本來昨天就要聊煤炭的，結(jié)果中國建筑發(fā)了一個(gè)1-2月的經(jīng)營簡報(bào)，就簡單點(diǎn)評了一下，為了讓大家看得更明白一點(diǎn)，還列了不少數(shù)據(jù)，但我發(fā)現(xiàn)，大家似乎對圖表都缺少興趣。也可能最近全球大跌讓大家都心生恐懼了吧。周四晚上全球股市大跌，美股跌幅超過9%，市場一片風(fēng)聲鶴唳。很多人已經(jīng)默默把上證的目標(biāo)點(diǎn)位設(shè)到了2400點(diǎn)了。誰知道周五晚上老美又爆拉了9%多，讓很多想著抄底的人又后悔了。

抄底是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的活

抄底確實(shí)是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的活，大多數(shù)人的抄底都是不成功的，往往都抄早被套了。

為什么會(huì)如此呢？

我覺得這是因?yàn)槿硕加绣^定心理。當(dāng)一個(gè)股票長期處于上漲時(shí)，人們就會(huì)習(xí)慣性認(rèn)為抬高對它的估值。即便它的基本面已經(jīng)發(fā)生了變化，股價(jià)開始下跌，人們也總是會(huì)從各種有利的角度來解讀，認(rèn)為股價(jià)的下跌是上車的機(jī)會(huì)。對一個(gè)錨定價(jià)格在100塊的股票，突然有一天跌到了70塊，就有人忍不住要去抄底了。

對于那種長期不漲，估值極低的股票也是如此。人們把它錨定在一個(gè)很低的價(jià)格，而總是有意無意忽略它的基本面變化和極低的估值。

我記得前幾年有人開始研究豬肉股時(shí)，都會(huì)引來一陣嘲笑。結(jié)果到了2019年豬肉大漲，豬肉股成了大眾明星。各種看好文章鋪天蓋地，這些都有意無意改變了人們對于豬肉股的看法。溫氏股份剛在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，一直作為大垃圾存在。牧原股份前幾年也沒幾個(gè)人關(guān)注。現(xiàn)在牧原股份一路上漲股價(jià)超過了120元，市值已經(jīng)超過了中國建筑。在這么高不可攀的估值前面，我看到的是無數(shù)的看好之聲。好多人告訴我：牧原股份的商業(yè)模式是獨(dú)一無二的。問題是，你為什么不在它10塊時(shí)覺得它獨(dú)一無二呢？

最近格力電器和中國平安都有調(diào)整。我看微信群里抄底這兩個(gè)股票的不在少數(shù)。對長牛股抱以不切實(shí)際的高期望，對長熊股長期視而不見，以至于在不該買入的時(shí)候高位接盤，在不該賣的時(shí)候提前下車。你說還怎么賺錢？

電動(dòng)汽車概念太火了！

新能源概念實(shí)在是太火了，火到很多人連新能源的概念都沒搞清楚就開始大篇吹水了。最熱的新能源概念就是電動(dòng)汽車，美其名曰“新能源汽車”，還說這是未來趨勢。電動(dòng)汽車是不是未來趨勢我不知道，但我知道電動(dòng)汽車和新能源沒有任何關(guān)系。

不過這不耽誤炒作。造了十幾年電動(dòng)汽車的比亞迪沒火，賣電池的寧德時(shí)代大火了。一如新零售的PPT總是暢想未來的美好生活，但卻掩蓋不住虧損累累的現(xiàn)實(shí)。電動(dòng)汽車的PPT也同樣做得激動(dòng)人心，但除了概念似乎沒有多少經(jīng)濟(jì)性可言。

很多人在談?wù)撘粋€(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間時(shí)，過分強(qiáng)調(diào)了一些莫名其妙的概念，卻忽略了其中最核心的因素，那就是經(jīng)濟(jì)性。很多人并沒有仔細(xì)思考過當(dāng)這個(gè)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模之后，當(dāng)整個(gè)社會(huì)無法承擔(dān)其高昂的成本之后將何去何從的問題。當(dāng)前的電動(dòng)汽車，在制造端享受了稅收減免，還享受了巨額補(bǔ)貼。在流通端減免了交易稅費(fèi)。在使用端沒有繳道路養(yǎng)護(hù)費(fèi)用。就好像很多人看到電動(dòng)牙刷很便宜就沖動(dòng)買了，卻沒想到后續(xù)更換牙刷頭時(shí)卻貴的要死。貴還是便宜，有時(shí)候并不是那么顯而易見的。

