半導體芯片板塊無疑是2019年A股的明星板塊，近期上市公司年報和一季度陸續(xù)披露，今天我就先把半導體芯片產(chǎn)業(yè)中封裝測試子板塊最具代表性的四只個股長電科技、華天科技、通富微電和晶方科技的2019年度報告和2020年一季度財報做一個梳理。算是對該行業(yè)基本面的一個復盤。

下面這個表是上述四家上市公司2019年和2020年一季度收入和利潤的數(shù)據(jù)對比。從規(guī)?？撮L電科技的大哥低位短期國內(nèi)企業(yè)無人能夠撼動。但是從凈利潤率和成長性看，晶方科技是最具優(yōu)勢的。所以，晶方科技的股價漲幅能夠在這四只中獨樹一幟不是沒有道理的，大游資們更不是瞎炒的。

股市股價的變動其實是對基本面、資金面和技術(shù)面預期的一個變動，了解一個企業(yè)基本面預期的變動首先要從其收入結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)優(yōu)勢等方面詳加了解，這樣才只能說或者可以說能對基本面未來的預期變化有所指導。

1.長電科技大而不強

長電科技提供額是主要應(yīng)用于5G通訊網(wǎng)絡(luò)、智能移動終端、汽車電子、大數(shù)據(jù)中心與存儲、人工智能與工業(yè)自動化控制領(lǐng)域的封裝測試業(yè)務(wù)。

長電2019年凈利潤8866.34萬元，但是扣非后凈利潤是虧損7.93億元。相比于2018年扣非的虧損13.09元虧損有所減少，但是依然是虧損。公司非常經(jīng)常性損益包括政府補助2.96元億元，資產(chǎn)處置收益7.43億元，這兩項就增加了利潤10.39億元。從2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)看，長電依然處于巨額虧損，作為一個重資產(chǎn)行業(yè)，2019年財務(wù)費用依然有8.7億元，雖然相比于2018年的11.3億元有所減少。

2020年Q1收入和利潤實現(xiàn)雙雙實現(xiàn)正增長，特別是扣非后凈利潤為1.06億元，而2019年一季度扣非后的凈利潤是虧損1.68億元。這是長電科技近7個季度首次扣非后凈利潤為正。

長電科技收購的星科金朋2019年繼續(xù)大幅度減虧，這也是長電科技能夠持續(xù)改善財務(wù)數(shù)據(jù)的一個重要原因。長電科技2019年的管理層重組也是長電科技能夠持續(xù)向好的一個重要因素。長電科技的原大股東新潮科技已經(jīng)退出管理層，中芯入駐，這對于長電科技顯然是利好的。我們需要關(guān)注的就是長電科技2季度是否能夠穩(wěn)定住，這方面我是看好的，中芯入駐后中芯長電這個鏈條會越來越粗，對長電科技的影響將是長期的。

長電科技是鯤鵬系列芯片在國內(nèi)唯一具有封裝能力的合作伙伴。隨著國產(chǎn)替代的加速，鯤鵬系列服務(wù)器市場占有率的提升，長電科技在此是直接受益的。

2.華天科技中規(guī)中矩

華天科技的封測產(chǎn)品主要應(yīng)用于計算機、網(wǎng)絡(luò)通訊、消費電子及智能移動終端、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)自動化控制、汽車電子等。

華天科技2019年全年收入呈現(xiàn)加速增長，凈利潤雖然相比2018年仍然是減少的，但是全年前低后高，呈現(xiàn)凈利潤加速回升的走勢。不過2020年一季度受到疫情的影響，收入相比2019年基本持平，但是凈利潤確實大幅度的增長，顯示公司凈利潤率出現(xiàn)了大幅度的增長。華天科技的優(yōu)勢在消費電子，消費電子這端的回落對華天科技會出現(xiàn)比較大的影響。2019年華天科技被炒作的主要概念還是TSV-CIS概念，在消費電子受限的情況下，這部分只要能保持住就不錯了，未來的看點還是在基站射頻，但是現(xiàn)階段消費電子與華天科技的正向關(guān)系比較大。受封測相比對晶圓制造滯后的影響，疫情的影響更多的表現(xiàn)在公司二季度的訂單。所以，二季度公司大概率收入會繼續(xù)下降，至于凈利潤增速肯定會降低，但是是不是增長已經(jīng)不重要了。收入降低是訂單減少的直接體現(xiàn)。

