中國疫情已基本被控制住了，而且全國有序的開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)；但是近期境外疫情全面爆發(fā)，是否會導(dǎo)致A股出現(xiàn)像2008年那樣的大熊市？從美國應(yīng)對疫情的力度和效率來看，預(yù)計可以取得很好的防控效果，疫情對美國金融市場和經(jīng)濟(jì)的影響可能會比2008年次貸危機(jī)更短和更小。

中國疫情已基本被控制住了，而且全國有序的開展復(fù)工復(fù)產(chǎn)；但是近期境外疫情全面爆發(fā)，尤其是歐美主要經(jīng)濟(jì)體新增病例快速上升，投資者對未來經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂情緒，引發(fā)金融市場大幅下跌。中國投資者也日益擔(dān)憂境外疫情和金融市場下跌對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場的沖擊，尤其擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)頭號大國——美國市場對中國市場的影響，引發(fā)A股出現(xiàn)像2008年那樣的大熊市。本文重點(diǎn)回顧2008年美國次貸危機(jī)對美股和A股的走勢，希望可以給投資者一些的啟發(fā)。

2008年美國次貸危機(jī)可以分為三個階段

• 第一階段（2007年2月-2008年8月）：危機(jī)爆發(fā)階段，2007年2月，匯豐銀行宣布北美住房貸款按揭業(yè)務(wù)遭受巨額損失，減記108億美元相關(guān)資產(chǎn)，次貸危機(jī)由此拉開序幕。之后陸陸續(xù)續(xù)有抵押貸款公司債務(wù)違約以及投資銀行爆出巨額虧損，投資者的恐慌情緒開始蔓延，但是并沒有引起所有投資者的足夠重視，美股只是緩慢下跌。

• 第二階段（2008年9月-2008年11月）：危機(jī)全面擴(kuò)散階段，2008年9月中旬，美國第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴(yán)重財務(wù)危機(jī)并申請破產(chǎn)保護(hù)，美林證券被美國銀行收購。華爾街的五大投行倒閉了3家。雷曼兄弟的破產(chǎn)，徹底擊垮了全球投資者的信心，恐慌情緒快速攀升，美股出現(xiàn)快速、大幅下跌。

• 第三階段（2008年12月-2009年3月）企穩(wěn)階段，次貸危機(jī)后，不僅金融市場遭受全面打擊，流動性出現(xiàn)嚴(yán)重不足，美國的經(jīng)濟(jì)也受到嚴(yán)重沖擊。2008年第四季度，美國GDP下降6.1%，失業(yè)率節(jié)節(jié)攀升并于2009年創(chuàng)下50多年來的最高紀(jì)錄。美國政府出臺了全面的經(jīng)濟(jì)刺激計劃；美聯(lián)儲經(jīng)過多次降息后，將利率降至接近于零的水平，并啟動QE（量化寬松政策），通過購買大量的資產(chǎn)支持證券、出售國債，為市場注入流動性。之后，一連串危機(jī)拯救措施的效果開始顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇。美股在出現(xiàn)最后一輪下跌之后，開始企穩(wěn)回升，此后又走出一個長達(dá)11年的牛市。

數(shù)據(jù)來源：wind，鼎實(shí)整理

次貸危機(jī)對A股的沖擊

2008年，A股受自身泡沫過大以及美國次貸危機(jī)的影響，也出現(xiàn)大幅下跌，上證指數(shù)由最高點(diǎn)位6124，一路下跌到最低點(diǎn)1664，下跌幅度高達(dá)72.83%。

通過對比，我們可以發(fā)現(xiàn)，美股下跌的第一階段，跌幅并不大，而且也很緩慢，但是A股跌幅巨大，主要是因?yàn)锳股本身泡沫過大（上證指數(shù)PE-TTM最高達(dá)57倍）。第二階段A股表現(xiàn)的比美股更有抗跌；到第三階段，A股已企穩(wěn)回升，到2019年3月底，A股從最低點(diǎn)已反彈超過40%。

美國化解次貸危機(jī)的措施

2008年美國化解次貸危機(jī)的措施主要是為市場提供流動性：降息和QE（量化寬松）。美國從2006年6月開始這一輪的降息周期，后來隨著次貸危機(jī)的不斷發(fā)酵，降息力度和頻率不斷加碼，利率從5.25%一路下降到0.25%。

2008年11月25日，美聯(lián)儲首次公布將購買機(jī)構(gòu)債和MBS，標(biāo)志著首輪量化寬松政策的開始。2009年3月18日美聯(lián)儲宣布決定再購買最高達(dá)7500億美元的抵押貸款支持證券和最高達(dá)1000億美元的機(jī)構(gòu)債來擴(kuò)張美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表，2009年全年美聯(lián)儲購買的抵押貸款支持證券和機(jī)構(gòu)債券因此分別將增至最高達(dá)1.25萬億美元和2000億美元，美聯(lián)儲同時宣布將在未來6個月購買3000億美元的長期國債，美聯(lián)儲由此擴(kuò)大了第一輪定量寬松政策的規(guī)模。

境外新冠疫情對美股和A股的影響

美國從1月19日發(fā)現(xiàn)第一例新冠患者（在武漢探親后于1月15日返回美國華盛頓州），雖然之后中國疫情大面積爆發(fā)，但是在美國并未引起足夠的重視，美股還一直持續(xù)上漲，直到2月13才開始逐步回調(diào)。2月下旬美股出現(xiàn)較大幅度的下跌，但是仍未引起美國舉國上下的高度重視。直到3月上旬，疫情在韓國、意大利、伊朗等多個國家大面積擴(kuò)散，加上國際原油在3月9日大幅下跌，美股及歐洲股市恐慌情緒快速攀升，歐美股市大幅下挫。美國開始迅速推出救市措施，在3月3日下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率50個基點(diǎn)之后，又于3月15日大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率100個基點(diǎn)（將至0.25%），并推出7000億美元的QE計劃。

2月下旬開始中國疫情防控形勢已基本明朗，A股也早已走出恐慌情緒。但是受外圍股市的影響，也出現(xiàn)了大幅震蕩的行情。

在此期間A股明顯要比美股更抗跌，一方面，中國不僅很快的控制住了疫情，而且推出一系列穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施，使得國內(nèi)甚至國外投資者對A股的信心迅速恢復(fù)；另一方面，目前A股整體估值處于比較合理的位置上證指數(shù)PE-TTM大約13倍），不像2007年存在較大泡沫。

此次美國應(yīng)對疫情的力度和效率也遠(yuǎn)超2008年次貸危機(jī)。從中國的防控經(jīng)驗(yàn)來看，在全國采取強(qiáng)有力的防控措施之后，大約3周左右，疫情就出現(xiàn)拐點(diǎn)，而資本市場在疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)之前就提前走出低谷。美國一旦整體動員起來，以其科技力量與整體實(shí)力，預(yù)計也會取得很好的防控效果。

不過，近期境外全面開始重視疫情的防控，各國加大對人員流動、貨物流動的限制，導(dǎo)致進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)受影響，全球產(chǎn)業(yè)鏈無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，相關(guān)行業(yè)的股票存在風(fēng)險釋放的壓力，其影響程度取決于境外疫情防控的進(jìn)展情況。今天出口的股票普遍跌停，這個風(fēng)險正在釋放。我們主觀認(rèn)為這個風(fēng)險釋放完， A股整體的風(fēng)險就比較小了。

風(fēng)險提示： 以上觀點(diǎn)僅為我司主觀判斷，并不構(gòu)成對任何人的投資操作建議，僅供參考。