作者： 時貳閆

研究方向：私募其他類基金；固定收益類產(chǎn)品；債權(quán)投資；金融監(jiān)管政策研究。

關(guān)于金交所，筆者寫過非常多的文章，本篇文章，將以問答的方式，解答一些剛接觸金交所的朋友們的疑問，希望有助于大家更加深入了解金交所，有助于相關(guān)機構(gòu)的業(yè)務(wù)開展。

問題一：什么是金交所？

答：金交所的全稱，是地方金融資產(chǎn)交易所或地方金融資產(chǎn)交易中心。金交所與金交中心之間，其實是存在一定區(qū)別的。同時兩者的注冊資本上存在差異，金交所的注冊資本高于金交中心。

因此，全國范圍內(nèi)金交所數(shù)量僅9家，其他均為金交中心。其中典型的金交所有，北京金融資產(chǎn)交易所和天津金融資產(chǎn)交易所，這兩家是行業(yè)內(nèi)老牌機構(gòu)。從定義上看，金交所是指由省級政府部門、金融辦審批通過的，就區(qū)域性金融資產(chǎn)進行掛牌、備案、交易的平臺。在定義上，一方面是其地方性屬性，另一方面，其是金融資產(chǎn)交易平臺，是平臺的運營者、管理者的角色，這里可參照股交中心的定性。

問題二：金交所歸誰管？

答：根據(jù)38號文的規(guī)定（《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》），金交所的直接監(jiān)管方是證監(jiān)會聯(lián)席會議。但過往由于證監(jiān)會聯(lián)席會議的監(jiān)管力量不足，監(jiān)管地位較低，金交所的實際監(jiān)管方為各地金融辦。

但隨著2018年金交行業(yè)強監(jiān)管時代的到來，在清整聯(lián)辦2號文和35號文中，進一步明確、鞏固聯(lián)席會議的監(jiān)管主導(dǎo)地位，根據(jù)35號文要求，各地監(jiān)管部門要將金交場所監(jiān)管活動定期匯報聯(lián)席會議，同時由聯(lián)席會議牽頭，聯(lián)合各方監(jiān)管力量，共同管理金交行業(yè)。

問題三：金交所有哪些業(yè)務(wù)？

答：過往金交所業(yè)務(wù)范圍廣泛，有自主管理類業(yè)務(wù)、通道類業(yè)務(wù)、會員類業(yè)務(wù)、金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)等等。但在最新清整聯(lián)辦2號文和35號文中，明確限定了金交場所的業(yè)務(wù)范圍，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，目前金交場所業(yè)務(wù)范圍為金融企業(yè)非上市公司國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、地方資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、地方金融監(jiān)管領(lǐng)域的金融產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)。

其中就通道業(yè)務(wù)是否屬于金交所合規(guī)業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，目前存在較大爭議，但這一業(yè)務(wù)在金交所中所占業(yè)務(wù)比較高，也是目前各大金融機構(gòu)與金交所主要合作領(lǐng)域。

問題四：金交所通道業(yè)務(wù)模式有哪些？

答：就金交場所通道業(yè)務(wù)模式，主要分為三種，分別是定向融資模式、收益權(quán)模式和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式。

首先是定向融資模式，這一模式是大家較為熟悉的一類模式，其依賴于融資方、擔(dān)保方主體實力背景，以融資方作為產(chǎn)品底層，由承銷商募集資金，管理機構(gòu)負責(zé)管理產(chǎn)品，投資者的資金直接進入融資方賬戶，用于融資方日常生產(chǎn)與經(jīng)營。這類產(chǎn)品模式，其純借貸性質(zhì)較為明顯，這也是其飽受爭議的重要原因之一。目前已有多地金交所明確表示不再接受定向融資這一模式產(chǎn)品備案，未來這一模式產(chǎn)品能否在金交所繼續(xù)備案發(fā)行，目前是存疑的。

