一桶27美元是什么概念？

原油桶的容量是160升左右，27美元折合每升1.2元人民幣；平時(shí)你喝的礦泉水平均每升是3塊；咱們從小最愛(ài)的1.25升大可樂(lè)，零售6塊5，每升5塊；早餐吃的每日鮮牛奶，每升20塊；憋了好幾個(gè)月的火鍋，一般鍋底88，1.5-2升左右，平均每升要50塊。你用裝原油的大桶，裝上滿滿一桶火鍋底湯，大概需要花近10000元人民幣，但是，就是這么一個(gè)桶，裝滿一桶油，只要27美元，你沒(méi)看錯(cuò)，只要27美元。

為什么油價(jià)突然暴跌呢？有兩個(gè)直接原因：

· 疫情在全球擴(kuò)散

· 產(chǎn)油國(guó)逆勢(shì)增加供給

大家知道原油主要三個(gè)用途，首先是工業(yè)生產(chǎn)，你家里用的保鮮膜塑料袋，你穿的鞋子的鞋底，家里冰箱空調(diào)的隔熱層，手機(jī)電腦這些電子產(chǎn)品的PCB板，原材料都是原油提煉的；其次，國(guó)際貿(mào)易航空和海運(yùn)，要燒掉大量的油來(lái)提供動(dòng)能，最后，每天開(kāi)車，日常通勤，也是耗油大戶。

現(xiàn)在疫情在全球擴(kuò)散，天上飛的、地上跑的、水里游的，都少了很多，算算你有多久沒(méi)開(kāi)車了？而全球化貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，比如一臺(tái)汽車，里面上萬(wàn)個(gè)零配件來(lái)自全球幾百個(gè)國(guó)家和地區(qū)，一個(gè)零件供不上，整個(gè)產(chǎn)線要停擺。生產(chǎn)需求減少，原油消耗又少了。沒(méi)需求，價(jià)格就撐不住，這是最簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需規(guī)律。

另一邊，產(chǎn)油國(guó)大佬們急得不行啊，連夜戴著口罩也要開(kāi)會(huì)商量維護(hù)價(jià)格。2020年以來(lái)，原油價(jià)格從66美元跌到41美元，已經(jīng)下跌了40%，這誰(shuí)頂?shù)米?？結(jié)果沒(méi)想到，開(kāi)會(huì)談崩了，沙特不僅不接受減產(chǎn)，反而決定逆勢(shì)增產(chǎn)，你讓我少挖點(diǎn)，結(jié)果我挖的更多！這直接造成昨天史詩(shī)級(jí)油價(jià)暴跌。

為什么價(jià)格已經(jīng)很低了，還要繼續(xù)增產(chǎn)呢？

因?yàn)橐咔樵谥袞|也有擴(kuò)散，疫情走到哪，哪里的社會(huì)成本就會(huì)大幅抬高（包括治療成本、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少和誤工）防控和治病不花錢的?。慨?dāng)成本抬高，但是收入（因誤工）卻在減產(chǎn)，你說(shuō)還能怎么辦？減產(chǎn)是現(xiàn)在就沒(méi)飯吃，不減產(chǎn)或加大供給，是明天沒(méi)飯吃，二者選其一，肯定不能現(xiàn)在先餓死。

這給了我們一個(gè)很大的啟示：我們過(guò)去一直認(rèn)為，便宜是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，如果能做到低成本、價(jià)格很低，似乎就是不可戰(zhàn)勝的?？墒俏覀兺浟艘患拢耗愕膶?duì)手可能是不理性的。正常情況下，人們是理性博弈，但是像疫情這樣的特殊情境之下，決策就不可能完全理性，如果OPEC成員之間繼續(xù)非理性殺價(jià)，那么更低的價(jià)格，有可能還會(huì)出現(xiàn)。

簡(jiǎn)單小結(jié)，需求減少+供給增加=價(jià)格大跌，這就是眼下事情的原因。

英國(guó)有一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，叫做馬拉松資本，從名字你也能看出，他們的風(fēng)格是做長(zhǎng)期投資，在價(jià)值投資界小有名氣。他們一直有一個(gè)觀點(diǎn)：需求這個(gè)東西上上下下，周期搖擺，因?yàn)槿耸乔榫w動(dòng)物，人心起伏，就會(huì)帶來(lái)需求擺動(dòng)，所以他們不研究敏感的需求，他們只關(guān)注產(chǎn)業(yè)的供給，把一個(gè)產(chǎn)業(yè)的供給研究到極致，你就成功了。

從這個(gè)角度去看原油，其實(shí)疫情和談判破裂都只是短期因素，真正的核心因素、長(zhǎng)期因素，確實(shí)是像馬拉松資本所言，行業(yè)的長(zhǎng)期供給，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的、深遠(yuǎn)的、本質(zhì)的改變。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)在2011年之前，國(guó)際油價(jià)維持在100美元上方，為什么2014年之后，原油價(jià)格突然下來(lái)了呢？

