概要

• 精密制造龍頭。公司自2014年起圍繞大客戶成功進行了一系列產(chǎn)品線的擴張，實現(xiàn)了消費電子業(yè)務(wù)營收4年10倍的增長。與此同時，公司著眼未來，提早布局通信業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)以保障長遠發(fā)展。
• 三年內(nèi)，消費電子為主驅(qū)動力的戰(zhàn)略確定。公司的消費電子業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展了天線、無線充電、聲學(xué)元件、馬達乃至成品組裝等多個全新領(lǐng)域，公司并非上述領(lǐng)域的先行者，但公司通過獲得大客戶訂單，搶占競爭對手份額，證明了自身實力。未來幾年各個新產(chǎn)品的份額提升將是公司成長的主要邏輯之一。盡管近兩年智能手機銷量下滑，但去年開始智能手表、智能音箱和TWS耳機為代表的可穿戴設(shè)備迎來爆發(fā)式增長。公司作為Airpods的主要代工廠商，將繼續(xù)受益行業(yè)增長的紅利。此外，5G到來推動移動終端天線量價齊升，公司在LCP基材，SMT、折彎、測試等環(huán)節(jié)均有布局，參與了主要手機品牌廠商的項目，明年相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績有望釋放。
• 中長期，通信和汽車電子業(yè)務(wù)增長邏輯清晰。長期來看，消費電子行業(yè)紅利期已經(jīng)結(jié)束，未來增長驅(qū)動力將來自通訊業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)。公司早在上市前就開始布局，通訊業(yè)務(wù)方面，公司看好5G的發(fā)展?jié)摿?，從最早的連接器產(chǎn)品擴展到目前的基站天線、基站射頻濾波器、光模塊等業(yè)務(wù)，主要客戶有華為、思科、浪潮、華三、戴爾等；汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司從傳統(tǒng)線束向車身電子、新能源汽車業(yè)務(wù)擴展，積累了日產(chǎn)、英菲尼迪、蔚來、眾泰、長城、博世等知名車企客戶。上述兩項業(yè)務(wù)有望貢獻公司的長期增長動力。

一、公司概況

立訊精密工業(yè)股份有限公司成立于2004年，于2010年在深交所上市。公司通過連接器業(yè)務(wù)起家，近年來把握移動智能終端升級趨勢，以精密制造為核心競爭力，圍繞大客戶需求，在消費電子應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴充產(chǎn)品種類，實現(xiàn)高速增長。截止2018年，公司營收規(guī)模已經(jīng)從上市初的10億元擴張到360億元，8年來翻了36倍；歸母凈利潤從上市初的1億元擴張到27億元，8年來翻了27倍。

二、營收概況

從公司的營收拆分可看出，2014年以前，公司營收增長的主要驅(qū)動力是電腦連接器業(yè)務(wù)，2013年營收占比近70%。2014年起公司消費電子業(yè)務(wù)取得突破，實現(xiàn)營收26.52億元，占總營收的36%，此后幾年消費電子業(yè)務(wù)保持飛速增長，15年起成為公司第一大業(yè)務(wù)，2018年營收達到268億元，占總營收的75%。此外，通訊和汽車業(yè)務(wù)總體保持較高的增速，目前體量還較小,二者合計占總營收的10%左右。

2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入214.41億元，同比增長78.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.02億元，同比增長81.82%。業(yè)績高速增長主要受益大客戶新產(chǎn)品業(yè)績釋放，報告期內(nèi)公司消費電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收167億元，同比增長99%。展望全年，Airpods組裝、馬達、天線、聲學(xué)等信業(yè)務(wù)今年份額相比去年都會有所提高，全年仍將保持較高增長。此外公司通信和汽車業(yè)務(wù)進入快車道，上半年通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15億元，同比增長52%，毛利率提高0.48pct；汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11億元，同比增長46%，毛利率提高0.52pct。

三、產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)

公司消費電子業(yè)務(wù)的快速擴張，主要得益于近年來公司圍繞A客戶，成功進行了一系列產(chǎn)品線的擴張，并獲得較高份額。公司2011 年通過收購聯(lián)滔電子（昆山）進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，最早供應(yīng)Macbook 內(nèi)部線、電源線和iPad內(nèi)部線，2013年新供應(yīng)iPad和iPhone的Lightning數(shù)據(jù)線，2014年新供應(yīng)Apple Watch無線充電模組，2015年新供應(yīng)MacbookType-C數(shù)據(jù)線，2016H1新供應(yīng)Apple Watch表帶，2016H2新供應(yīng)Lightning轉(zhuǎn)3.5mm耳機線轉(zhuǎn)接頭，2017年新供應(yīng)iPhone傳統(tǒng)天線、聲學(xué)元件和Airpods組裝，2018年新供應(yīng)iPhoneLCP天線、線性馬達和無線充電接收端。