其次是收益權(quán)模式，主要有應(yīng)收賬款收益權(quán)、股權(quán)收益權(quán)、票據(jù)收益權(quán)等幾類，這一模式下是存在對應(yīng)的底層資產(chǎn)的，比如應(yīng)收賬款、股權(quán)、票據(jù)等等。所以，這一模式是目前金交所較為主流的產(chǎn)品模式。但由于金交行業(yè)強監(jiān)管的現(xiàn)狀，目前對這一模式產(chǎn)品，不但要考查底層資產(chǎn)的真實性、穩(wěn)定性，還要考查產(chǎn)品相關(guān)的增信措施情況，比如抵押、擔(dān)保等措施是否能夠起到對產(chǎn)品的保障作用。

最后，是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓模式，俗稱一把接。即由機構(gòu)作為主體掛牌資產(chǎn)，同時由機構(gòu)作為主體承接資產(chǎn)，即B2B模式。這一模式，是目前金交所較為歡迎的模式，可以有效降低個人投資者帶來的風(fēng)險，但存在部分申請備案機構(gòu)，將個人投資者包裝成機構(gòu)投資者的情況，這點也是金交行業(yè)中一個潛在風(fēng)險點。

問題五：金交所備案發(fā)行產(chǎn)品的流程是怎樣的？

答：第一步：辦理金交所入會。根據(jù)目前金交所發(fā)行產(chǎn)品要求，產(chǎn)品的發(fā)行人、管理人、承銷商都要辦理入會。入會資料主要有：營業(yè)執(zhí)照、章程、公司介紹、財務(wù)信息、高管團隊介紹、行業(yè)資質(zhì)等等。入會流程相對簡單，基本會免收入會費或收取極少量入會費。

第二步：產(chǎn)品備案階段。要提交產(chǎn)品相關(guān)資料，如產(chǎn)品合同、備案申請書、承諾書、底層資產(chǎn)資料、風(fēng)控資料等等。在遞交資料后，由金交所進行審核。審核后，由金交所決定是否接受備案掛牌。審核通過后，由金交所出具備案通過通知書。

第三步：產(chǎn)品掛牌階段，通過產(chǎn)品備案后，管理機構(gòu)可將產(chǎn)品在金交所進行掛牌，這里要確定產(chǎn)品的掛牌規(guī)模，提交相關(guān)掛牌資料，通過金交所審核后，由金交所出具掛牌通過通知書。

第四步：產(chǎn)品交易階段。已掛牌的產(chǎn)品可以開展線下的募集活動，在募集結(jié)束后，將相關(guān)資金劃轉(zhuǎn)到融資方或項目方賬戶。

第五步：登記確權(quán)，遞交投資者明細及清單，將簽署的合同郵寄至金交所備案，進行后續(xù)產(chǎn)品管理行為。

第六步：本息兌付。產(chǎn)品到期后，按照約定向投資者支付相關(guān)款項，實現(xiàn)產(chǎn)品正常退出。在產(chǎn)品退出后，將相關(guān)兌付信息、銀行流水、轉(zhuǎn)賬記錄等資料遞交金交所，標(biāo)志該產(chǎn)品流程流程結(jié)束，正式退出。

問題六：2019年金交行業(yè)有哪些新變化？

答：第一點，是隨著清整聯(lián)辦35號文的出臺，金交行業(yè)進入到強監(jiān)管的時代，整個2019年金交領(lǐng)域的監(jiān)管活動將越發(fā)密集。這直接導(dǎo)致，當(dāng)前金交行業(yè)業(yè)務(wù)量銳減，行業(yè)人員在大量流失。

第二點，金交所業(yè)務(wù)屬地化趨勢越發(fā)明顯，作為金交所，其應(yīng)著眼于對地方經(jīng)濟的扶助作用，其全國性的業(yè)務(wù)開展，與其地方屬性存在矛盾。目前以江蘇省為例，要求省內(nèi)金交所業(yè)務(wù)開展中，必須嚴格貫徹屬地化要求。

