公募基金是非常適合做資產(chǎn)配置的標準化工具，包含了多類別的資產(chǎn)，也涵蓋了各種風險收益的特征。但投資者有一個共同的痛點——公募基金數(shù)量實在是過于龐大，如何選擇到適合自己的、靠譜的公募基金，是個巨大的挑戰(zhàn)。面對投資者共同的痛點，諾亞是如何從5000多支公募基金中“百里挑一”，篩選出一系列優(yōu)秀的基金的？今天的“諾亞家里蹲”線上課程，我們邀請到了諾亞業(yè)資中心標準化資產(chǎn)負責人武林及諾亞業(yè)資中心公募產(chǎn)品經(jīng)理陳宇林為您具體解析諾亞篩選基金的邏輯。

來 源 | 諾亞財富（ID:noahgroup）

演講嘉賓 | 武林、陳宇林

文字整理 | 小諾

投資決策一般可以拆解成兩個動作：第一步是通過學習和咨詢找到一個投資機會；第二步是找到一個合適的投資標的。也就是說，一個完整的投資過程，包括投資策略和產(chǎn)品策略兩個部分，這是普通投資者的兩根拐杖。

基金篩選是產(chǎn)品策略的核心，其本質(zhì)就是“吹盡黃沙始見金”，實際上就是用一個篩子一樣的東西，一層一層遞進篩選，慢慢把不好的基金篩掉，留下比較好的基金，這樣就有很大機會獲得一個好的績效。那么，諾亞的基金篩子是什么呢？

Step 1 基金池初選

第一層是用一些簡單的條件設(shè)置的初選，主要包括：

1、成立滿六個月。因為新成立基金在六個月內(nèi)需要時間建倉，且“幫忙資金”可能退出；

2、基金經(jīng)理原則上任職年限大于3年。因為原則上需要檢視基金經(jīng)理一個完整小周期的績效；

3、剔除迷你基金和超大基金。因為迷你基金的基金經(jīng)理一般不會是公司里最優(yōu)秀的，而超大基金超額收益的獲取能力較低；

4、剔除 Loser，即連續(xù)3年排名后50%的基金（同一基金經(jīng)理管理3年的情況下）。

這是一個簡單的初選，通過初選我們就能剔除相當部分的基金。

Step 2 定量篩選

定量篩選是用一個數(shù)字模型進行篩選，主要包括三個維度：基金公司、基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品本身。具體如下圖：

通過這些指標的定量考核，我們就可以在經(jīng)過第一輪初步篩選的幾千只產(chǎn)品中，再篩到只有幾百只基金的小盤子里，而這些基金未來獲利的可能性就會比較高。

Step 3 定性篩選

通過定量篩選后，我們的產(chǎn)品還剩下幾百只，但是對于個人投資者來說，這個盤子還是太大了。所以我們要進行第三輪更深入的篩選，就是再度定性篩選，研究基金基本面的變化。我們把這些篩選標準拆成了幾大塊，包括組織架構(gòu)、基金經(jīng)理本人，還有整個公司的投研、文化、風控能力、管理層等等。

其中，管理層和整個公司的投研文化是核心指標。因為基金業(yè)本身是一個快速變化的行業(yè)，在優(yōu)勝劣汰中，最后剩下來的公司都會有非常優(yōu)秀的管理層，這樣的管理層能夠建立一個長期穩(wěn)定、積極向上的投研文化，這樣就能慢慢培養(yǎng)起一只非常有戰(zhàn)斗力、能夠自我完善和迭代的強大隊伍。

而對于公司投研文化的深入了解，還要通過和基金經(jīng)理一對一的面談，一方面理解其投研框架的持續(xù)性和穩(wěn)定性，另一方面理解這個人的性格和格局，而后者其實對于其業(yè)績的影響非常重要。

Step 4 優(yōu)中選優(yōu)

第四步是優(yōu)中選優(yōu)，這也分為幾個層次。首先通過定量化的指標，對一個基金和其基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力進行評價。對于公募基金而言，選股遠重于擇時，因為其倉位是被限定的比較死的，所以可以通過定量的方式對其獲取超額收益的能力進行挖掘。再挖掘之后，我們還要再進行細化的歸因。

Step 5 不斷優(yōu)化

最后，再進行第五層篩選，對最終結(jié)果不斷進行優(yōu)化。

如上所述，我們通過初選得到一級資金池，在通過定量篩選得到二級基金池，再通過定性篩選得到三季基金池，之后繼續(xù)進行調(diào)研溝通和績效評價，就得到了最終的羅盤——也就是所謂的“匠選基金”。

匠選基金是一個工具池，可以在最細分的程度上將6000多只基金篩選出幾十個類型，再選出每一個類型中優(yōu)秀代表，供客戶依據(jù)自己的需要選擇。

如此，我們給了客戶第一根拐杖，叫做好產(chǎn)品；之后，我們還會給客戶第二根拐杖，叫做好投顧——也就是，在這個時間點上該如何選擇？

Step6 組合配置

我們認為，最穩(wěn)妥也最適合大多數(shù)客戶的方法是做一個組合，比如配置30%的股票和70%的債券，如果今年股票漲了，債券跌了，明年我賣掉一部分股票，買入債券，再度讓它平衡達到30%和70%，這是一種最簡單有效的傻瓜式策略。通過這種策略，其實你就本身就可以抹平波動，同時獲得一個超額收益，這是我們認為最適合散戶的一個做法。

于是，我們給客戶定制了三個組合，第一個是80%的債券、20%的股票，這是一個中低風險組合；然后50%的股票、50%的債券，這是一個平衡型組合；還有一個激進型的組合，80%的股票、20%的債券。而這三種風險水平不同的配置之中，我們給客戶在每一個組合里提供了一些產(chǎn)品。

比如說，中低風險的組合以債為主，那只需要選擇一個股票產(chǎn)品就可以了，因為占比只有20%，

而如果是中風險方案，股票這部分的配置就從20%變成了50%，我們可以擴大股票基金的篩選值，從一支變成三支。為什么選這三支？因為這三支基金一支是價值策略，一支是成長策略，一支是均衡策略，也就是說，不管未來市場是什么風格，你都能夠賺到應(yīng)有的錢，是一個比較穩(wěn)妥的方案。

而高風險方案中，實際上就是剔除了一只債券產(chǎn)品。因為只有20%的債券倉位。

總的來說，我們剛剛給大家介紹的兩塊內(nèi)容，一塊是我們的匠選基金池能夠幫大家做什么，另一塊是如何做出傻瓜式的組合，而接下來的第三塊內(nèi)容，則是如何進一步結(jié)合大類資產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)，選擇出自己的戰(zhàn)術(shù)配置基金，即我們所說的“諾亞甄選基金”。

Step7 甄選基金

高性價比的甄選基金，是以匠選基金為基礎(chǔ)，進一步根據(jù)當前市場風格和投資機會進行再結(jié)合篩選出的產(chǎn)品。整體而言，諾亞的甄選基金包含了三大資產(chǎn)類別：債券型、股債平衡型及偏股型。以下為我們在當前環(huán)境下的公募配置策略：

整體上而言，我們認為在目前的估值水平下，價值股較成長股性價比更好，因此，我們偏重價值型基金和平衡型基金。另外，我們看到了港股處在估值底部，性價比極佳，因此也推薦了重倉港股的基金產(chǎn)品。

總結(jié)而言，諾亞的匠選和甄選基金都有自己嚴格的篩選邏輯，沒有人能告訴你誰是明年排名最頂尖、收益率最高的基金，但是我們能幫助你通過避免錯誤靠近正確，而這是一件長期正確和對客戶有意義的事情。