2014年起，蘋果開始成為公司的第一大客戶，且營收占比逐年提高，2018年蘋果業(yè)務(wù)收入占公司總營收比例達到45%。公司14-18年總營收的年復(fù)合增長率為49%，而對應(yīng)蘋果營收的年復(fù)合增長率為108%。

在安卓客戶方面，公司覆蓋了包括華為、小米、OPPO、vivo和魅族等主流品牌廠商，除傳統(tǒng)連接器、連接線產(chǎn)品外，聲學(xué)、馬達、無線充電、天線和FPC等多款新產(chǎn)品都已實現(xiàn)開發(fā)或在開發(fā)中。

展望未來，三年內(nèi)，公司以消費電子為主驅(qū)動力的戰(zhàn)略比較確定。A客戶產(chǎn)品線從零部件到模組再到智能系統(tǒng)，公司都有非常清晰的規(guī)劃，同時非A客戶也開始加快業(yè)務(wù)的拓展。長期來看，消費電子行業(yè)紅利期已經(jīng)結(jié)束，未來增長驅(qū)動力將來自通訊業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)。公司早在上市前就開始布局，通訊業(yè)務(wù)方面，公司看好5G的發(fā)展?jié)摿?，從最早的連接器產(chǎn)品擴展到目前的基站天線、基站射頻濾波器、光模塊等業(yè)務(wù)，主要客戶有華為、思科、浪潮、華三、戴爾等；汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司從傳統(tǒng)線束向車身電子、新能源汽車業(yè)務(wù)擴展，積累了日產(chǎn)、英菲尼迪、蔚來、眾泰、長城、博世等知名車企客戶。和全球優(yōu)秀品牌客戶合作的過程中，公司在精密制造領(lǐng)域的創(chuàng)新能力不斷積累，規(guī)模效應(yīng)不斷增強，從而護城河不斷筑高。未來公司通過加大研發(fā)投入有望進一步提高設(shè)計水平，緊跟甚至引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢；通過提高自動化水平，加強供應(yīng)鏈管理有望進一步提高生產(chǎn)和運營效率，在激烈的行業(yè)競爭中保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

四、核心競爭力-快速響應(yīng)+精密制造+全球化生產(chǎn)

快速響應(yīng)：在日新月異的科技時代,電子產(chǎn)品更新迭代的速度不斷加快。與此同時，供應(yīng)鏈上下游廠商間的合作越來越緊密，優(yōu)秀的供應(yīng)商通常會參與到下游客戶產(chǎn)品的設(shè)計當(dāng)中，為客戶提供整體解決方案，而不僅僅是零部件的代工。因此，貼近客戶，能夠快速響應(yīng)、幫助客戶及時推出產(chǎn)品的供應(yīng)商具備競爭優(yōu)勢。公司目前擁有六大研發(fā)中心，分別位于美國、德國、中國臺灣、江蘇昆山、廣東東莞和河北保定。公司最大的競爭優(yōu)勢在于能夠快速建立起理解產(chǎn)品應(yīng)用的研發(fā)團隊。iPhone X中采用的折疊式FPC軟板技術(shù)，部分電聲器件要直接貼片到FPC上，從而實現(xiàn)功能提升的同時保持外觀的輕?。籿ivo推出的NEX和OPPO推出的Find X兩款新旗艦產(chǎn)品，采用升降攝像頭技術(shù)，以上設(shè)計的實現(xiàn)都和公司密不可分。此外，在Type-C行業(yè)，公司更是深度參與標(biāo)準(zhǔn)的制定，是全球第一家取得USB-C Connector 認證和USB-C Cable Assembly 產(chǎn)品認證的制造企業(yè)，獲得TID認證的Cable與Connector產(chǎn)品超過20項。

