溢價(jià)15.3%的納指ETF，有套利機(jī)會(huì)嗎？

JOJO寶 2020-03-12

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據(jù)說(shuō)由于推遲復(fù)工導(dǎo)致職業(yè)股民大增，疊加近期股市的賺錢效應(yīng)使市場(chǎng)成交量異常活躍，各大板塊輪番上漲。

或許是國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)都被炒絕，實(shí)在沒啥故事好講，瘋狂的投資者便盯上了投資美股的納指ETF（513100）。十個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)15.3%，而同期所跟蹤的指數(shù)納斯達(dá)克100漲幅為6.72%，也就是說(shuō)納指ETF超漲了8.58%。

如上圖所示，截止2月14日納指ETF的溢價(jià)率達(dá)15.33%，換句話說(shuō)場(chǎng)內(nèi)ETF交易價(jià)格嚴(yán)重偏離基金凈值，屬于異常情況。

該產(chǎn)品的發(fā)行方國(guó)泰基金連續(xù)幾天發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示:

折溢價(jià)是ETF基金所特有的現(xiàn)象，借此事件我們來(lái)聊聊關(guān)于ETF折溢價(jià)由來(lái)和相關(guān)的套利實(shí)操。

什么是折溢價(jià)

前面說(shuō)到納指ETF的場(chǎng)內(nèi)ETF交易價(jià)格嚴(yán)重偏離基金凈值，細(xì)心的朋友是否發(fā)現(xiàn)：一只ETF有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是現(xiàn)價(jià)、另一個(gè)是IOPV。對(duì)ETF了解不深的投資者是否有點(diǎn)懵，下面從價(jià)格說(shuō)起。

IOPV的全稱是參考單位基金凈值(Indicative Optimized．Portfolio Value)，是交易所計(jì)算的ETF實(shí)時(shí)單位凈值的近似值，我們可以把IOPV價(jià)格理解為基金的真實(shí)凈值，交易所提供每15秒揭示一次報(bào)價(jià) 。

而現(xiàn)價(jià)指的是ETF場(chǎng)內(nèi)交易的即時(shí)交易價(jià)格，當(dāng)現(xiàn)價(jià)小于IOPV價(jià)格時(shí)，稱為折價(jià)；當(dāng)現(xiàn)價(jià)大于IOPV價(jià)格時(shí)，稱為溢價(jià)。

比如上圖所示的納指ETF（513100）現(xiàn)價(jià)為4.01，IOPV價(jià)格為3.477，兩者的差值是0.533，換算成溢價(jià)率為15.33%【（0.533/3.477）*100%】。

溢價(jià)率能更直觀反映ETF的折溢價(jià)情況，因此成為ETF套利的重要參考指標(biāo)。

折溢價(jià)產(chǎn)生的原因

1、外匯管制

對(duì)于能夠在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)買入并在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行贖回的ETF基金來(lái)說(shuō)，通常很難出現(xiàn)如此之高的溢價(jià)率。此次納指ETF(513100)出現(xiàn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是，外匯管制。

QDII基金投資境外資產(chǎn)時(shí)需要將人民幣兌換成外匯，而國(guó)家對(duì)基金公司的換匯是有額度限制的，產(chǎn)品管理人國(guó)泰基金的換匯額度已經(jīng)用完，在春節(jié)前國(guó)泰基金便發(fā)布了該產(chǎn)品停止申購(gòu)的公告。

因此在一級(jí)市場(chǎng)無(wú)法申購(gòu)的情況下，二級(jí)市場(chǎng)卻有大量投資者買入，而基金經(jīng)理卻眼睜睜的無(wú)法建倉(cāng)，最終導(dǎo)致溢價(jià)率居高不下。

2、對(duì)美股科技股的預(yù)期

市場(chǎng)看好美股科技龍頭。納斯達(dá)克100指數(shù)是美股市場(chǎng)的重科技板塊寬基指數(shù)，成份股囊括了全美科技巨頭，比如Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google、Microsoft、特斯拉等。

近期蘋果公司四季度業(yè)績(jī)上漲、特斯拉利好不斷引起大量投資者對(duì)美股科技板塊的關(guān)注，納指100無(wú)疑是投資美股科技板塊的最佳指數(shù)。因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟蹤該指數(shù)的產(chǎn)品迎來(lái)熱捧，除納指ETF(513100)外，另一只跟蹤該指數(shù)的廣發(fā)納指ETF（159941）也被買成高溢價(jià)。

