A股真有意思，核心資產(chǎn)漲了兩年之后，被科技股搶了風(fēng)頭?；仡^看才發(fā)現(xiàn)，過去一段時(shí)間，以中國平安為代表的核心資產(chǎn)，股價(jià)很久沒漲了，甚至出現(xiàn)了較大的回撤。

目前，全球資本市場大跌，A股雖然堅(jiān)挺，可是風(fēng)聲鶴唳之下，A股核心資產(chǎn)會出現(xiàn)一個(gè)更好的買點(diǎn)嗎？此情此刻，如何看待核心資產(chǎn)的回調(diào)？

這輪核心資產(chǎn)不斷創(chuàng)新高的牛市給了很多新股民和老股民一種錯(cuò)覺：無論何時(shí)買入他們，都會賺錢。

這一點(diǎn)初善君無疑是認(rèn)同的。買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤其是業(yè)績不斷增長、利潤不斷新高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，股價(jià)遲早會新高的。

首先我們了解一下這兩年推動公司股價(jià)上漲的究竟是什么？盈利還是估值？

貴州茅臺2014年扣非凈利潤155億元，2019年前三季度305億元，全年預(yù)計(jì)420億元，較2014年增長了171%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

貴州茅臺的股價(jià)缺漲了多少？差不多10倍，也就是1000%。

171%的盈利增長對應(yīng)1000%的股價(jià)上漲?？渴裁?？當(dāng)然是估值的提升：最低時(shí)只有10倍不到PE，現(xiàn)在卻高達(dá)30多倍?？蓡栴}來了，難道現(xiàn)在賺的一塊錢比2014年賺的一塊錢更值錢？

數(shù)據(jù)來源：WIND

茅臺股價(jià)的上漲在突破20倍PE估值之后，可以理解為全部靠估值提升來實(shí)現(xiàn)的。

再看招商銀行，2014年歸母凈利潤559億元，2019年約929億元，增長了66%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

股價(jià)呢，漲幅高達(dá)300%左右，盈利增長66%對應(yīng)股價(jià)增長300%，靠什么，當(dāng)然還是估值的提升。

2014年低點(diǎn)時(shí)，估值不到1倍PB，股價(jià)漲的高的時(shí)候，差不多2倍，現(xiàn)在估值約1.4倍左右。

數(shù)據(jù)來源：WIND

此外，去看中國平安、格力電器、五糧液、長江電力、?？低暤鹊群诵馁Y產(chǎn)的股價(jià)，全部存在類似的情況：股價(jià)的漲幅遠(yuǎn)大于盈利的漲幅，估值提升了一大截。

這或許就是大家心心念念的戴維斯雙擊？

股價(jià)的上漲吸引了一大批粉絲，正所謂業(yè)績與估值雙擊，股價(jià)與粉絲齊飛，美滋滋

那么估值提升的邏輯是什么？

主要是業(yè)績的高增長和確定性。

比如貴州茅臺，2014年至2016年歸母凈利潤增速均小于10%，當(dāng)時(shí)市場覺得白酒到了天花板的人一點(diǎn)都不比現(xiàn)在看多茅臺的人少。但是2017年、2018年、2019年前三季度的歸母凈利潤增速分別高達(dá)62%、30%和23%，遠(yuǎn)高于之前的三年，市場自然會給予高估值。

數(shù)據(jù)來源：WIND

再比如招商銀行，2014年至2016年歸母凈利潤增速只有8%、3%和7%，而2017年開始恢復(fù)兩位數(shù)增長，近三年更是維持在15%左右，估值也會水漲船高。

數(shù)據(jù)來源：WIND

再比如格力電器2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤只有125億元，同比下降11%，2017年則實(shí)現(xiàn)凈利潤224億元，同比增長45%。

除了業(yè)績高增長，有些公司業(yè)績的確定性也非常高。比如長江電力，這種公用事業(yè)股穩(wěn)得一筆，雖然業(yè)績沒怎么增長，但是每年220億左右的凈利潤和400億左右的經(jīng)營現(xiàn)金流不會騙人，所以估值也可能提升。

數(shù)據(jù)來源：WIND

邏輯有了，那么由誰來推高估值呢？

主力當(dāng)然是外資，尤其是滬港通、深港通。截止目前，陸港通持有市值超過100億的公司有22只，其中持有茅臺的市值更是超過了1000億。在這種資金比例的增持之下，估值自然水漲船高。

數(shù)據(jù)來源：WIND

事后看，核心資產(chǎn)的大致邏輯就是如此。

但是2019年以來，很多事情發(fā)生了變化。

幾乎沒人會覺得這些公司的業(yè)績每年都能實(shí)現(xiàn)30%以上的增長，但是當(dāng)大V面對自己的持股在計(jì)算估值時(shí)，業(yè)績都是按照30%的增長來計(jì)算的，這太可怕了。

中國平安年報(bào)業(yè)績雖然繼續(xù)高歌猛進(jìn)，但是需要關(guān)注的是壽險(xiǎn)遭遇轉(zhuǎn)型困難，代理人減少9%，期末數(shù)更是減少了17.7%，保費(fèi)收入方面，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)1-2月原保費(fèi)1417億，同比下滑11.8%，財(cái)險(xiǎn)1-2月原保費(fèi)為476億，同比增長2.7%，增速較去年下滑明顯。