精密制造：除了配合下游客戶參與產(chǎn)品的設(shè)計，能否快速量產(chǎn)，達到要求的良效率也是客戶選擇供應(yīng)商時重要的考量標(biāo)準(zhǔn)。公司能夠在大客戶供應(yīng)鏈中從零部件供應(yīng)一步步做到成品組裝，得益于公司在生產(chǎn)垂直整合方面積累了較強的實力和基礎(chǔ)，具體體現(xiàn)在自動化、SMT/SIP、沖壓、成型、模具、電鍍及實驗測試等方面。在自動化領(lǐng)域，公司投入了大量精力與資源進行彈性自動化方案設(shè)計，依托大數(shù)據(jù)平臺，致力于從加工自動化到視覺自動化的升級，使生產(chǎn)線具備深度學(xué)習(xí)能力，從而邁向建設(shè)智能工廠的目標(biāo)。2014年，公司在吉安縣設(shè)立機器人研發(fā)項目，擁有研發(fā)人員50多名，各類高精度機器加工設(shè)備近百臺，年投入研發(fā)經(jīng)費超過3000萬元，每年可研發(fā)自動化設(shè)備上百款，從而助力公司的自動化水平提升。公司歷年來研發(fā)投入占營收比例不斷提升，2018年達到7%左右。研發(fā)人員數(shù)量快速增長，且占總員工比例不斷提升，2018年達到7263人，占總員工人數(shù)的9.27%。

全球化生產(chǎn)：目前公司在全球已擁有50多家制造工廠，主要分布在中國的廣東、江西、江蘇、安徽、浙江、山西、河北、四川、臺灣以及海外的德國、越南和印度等地。除去海外的經(jīng)營場地，目前公司在國內(nèi)的約20個廠區(qū)的建筑面積累計相加約80萬平方米，而目前公司在建的三大廠區(qū)（東莞立訊廠區(qū)、蘇州豐島科技園、越南廠區(qū)）的規(guī)劃建筑面積合計已超過了80萬平方米，建設(shè)周期從8個月到3年不等。三年內(nèi)公司有望再造一個立訊。

五、核心競爭力-從垂直整合到橫向整合

公司自上市以來，先通過垂直整合，在線纜及連接器領(lǐng)域做到行業(yè)領(lǐng)先，隨后緊跟大客戶步伐，在行業(yè)內(nèi)橫向整合，從連接器擴張到軟板、天線、無線充電、聲學(xué)元件、馬達、攝像頭模組乃至成品組裝等多個全新領(lǐng)域，從而實現(xiàn)營收規(guī)模的快速增長。公司的快速擴張之路得益于公司成功的并購運作，其中幾個最重要的并購為公司日后的成功埋下了種子。

收購聯(lián)滔電子是公司進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的起點，也是公司最重要的并購之一。2011 年公司收購聯(lián)滔電子（昆山）60%的股權(quán)，2014年完成剩余40%的股權(quán)收購，使其成為全資子公司。昆山聯(lián)滔電子是全球筆記本電腦及平板電腦的高頻高速信號連接線、極細同軸線的主要供應(yīng)商之一，成立于2004 年，早期做富士康筆記本線束轉(zhuǎn)單，2008 年蘋果Macbook 內(nèi)部線、電源線訂單轉(zhuǎn)給聯(lián)滔，成為蘋果內(nèi)部線束主力供應(yīng)商，2010 年昆山聯(lián)滔處于虧損狀態(tài)，被立訊收購之后收入和凈利潤都有了大幅增長，2011年營業(yè)收入達到11.54億元，凈利潤達2.07億元。2012 年下滑是由于iPad 改型，內(nèi)部線訂單縮水。目前昆山聯(lián)滔已經(jīng)成為公司最大的生產(chǎn)基地，2018年營收達135億元，占總營收38%；凈利潤達11億元，占整體凈利潤41%。

此外，公司通過收購美律進入聲學(xué)領(lǐng)域，體外收購德國采埃孚旗下全球車身控制系統(tǒng)事業(yè)部加強汽車電子業(yè)務(wù)布局，體外收購光寶相機模組事業(yè)部進入攝像頭模組領(lǐng)域都是公司的幾大重要布局，具備長遠戰(zhàn)略意義。