第三點，金交所通道業(yè)務(wù)規(guī)模、模式均面臨削減，作為爭議較大的定向融資模式，目前已有多地金交所明確表示暫停。同時各地金交所通道業(yè)務(wù)均在壓縮規(guī)模，在大幅提高備案產(chǎn)品的標(biāo)準，同時通道費率也在大幅提高，從原來的千一至千二左右，變成千三至千五之間。也就意味著，產(chǎn)品備案成本在大幅提升。

第四點，多地金交所已被暫停業(yè)務(wù)，整體金交行業(yè)進入到洗牌期，未來金交行業(yè)整合趨勢不可避免。在最新清整聯(lián)辦35號文中，再次重申金交所合并整合理念，即原則上一個省一個類別一家交易所。也就意味著，同一省市內(nèi)，存在多家金交所的地區(qū)，尤其面臨著金交所整合壓力。

問題七：作為申請備案機構(gòu)，

在金交所備案產(chǎn)品時要注意哪些要點？

答：首先要注意當(dāng)前強監(jiān)管背景下，金交所備案難度在大幅提升，申請備案的產(chǎn)品，有可能無法通過金交所進行備案。

其次，即使已經(jīng)有長期穩(wěn)定合作的金交所，也要注意當(dāng)前存在的監(jiān)管風(fēng)險，最好省內(nèi)有一家合作金交所，外省有一家合作金交所，避免一旦合作金交所當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策變化，導(dǎo)致后續(xù)產(chǎn)品備案上出現(xiàn)問題。

最后，雞蛋不要放在一個籃子里，金交所雖然是目前重要的產(chǎn)品備案渠道，但仍要尋找新的備案渠道作為B計劃。

問題八：作為金交所，

在業(yè)務(wù)開展時要注意哪些要點？

答：首先要與監(jiān)管部門保持溝通，根據(jù)最近監(jiān)管政策要求進行整改，避免受到后續(xù)監(jiān)管處罰。

其次要梳理內(nèi)外部業(yè)務(wù)情況，可與專業(yè)律所、會所合作，梳理過往及存續(xù)業(yè)務(wù)中是否存在違規(guī)情況，是否會影響到金交所自身安全性。尤其是存在自主管理產(chǎn)品的金交所，要格外注意這類產(chǎn)品的風(fēng)險預(yù)防工作。

最后，通道業(yè)務(wù)雖然帶給金交所大量的業(yè)務(wù)量和利潤，但這一業(yè)務(wù)很難長期持續(xù)，金交所要考慮這一業(yè)務(wù)被嚴格限制后，如何尋找新的業(yè)務(wù)點，如何保證自身的安全與盈利。

問題九：作為投資者，

在篩選金交場所備案類產(chǎn)品時要注意哪些要點?

答：首先，要注意產(chǎn)品雖然在金交所進行備案掛牌，但不代表金交所對產(chǎn)品有擔(dān)?；蛟鲂诺拇胧a(chǎn)品的風(fēng)險，并不能轉(zhuǎn)嫁到金交所身上，投資者要有風(fēng)險意識。

其次，要具體分析產(chǎn)品情況，尤其是定向融資模式產(chǎn)品，其融資方、擔(dān)保方實力背景究竟如何，產(chǎn)品風(fēng)控措施是否完善，產(chǎn)品未來存續(xù)期間是否有違約風(fēng)險等等。

最后，在打破剛兌的背景下，投資者要做好風(fēng)險自擔(dān)的準備，提高自身投資的專業(yè)性，深入了解各類產(chǎn)品的風(fēng)險，仔細甄別，選擇安全性、穩(wěn)定性較高的產(chǎn)品。

以上便是，金交所方面的一些常見問題，讀者如果有其他金交所方面問題，歡迎留言交流。