新能源的前景真有那么美好嗎？

我們說到真正的新能源，就是最近比較火的風(fēng)能和太陽能，是不是前景就真的那么美好？我覺得這是未必的。

我看到有不少文章中提到了，在部分地區(qū)的風(fēng)電成本已經(jīng)低于火電，而太陽能發(fā)電成本也在持續(xù)下降。我之前研究過隆基股份，對于太陽能發(fā)電成本有所了解。我想說的是，這個(gè)成本是有前提的，不是完全成本。

什么意思呢？

我們就以風(fēng)電來舉例。當(dāng)前在計(jì)算風(fēng)電發(fā)電成本時(shí)，主要考慮的是設(shè)備折舊和維護(hù)成本。而風(fēng)電機(jī)組是有設(shè)計(jì)容量的，這也是風(fēng)電理論上的最低成本。這一成本并不為零。而風(fēng)力本身是不穩(wěn)定的，這使得風(fēng)電機(jī)組無法實(shí)現(xiàn)滿發(fā)，這就會(huì)使得設(shè)備攤銷成本會(huì)比理論值大。但即便如此，在部分地區(qū)的風(fēng)電成本已經(jīng)可以與火電相比了。

這是全部事實(shí)嗎？

首先，風(fēng)電運(yùn)營企業(yè)是減免了增值稅及附加稅的。這些稅收減免，其實(shí)等于其他企業(yè)的變相補(bǔ)貼。

其次，風(fēng)電發(fā)電并不能依據(jù)用電需求來發(fā)，且風(fēng)電電力輸出波動(dòng)很大，并不穩(wěn)定，需要配套調(diào)峰電廠，這些成本被轉(zhuǎn)嫁到了火電企業(yè)。

第二點(diǎn)是什么意思呢？風(fēng)電發(fā)電是有風(fēng)的時(shí)候就發(fā)電，沒風(fēng)的時(shí)候就不發(fā)。但問題是我不能有風(fēng)的時(shí)候才用電，沒風(fēng)的時(shí)候就斷電。當(dāng)代社會(huì)電力是一刻也無法離開的。那怎么辦呢？這就需要有這么一些后備的負(fù)荷，在風(fēng)電發(fā)電時(shí)切除，而風(fēng)電休息時(shí)投入。而這些作為后備負(fù)荷的發(fā)電容量也是有成本的，這部分成本并沒有平攤到風(fēng)電成本之中，而恰恰被火電所消化。

今天我們說風(fēng)電成本降低，其實(shí)都是以火電的變相付出為前提的。而真像大家說的那樣，后續(xù)以風(fēng)電和太陽能發(fā)電為主，這種后備負(fù)荷就要十分龐大，進(jìn)而帶來巨額的成本。而此時(shí)面對這么龐大的風(fēng)電和太陽能市場，還有誰能補(bǔ)貼得起呢？

有人說，風(fēng)電的成本會(huì)逐步降低的。風(fēng)電的完全成本既然主要來自于投資攤銷和負(fù)荷補(bǔ)償，那么這部分成本是否可以降低呢？投資金額主要取決于制造成本。但制造業(yè)卻是傳統(tǒng)行業(yè)，其成本真能降到趨近于零嗎？如果風(fēng)電企業(yè)能，火電為何不能呢？電力行業(yè)已經(jīng)一百多年了，這個(gè)目標(biāo)似乎從未實(shí)現(xiàn)。

另外，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的能源轉(zhuǎn)換效率，難道真的能無限提高嗎？這本質(zhì)上仍是空氣流體驅(qū)動(dòng)葉片轉(zhuǎn)動(dòng)，帶動(dòng)發(fā)電機(jī)發(fā)電，原理上與火力發(fā)電相同，并且風(fēng)能有能量密度，風(fēng)電機(jī)組有容量上限。這決定了發(fā)電成本進(jìn)一步挖潛的空間并不大。