六、核心競爭力-打造數(shù)字化工廠

公司所處的電子零部件制造業(yè)總體來說不算是技術(shù)門檻非常高的行業(yè)，行業(yè)競爭十分激烈，提高供應(yīng)鏈效率是企業(yè)存活獲利的關(guān)鍵。尤其隨著公司生產(chǎn)規(guī)模擴大，集團內(nèi)多成員企業(yè)擁有數(shù)千家供應(yīng)鏈伙伴，以及超2800家常用供應(yīng)商的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，采用數(shù)字化平臺對供應(yīng)鏈的采購、生產(chǎn)、銷售、物流、研發(fā)、等環(huán)節(jié)實現(xiàn)協(xié)同管理，以保證需求預(yù)測的準(zhǔn)確性，從而避免庫存增加或缺貨嚴(yán)重成為公司的當(dāng)務(wù)之急。2016年10月，公司啟動“即享”供應(yīng)鏈平臺導(dǎo)入，目前已有超過7家分公司完成應(yīng)用，超過600家供應(yīng)商在該平臺進行基于互聯(lián)網(wǎng)的無紙化電子采購供應(yīng)協(xié)同工作。

通過數(shù)字化平臺管理，公司實現(xiàn)了產(chǎn)品效率提升管控、生產(chǎn)過程中損耗管控及用工成本管控，從而控制了生產(chǎn)成本，保持總體毛利率水平在20%左右；在研發(fā)費用率穩(wěn)步提升的情況下，公司加強費用預(yù)算管理，持續(xù)進行各機能用人崗位檢討，降低營運費用率，保持凈利率水平在8%左右。

另外，公司通過優(yōu)化客戶月結(jié)條件，嚴(yán)控逾期、確保賬款及時收回，強化客戶信用管理等方式降低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；通過加強材料已購未進管理，VMI供應(yīng)商平臺建設(shè)、縮短備料周期，境外HUB倉庫存管理及呆滯庫存追責(zé)管理等方式降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。18年公司存貨周轉(zhuǎn)率同比提升0.37，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比提升0.11。

七、競爭格局-同行業(yè)其他公司對比

同行業(yè)其他公司主要有美國的安費諾、泰科、莫仕以及中國的中航光電、航天電器、得潤電子、信維通信、瑞聲科技及歌爾股份等公司，其主營業(yè)務(wù)各有重疊的部分，但不盡相同。

從營收規(guī)模來看，泰科電子作為全球第一大連接器廠商，營收遠超過同行業(yè)其他公司，2018年營收規(guī)模超過920億元，其次是立訊精密，2018年營收規(guī)模近360億元。二者的發(fā)展戰(zhàn)略有較大不同，泰科電子是以連接器為主，拓展下游多個應(yīng)用領(lǐng)域，立訊精密則是以大客戶為主，在消費電子領(lǐng)域拓展不同產(chǎn)品，致力于提供一站式采購。從毛利率水平來看，瑞聲科技作為電聲元件的全球領(lǐng)導(dǎo)者，憑借其領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)水平，享有最高的毛利率，其次是航天電器、中航光電、泰科電子和安費諾，由于其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域以航空航天、軍工等領(lǐng)域為主，定制化程度高，因此擁有較高的毛利率。信維通信在天線領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢，從材料到模組具備一體化生產(chǎn)水平，因此也擁有30%以上的毛利率。立訊精密、歌爾股份產(chǎn)品以標(biāo)準(zhǔn)化為主，偏后端模組化生產(chǎn)，因此毛利率相對較低。

從研發(fā)投入占比來看，航天電器最高，其次是瑞聲科技和中航光電，再其次是歌爾股份和立訊精密。信維通信從2015年以來研發(fā)投入占比大幅下滑，泰科電子則一直保持在5%左右的水平。

從人均產(chǎn)值和人均利潤來看，公司在同行業(yè)公司中處于底部，可見公司目前仍處于勞動密集程度較高的狀態(tài)，自動化率還有待進一步提升。

八、短期驅(qū)動力：消費電子業(yè)務(wù)

1.智能手機進入存量競爭，推動模組廠商多元化發(fā)展戰(zhàn)略

手機供應(yīng)鏈橫向多產(chǎn)品擴張，多元化發(fā)展的趨勢也越來越明顯。一方面，手機在保持輕薄的同時功能越來越多，推動零組件向模組化趨勢發(fā)展；另一方面，存量競爭階段使得供應(yīng)鏈廠商不得不采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略以保持增長，抵抗風(fēng)險。模組廠商在消費電子技術(shù)快速迭代的進程中，一方面和上游聯(lián)系密切，另一方面深度感受下游客戶需求，從而對整個行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢的理解越來越深，護城河也越來越寬，未來能夠為整機廠商提供一站式服務(wù)的廠商將具備絕對的競爭優(yōu)勢，并掌握技術(shù)發(fā)展方向的主動權(quán)。目前公司通過外延內(nèi)生拓展到聲學(xué)、光學(xué)、無線充電等多個全新領(lǐng)域，并已經(jīng)在這些領(lǐng)域搶奪了競爭對手訂單，證明了自身實力，未來幾年各個新產(chǎn)品的份額提升將是公司成長的主要邏輯之一。

