腰斬之后再降八成，這是中國最具實力的房地產(chǎn)策劃代理公司——世聯(lián)行最近兩年交出的業(yè)績答卷。

地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的持續(xù)加深，地產(chǎn)商的日子遠沒有從前好過，但行業(yè)總體仍呈現(xiàn)出增長勢頭。世聯(lián)行深度依附于地產(chǎn)商，業(yè)績率先持續(xù)下滑，究竟是行業(yè)性問題，還是自身原因所致？

為征戰(zhàn)地產(chǎn)行業(yè)的下半場，世聯(lián)行在2014年提出“祥云戰(zhàn)略”，讓公司踩著行業(yè)風口維持了幾年高增長。但，該戰(zhàn)略并未成為公司沖破行業(yè)瓶頸的利器。

正在推進的對行業(yè)老三同策咨詢的并購，最終能否實現(xiàn)1+1＞2，仍是未知數(shù)。

最近，世聯(lián)行（002285.SZ）發(fā)布2019年業(yè)績快報，再次給投資者交出了一份糟糕的答卷。

數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，公司營收66.59億元，同比下滑11.61%；歸母凈利潤8260.57萬元，同比下滑80.13%。這一業(yè)績，讓公司一夜回到11年前。

世聯(lián)行從事的策劃代理業(yè)務，高度依附于地產(chǎn)行業(yè)。乘著行業(yè)的東風，公司曾維持了從2014年-2017年的4年高速增長，期間營收規(guī)模共33.1億元增至82.1億元，歸母凈利潤從3.94億元增至10億元。

增勢在2018年戛然而止。當年，公司營收和歸母凈利潤分別同比下滑8.26%和58.59%。

面對2019年再度大幅下滑的業(yè)績，世聯(lián)行如此解釋：公司交易服務受政策及市場波動影響，收入同比下降；金融服務板塊因防控風險，主動控制規(guī)模，導致收入下降影響利潤。讓公司感到欣慰的是，資產(chǎn)運營和資產(chǎn)管理板塊效率上升，營收保持增長。

房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控，地產(chǎn)商的日子的確沒有從前那么好過，但整體仍保持一定幅度的增長，特別是頭部房企，正向增長仍是主流。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年全國商品房銷售面積171558萬平方米，與上年基本持平；銷售額159725億元，增速6.5%，較上年下降5.7個百分點。

因此，地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整，恐怕不足以說明世聯(lián)行的業(yè)績暴降。

那么，我們來梳理一下世聯(lián)行的主要業(yè)務板塊，分析該公司業(yè)績?nèi)绾伪煌淌伞?/p>

春江水暖鴨先知。隨著國家對房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)深入，作為長期在該行業(yè)浸淫的世聯(lián)行，率先感受到了危機。

2014年，公司啟動“祥云戰(zhàn)略”，為行業(yè)下半場提前布局。

公司由過去基于產(chǎn)品、全國拓展網(wǎng)點推廣的模式，轉向O2M模式，為機構客戶和終端小業(yè)主提供集成服務，整合以往單一互相分割的業(yè)務線，為同一個客戶提供多項業(yè)務的一站式、平臺化、交叉交互式的輕資產(chǎn)房地產(chǎn)服務。

金融服務是世聯(lián)行“祥云戰(zhàn)略”的切入口。

僅在2014年當年，公司金融服務收入就同比增長285.71%，達到2.69億元。

隨后幾年，金融服務業(yè)務收入持續(xù)增長，到2018年達到7.67億元，超過60%的毛利率，在公司內(nèi)部更是一枝獨秀。

2019年，金融服務業(yè)務收入增長的態(tài)勢不再，上半年收入僅為3億元，同比下降24.27%。

銷售代理業(yè)務是世聯(lián)行的絕對主營業(yè)務，截至2019年6月末，已結算代理銷售額下滑4.99%；已結算代理銷售面積下滑17.91% 。2019年上半年該板塊收入13.08億元，同比下降7.49%，毛利率24.17%，同比下降近3個百分點。

互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務是公司第二大收入板塊，2019年跌得更是慘烈。上半年收入4.73億元，同比下降52.95%。

資產(chǎn)管理、資產(chǎn)運營是公司近年重點發(fā)力、重點投入的板塊，雖規(guī)模保持增長，但仍任重道遠。旗下長租公寓品牌——紅璞尚在投入期，短期內(nèi)恐難盈利。特別是今年開年遭遇疫情，對紅璞的影響目前尚未可知。

半年報顯示，2019年1-6月，公司資產(chǎn)運營板塊毛利率-59.96%，毛利潤-2.40億元，仍在加速燒錢。

公司綜合毛利率最近幾年持續(xù)下降，2019年前三季度，公司毛利率僅為11.66%，比上年同期下降9個百分點。

主要業(yè)務盈利能力下降，新業(yè)務侵蝕利潤，這或許才是世聯(lián)行業(yè)績下降的真正原因。

業(yè)績下滑之際，2019年底世聯(lián)行發(fā)起同業(yè)并購，標的為行業(yè)排行第三的同策咨詢。

同策咨詢起步于華東，其強勢區(qū)域為上海、江蘇、浙江等長三角區(qū)域。世聯(lián)行則是發(fā)軔于華南，逐步向全國擴張。

世聯(lián)行與同策咨詢在業(yè)務上重合度極高，只是重點市場不同。世聯(lián)行表示，對同策咨詢的并購，可以實現(xiàn)區(qū)域優(yōu)勢互補，進一步穩(wěn)固在華南和長三角的競爭優(yōu)勢。

此前，同策咨詢一直有獨立上市的計劃，但造化弄人。2010年，公司首次向A股發(fā)起沖擊，遭遇地產(chǎn)行業(yè)市場調(diào)控，以失敗告終。

2015年，公司卷土重來，經(jīng)過長達4年的等待，在2019年10月宣告終止。

貴為行業(yè)老大的世聯(lián)行業(yè)績都在直線下滑，行業(yè)老三同策咨詢的日子也不太好過。

2018年，公司歸母凈利潤6771.30萬元，同比下滑47.23%；2019年前11個月，歸母凈利潤-8208.78萬元。

盡管對同策咨詢的并購，將剝離該公司盈利能力不佳的養(yǎng)老和資產(chǎn)運營業(yè)務，盈利情況或能有所改善，但仍存在短期內(nèi)難以扭虧、未來持續(xù)盈利存在不確定等風險。