啰嗦了這么多，我的意思并不是不要發(fā)展新能源，而是說不必對新能源抱有不切實(shí)際的幻想。

新能源在什么時(shí)候更值得期待

2008年國際原油價(jià)格高達(dá)140美元一桶，由此帶來對于新能源的迫切需求。在不斷高漲的傳統(tǒng)能源價(jià)格面前，之前遙不可及的風(fēng)能和太陽能發(fā)電似乎也成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

但現(xiàn)在我們處于一個(gè)什么樣的時(shí)代？我們處在一個(gè)能源供給過剩的時(shí)代，處在一個(gè)能源價(jià)格超級便宜的時(shí)代。如此便宜的能源價(jià)格才能支撐高額的稅收以補(bǔ)貼新能源的發(fā)展。而新能源的發(fā)展壯大最終依靠的還是比傳統(tǒng)能源更低的成本。

新能源的快速發(fā)展需要傳統(tǒng)能源價(jià)格的不斷攀升以推高傳統(tǒng)能源價(jià)格。而當(dāng)前低廉的能源成本是新能源發(fā)展的最大阻礙。

在這個(gè)背景之下看待煤炭行業(yè)

在這樣的背景下再來看待煤炭行業(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)情況并不是我們想象的那樣的。

這里有兩個(gè)可能，我們來分析一下。

一個(gè)是新能源成本有一天終于降至比傳統(tǒng)能源還要低，那么新能源將會(huì)不斷蠶食能源市場，而傳統(tǒng)能源價(jià)格也會(huì)不斷降低，當(dāng)價(jià)格降至生產(chǎn)成本時(shí)就會(huì)逐步關(guān)閉直至退出歷史舞臺。這可能是大家想象中的樣子。

一個(gè)是新能源價(jià)格始終都無法降至比傳統(tǒng)能源價(jià)格更低。而傳統(tǒng)資源的不斷枯竭導(dǎo)致價(jià)格上漲，當(dāng)價(jià)格上漲使得傳統(tǒng)能源成本高于新能源時(shí)，將帶來新能源的增長，新能源供應(yīng)的增長將減少對傳統(tǒng)能源的需求，減少其漲價(jià)的壓力，進(jìn)而穩(wěn)定傳統(tǒng)能源價(jià)格。

你覺得哪個(gè)更有可能？我認(rèn)為是后者。

而煤炭價(jià)格的上漲，帶來的就是煤炭股價(jià)格的重估。但中國當(dāng)前的煤炭價(jià)格并不高，雖然經(jīng)過了供給側(cè)改革之后所有上漲，但仍在低位。不僅煤炭如此，原油價(jià)格也是。最近經(jīng)過暴跌之后，原油價(jià)格還在30美元上方徘徊，能源價(jià)格是如此之低，這已經(jīng)是新能源推廣的最大障礙了。

這意味著這些煤炭都是不可再生的寶貴資源，都有著不可替代的價(jià)值，未來的價(jià)值都會(huì)以升值的方式體現(xiàn)。傳統(tǒng)能源價(jià)格的上漲，需要一個(gè)契機(jī)出現(xiàn)。

結(jié)語

今天沒有直接提到個(gè)股分析。在結(jié)語的地方我來說一下自己對個(gè)股的看法。個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該謹(jǐn)慎看待太陽風(fēng)發(fā)電和風(fēng)能發(fā)電相關(guān)的行業(yè)。從行業(yè)發(fā)展的空間來看，這兩個(gè)行業(yè)不會(huì)有革命性的突破。如果真的突破了，那將是中國神華這些傳統(tǒng)能源企業(yè)的最大福音，因?yàn)檫@意味著煤炭價(jià)格將迎來大幅的上漲。

從估值的角度來說，煤炭股充分反映了市場對資源股的悲觀預(yù)期。今天不對個(gè)股分析了，后面再來詳細(xì)分析一下中國神華，這是一家值得關(guān)注的公司。