2.機電聲光全方位發(fā)展，從零組件向組裝延伸

連接器——Type-C是未來增長點

從競爭格局來看，全球連接器市場集中度較高，2018年前七大廠商合計占比達51%。其中美國的泰科電子、安費諾以及莫仕市占率最高，18年全球市場份額分別為16%、10%和8%，立訊精密市占率約2%。公司最早是以臺式電腦和筆記本電腦的連接器起家，臺式電腦領(lǐng)域做到了全球20%的市場份額。憑借在電腦連接器生產(chǎn)中積累的技術(shù)和經(jīng)驗，公司在2010年上市時已經(jīng)進入汽車和通信連接器領(lǐng)域。2012年公司通過收購深圳科爾通進入智能手機連接器領(lǐng)域。2013年收購昆山聯(lián)滔后開始為蘋果供應(yīng)iPad和iPhone的Lightning數(shù)據(jù)線。公司目前在蘋果Lightning數(shù)據(jù)線的份額約50%，每年營收貢獻約20億元，在國產(chǎn)手機崛起的沖擊下，iPhone手機銷量預(yù)計未來有所下滑，在Airpods等銷售的彌補下，Lightning數(shù)據(jù)線業(yè)務(wù)總體營收有望保持平穩(wěn)。公司消費電子連接器未來主要的增長點在于Type-C連接器和連接線。

天線——迎接5G大變革，量價齊升

無線充電——無線化趨勢確定，未來滲透空間巨大

無線充電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括方案設(shè)計、電源芯片、磁性材料、傳輸線圈、模組制造幾個環(huán)節(jié)，其附加值水平依次由高到低。方案設(shè)計環(huán)節(jié)以三星、TI、IDT、松下、東芝等海外巨頭為主，國內(nèi)廠商主要有信維通信、易充無線。電源芯片環(huán)節(jié)以高通、TI、英特爾、IDT 等芯片巨頭為主，國內(nèi)有易充無線等廠商。磁性材料環(huán)節(jié)以日本TDK、村田、太陽誘電等廠商為主，國內(nèi)橫店東磁、信維通信等企業(yè)相對較強。傳輸線圈環(huán)節(jié)國內(nèi)的信維通信、立訊精密、碩貝德等廠商優(yōu)勢較明顯。模組制造環(huán)節(jié)技術(shù)難度水平較低，國內(nèi)多數(shù)電子廠商都能快速跟進。

立訊精密致力于提供全系統(tǒng)方案，包括磁性材料、PCB、熱處理、EMC/EMI方案、兼容性測試等多個環(huán)節(jié)，垂直整合能力使得公司更具備成本優(yōu)勢，未來公司計劃從芯片開始整合，進一步提升競爭優(yōu)勢。

聲學(xué)——性能升級驅(qū)動ASP提升，智能音箱帶來新增需求

2017年全球MEMS麥克風(fēng)市場主要由美國的樓氏，中國大陸的歌爾股份、瑞聲科技和瑞士的意法半導(dǎo)體所掌握，四者合計市占率約70%，其中樓氏市占率約40%左右。美律的麥克風(fēng)業(yè)務(wù)營收占其總營收不到1%，其主要收入來自耳機以及微型揚聲器業(yè)務(wù)。

據(jù)Technavio報告，到2021年全球微型揚聲器銷量預(yù)計將達到151.6億件，5年CAGR接近10%。微型揚聲器領(lǐng)域的主要領(lǐng)導(dǎo)廠商是瑞聲科技和歌爾股份，2017年開始，隨著立訊的入股，美律逐漸從此前的Mac供應(yīng)鏈進入到iPhone供應(yīng)鏈，訂單份額逐步提升。預(yù)計未來立訊/美律在蘋果的份額可進一步提升，相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持快速增長。

馬達——與聲學(xué)、光學(xué)形成協(xié)同效應(yīng)