相比于長電科技有中芯國際這個干爹罩著，華天科技的挑戰(zhàn)會比較大。

華天科技2019年81億元的營收對應(yīng)370億元的市值，而長電科技235億元的營收對應(yīng)的只有440億元的市值，從這點看，長電科技的股價優(yōu)勢相對更大一些。

3.通富微電優(yōu)缺明顯

通富微電2019年和2020年一季度的收入增速要遠遠好于另外3家企業(yè)的收入增速，但是利潤增速相對較差，特別是剔除AMD業(yè)務(wù)后的利潤依然是大幅度的虧損，通富微電對AMD的依賴性仍然比較大，2019年年度AMD業(yè)務(wù)收入占比公司整體收入將近一半。雖然背靠AMD這棵大樹，但是任何事情都是有兩面性的。一旦AMD業(yè)務(wù)產(chǎn)生退坡對公司的整體業(yè)績影響比較大。特別是在中美貿(mào)易關(guān)系特別時期。

通富微電兩個重要子公司通富超威蘇州和通富超威檳城2019年實現(xiàn)收入43億元，凈利潤1.6億元，而通富微電的收入中上述兩家企業(yè)占比一半，通富微電本部和其他子公司由于繼續(xù)虧損，影響了通富微電合并報表后的整體利潤。總的來說上述兩家企業(yè)的收入增速要大于公司整體增速，公司全年收入和利潤也呈現(xiàn)了逐個季度加速上漲的走勢。相比于華天科技，通富微電有AMD這個大客戶，這部分的收入和利潤基本上可以保持穩(wěn)定的增長，前提是AMD的市場增速平穩(wěn)。

4.晶方科技小而專注

晶方科技的主營業(yè)務(wù)為專注于傳感器領(lǐng)域的封測業(yè)務(wù)，具體包括影像傳感器芯片、生物身份識別芯片，主要應(yīng)用于手機、安防監(jiān)控、身份識別、汽車電子和3D傳感等電子領(lǐng)域。國內(nèi)影像傳感器芯片韋爾股份市占率第一，生物識別芯片匯頂科技市占率第一。得益于手機多攝像頭和指紋識別功能的應(yīng)用，上述兩家企業(yè)2019年賺翻了。而晶方科技2019年的股價走勢也能說明問題。

晶方科技不同于上述長電科技、華天科技和通富微電三巨頭，晶方科技專注于晶圓級封裝，毛利率遠遠高于三巨頭，2019年晶圓級封裝收入占整體收入的88.75%，毛利率達到將近40%，遠遠高于三巨頭。晶方科技可以說站在了2019年消費電子的風口，晶方科技的收入完全受到上游韋爾股份和匯頂科技收入的影響，而更上游是消費電子的影響。

5.總結(jié)

對比過后上述4家國內(nèi)封測企業(yè)，也就能明白為什么在近期半導體板塊反彈的過程中四只封測股漲幅會有很大的差別。疫情對于消費電子的影響，市場基本上是達成一致的，但是消費電子鏈之外的企業(yè)影響有限，所以也就有“同行業(yè)”反彈幅度大不相同的走勢。

通過上述比較，長電科技經(jīng)過管理層調(diào)整，有中芯國際這個“大股東”，得益于國產(chǎn)替代，長電科技在未來較長時間具有一定的優(yōu)勢。而晶方科技雖然規(guī)模無法與三巨頭相比，但是小和專的特點業(yè)績的彈性會更加的強。如果非要比較的話，長電科技、晶方科技、華天科技和通富微電是我給出的一個優(yōu)先排序。

這僅僅是從企業(yè)的特點給出的優(yōu)先排序，不代表未來股價的走勢會有同樣的優(yōu)先排序。所以，請勿直接對照股價。上述對封測企業(yè)的財報分析僅僅是對四家企業(yè)的更一步了解，不作為投資依據(jù)。