這是因?yàn)槊绹?guó)出現(xiàn)了技術(shù)革命，2011-2013年，短短兩三年，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量翻了三十倍?。ㄓ浀卯?dāng)年做節(jié)目，有家公司很火，專門做頁(yè)巖油鉆頭的叫JRGF ）其后就一直以指數(shù)化速度增產(chǎn)，截至2019年，美國(guó)已經(jīng)超過(guò)了俄羅斯和沙特，成為了全世界最大的產(chǎn)油國(guó)之一，它已經(jīng)從一個(gè)原油進(jìn)口國(guó)變成了一個(gè)原油出口國(guó)，美國(guó)在全球的軍事部署，也在逐漸收縮，對(duì)中東事務(wù)，也逐漸失去興趣，就是因?yàn)樵诠┙o一端，出現(xiàn)了本質(zhì)的革命性變化。

全球經(jīng)濟(jì)的增速本來(lái)就在慢慢下降，需求本來(lái)就在慢慢趨緩，結(jié)果還突然來(lái)了個(gè)人說(shuō)：跟我來(lái)，我有貨，隨便喝、管夠。那怎么辦？必然是行業(yè)供需，在長(zhǎng)期出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的供給大于需求，這個(gè)根本性的邏輯不扭過(guò)來(lái)，原油就不太可能出現(xiàn)由熊至牛的根本性轉(zhuǎn)機(jī)。

對(duì)我們的影響：

· 成本更低了是不是好事？

· 是不是應(yīng)該抄個(gè)底，囤點(diǎn)油？

表面來(lái)看，更低的油價(jià)，讓企業(yè)的生產(chǎn)成本降低了，因此有可能企業(yè)的利潤(rùn)率抬高，在其他因素不變的情況下，利潤(rùn)率提升，你的股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）就會(huì)抬升，說(shuō)白了，就是企業(yè)更賺錢了，你的股票也更賺錢了。是這樣嗎？

它不是簡(jiǎn)單這樣。在競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境中，企業(yè)成本的下降，好處會(huì)轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，這叫做消費(fèi)者剩余。

舉例，比如礦泉水，一塊錢一瓶，里面20%是物流成本。假如說(shuō)油價(jià)跌了一半，物流成本從2塊變成了1塊，這個(gè)時(shí)候就會(huì)有賣水的，為了競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額，9毛錢去賣，于是每個(gè)玩家為了維持住自己的盤子，市場(chǎng)價(jià)會(huì)瞬間變成9毛一瓶，誰(shuí)都沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，這省下來(lái)的一毛，沒(méi)有變成企業(yè)的利潤(rùn)，而進(jìn)了消費(fèi)者的口袋。

只有那些有定價(jià)權(quán)的企業(yè)，它已經(jīng)作為了行業(yè)的贏家，不再有人和它去競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)時(shí)候，成本的下降，才會(huì)變成生產(chǎn)者的剩余，也就是企業(yè)的利潤(rùn)和投資者的回報(bào)。

那么，27美元是不是原油的大底，是不是應(yīng)該抄底囤點(diǎn)，等反彈大賺一筆呢？說(shuō)實(shí)話，這個(gè)價(jià)位確實(shí)很低了，確實(shí)存在將來(lái)上漲的獲利可能。但是不是大底沒(méi)人知道，而且我們一直以來(lái)的態(tài)度，是不買不產(chǎn)出現(xiàn)金流的東西。

巴菲特在最新股東信中，專門辟出篇幅討論：留存利潤(rùn)，才是高回報(bào)的終極來(lái)源。為什么股票在長(zhǎng)期比債券、房子、原油、黃金等回報(bào)都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高的多？核心奧秘，就是留存利潤(rùn)再投資。

舉例，100元凈資產(chǎn)的股票，每年產(chǎn)出10元利潤(rùn)，其中的一半5元，作為分紅交給投資者，另外5元用來(lái)再投資，購(gòu)買設(shè)備開(kāi)辟新產(chǎn)線，于是這5元在第二年又為投資者額外帶來(lái)了0.5元的利潤(rùn)，這樣不斷復(fù)利疊加，加以時(shí)日，這就是不可思議的復(fù)利增長(zhǎng)。有誰(shuí)能想到，棋盤的格子里每個(gè)格子多放一倍的米粒數(shù)，能把國(guó)王搞破產(chǎn)呢？

債券，房產(chǎn)，這些都是資產(chǎn)，也有現(xiàn)金流，但是因?yàn)闆](méi)有留存利潤(rùn)再投資，它就無(wú)法把果實(shí)重新變成種子。比如房屋的租金，你需要囤積100年，可能也不夠再投資一套新屋，從而產(chǎn)出更多租金。而后面的黃金、原油、大宗商品，這些東西根本沒(méi)有現(xiàn)金流，所以你就永遠(yuǎn)坐不上復(fù)利的自動(dòng)扶梯。

說(shuō)回來(lái)，油價(jià)很便宜了，但我們沒(méi)囤，因?yàn)閮?yōu)秀企業(yè)遠(yuǎn)比原油和黃金更值得長(zhǎng)久追隨。也因?yàn)槲覀儾⒉恢烙蛢r(jià)哪里是底，更是為了避免將來(lái)還要考慮什么時(shí)候賣出的煩惱。引用一下瑞·達(dá)利歐最新備忘錄作為本期結(jié)尾：全球形勢(shì)復(fù)雜，'最重要的資產(chǎn)是你和你的家人，照顧好你最重要的資產(chǎn)'，這才是生命中最有意義的事。

我們堅(jiān)信少即是多，慢即是快。這一理念，也付諸嚴(yán)選店的運(yùn)營(yíng)中。