Airpods組裝——充分發(fā)揮垂直整合優(yōu)勢

目前，立訊射頻項目已建成11條蘋果藍牙耳機生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線采用自動化設(shè)備不低于300套。隨著公司良率提升和產(chǎn)能，其在大客戶的份額也進一步提升，將成為大客戶的核心組裝廠商。組裝毛利率雖然較低，但其規(guī)模較大，未來公司將通過提高其內(nèi)部零部件供應(yīng)量來提高整個組裝業(yè)務(wù)的盈利水平，憑借公司在聲學(xué)、連接器等各個領(lǐng)域的布局，組裝業(yè)務(wù)有望保持營收和利潤的同步成長。

九、中長期驅(qū)動力：通訊和汽車電子業(yè)務(wù)

1.通訊——迎接5G成長

公司通訊業(yè)務(wù)主要包括三大產(chǎn)品線：互聯(lián)產(chǎn)品（高速連接器、高速電纜組件等）、射頻產(chǎn)品（基站天線、基站濾波器等）及光電產(chǎn)品（有源光纜、光模塊等），目前，互聯(lián)產(chǎn)品營收占比整個通訊業(yè)務(wù)收入的70%-75%，還有25%-30%來自射頻產(chǎn)品，光電產(chǎn)品收入僅有1%左右?；緲I(yè)務(wù)將成為公司未來通信業(yè)務(wù)重要增長點之一，19年-21年目標(biāo)營收8/22/50億。

立訊沿著設(shè)備傳輸鏈路縱深發(fā)展產(chǎn)品，逐步形成基站天線、基站濾波器、塔放三個產(chǎn)品線，然后再做massive MIMO和小基站產(chǎn)品。公司已經(jīng)成功進入華為、愛立信等客戶4G產(chǎn)品供應(yīng)鏈以及諾基亞5G產(chǎn)品供應(yīng)鏈，未來隨著5G建設(shè)加速，公司基站業(yè)務(wù)有望迎來快速增長?；ヂ?lián)產(chǎn)品方面，公司實現(xiàn)全方位覆蓋，56G/400G有大量出貨，112G/800G的產(chǎn)品也已經(jīng)推出，緊跟國際連接器巨頭安費諾、泰科和莫仕的腳步。

2.汽車電子——汽車電子化率不斷向上

公司汽車產(chǎn)品線主要包括汽車線束、汽車連接器/結(jié)構(gòu)件和汽車電器三類，目前已進入日產(chǎn)、長城、眾泰、寶馬、奔馳等整車廠以及博世、大陸等Tier 1供應(yīng)商。汽車產(chǎn)品驗證周期十分漫長，公司通過外延并購快速獲得技術(shù)、客戶。2012年，公司收購福建源光電裝55%的股權(quán)，主要從事汽車電子裝置制造、汽車組合線束和塑膠配件等零部件制造，從而得以拓展日系客戶。2014年，公司收購德國SUK 100%的股權(quán)，該公司主要從事汽車精密塑膠件，擁有優(yōu)質(zhì)的德國客戶資源。2017年集團收購德國采埃孚的車身控制業(yè)務(wù)公司，進一步加強了汽車電子業(yè)務(wù)的布局。未來，汽車互聯(lián)產(chǎn)品仍會是公司發(fā)展重點，其次公司也在加快新能源汽車方面的布局。公司汽車產(chǎn)品制造基地根據(jù)客戶和產(chǎn)品合理布局，昆山廠區(qū)是公司汽車業(yè)務(wù)總部，廣東東莞廠區(qū)是新能源汽車總部，此外、河北保定、安徽宣城、福建福州、江西吉安、安徽亳州、安徽滁州、四川遂寧等地均設(shè)立了研發(fā)及制造基地。

汽車電子化趨勢確定，且新能源汽車銷量不斷增長，其汽車電子化率更高。據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2017年全球汽車電子市場規(guī)模高達1.46萬億元，其中中國市場規(guī)模為5400億元，預(yù)計到2022年，全球汽車電子市場規(guī)模為2.14萬億元，其中中國市場為9783億元；年復(fù)合增速分別為8%和12.6%。公司提前布局汽車電子業(yè)務(wù)，未來該業(yè)務(wù)有望成為長期增長點。

十、可比公司估值參考

預(yù)計公司19/20/21年營業(yè)收入分別為526.29/712.00/904.31億元，同比增長46%/35%/27%，歸母凈利潤分別為42.01/57.19/71.42億元，同比增長54%/36%/25%，對應(yīng)EPS 為0.79/1.07/1.34元，對應(yīng)PE為45/33/26倍。