即便在近期調(diào)整之前，醫(yī)藥板塊也并沒有出現(xiàn)整體性泡沫。截止 6 月 15 日， A 股醫(yī)藥生物板塊總體 PE 為 35.1 倍，僅僅處于從 2008 年以來的歷史中位水平，但是估值分化嚴(yán)重。我們認(rèn)為大量的估值處于歷史低位水平的公司將存在系統(tǒng)性戰(zhàn)略性買入機(jī)會。中長期看仿制創(chuàng)新型企業(yè)仍將是行業(yè)霸主，超長期看純創(chuàng)新型企業(yè)有望加入到爭奪霸主的競爭中來。

A 股投資策略：看好板塊，調(diào)整之后應(yīng)有更好機(jī)會。建議關(guān)注：1、行業(yè)龍頭；2、長期調(diào)整之后處于歷史底部估值水平的標(biāo)的。

1. 當(dāng)前A股醫(yī)藥股的主要矛盾是嚴(yán)重的估值分化問題，而非整體性的估值泡沫。

A股醫(yī)藥生物板塊總體PE為35.1倍，處于從2008年以來的歷史中位水平，并沒有出現(xiàn)整體性泡沫，但是估值分化嚴(yán)重。除了市場比較認(rèn)可的少數(shù)個(gè)股如恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、片仔癀、通化東寶以及疫苗細(xì)分產(chǎn)業(yè)等估值水平較高以外，但是大部分個(gè)股的估值水平都較低，如：大部分中藥股、醫(yī)藥分銷股、二線制藥股、大部分創(chuàng)業(yè)板股票。

從市值結(jié)構(gòu)上看，股災(zāi)以來：市值大于200億以上的股票（僅占全行業(yè)19.7%）出現(xiàn)整體性估值提升，而市值在200億以下的股票（占全行業(yè)80%以上）估值處于2013年以來的歷史低位。大量的估值處于歷史低位水平的公司將存在系統(tǒng)性戰(zhàn)略性機(jī)會。

2. 中長期看仿制創(chuàng)新型企業(yè)仍將是行業(yè)霸主，超長期看純創(chuàng)新型企業(yè)有望加入到爭奪霸主的競爭中來。

由于中國巨大的藥物市場（不小于美國市場），以及持續(xù)的醫(yī)?？刭M(fèi)政策（跟美國商業(yè)保險(xiǎn)不一樣的路徑），決定了在中國市場，做“仿制創(chuàng)新藥+強(qiáng)大無比的銷售能力”是最有效率的方式。但是長期來看，進(jìn)入到全球范圍內(nèi)的競爭之后，純創(chuàng)新藥企業(yè)有望通過first-class藥物進(jìn)入到爭奪行業(yè)霸主的競爭中來。

3. A股投資策略：回調(diào)之后板塊出現(xiàn)戰(zhàn)略性買入機(jī)會。

我們認(rèn)為未來3年A股醫(yī)藥板塊整體增長速度將保持在年均20%以上，對一個(gè)相對抗周期性的行業(yè)而言，PE35倍是一個(gè)合理估值（切換到2019年也就是29倍左右）。當(dāng)前的主要矛盾并不是估值泡沫問題，而是嚴(yán)重的估值分化問題。

大量的公司市場預(yù)期已經(jīng)下降，但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露消化，基本面還在改善，估值處于2012年以來的低位，基本面還要比以往更好。大量的估值處于歷史低位水平的公司將存在系統(tǒng)性戰(zhàn)略性機(jī)會。

同時(shí)站在長期的角度，仍然建議長期持有行業(yè)龍頭，分享偉大企業(yè)成長過程中的紅利。

相關(guān)個(gè)股：康弘藥業(yè)、康美藥業(yè)、昭衍新藥、凱萊英、一心堂、沃森生物、美年健康、片仔癀、信邦制藥、信立泰。