如何通過QDII參與中資美元債的黃金坑

panpan研報社 2020-03-25

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所以中資美元債是啥玩意兒呢？其實就是境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行的債券，屬于美元資產(chǎn)，目前主要在中國香港、新加坡等地交易

其中以房地產(chǎn)、銀行金融、勘探、城投主體為主

那最近為啥跌出翔了呢？主要是因為進入3月新冠疫情全球擴散疊加俄羅斯沙特石油談判撕破臉皮，包含石油在內(nèi)的各類風險資產(chǎn)劇烈調整，這一過程中不堪凈值回撤壓力的投資者（包括主權基金等大型機構投資者）巨額贖回各大對沖基金，并進一步造成流動性危機，贖回壓力下導致各類資產(chǎn)被無腦無區(qū)別拋售以補充流動性，就連避險資產(chǎn)黃金期間也大幅下跌，從1700跌到了1400附近。

根據(jù)華泰證券的統(tǒng)計，受流動性沖擊中資美元債短時間內(nèi)暴跌，投機級下跌幅度更大，從3月6日至19日，投資級、投機級指數(shù)分別下跌5.33%、12.75%。收益率方面，投機級債券收益率從3月6日8.5%急劇上行584BP至19日15.99%的高位，投機級債券收益率從3月6日8.5%急劇上行584BP至19日15.99%的高位。

相比國內(nèi)債券市場3~4%的到期收益率，許多中資美元債尤其是地產(chǎn)中資美元債的到期收益率經(jīng)過這波調整后已經(jīng)10% ，做內(nèi)資債的朋友估計要流口水了，其實從配置角度來說確實很有吸引力了。

那現(xiàn)在是否合適參與中資美元債呢？我覺得可以從兩個角度考慮：

1、如果單純看重境外房企和城投債的高票息，只要確保債券能夠最終兌付不發(fā)生違約事件，當前買入持有3~6個月大概率是能賺錢的，這需要考驗信用研究和排雷能力；

2、如果想博取流動性緩解后的短期反彈收益，那么需要密切關注全球金融市場的流動性問題，比如黃金是否開始止跌反彈（寫這篇公眾號時黃金已經(jīng)開始暴力拉升

）、美元指數(shù)是否回落、LIBOR-0IS利差是否回落、全球大類資產(chǎn)不再出現(xiàn)無差別集體暴跌現(xiàn)象等等，畢竟這波中資美元債的暴跌也是由于流動性枯竭，不過之后能不能漲回來以及漲多少現(xiàn)在也不好說。

但從個人角度，個人投資者一般負債久期長，所以我更傾向于從第一個角度出發(fā)投資中資美元債。而且相對于海外，國內(nèi)的疫情控制最好，貨幣和財政政策也都還有較大空間，中資企業(yè)的基本面是穩(wěn)健并好于全球其它地區(qū)的。所以現(xiàn)在買入持有3~6個月甚至更長時間，即使資本利得有限但僅吃票息的收益我覺得也足夠了（尤其對于中低風險偏好的投資者）。

那么個人怎么投資中資美元債呢？直接買債券是不現(xiàn)實的，所以我們要借道QDII基金，也就是那些投資中資美元債的基金。我這里有三個篩選指標：

1、規(guī)模不能太小，至少1億以上；

2、重倉中資美元債，最好是地產(chǎn)債的（要么通過季報披露的重倉債券管中窺豹，要么調研基金經(jīng)理直接問了）；

3、最近跌得多且越多越好，正因為重倉中資美元債所以最近才會跌得多，跌得不多說明愛得不深。

當然其他條件類似的情況下，我會優(yōu)先考慮整體費率低的，最后篩選出來如下幾個QDII基金（發(fā)現(xiàn)嘉實新興市場有個基金經(jīng)理名字居然叫“國歌”，佩服佩服）：

基金的定期報告會披露重倉債券，目前最新的只有2019四季報。以華夏海外收益?zhèn)鶠槔?，其截?019年四季度末的重倉債券如下：

查了一下，第一個Easy Tactic Limited是富力地產(chǎn)的子公司；第二個China Cinda是中國信達資產(chǎn)；第三個CFLD(CAYMAN)INVESTMENT LTD是華夏幸福的子公司；第四個看名字就知道是個石油公司。這只基金的持券比較分散，前五大重倉券不足以代表基金整體持倉風格。

最后有兩個地方需要特別注意：

首先是A和C份額的區(qū)別，通常情況下A份額有申購費且贖回費較高需要持有很長時間后才降低，C份額無申購費且贖回費較底但額外收取銷售服務費（年化），簡單說就是C份額時候短期持有A份額適合長期持有。

其次是美元份額和人民幣份額的區(qū)別。美元份額顧名思義是用美元申購的，人民幣份額是用人民幣申購的，大多數(shù)情況下普通投資者只會用人民幣申購。美元份額和人民幣份額的收益率會有差異，兩者差異是匯率變動導致的。比如2018年美元相對人民幣升值，那么同一只基金的人民幣份額相對美元份額表現(xiàn)會更好（因為美元可以換取更多的人民幣），反之則反然。