3、瘋狂的投機(jī)行為

從日K線上看，納指ETF(513100)氣勢(shì)如虹，乍一看絕對(duì)是史無(wú)前例的歷史大牛股。

或許有不少技術(shù)派跟風(fēng)買入，因此推高場(chǎng)內(nèi)價(jià)格，導(dǎo)致大幅溢價(jià)?？梢?/span>ETF溢價(jià)率指標(biāo)的重要性，如納指ETF(513100)二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)達(dá)15.33%，相當(dāng)于價(jià)值100元的基金，投資者卻花了115.33元買入。

是否存在套利機(jī)會(huì)

由于ETF的現(xiàn)價(jià)和IOPV價(jià)格不一致，因此產(chǎn)生了兩種套利機(jī)會(huì)。

折價(jià)套利：當(dāng)現(xiàn)價(jià)小于IOPV價(jià)格時(shí)產(chǎn)生折價(jià)套利機(jī)會(huì)，通常可以在二級(jí)市場(chǎng)買入ETF，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回ETF份額得到一籃子股票，然后賣出一籃子股票獲得價(jià)差。

溢價(jià)套利：當(dāng)現(xiàn)價(jià)大于IOPV價(jià)格時(shí)產(chǎn)生溢價(jià)套利，通?？梢再I入一籃子股票，然后在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF份額，最后在二級(jí)市場(chǎng)賣出ETF賺取差價(jià)。

還有一個(gè)區(qū)別，有別于投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的ETF，QDII類的ETF由于投資的是境外資產(chǎn)，考慮到買賣個(gè)股的復(fù)雜性因此交易所規(guī)定申購(gòu)贖回全部用現(xiàn)金替代。

就納指ETF(513100)自身而言，因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)已經(jīng)停止申購(gòu)，即便當(dāng)前的溢價(jià)率達(dá)15.33%也是無(wú)法實(shí)現(xiàn)套利的，一級(jí)市場(chǎng)的路子已被堵死。

但從中也發(fā)現(xiàn)另一套利的機(jī)會(huì)，比如廣發(fā)納指ETF，當(dāng)前的溢價(jià)是6.82%，而且沒有停止申購(gòu)，套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

持有者如何操作利益最大化

納指ETF(513100)當(dāng)前的溢價(jià)率過(guò)高，最終的結(jié)果是曲終人散回歸正常凈值，因此持有者最理想的情況是高溢價(jià)賣出置換成平價(jià)標(biāo)的。

當(dāng)前跟蹤納指100的基金還是有不少，查了下有如下標(biāo)的：

場(chǎng)內(nèi)：納指LOF（161130）

場(chǎng)外：大成納斯達(dá)克100（000834）、華安納斯達(dá)克100指數(shù)（040046）。

納指LOF（161130）規(guī)模太小、流動(dòng)性差，不推薦購(gòu)買，比較好的方式的下周一賣出高溢價(jià)的納指ETF(513100)，同時(shí)場(chǎng)外申購(gòu)大成納斯達(dá)克100（000834）或華安納斯達(dá)克100指數(shù)（040046）。

通過(guò)這一操作，溢價(jià)賣出、原價(jià)買入，給點(diǎn)交易費(fèi)用穩(wěn)賺價(jià)差呀。

另外，此次納指ETF的大幅溢價(jià)早有前車之鑒。2016年11月16日至12月21日，標(biāo)普500ETF（513500）暴漲32.22%，同期標(biāo)普500指數(shù)只上漲了3.89%，當(dāng)時(shí)的溢價(jià)率最高達(dá)36.34%。

導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)的高漲的原因如出一轍：外匯管制，產(chǎn)品發(fā)行方博時(shí)基金在2016年1月13日發(fā)布暫停申購(gòu)公告，直至當(dāng)年的12月27日才放開申購(gòu)。

在隨后的3個(gè)交易日中，場(chǎng)外投資者大量申購(gòu)份額在場(chǎng)內(nèi)賣出，使得場(chǎng)內(nèi)價(jià)格斷崖式暴跌，溢價(jià)隨之消失。如果沒有快狠準(zhǔn)的操作策略建議普通投資者少參與，ETF的套利好看不好吃，操作難度大。

最后再嘮叨一句，這幾天接盤納指ETF(513100)的投資者當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)巨大，下周開盤知道怎么做了吧！

END

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