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引言：貴州茅臺是A股中最容易讀懂的公司。
很多人都說貴州茅臺是價值投資的標(biāo)桿。它其實還是A股中最容易理解的公司，它的生意模式簡單，財務(wù)報表清晰，未來的業(yè)績也容易預(yù)測。價值投資不一定要買貴州茅臺，但可以從貴州茅臺的分析開始學(xué)習(xí)。 01 貴州茅臺的生意模式先看看完美的生意模式：簡單的說就是5斤糧食釀1斤酒，出廠價969元，官方零售價1499元，但是普通人要在市場上買到至少要2000元以上，產(chǎn)品供不應(yīng)求，經(jīng)銷商需要提前打款，不需要研發(fā)投入，毛利率91%，產(chǎn)量和出廠價未來還有一定的提升空間。 護(hù)城河又寬又深，河里還有鱷魚，主要體現(xiàn)在： 商務(wù)消費第一選擇，具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢； 其它地方生產(chǎn)不了，就茅臺鎮(zhèn)加上赤水河的水才能生產(chǎn)，沒有競爭對手可以進(jìn)入； 對上下游有很強(qiáng)大的話語權(quán)，上游的高粱和小麥基本沒有話語權(quán)，下游的經(jīng)銷商要提前半年打款； 獨特的金融屬性，茅臺可以收藏，時間越久品質(zhì)越好； 中國白酒文化淵遠(yuǎn)流長，無須擔(dān)心受到技術(shù)革新的影響，基本可以永續(xù)經(jīng)營。 02 貴州茅臺的生產(chǎn)過程要預(yù)測未來的業(yè)績，還要先看看貴州茅臺酒的生產(chǎn)過程，我們以2015年開始說一下完整的1噸基酒的從生產(chǎn)到銷售的過程： 端午制曲：2015年的端午節(jié)開始把2.6噸的小麥粉碎生產(chǎn)酒曲，時間大約3個月到半年； 重陽下沙：2015年重陽節(jié)前后，先投入1.2噸的高粱，加水后蒸煮，加入酒曲，先地面發(fā)酵再進(jìn)入酒窖發(fā)酵；大約30-40天后打開酒窖，加入另一半1.2噸的高粱用相同的步驟再發(fā)酵一次； 蒸餾提取基酒：兩次發(fā)酵后，時間就到了2016年立春左右，開始蒸餾提取基酒，一共提取7次基酒，持續(xù)到2016年的8月份，到這里5噸糧食釀1噸基酒的生產(chǎn)就完成了，2016年報表上會體現(xiàn)當(dāng)年的基酒產(chǎn)量； 3年儲存：生產(chǎn)的基酒就地儲存起來，時間三年； 勾兌成商品酒：到了2019年，2016年的基酒加上部分往年不同批次的基酒勾兌成商品酒，同樣也會預(yù)留部分2016基酒用于來年的生產(chǎn)； 出廠銷售：商品酒再儲存半年到1年的時間，然后上市銷售，這一部分?jǐn)?shù)據(jù)會體現(xiàn)在2020年的茅臺酒銷售量中。 報表第四部分第4節(jié)體現(xiàn)了當(dāng)年的基酒產(chǎn)量和茅臺酒的銷售量：
03 預(yù)測業(yè)績股價最終取決于公司未來的業(yè)績，由于茅臺酒供不應(yīng)求，目前的瓶頸主要是產(chǎn)能，當(dāng)年的茅臺酒銷售量是4年前基酒產(chǎn)量的75%-85%之間。另外，公司還會根據(jù)市場需求情況，進(jìn)行年度間調(diào)節(jié)，比如2019年市場調(diào)節(jié)的跡象就比較明顯。 2020年茅臺酒的銷售量可以根據(jù)2016年的基酒產(chǎn)量推算出來，由于茅臺酒的銷售額占貴州茅臺總銷售額的90%以上，所以就能預(yù)測出2020年貴州茅臺的業(yè)績。另外，公司公告也已經(jīng)給出了2020年基酒生產(chǎn)和商品酒銷售的計劃（銷量應(yīng)該還是調(diào)節(jié)了）。 把握貴州茅臺的前景，需要知道的最重要數(shù)據(jù)就是基酒產(chǎn)量。
關(guān)于提價，2017年12月茅臺酒出廠價提到969元后，已經(jīng)超過2年沒有提價了。這就造成出廠價和零售價差額巨大，經(jīng)銷商利潤豐厚。市場供需失衡、國有資產(chǎn)流失的批評聲不斷。今年提價的預(yù)期很大，未來5年預(yù)計會有2次提價。 另外，公司收回部分經(jīng)銷商的額度，加大網(wǎng)絡(luò)直銷的力度也進(jìn)一步提高了凈利率。 所以，可以簡單預(yù)測出貴州茅臺業(yè)績?nèi)匀幌蚝茫Ｊ毓烙嬑磥?年業(yè)績將保持15%的增長率。 這就是股市里千金難買的確定性。 全文完。 本文是作者的經(jīng)驗分享，不代表投資建議。 作者微信公眾號：知行筆記 雪球昵稱：知行筆記 頭條號：知行游學(xué)記 |
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