎn)收益率，即ROE（Return on Equity），是企業(yè)凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值。

計(jì)算公式如下：

ROE=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)

凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（總市值/凈資產(chǎn)）/（總市值/凈利潤(rùn)）

而總市值/凈資產(chǎn)就是PB；總市值/凈利潤(rùn)就是PE。

所以，ROE=PB/PE。

假設(shè)我們?cè)诜比A的鬧市區(qū)開(kāi)一間小小的咖啡館，初始的裝修、咖啡機(jī)、桌椅，以及用于支付租金和咖啡師工資的流動(dòng)資金合計(jì)投入50萬(wàn)元，一年后扣除所有的咖啡豆、人員場(chǎng)地成本后，賺了10萬(wàn)元，我們可以說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率是20%（10萬(wàn)元/50萬(wàn)元），或ROE=20%。

假如我們首年就取得了20%的回報(bào)，這家咖啡館算贏得了開(kāi)門(mén)紅，我們可以用這10萬(wàn)元添置更好的咖啡機(jī)——做星冰樂(lè)，或者租下隔壁的門(mén)面打通，或者攢5年，開(kāi)出已經(jīng)在白領(lǐng)間小有名氣的咖啡館的第一家分店。這一切都不太可能發(fā)生在首年虧損10萬(wàn)元的情形下。

ROE是一個(gè)可以反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，具體表現(xiàn)為有的企業(yè)僅用相對(duì)較少的凈資產(chǎn)就創(chuàng)造了很高的凈利潤(rùn)，至少報(bào)表上看起來(lái)是如此。

高ROE公司收益率如何

巴菲特也表示：“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入?！?/p>

從收益角度看，高ROE個(gè)股的收益率也明顯高于低ROE個(gè)股。統(tǒng)計(jì)自2000-2017年，以ROE區(qū)分下的個(gè)股的收益率表現(xiàn)，高收益?zhèn)€股的10年平均年化收益率整體高于低ROE個(gè)股。

如ROE大于15、20和25這三個(gè)區(qū)間的成分個(gè)股，平均年化收益率顯著高于ROE在0、5和10這三個(gè)區(qū)間的個(gè)股，領(lǐng)先幅度甚至達(dá)10%以上。

高ROE公司固然好，但實(shí)際上，篩選出來(lái)的公司也很少。

稀缺性，加上機(jī)構(gòu)偏好，這些高ROE個(gè)股的抱團(tuán)現(xiàn)象也非常明顯，股價(jià)屢屢創(chuàng)下新高。最明顯的，當(dāng)屬貴州茅臺(tái)，過(guò)去5年ROE均高于20%，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有，使得股價(jià)不斷創(chuàng)下新高。

由此，我們這里按照ROE指標(biāo)，篩選出最會(huì)賺錢(qián)的公司。

ROE指標(biāo)選股

1、過(guò)去10年每年ROE均大于20%的上市公司（12股）

他們分別為：海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、德賽電池、格力電器、?？低?、洋河股份、承德露露、華東醫(yī)藥、大華股份、伊利股份、老鳳祥、恒瑞醫(yī)藥。

股價(jià)表現(xiàn)看，他們中很多是長(zhǎng)期大牛股，最典型的如貴州茅臺(tái)，2010年至今上漲超過(guò)7倍。行業(yè)上，食品飲料最多，這也是A股大牛股最為集中的行業(yè)之一。

2、過(guò)去5年每年ROE均大于20%的上市公司

一共有83股，這里，我們選取其中的50只個(gè)股，以供參考。5年平均ROE前十的為：小熊電器、卓勝微、公牛集團(tuán)、三人行、西藏珠峰、盈趣科技、帝爾激光、視源股份、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、八方股份。

行業(yè)分布上看，50只個(gè)股中，電子行業(yè)最多，有8只個(gè)股，醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器和機(jī)械設(shè)備行業(yè)也較多，分別有7只、5只、4只、4只個(gè)股入選。

行業(yè)分布上，也明顯符合A股大牛股的行業(yè)分布特征，即醫(yī)藥生物、食品飲料行業(yè)多牛股，科技行業(yè)（電子、計(jì)算機(jī)、通信）也有大牛股。